15.2.теоретические основы денежно-кредитной политики
15.2.теоретические основы денежно-кредитной политики
Место и роль денежно-кредитной политики в теоретической концепции классиков. Принцип нейтральности денег
Согласно классической концепции влияние изменения денежного предложения на экономику полностью и исчерпывающе описывается количественным уравнением обмена.
Так как величина реального национального дохода, определяемая в процессе установления равновесия на рынке благ, зависит от количества используемых в экономике факторов производства (т. е. предложение благ жестко фиксировано), то при заданной величине коэффициента реальных кассовых остатков единственным следствием изменения денежного предложения будет пропорциональное изменение цен.
1 м
У=к'у> (15.4)
где у — реальный национальный доход; М — номинальное предложение денег; Р — уровень цен;
к — коэффициент реальных кассовых остатков.
Такая трактовка влияния изменения денежного предложения на экономику получила название «кембриджский эффект». Суть его сводится к следующему.
Экономические субъекты не рассматривают деньги как вид имущества, предъявляя только трансакционный спрос на деньги. Поэтому при заданном уровне совокупного предложения спрос на реальную кассу у них фиксирован на оптимальном уровне. Любые же изменения номинального количества денег вызывают нарушение оптимального размера реальной кассы.
Рост денежного предложения экономические субъекты воспримут как нарушение оптимального размера реальной кассы и предпримут действия по его восстановлению. А так как они предъявляют только трансакционный спрос на деньги, то будут избавляться от избытка денег путем предъявления дополнительного спроса на блага. Предложение же благ жестко фиксировано в силу полной занятости, поэтому на рост совокупного спроса оно может отреагировать единственным образом — ростом цен на блага.
В результате величина реальных кассовых остатков вернется к оптимальному уровню. Графическая интерпретация Кембриджского эффекта представлена на рис. 15.1.
Пусть экономика находится в равновесии в состоянии Е0. Вспомним, что в классической концепции указанное состояние равновесия устанавливалось следующим образом:
• На рынке труда устанавливаются равновесные значения реальной ставки заработной платы (w*) и занятости (N*).
При известной (заданной) величине капитала производственная функция есть функция от количества труда (N).
Так как значение N* соответствует полной занятости, то кривая совокупного предложения принимает вертикальный вид жестко фиксированной кривой естественного уровня выпуска.
Кривая совокупного спроса в соответствии с количественным уравнением обмена выражает спрос на реальную кассу.
 |
М/Р, = М0/Р0).
Предложение же благ жестко фиксировано относительно естественного уровня выпуска, поэтому единственной реакцией предложения на рост совокупного спроса станет рост цен.
Рост цен затронет не только рынок блат, но и рынок факторов производства, при этом в силу абсолютной гибкости номинальной ставки заработной платы ее величина изменится (W0 => W ) при сохранении величины реальной заработной платы.
Таким образом, согласно классической концепции, деньги нейтральны, то есть не связаны с реальным сектором экономики.
Место и роль денежно-кредитной политики в теоретической концепции кейнсианской школы
В основе кейнсианской интерпретации роли денежно-кредитной политики лежит тот факт, что деньги рассматриваются не только как средство обращения, но и как вид имущества: в кейнсианской модели деньги наряду с облигациями представляют собой финансовые активы. Существование спроса на деньги как на имущество, по мнению Кейнса и его последователей, обусловливает влияние изменения количества денег на реальный сектор экономики, и осуществляется это влияние не непосредственно, а именно через сектор имущества.
