10.3. теория паритета покупательной способности

10.3. теория паритета покупательной способности

Выше были рассмотрены два из трех факторов, которые влияют на совокупный спрос на деньги, — это процентные ставки и реальный ВВП. Третий фактор — уровень цен принимался до настоящего времени неизменным, поскольку рассматривались ситуации в краткосрочном периоде. Теперь переходим к рассмотрению влияния изменений в уровнях цен двух стран на обменный курс их валют.

Уровень цен в экономике — это выраженная в денежной единице страны цена потребительской корзины товаров и услуг. Если уровень цен растет, всем потребителям приходится тратить больше денег на покупку привычного для них набора товаров и услуг. Таким образом, рост уровня цен неизбежно порождает увеличение спроса на деньги. В свою очередь, возрастание предложения денег в стране при прочих равных условиях вызывает пропорциональное повышение уровня цен. При этом для поддержания величины Ms/P, характеризующей реальное предложение денег, на постоянном уровне уровень цен Р должен расти пропорционально росту Ms.

В долгосрочном периоде изменение предложения денег не оказывает воздействия на долгосрочные значения реального выпуска. Это происходит потому, что уровень производства при полной занятости определяется прежде всего обеспеченностью этого производства трудовыми ресурсами и капиталом при заданном уровне технологии. Если эти факторы производства задействованы полностью, то дополнительное предложение денег не может вызвать рост выпуска, для этого просто нет ресурсов. Таким образом, в долгосрочном периоде реальный выпуск не зависит от объема предложения денег. Следовательно, изменения в предложении денег не изменяют долгосрочного размещения ресурсов, но постоянное увеличение предложения денег вызывает пропорциональное повышение долгосрочного уровня цен.

Если мы рассматриваем обменный курс как цену иностранной валюты, выраженную в национальной валюте, т.е. как одну из многих цен в экономике, то неизбежно приходим к выводу, что она тоже должна вырасти в долгосрочном периоде в результате постоянного прироста предложения денег. Это значит, что при прочих равных условиях постоянный прирост предложения денег в стране вызывает пропорциональный долгосрочный рост цен и обесценение ее валюты по отношению к иностранным валютам. Аналогичным образом постоянное сокращение предложения денег в стране вызывает пропорциональное долгосрочное снижение цен и повышение курса ее валюты по отношению к иностранным валютам.

Как показывает практика, в долгосрочном периоде тоже происходят значительные колебания обменного курса. Так, в августе 1998 г. доллар стоил 6 руб., а в начале 2003 г. почти 32 руб. Очевидно, имеются какие-то иные, кроме предложения денег, факторы, которые скрываются за такими резкими колебаниями валютных курсов в долгосрочном периоде и которые могут быть основой для прогнозирования будущих валютных курсов. Важнейшим из таких факторов является различие в изменении национальных уровней цен, которое играет ключевую роль в формировании как процентных ставок, так и относительных цен на товары и услуги, которыми торгуют страны между собой. Анализ взаимодействия национальных уровней цен с валютными курсами поможет понять, почему валютные курсы могут существенно изменяться в долгосрочном периоде.

Самым простым подходом к пониманию этого взаимодействия является сравнение цен одного и того же товара, продаваемого в разных странах. Это сравнение получило название «закон единой цены», согласно которому в условиях совершенной конкуренции при отсутствии транспортных издержек и торговых барьеров, одинаковые товары должны продаваться в разных странах по одинаковой цене, если ее выразить в одной и той же валюте. Если, например, курс рубля к евро составляет 30 руб. за 1 евро, то шерстяной свитер, продаваемый в Мадриде за 100 евро, должен продаваться в Москве за 3000 руб., что равнозначно 100 евро при курсе 30 руб. за 1 евро. В формализованном виде это можно записать как

где Р'еиг — цена товара /' в рублях в России;

P'eur ~ йена товара / в евро в Испании;

(ЕгиЬ/еи) — обменный курс рубля к евро.

