3. модель манделла - флеминга

3. модель манделла флеминга

Попробуем записать вышесказанное в виде системы уравнений, являющейся дополнением к уже известной нам модели IS-LM. Различия состоят в том, что IS—LM пригодна для анализа закрытой экономики, а при помощи модели Манделла-Флеминга, учитывающей динамику обменного курса, его взаимозависимость с внутренними ценами и процентной ставкой, исследуется открытая экономика. Ее авторами стали Дж. М. Флеминг (1962) и Р. А. Манделл (1963). Хотя исследование было проведено в период действия Бреттон-Вудса, т.е. существования золотовалютной системы, заслугой ученых, сделавших модель пригодной для анализа и по сей день, стал показатель результатов регулирования как при плавающем, так и при фиксированном обменных курсах. Исходным явился механизм взаимодействия переменных величин для малой открытой экономики в краткосрочной перспективе, т.е. речь идет о национальной экономике, достаточно восприимчивой к международной динамике, которая, по сути дела, определяюще воздействует на национальный доход страны. Обмен товарами и капиталом с внешним миром проводится через посредника, которым является обменный курс (е). В большой открытой экономике эти взаимозависимости ослаблены, валютные системы представлены чаще всего гибридами между е и ё, т.е. между плавающим и фиксированным курсами.

Модель построена в виде взаимодействия страны и остального мира. Авторы предлагают три равенства:

Y= С (Y — 7) + Дг) ± G+ Nx(e)

М/Р = LM (г, Y) rd rf

Первое из них выражает равновесие IS, дополненное величиной Nx сальдо по статьям текущих операций платежного баланса, имеющее плюсовое или минусовое значение. Этот итог внешнеторговой деятельности функционально зависим от е.

Второе и третье уравнения исходят из постоянных соотношений между внутренними и мировыми ценами (Pd и Pf).

При постоянных Р обменные курсы меняются вместе с изменениями официального курса. Если же обменный курс отечественной валюты понижается (например, курс доллар рубль, составлявший в начале 1997 г. 6 руб., повысился к середине 1998 г. до 15 руб. (рубль подешевел в 2,5 раза), то соответственно дорожает импорт и слегка стимулируется экспорт, а сальдо текущего баланса, возможно, несколько возрастает (+Nx). При повышении курса национальной валюты следствием становятся противоположные значения.

Исходя из уравнений Манделла-Флеминга, попробуем графически изобразить возможности бюджетно-планового и монетарного воздействия на валютный курс.

Система плавающего курса

Если правительство проводит политику стимулирования внутренних расходов, увеличивая государственные закупки и снижая налоги (G | Т |), то кривая IS сдвигается вправо в соответствии с действием мультипликатора (рис. 57), тогда как кривая LM (вертикаль) остается неподвижной, что свидетельствует о постоянстве дохода Y. Такая реакция существенно отличается от проведения закрытой экономики, в которой стимулирующая БНП приводит к повышению процентной ставки и дохода. Происходит это потому, что в открытой экономике повышение процентной ставки немедленно

196

увеличивает приток иностранного капитала (CF |), стимулируя спрос на отечественную валюту и повышая ее цену обменный курс е, а это сокращает чистый экспорт и сводит на нет результат расширения спроса на товары и услуги на внутреннем рынке, так что в итоге равновесный уровень дохода не меняется. Работает следующая цепочка:

<GT, Ті) -» Е ГТ^г CFt^e Т-» -> NJJ-> Yi^Y = const.

Увеличение денежного предложения центральным банком при неизменном уровне цен ведет к росту запасов денег в реальном выражении; кривая LM (вертикаль) сдвигается вправо, обменный курс снижается (рис. 58). И здесь эффект воздействия денежно-кредитной политики (ДКП) на доход отличен от того, что наблюдается в закрытой экономике. Там рост предложения денег ведет к снижению процентной ставки и, как следствие, росту капиталовложений. В открытой экономике внутренняя процентная ставка определяется ее уровнем на мировом финансовом рынке, и когда рост денежного предложения внутри страны опускает ее ниже этого уровня, то тем самым стимулируется отток капитала из страны, что увеличивает спрос на иностранную валюту, соответственно, падение курса отечественной и рост чистого экспорта. При этом начинают расти совокупный спрос, внутренние инвестиции, доход, и внутренняя ставка процента возвращается к своему стабильному мировому уровню. Работает следующая цепочка:

Лґ Т -» (М/Р) Т -> -> г і -» CF і -і -»еі-*ЖТ->ЯТ-»ГТ-»гТ->г = const.