В самом общем виде действие денежно-кредитной политики в кейнсианской модели можно описать путем последовательности событий, известной нам как «эффект Кейнса»:
изменение предложения денег при заданных параметрах экономической конъюнктуры нарушает оптимальную структуру портфеля финансовых активов (состоящего, напомним, из денег и облигаций), увеличивая или уменьшая в нем долю денежных остатков;
экономические субъекты в ответ на такое нарушение начнут предпринимать действия по восстановлению оптимальной структуры: в случае роста количества денег будут стараться обменять их избыток на облигации, в случае уменьшения количества денег — восполнить их нехватку путем продажи облигаций;
в результате изменения спроса и предложения на облигации процентная ставка начнет меняться (в первом случае — падать под влиянием роста спроса на облигации и роста их текущего курса, во втором — расти под влиянием роста предложения облигаций и снижения их текущего курса);
изменение ставки процента приведет к пересмотру инвестиционных планов предпринимателей и, соответственно, к изменению инвестиционного спроса и, как следствие, — совокупного спроса в целом.
Таким образом, в кейнсианской модели деньги не являются нейтральными, денежно-кредитная политика оказывает влияние на реальный сектор экономики, причем это влияние осуществляется не непосредственно, а через механизм изменения ставки процента.
При этом важно отметить, что в соответствии с кейнсианской концепцией денежно-кредитная политика оказывает действенное влияние на реальный сектор при использовании в целях сдерживания экономической конъюнктуры. В то же время ее возможности по активизации экономики во время спада существенно ограничены, так как в это время экономика зачастую оказывается в ситуации инвестиционной или ликвидной ловушки.
С учетом того, что изменение количества денег, как правило, вызывает и рост цен, влияние денежно-кредитной политики можно проиллюстрировать следующим образом (см. рис. 15.2).
Пусть у , i0, Р0 W0, N0 — исходные равновесные значения экономических параметров. При этом экономика находится в состоянии «перегрева» экономической конъюнктуры. В этой ситуации Центральный Банк предпринимает действия по сжатию денежной массы. Ответную реакцию экономики можно представить следующим образом.
Кривая LM0 сдвинется влево до положения LM2, при этом вследствие эффекта Кейнса ставка процента возрастет до i2, инвестиционный спрос снизится и эффективный спрос упадет
ДО Уг
Кривая совокупного спроса переместится влево из положения AD0 в положение AD,, но станет несколько круче вследствие снижения эластичности инвестиционного спроса по ставке процента.
Так как при уровне цен Р0 на рынке благ будет избыток в размере (у0~у2), то уровень цен начнет понижаться до Р,, оказывая влияние на совокупный спрос и совокупное предложение.
Снижение уровня цен будет понижать реальный спрос на деньги, что вызовет смещение кривой LM из положения LM2 в положение LM(. При этом объем совокупного спроса примет значение у,, а ставка процента — значение і,.
N
Снижение уровня цен приведет к снижению ценности предельного продукта труда, вследствие чего кривая спроса на труд переместится из положения ND0 в положение ND,. Кривая предложения труда остается на месте, так как Кейнс считал, что номинальная зарплата изменяется только в одну сторону — в сторону повышения, поэтому денежная ставка оплаты труда не снизится из-за снижения цен.
Вследствие снижения спроса на труд занятость сократится с N0 до N,, а объем совокупного предложения — до значения уг
В результате новое равновесие установится при следующих значениях эндогенных параметров: у, і, Р( W, N,, то есть при более низком уровне национального дохода, цен, занятости и номинальной зарплаты и при более высокой ставке процента. Таким образом, сжатие денежной массы выполнило свою задачу по сдерживанию экономической конъюнктуры.
Место и роль денежно-кредитной ПОЛИТИКИ в теоретической концепции монетаризма
В дальнейшем развитии денежной теории экономисты еще большее значение придают анализу роли сектора имущества в экономике, нежели мы наблюдаем это у Кейнса. Соответственно при таком подходе изменяются, и притом существенно, и представления о роли денег и денежно-кредитной политики.
Это ярко проявляется в теории портфеля Дж. Тобина, где деньги рассматриваются лишь как один из элементов достаточно широкого набора активов, но в наиболее законченном виде представлено в работах М. Фридмана и теории монетаризма.