Из приведенного уравнения следует, что обменный курс рубля к евро есть соотношение российской и европейской цен товара /, выраженных в национальных денежных единицах:

р = р' /р'

rub/eur rub I eur'

Если, например, видеокассета в России стоит 60 руб., а в Испании — 2 евро, следовательно, курс, по которому нужно обменять евро, чтобы купить кассету в России, составит 30 руб. за 1 евро. Но сравнение цен одного товара не является репрезентативным для получения представления о ценовой ситуации в стране в целом. В 1916 г. шведским ученым Густавом Касселем была предложена теория, предусматривающая возможность определения обменного курса на базе общего уровня цен в стране. Она получила название «паритет покупательной способности» (ППС). Согласно этой теории обменный курс между валютами двух стран равен соотношению уровней цен в этих странах. За основу уровня цен страны принимается цена не одного товара, а представительного набора наиболее покупаемых потребительских товаров. Этот набор обычно именуют потребительской корзиной. В формализованном виде теорию ППС можно выразить следующей формулой: г = р /р

rub/eur rub I eur'

где Peur — цена в евро потребительской корзины в стране зоны евро;

РтЬ — цена такой же корзины в рублях, продаваемой в России;

ЕтЬ/еиг — КУР0 РУблЯ К еВР°Тогда на основе ППС можно рассчитать курс рубля к евро. Если, например, потребительская корзина стоит 300 евро в Испании и 9000 руб. в России, то согласно теории ППС обменный курс должен быть 30 руб. за 1 евро. Если цены в России будут продолжать расти и через какое-то время уровень цен в России удвоится (до 18 000 руб. за корзину), тогда при неизменности цен в Испании удвоилась бы и цена евро в рублях: согласно ППС курс установился бы в 60 руб. за 1 евро.

Приведенный пример указывает на тесную взаимосвязь внутренней покупательной способности валюты страны с ее курсом. Если покупательная способность национальной денежной единицы на внутреннем рынке падает (растет уровень цен), это будет означать ее пропорциональное обесценение на международном валютном рынке. Соответственно этому теория ППС предполагает, что прирост внутренней покупательной способности национальной валюты будет связан с соответствующим ее удорожанием. Когда валютные курсы устанавливаются исходя из соотношения данного уровня цен, такое определение называют абсолютным ППС или статическим вариантом концепции ППС.

Однако цены не остаются неизменными на каком-то определенном уровне. Как правило, они растут. Если цены растут, то, используя уже известную нам формулу паритета покупательной способности Prub = Erub/eur х Реиг, и пропорциональность изменения валютного курса изменению уровня цен, можно записать 1 + dprub = (l + dErub/eu) х С1 + dPeJ, где d есть процентные изменения уровней цен и обменного курса. Тогда можно это равенство записать в виде

^ + dErub/eur=(l + dPrub)/(l + dPeur),

или

dErub/eur={ + dPmb)/( + dPeur)-.

При малом значении величины dPeur это выражение можно представить в виде dErub/eur= dPmbdPeur. Следовательно, можно утверждать, что процентное изменение обменного курса двух валют за определенный период приблизительно равно разности между процентными изменениями национальных уровней цен за рассматриваемый период. Это значит, что цены и валютные курсы изменяются так, что соотношение внутренней и внешней покупательной способности каждой валюты сохраняется неизменным. Такое соотношение называют относительным паритетом покупательной способности или динамическим вариантом концепции ППС.

Если, например, уровень цен в России растет на 20\% в год, в Испании на 5\%, то согласно относительному ППС будет происходить 15\%-е обесценение рубля по отношению к евро. Это 15\%-е обесценение рубля против евро компенсирует те 15\%, на которые темп инфляции в России превосходит темп инфляции в Испании. Это позволяет оставаться неизменными относительные внутренние и внешние покупательные способности обеих валют. Относительный ППС определяется только по отношению к временному интервалу, в течение которого изменяются уровни цен и валютные курсы. Если временного интервала нет, то речь может идти только об абсолютном ППС.

После того как выяснена зависимость между валютным курсом и изменением цен, следует рассмотреть взаимодействие валютных курсов и денежных факторов в долгосрочном периоде. Как отмечалось выше, уровень цен в стране и за рубежом определяется соотношением спроса и предложения денег: в России Ргиь« M*mb I L{Rrub, Yrub), в Испании Peur = Mur / L{Reur, Yeur). Обменный курс, исходя из ППС, определяется соотношением уровней цен в этих двух странах ЕшЬ/еиг = РгиЬ / Реиг, Из этого следует, что обменный курс есть просто цена продукции одной страны, выраженная в ее денежной единице, деленная на цену продукции другой страны, выраженную в денежной единице этой страны. При этом подразумевается, что изменения в процентных ставках и в уровнях выпуска продукции оказывают воздействие на валютный курс только через влияние этих переменных на спрос на деньги.