Таким образом, воздействие ДКП на уровень дохода в малой открытой экономике осуществляется в основном не через ставку процента, а через обменный курс его снижение стимулирует экспорт, совокупный спрос и вместе с ним доход.

Система фиксированного курса

Рассмотрим, как влияет стимулирующая БНП, проводимая правительством при жестком обменном курсе, на экономику. Если внутренний спрос стимулируется путем увеличения государственных закупок и снижения налогов, то это приводит к смещению кривой IS вправо в соответствии с действием мультипликатора (рис. 59). Но теперь в отличие от е-системы (ср. с рис. 57), обменный курс должен поддерживаться на фиксированном уровне, для чего необходимо увеличить денежную массу(предложение денег), т.е. кривая LM (вертикаль) сдвинется также вправо. Таким образом, новая равновесная точка будет лежать правее исходной совокупный доход возрастет. Существенный момент стимулирующая бюджетно-налоговой политики при е-схеме обязательно связана с денежной экспансией.

Обратимся теперь к денежно-кредитной политике соответствующего стимулирования спроса (рис. 60).

и

рассмотрим влияние денежной экспансии без

Напомним, что предложение денег центральный банк может увеличить не только с помощью печатного станка, но и путем проведения операций на открытом рынке, скупая долговые обязательства казначейства, в частности облигации, и таким образом вводя в обращение дополнительное количество денежных купюр. При этом кривая LM сдвинется вправо, и обменный курс на рынке упадет ниже объявленного. Дешевые доллары, купленные на рынке, спекулянты продают ФРС, которая обязана их принимать, и все, что ей удалось закачать в обращение на открытом рынке, она получает обратно, как говорится, «в собственные руки». Сдвиг кривой LM (пунктир на рис.60) оказывается виртуальным, все возвращается на круги, банк теряет контроль над денежным предложением.

Если страна вводит фиксированный обменный курс, единственным инструментом проведения ее денежно-кредитной политики становится обменный курс.

В странах переходной экономики сохраняется известная неупорядоченность регулирования валютных курсов. Согласно классификации МВФ валютные режимы в этих государствах можно разделить на четыре группы (1996):

В Боснии и Герцеговине, Болгарии, Эстонии и Литве существует специальное ведомство по валютному регулированию. В трех первых странах курс валюты привязан к немецкой марке, а в Литве -к доллару. Инструментами, поддерживающими денежное обращение, являются требования обязательных резервов валюты, ликвидных средств и депозитов.

«Валютный коридор» используют Венгрия, Латвия, Македония, Польша, Россия, Словакия,

Хорватия, Украина. Две страны этой группы привязывают пока свою валюту, в определенном

диапазоне колебаний, к доллару (Россия, Украина), две к марке* (Хорватия, Македония), и остальные

к «корзине валют» или к доллару марке. Инструменты денежной политики различны, в их числе

аукционы, операции на открытом рынке, обязательные резервы.

См. Европейская валютная система.

Режим управляемого валютного курса характерен для Грузии и Киргизии (с привязкой к доллару), Чехии (к немецкой марке). В Белоруссии, Туркменистане и Узбекистане, а также в Словении используются различные валюты-путеводители, изменяемые по мере необходимости. В качестве инструментов применяются аукционы, операции на открытом рынке, резервные требования, долговые обязательства центральных банков и правительств. В основе денежной политики лежит мониторинг инфляции, денежной массы, объема кредитования, обменных курсов.

Валюты 8 стран Албании, Азербайджана, Армении, Казахстана, Молдавии, Монголии, Румынии и Таджикистана находятся в «свободном плавании». В первых трех странах и Румынии денежная политика ориентируется на указанные объемы денежной массы, или на установленные объемы резервов платежных средств (Казахстан, Молдавия), или на определяемый заранее уровень реальной процентной ставки (Монголия), или на установление пределов банковского кредитования (Таджикистан).