Вспомним, что монетаризм рассматривает деньги как один из пяти видов активов, наряду с облигациями, акциями, предметами потребления длительного пользования и человеческим капиталом. Однако принципиальное отличие монетаристского подхода от кейнсианского заключается не просто в количественном увеличении элементов портфеля активов с двух до пяти, а в том, что в монетаристском портфеле представлен именно весь сектор имущества: не только финансовый сектор (деньги и облигации), как у Кейнса, но и реальный капитал (акции), реальные блага (предметы потребления длительного пользования) и факторы производства (человеческий капитал).
Такой подход приводит к иной интерпретации действия денежно-кредитной политики. Во-первых, денежный сектор взаимодействует не только с рынком благ, как это имело место в кейнсианской концепции, а со всеми макроэкономическими рынками. Во-вторых, в монетаристской концепции выявляются не только косвенные механизмы взаимодействия с реальным сектором, но и непосредственные прямые механизмы — через эффекты имущества и субституции.
Действие прямых механизмов основано на реакции экономических субъектов на рост или снижение реальных кассовых остатков в результате изменения денежного предложения.
Эффект имущества заключается в том, что рост денег (кассовых остатков) в составе портфеля экономические субъекты воспринимают и как нарушение оптимальной структуры портфеля, и как рост величины своего имущества. Поэтому избыток денег субъекты стараются обменять не только на финансовые активы, но и на реальный капитал и реальные блага, что в свою очередь вызывает рост совокупного спроса.
Эффект субституции заключается в том, что экономические субъекты реагируют не на рост реальных кассовых остатков, а на снижение реальной доходности финансовых активов, вызванное ростом денежной массы.
В случае, если финансовые активы и реальный капитал взаимозаменяемы, снижение доходности по облигациям субъекты постараются компенсировать увеличением доли акций в своем портфеле, что окажет повышающее воздействие на инвестиционный и, следовательно, на совокупный спрос.
Монетаристы вскрыли и проиллюстрировали многогранное влияние денежного рынка на реальный сектор экономики. Поскольку деньги являются субститутами не только для облигаций, но и для широкого набора активов, включая товары и услуги, то и изменение количества денег оказывает влияние на реальные рынки, добавляя прямое воздействие на расходы к косвенному воздействию на инвестиции. А поскольку связи, соединяющие деньги и расходы, многочисленны, постольку полное воздействие изменений в денежной сфере на расходы будет передано и ценам и номинальному уровню дохода.
При этом, опираясь на детальный эмпирический анализ, М. Фридман и его последователи делают следующие выводы:
Темпы роста денежной массы, находящейся в обращении, идут по циклической схеме, упреждая с временным лагом в 6—7 месяцев тенденции развития делового цикла.
В краткосрочном периоде значительная часть изменений в номинальном национальном доходе отражает изменения в реальном национальном доходе, вызванные ростом предложения денег. Это происходит потому, что экономические субъекты обладают «денежными иллюзиями».
В длительном периоде «иллюзии растаивают», и все большая часть изменений номинального дохода поглощается изменением цен. В конечном итоге цены могут поглотить все положительное воздействие на экономику, вызванное ростом денежной массы, поэтому денежно-кредитная политика имеет ограниченное влияние.
• В долгосрочном периоде тенденции роста национального дохода в значительной степени определяются количеством применяемых факторов производства.
Сказанное приводит к основной рекомендации, которую М. Фридман называет «золотым правилом монетаризма»: правительство должно проводить предсказуемую денежно-кредитную политику, с устойчивым ростом денежной массы в 3-5\% в год.
Указанная цифра соответствует среднегодовым темпам экономического роста за период многолетних наблюдений и, по мнению монетаристов, является оптимальной. Предсказуемость же денежно-кредитной политики позволит в значительной степени предотвратить негативные моменты делового цикла.
Обсуждение Макроэкономика
Комментарии, рецензии и отзывы