Следовательно, постоянный рост предложения денег в стране Ms вызывает пропорциональное повышение долгосрочного уровня цен этой страны и, как следствие этого, обесценение ее валюты в долгосрочном периоде. Также к падению курса валюты при заданных темпах роста денежной массы приведет сокращение выпуска в стране, поскольку это вызывает снижение спроса на реальные денежные запасы и рост долгосрочного уровня цен.

Влияние изменений процентной ставки на валютный курс в долгосрочном периоде иное, чем в краткосрочном периоде. При рассмотрении ситуации на валютном рынке в краткосрочном периоде было установлено, что рост процентной ставки по депозитам, номинированным в денежной единице страны, ведет к удорожанию валюты этой страны. В долгосрочном периоде рост процентной ставки, понижая реальный спрос на деньги, ведет в соответствии с тем, что Р = Ms / L(R, Y), к росту уровня цен в стране, а рост уровня цен согласно теории ППС приводит к обесценению национальной валюты.

Почему возникает такое противоречие? Чтобщ это понять, необходимо рассмотреть взаимосвязь инфляции и процентной ставки, соединив ППС с условием паритета процентных ставок. Вспомнив формулу паритета процентных ставок (Rrub = Reur +

+ ^rub/eur-ЕгиЬ/еи)/ЕтЬ/еиг) И ИЗМеНеНИЯ взлютного Курса при УСловии соблюдения относительного ППС {dEmb/eur= dPrub dPeur),

ГЛе dErub/eur^ ^rub/eur' Erub/eur)/Erub/eur' М0ЖН0 ВЫДеЛИТЬ одинзковую составляющую {Bmb/eurErub,eu)/Emb/eur. Следовзтельно, можно ззписзть dPrub dPeur = Rrub Reur. Дзнное вырзжение по-кззывзет, что рззность процентных стзвок по депозитзм в нз-ционзльной денежной единице и в инострзнной взлюте рзвня-ется рззности темпов инфляции, ожидземых для соответствующего периодз времени в стрзне и зз рубежем. Это соотношение известно кзк эффект Фишера. Оно позволяет определять буду-ющий обменный курс как через процентные ставки, тзк и через темпы ожидземой инфляции. Если, кзк следует из ППС, пред-ползгзется, что рззность темпов инфляции между стрзнзми урзв-новесится обесценением взлюты, тогдз рззность процентных стзвок должнз рзвняться рззности темпов инфляции.

Иными словзми, прирост ожидземого темпз инфляции в стрзне в конце концов вызовет рзвный прирост процентной стзвки по депозитзм в ее взлюте. Если при неизменности уровня цен в стрзне в крзткосрочном периоде процентнзя стзвкз рзстет и вызывает повышение курса валюты, то в долгосрочном периоде увеличение предложения денег вызывает прежде всего рост цен, который приводит к падению курса валюты этой страны. Если бы, например, инфляция в стране непрерывно возрастала с постоянного уровня 5\% в год до постоянного уровня 10\% в год, то процентные ставки по депозитам в национальной денежной единице в конечном счете «догнали» бы более высокую инфляцию, ежегодно повышаясь на 5 процентных пунктов от их исходного уровня. Эта «погоня» процентной ставки за темпами инфляции вынуждает ее оказывать влияние на формирование обменного курса в долгосрочном периоде в том же направлении, в каком изменяется общий уровень цен в экономике. Применение эффекта Фишера для определения валютного курса более эффективно, когда ожидаемая внутри страны инфляция растет намного более быстрым темпом по сравнению с ожидаемой инфляцией за рубежом.

