9.4. теоретические подходы к денежно-кредитной политике

9.4. теоретические подходы к денежно-кредитной политике

Относительно жесткая политика поддержания денежной массы соответствует кривой Ls на рис. 9.1а, удерживающей предложение денег в рамках целевых показателей денежной массы. Относительно гибкая монетарная политика может быть представлена линией Ls, удерживающей в рамках целевых показателей ставку процента (рис. 9.16).

Выбор вариантов монетарной политики во многом зависит от причин изменения спроса на деньги. Если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами в экономике, то имеет смысл проводить относительно жесткую политику поддержания денежной массы, что соответствует вертикальной, или крутой, кривой предложения денег. Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то скорее всего предпочтительнее окажется политика поддержания процентной ставки, связанной непосредственно с инвестиционной активностью.

Центральный банк не в состоянии одновременно фиксировать и денежную систему, и процентную ставку. Например, для поддержания относительно устойчивой ставки процента при увеличении спроса на деньги банк вынужден будет расширять предложение денег, чтобы сбить давление вверх на процентную ставку со стороны возросшего спроса на деньги. Это отразится сдвигом вправо кривой спроса на деньги IP и перемещением точки равновесия вправо вдоль кривой Ls от точки А к точке В.

Денежно-кредитная политика имеет сложный передаточный механизм, от качества^работы звеньев которого зависит эффективность монетарной политики в целом.

Следует выделить четыре звена данного механизма:

изменение величины реального предложения денег (M/P)sb результате пересмотра центральным банком соответствующей политики;

изменение процентной ставки на денежном рынке;

реакция совокупных (инвестиционных) расходов на динамику процентной ставки;

изменение объема выпуска в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных расходов).

Нарушения в любом звене передаточного механизма могут привести к снижению или даже отсутствию положительных результатов денежно-кредитной политики. Например, незначительные изменения процентной ставки на денежном рынке или отсутствие реакции составляющих совокупного спроса на динамику ставки разрывают связь между колебаниями денежной массы и объемом выпуска.

Денежно-кредитной политике свойствен большой временной лаг (от принятия решения до его результата), гак как ее влияние на размер ВВП в значительной степени связано через колебания процентной ставки с уменьшением инвестиционной активности в экономике, что является достаточно длительным процессом.

В целом реализация монетарной политики сталкивается с такими проблемами, как:

избыточные резервы, появляющиеся в результате политики «дешевых денег», могут не использоваться банками для расширения предложения денежных ресурсов;

вызванное денежно-кредитной политикой изменение денежного предложения может быть частично компенсировано изменением скорости обращения денег;

воздействие денежно-кредитной политики будет ослаблено, если кривая спроса на деньги станет пологой, а кривая спроса на инвестиции может сместиться, нейтрализовав монетарную политику.

В результате руководящие органы банковской системы сталкиваются с двойной проблемой: либо они могут стабилизировать процентные ставки, либо предложение денег, но не то и другое одновременно. После окончания Второй мировой войны направление денежно-кредитной политики сместилось со стабилизации процентных ставок на контроль за денежным предложением, затем ситуация вернулась в прежнее русло.

В настоящее время в неомонетарной политике господствуют два основных направления (подхода).

1. В соответствии с рекомендациями неокейнсианского направления основными приемами являются:

изменение официальной учетной ставки центрального банка;

ужесточение прямого ограничения банковских ссуд в зависимости от размеров совокупного спроса и занятости, уровня валютного курса, масштабов инфляции;

использование операций с государственными облигациями преимущественно для стабилизации их курсов и понижение цены государственного кредита.

2. Другое направление, принципиально отличающееся от приведенного выше, основано на монетаристском подходе. Оно включает

в себя введение количественных ориентиров регулирования, изменение которых обусловливает изменение направления денежно-кредитной политики. Выбор того или иного показателя в качестве ориентира

денежно-кредитной политики во многом определяет главные объекты

и технику денежно-кредитного контроля. Такими показателями могут

быть и совокупная денежная масса, и ее отдельные агрегаты.

Сравнительный анализ кейнсианского и монетаристского подходов к денежно-кредитной политике государства приведен в табл. 9.2.

Таблица 9.2

Кен испанский и монетаристский подходы к денежно-кредитной полигике государства

Кейнсианский подход

Рыночная экономика— неустойчивая система, нуждающаяся в постоянном регулировании.

Главным в монетарной политике является уровень процентной ставки, поскольку именно он определяет изменения в совокупном спросе.

Основное теоретическое положение: ВНП (GNP) = С(П) + /(И) + GCT,) + + Х(ЧЭ), оно было подробно рассмотрено в главе 2.

Кейнсианцы признают, что между предложением денег и номинальным ВНП связь очень тесная. Но в то же время при значительном наращивании денежного предложения может возникнуть ситуация, когда процентная ставка опускается до такого низкого значения, что перестает на это реагировать. И вся цепочка причинно-следственных связей рвется.

Кейнсианцы считают фискальную политику более действенной, чем монетарная

Монетаристский подход

Рыночная экономика — внутренне устойчивая система, а все негативные моменты — это результат вмешательства правительства в экономику.

Главным в монетарной политике является рост предложения денег, так как именно от него зависит объем совокупного спроса.

Основное теоретическое положение: М =■ GNP : V, при этом считается, что скорость обращения денег V постоянна, отсюда прямая и непосредственная зависимость объема ВНП от массы денег в обращении.

Лидер монетаристов М. Фридмен дает следующее объяснение механизма этой зависимости: люди привыкают к определенному соотношению активов в своем «портфеле», при увеличении денежного предложения это соотношение нарушается, и чтобы восстановить его, люди начинают покупать любые реальные и финансовые активы, совокупный спрос возрастает, и это приводит к росту ВНП.

«Монетарное правило» М. Фридме-на гласит, что оптимален постоянный ежегодный рост денежной массы в пределах 3—5\%.

Монетарная политика считается столь мощным средством, что государственное вмешательство в экономику предлагается ограничивать только поддержкой роста денежной массы

В странах с рыночной экономикой правительства и центральные банки часто используют политику стимулирования конкуренции в банковской сфере. В рамках этой политики находятся мероприятия по либерализации деятельности внутренних и международных финансовых рынков, отмене контроля над процентными ставками и ряда ограничений для банков на проведение сделок на рынках ценных бумаг и на другие виды финансовой деятельности. При этом широкий охват национальных финансовых рынков иностранными банками рассматривается как необходимый фактор повышения эффективности этих рынков.

Современные монетаристские модели представляют собой синтез разных подходов к воздействию денежно-кредитных инструментов. В долгосрочной перспективе преобладает монетаристский подход, но в краткосрочном периоде в целях быстрого маневрирования государство не отказывается от воздействия и на процентную ставку.