Общая теория валютного курса

Теория ППС неоднократно подвергалась эмпирическим проверкам и нередко не получала в них подтверждения. Причиной тому, по мнению многих авторов, является отсутствие учета транспортных издержек и торговых барьеров, отклонения от свободной конкуренции и различия в измерении уровня цен в разных странах. В стремлении устранить несоответствие между теорией и аналитическими данными было введено понятие «реальный валютный курс» как соотношение цен потребительской корзины иностранного государства, выраженной в валюте данной страны, и соответствующей потребительской корзины этой страны в ее же валюте. В формализованном виде реальный валютный курс № rub/eur) можно записать как Ermb/eu= {Emb/eur х Реи)/РтЬ. В данном случае речь идет об относительной цене иностранных товаров в целом, выраженной в местных продуктах, т.е. о цене, по которой состоялся бы торговый обмен местной потребительской корзины на иностранную, если бы были возможны торговые сделки по внутренним ценам.

Например, потребительская корзина в Испании стоит 200 евро, а в России — 6000 руб. При курсе 30 руб. за 1 евро реальный курс Errub/eur = (30 х 200)/6000 = 1. Это означает, что одна российская потребительская корзина стоит столько же, сколько испанская потребительская корзина. Если же, например, курс евро вырос до 33 руб. за 1 евро, тогда реальный курс Ermb/eur = (33 х 200)/6000 = 1,1.

Это значит, что теперь за одну испанскую потребительскую корзину нужно заплатить 1,1 российской потребительской корзины или за российскую — 0,9 испанской потребительской корзины. Иными словами, рубль реально обесценился, т.е. покупательная способность российской потребительской корзины относительно испанской потребительской корзины уменьшилась. Как видно, существует прямая зависимость между реальным и номинальным курсом. Если растет номинальный курс, растет и реальный курс, и наоборот.

Реальный курс рассматривается не в статике, а в динамике, и в качестве уровня цен берутся показатели темпов инфляции в соответствующих странах. Реальный курс можно представить в виде индекса, отражающего темпы изменения стоимости потребительских корзин в соответствующих странах и обменного курса их валют. Например, согласно официальным данным за период 2001—2002 гг., уровень инфляции в России составил 138,8\% (2000 г. =~ 100\%), а в США 104,3\% (2000 г. = 100\%). При этом номинальный курс доллара с января 2001 г. по январь 2003 г. вырос с 28,16 руб. за 1 доллар до 31,8 руб. за 1 доллар, или 112,93\% (2000 г. = 100\%). Тогда индекс реального курса рубля к доллару на начало января 2003 г. составит Ег = 112,93 х (104,3/138,8) = = 84,86\%. Это значит, что в реальном выражении рубль подорожал более чем на 15\%, т.е. за американскую потребительскую корзину можно приобрести только 0,85 российской потребительской корзины.

Используя приведенные выше данные, можно рассчитать реальный курс в абсолютных величинах, как ЕгтЬ/$ = 31,8 х (104,3/ 138,8) = 23,89 руб. за 1 доллар. Этот расчет также показывает, что в реальном исчислении рубль не подешевел, а подорожал на 15,1\% = (23,89 — 28,1б)/28,16. Это значит, что за два года российские товары стали более дорогими для американцев, а американские товары — более дешевыми для российского покупателя. За российскую потребительскую корзину начала 2001 г. теперь можно купить 1,15 американской корзины. Если бы относительный ППС соблюдался, изменений реального курса не было бы, поскольку любое изменение номинального обменного курса тут же компенсировалось бы точно таким же изменением в соотношении уровней цен.

На практике часто используется понятие «реальный эффективный валютный курс». При расчете реального эффективного валютного курса берутся темпы изменений реального валютного курса за определенный период по валютам основных торговых партнеров, затем эти показатели взвешиваются по доле соответствующего торгового партнера, и в сумме получается реальный эффективный курс.

REER = сумма [(RrtRr,J х Щ/ RrtA, где REER — реальный эффективный обменный курс;

Rrt — реальный курс на данный момент времени;

RrlA — реальный курс на предшествующий момент времени;

Wi — доля страны-партнера во внешнеторговом обороте.

Если реальный валютный курс дает представление об изменении конкурентоспособности товаров одной страны на рынке другой страны и наоборот, то реальный эффективный валютный курс дает представление об изменении конкурентоспособности экономики в целом за определенный период времени.

Выводы

Среди множества факторов, которые определяют валютный курс, обычно выделяют фундаментальные факторы и внеэкономические факторы, которые являются, как правило, факторами краткосрочного действия. Фундаментальные факторы определяются макроэкономическими показателями, такими, как динамика ВВП, темпы инфляции, состояние платежного баланса и его главного раздела — счета текущих операций, состояние денежного рынка. Они определяют долгосрочные тенденции в поведении курса той или иной валюты. Факторы краткосрочного действия не всегда связаны с экономической жизнью страны. Очень часто они связаны с политическими событиями, заявлениями руководителей центрального банка, со всем тем, что оказывает психологическое воздействие на участников валютного рынка, формируя их ожидания относительно будущего курса.

Одним из фундаментальных факторов является платежный баланс, анализ влияния которого на валютный курс послужил основанием появления одноименной теории. Согласно этой теории изменение обменного курса влияет на величину экспорта и импорта, а экспортно-импортные потоки, в свою очередь, влияют на формирование валютного курса. Так, рост импорта означает рост спроса на иностранную валюту и, соответственно, ее удорожание. Следовательно, при оценке возможных изменений валютного курса необходимо учитывать все факторы, которые могут повлиять на увеличение или сокращение импорта в страну и которые могут влиять в ту или другую сторону на экспорт страны.

Однако валютный курс формируется не только под влиянием потоков товаров и услуг. На него могут оказывать воздействие операции, связанные с движением финансовых ресурсов, которые также находят отражение в платежном балансе. Потоки международных кредитов могут частично или полностью нейтрализовать воздействие международной торговли на обменный курс.

С переходом международной валютной системы на плавающие курсы торговля валютой резко активизировалась. Она осуществляется в виде банковских депозитов. Будущая стоимость депозита в иностранной валюте зависит от двух факторов: во-первых, поскольку валюта это деньги, а «цена» денег на национальном денежном рынке это процентная ставка, следовательно, стоимость депозита в иностранной валюте определяется процентной ставкой по этому депозиту; во-вторых, от ожидаемых изменений курса данной валюты по отношению к другим валютам.

Международный валютный рынок находится в равновесии, когда депозиты во всех валютах приносят один и тот же ожидаемый доход. Условие, что ожидаемая доходность по депозитам в любых двух валютах, будучи измеренной в одной и той же валюте, равна, называется условием паритета процентных ставок. Различают покрытый и непокрытый паритеты процентных ставок. При непокрытом паритете будущий ожидаемый текущий курс четко не определен. При покрытом паритете предполагается, что курс, установленный форвардным контрактом, равняется ожидаемому текущему курсу, который будет преобладать в день платежа. Тем самым обеспечивается «покрытие», т.е. страховка от возможности неожиданного обесценения иностранной валюты. На практике «покрытие» достигается через операции хеджирования на международном валютном рынке.

К важнейшим факторам относится поведение денежного рынка, которое выражается в изменении процентной ставки по депозитам. При прочих равных условиях, чем выше процентная ставка, тем ниже спрос на деньги. Иными словами, чем выше процентная ставка, тем больше можно потерять, если держать деньги на руках. Если процентная ставка высокая, владельцы денег стремятся разместить их на депозит, а не держать на руках. При понижении процентной ставки спрос на деньги увеличивается, они используются для приобретения других активов.

Существует прямая зависимость спроса на деньги от реального ВВП. Для того чтобы реализовать продукцию, являющуюся результатом увеличения выпуска, необходимы, при прочих равных условиях, дополнительные суммы денег. Поэтому при росте ВВП спрос на реальные денежные запасы увеличивается.

Предложение денег не так подвержено действию рыночных сил, оно, как правило, жестко контролируется центральным банком, а его возможности в этом направлении обычно ограничены законодательными актами. Предложение денег представляет собой объем денежной массы, которая обычно именуется Ml, состоящей из общей суммы денег и чековых депозитов, находящихся в собственности домохозяйств и фирм. Если спрос и предложение денег совпадают, денежный рынок находится в равновесии, а процентная ставка при этом состоянии рынка является равновесной процентной ставкой.

В долгосрочном периоде изменение предложения денег не оказывает воздействия на долгосрочные значения реального выпуска. Это происходит потому, что уровень производства в предполагающем полную занятость долгосрочном периоде определяется прежде всего обеспеченностью этого производства трудовыми ресурсами и капиталом. Если эти факторы производства задействованы полностью, то дополнительное предложение денег не может вызвать рост выпуска — для этого просто нет ресурсов.

Если мы рассматриваем обменный курс как цену иностранной валюты, выраженную в национальной валюте, т.е. как одну из многих цен в экономике, то неизбежно приходим к выводу, что она тоже должна вырасти в долгосрочном периоде в результате постоянного прироста предложения денег. Это значит, что при прочих равных условиях постоянный прирост предложения денег в стране вызывает пропорциональный долгосрочный рост цен и обесценение ее валюты по отношению к иностранным валютам. Аналогичным образом постоянное сокращение предложения денег в стране вызывает пропорциональное долгосрочное снижение цен и повышение курса ее валюты по отношению к иностранным валютам.

10. Реакция валютного курса на изменения предложения денег

в долгосрочном периоде несколько отличается от его реакции в краткосрочном периоде. В краткосрочном периоде

обычно обесценение более значительно. Это явление называют «перелетом» валютного курса, когда его немедленная реакция оказывается более сильной, чем долгосрочная.

Как показывает практика, в долгосрочном периоде тоже происходят значительные колебания обменного курса. Эти колебания обусловлены действием одного из важнейших фундаментальных факторов — уровня цен. Изменение национальных уровней цен играет ключевую роль в формировании как процентных ставок, так и относительных цен на товары и услуги, которыми торгуют страны между собой. Основой для понимания этой ключевой роли является сравнение цен одного и того же товара, продаваемого в разных странах. Это сравнение получило выражение в так называемом законе единой цены, согласно которому в условиях совершенной конкуренции, при отсутствии транспортных издержек и торговых барьеров одинаковые товары должны продаваться в разных странах по одной и той же цене, если ее выразить в одной и той же валюте.

В 1916 г. шведским ученым Густавом Касселем была предложена теория, предусматривающая возможность определения обменного курса на базе сравнения цен не одного товара, а общих уровней цен в двух странах. Она получила название теории паритета покупательной способности (ППС). Согласно этой теории обменный курс между валютами двух стран равен соотношению уровней цен в этих странах. Иными словами, обменный курс есть просто цена продукции одной страны, выраженная в ее денежной единице, деленная на цену продукции другой страны, выраженную в денежной единице этой страны. За основу уровня цен страны принимается цена представительного набора наиболее покупаемых потребительских товаров. Этот набор обычно именуют потребительской корзиной.

Когда валютные курсы определяются исходя из соотношения данного уровня цен, такое определение называют абсолютным ППС или статическим вариантом теории ППС. Но цены в странах не остаются неизменными на каком-то определенном уровне. Как правило, они растут. Равенство разности между процентными изменениями национальных уровней цен за определенный период и процентного изменения обменного курса двух валют за этот же самый период называют относительным паритетом покупательной способности или динамическим вариантом теории ППС. Относительный

ППС определяется только при наличии временного интервала, в течение которого изменяются уровни цен и валютные курсы. Если временного интервала нет, то речь может идти только об абсолютном ППС.

При оценке изменений валютного курса в долгосрочном периоде необходимо обратить внимание на роль в этих изменениях процентной ставки. При рассмотрении ситуации на валютном рынке в краткосрочном периоде было установлено, что рост процентной ставки по депозитам, номинированным в денежной единице страны, повышает курс валюты этой страны. В долгосрочном периоде рост процентной ставки, понижая реальный спрос на деньги, ведет в соответствии с тем, что Р = MS/L(R, Y), к росту уровня цен в стране и, как следствие, падению курса ее валюты.

Разность темпов инфляции между странами уравновешивается обесценением валют, а в соответствии с эффектом Фишера разность ожидаемых темпов инфляции должна равняться разности процентных ставок. Это стремление процентной ставки к соответствию темпам инфляции вынуждает ее оказывать влияние на формирование обменного курса в долгосрочном периоде в том же направлении, в каком изменяется общий уровень цен в экономике. Таким образом, можно определять ожидаемый обменный курс как через процентные ставки, так и через темпы ожидаемой инфляции.

При эмпирических проверках теория ППС нередко не получала в них подтверждения, поскольку уровни цен в сопоставляемых странах подвержены воздействию множества факторов, которые теория ППС не учитывает. В стремлении устранить несоответствие между теорией и аналитическими данными было введено понятие реального валютного курса как соотношение цен потребительской корзины иностранного государства, выраженной в валюте данной страны, и соответствующей потребительской корзины этой страны в ее же валюте. Такой подход называют общей теорией валютного курса.

Основные понятия

Спрос на валюту

Предложение валюты

Фундаментальные (экономические) факторы

Факторы внеэкономического характера

Равновесный валютный курс Обесценение валюты Удорожание валюты Доходность валютного актива Условия паритета процентных ставок Ожидаемый курс Равновесие на валютном рынке Темп обесценения валюты Покрытый паритет процентных ставок Непокрытый паритет процентных ставок Реальные денежные запасы Реальное предложение денег Равновесная процентная ставка «Перелет» валютного курса Уровень цен

Потребительская корзина Закон единой цены Паритет покупательной способности Абсолютный ППС Относительный ППС Эффект Фишера Общая теория валютного курса Реальный валютный курс Реальный эффективный валютный курс

Вопросы для закрепления материала

[Т] Какие из факторов, оказывающих влияние на формирование валютных курсов, относятся к фундаментальным и какие к факторам краткосрочного действия?

2. j Как объясняет теория платежного баланса зависимость валютного курса от показателей платежного баланса?

3. | Какова зависимость валютного курса от эластичности спроса и предложения валюты?

14.1 При каких условиях соблюдается равновесие на международном валютном рынке с точки зрения доходности валютных активов?

Какова графическая интерпретация состояния равновесия на международном валютном рынке?

Как влияет изменение доходности по депозитам в разных валютах на их курс?

Что такое покрытый и непокрытый паритеты покупательной способности?

Какова зависимость между процентной ставкой и валютным курсом в краткосрочном периоде?

[9~| Дайте графическую интерпретацию влияния предложения денег на обменный курс.

10.

11

Чем отличается интерпретация ППС от закона единой цены? Что показывает «перелет» валютного курса?

12. Почему абсолютный ППС соответствует валютному курсу в краткосрочном периоде?

13. Что показывает относительный ППС и почему его называют динамическим вариантом концепции ППС?

14. Почему использование эффекта Фишера дает возможность расширить варианты определения ожидаемого курса?

15,

В чем различие во влиянии процентной ставки на формирование валютного курса в краткосрочном и долгосрочном периодах?

1б.| Назовите причины, из-за которых ППС не соблюдается?

17.

Как рассчитываются реальный и реальный эффективный валютные курсы?

18. Какова связь между реальным и номинальным валютными курсами?

19. Почему при соблюдении относительного ППС реальный валютный курс оставался бы неизменным?

Задания

1. Процентная ставка в России составляет 20\%, а в США —

1,5\% годовых. Текущий курс — 30 руб. за 1 долл. США.

Исходя из теории паритета процентных ставок, как вы определите, каким должен быть курс рубля через год?

2. В 2000 г. 1 евро стоил 28,5626 руб., а в 2003 г. 35,3625

руб. С 2000 по 2003 г. индекс цен в России составил 138,8\%, а в

Германии 108,8\%.

Согласно теории ППС рубль был в 2003 г. а) не дооценен? б) переоценен?

Поясните, как вы производили расчеты.

3. Если доходность по казначейским обязательствам правительства России составляет 25\% годовых, а правительства Испании — 5\%, в какие ценные бумаги вы порекомендуете потенциальному клиенту осуществить инвестиции, если есть уверенность,

что рубль в течение года обесценится по отношению к евро на

12\%, а элемент риска отсутствует.

Объясните, как вы будете производить расчеты.

4. Предположим, что обменный курс японской иены к доллару на начало года равен 200 иен за доллар и вы покупаете на

200 000 иен долговые обязательства правительства Японии с доходностью 10\% годовых.

Если на конец года курс изменится до 250 иен за доллар, каков будет Ваш выигрыш или какова потеря? Как вы это рассчитали?

5. Валютные дилеры внезапно узнают о предстоящем снижении в ближайшем будущем процентной ставки по евро.

Используя графический анализ, покажите, каковы последствия этого для текущего валютного курса евро к доллару, если предположить, что текущие процентные ставки по депозитам в долларах и евро не меняются?