Международная валютная система глава 8

Международная валютная система глава 8

Валютная система — совокупность денежно-кредитных отношений, сложившихся на основе интернационализации хозяйственной жизни и развития мирового рынка, закрепленная в договорных и государственно-правовых нормах. Различают мировую, международные, региональные и национальные валютные системы.

Мировая валютная система — валютная система, регулирующая применение валют при межгосударственных и межрегиональных расчетах.

Международная валютная система — система обмена различных национальных валют для урегулирования требований и погашения задолженностей, возникающих в результате внешнеторговых и иных международных финансовых операций, Международная валютная система является набором правил и законов, которые регулируют деятельность центральных эмиссионных банков на внешних валютных рынках. Цель этих правил состоит в облегчении процессов международной торговли.

Региональная валютная система — валютная система, регулирующая применение валют в определенном экономическом регионе.

Национальная валютная система — совокупность экономических и денежно-кредитных отношений, предполагающих функционирование валюты для обеспечения внешнеэкономических связей страны. Национальная валютная система юридически закрепляется в государственных правовых актах, учитывающих нормы международного права.

Роль международных платежных систем принципиально изменилась начиная с 1867 т+ когда они фактически обрели статус важнейших первостепенных стратегических инструментов мировой политики. Становление мировой валютной системы было обусловлено развитием международных экономических отношений и в первую очередь — торговли. При экспорте, и импорте разнообразных товаров и услуг возникала необходимость определять валютный курс, т.е. курс национальных денежньпс единиц друг к другу, которая фактически за-; пустила процесс формирования мировой валютной системы. В условиях, когда Национальные денежные единицы имели золотое содер•254

Йрние, естественно, что и в международной практике установился зо-^отомонетный стандарт.

I». Первой мировой^ валютной системой считается Парижская мировая валютная система 1867 г., которая имела своим следствием франко-прусскую войну, 1870—1871 гг. Переход от серебряного стандарта, рсНованного на серебряном стандарте французского франка, к золотому стандарту (золотому монометаллизму) был связан с принудительным отказом от Латинского платежного союза в Европе (в него родили Франция, Бельгия, Италия, Швейцария, Папская область и Греция — в противовес Германии и Голландии), функционировавшего с 1865 г.

Золотая германская марка стала третьей (цОсле, фунта Великобритании и доллара США) ведущей европейской и мировой валютой, которая вытеснила обесцененную на тот момент серебряную французскую валюту из обращения. ;-■*•

Таким образом, Парижская валютная система характеризовалась ■следующими принципами:

,. ■ в ее .основу был положен золотомонетний стандарт;

■ каждая из национальных валют имела золотое содержание. В со-ответствии с золотым содержанием устанавливались золотые паритеты. Любую валюту можно было свободно конвертировать в золото;

, -•■ установился режим свободно плавающих валютных курсов с учетом рыночного спроса и предложения, ограниченный «золотыми точками»: если рыночный курс валюты оказывался ниже паритета, основанного на золотом содержании, то по внешним обязательствам выгоднее было платить золотом.

Для нормального функционирования валютной системы, основанной на золотомонетном стандарте, необходимо наличие золотых. Запасов у каждой из стран, входящих в систему, а также достаточное количество золотых денег в обращении: Изначальная ограниченность общемировых запасов золота предопределила неизбежность кризиса и последующей смены валютной системы. Основная часть международных расчетов осуществлялась при этом с помощью тратт (переводных векселей), выписанных в какой-либо национальной валюте. В качестве такой валюты выступал главным образом английский фунт стерлингов, золото же использовалось для оплаты пассивного сальдо международных расчетов страны. Страны с дефицитным платежным балансом вынуждены были проводить дефляционную политику — ограничивать денежную массу в обращении, чтобы препятствовать оттоку золота из страны. Исключение составляла Великобритания; поскольку ее валюта де-факто была резервной. Тем не менее тенденция

255'

СОКраЩеНИЯ ЗОЛиіа и дсхіслШОЙ МЙССЄ Действовала ЛОСТОЯННО, СНИЖЯЯ

общую устойчивость системы.

Россия, не желая более оставаться на задворках индустриальной Европы, отказалась от серебряного стандарта своего рубля лишьЗЗ года спустя и перешла на золотой .(золотомонетный) стандарт рубля в период с 1695 по 1899 гг. усилиями министра финансов графа Витте и председателя Правительства Столыпина.

Постепенно золотомонетный стандарт изжил себя, так как не ссг отвётсТвовал ни масштабам усилившихся хозяйственных связей, ни условиям, необходимым для дальнейшего развития экономики. Наступление кризиса ускорила Первая мировая война. Политические противоречия, заложенные в Парижской мировой валютной системе (США и Великобритания не пустили Германию в клуб мировых держав индустриального общества), привели, мир к Первой мировой войне 1914—1918 гг. С началом войны центральные банки государств — участников системы прекратили размен банкнот на золото и увеличили их эмиссию для покрытия военных расходов, что спровоцировало сильную инфляцию и хаос валютных отношений.

Выход был найден после окончания войны; Победители в Первой мировой войне — США, Франция и Великобритания — собрались в Генуе на международной экономической: конференции в 1922 г. и продиктовали всему остальному миру Вторую мировую валютную систему, названную Генуэзской, которую они построили на золотоде-визном стандарте, основанном на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото. Девизами стали называть средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов, те. приравненные к золоту. ,

Новое устройство мировой валютной системы было юридически закреплено межгосударственным соглашением. Для Генуэзской валютной системы были определены следующие принципы:

. щ ее основу составляли-золото и девизы — иностранные валюты. Национальные деньги стали использоваться в качестве международных платежно-резервных средств, что Снимало ограничения,'связанные с применением золотомонетного стандарта, но при этом ставило мировую валютную систему в зависимость от состояния ведущих национальных экономик (однако в период Между двумя мировыми войнами статус резервной не был официально закреплен ни за одной из. валют); • / ■<,>•,

• сохранялись золотые паритеты. Конверсия валют в золото могла осуществляться как непосредственно (валюты США, Франции, Великобритании), так и косвенно, через иностранные валюты; •

был восстановлен режим свободно плавающих валютных курсов;

Я валютное регулирование стало новым элементом мировой финансовой системы и осуществлялось в форме активной валютной Политики, международных конференций и совещаний. Попытки регулировать, валютнью, отношения* в первую очередь валютные курсы, фактически означали признание неэффективности теории рыночного равновесия;в сфере внешнеэкономических связей и международных

расчетов; ■•'•';•>"•.•.'

Разработка проекта новой валютной системы началась в годы войны английскими и американскими специалистами, так как государства Опасались повторения валютных кризисов 1930-х ,rrr

Эксперты, участвующие в создании проекта, стремились разработать принципы валютной системы, способной обеспечить экономический, рост и ограничить негативные социально-экономические последствия кризисов. В результате были подготовлены проекты Г:Д>Уайта (США) и ДжМ. Кейнса (Великобритания), основанные на следующих обншх принципах:

ш свободная торговля и движение капитала;

уравновешенные платежные балансы, стабильные валютные курсы;

V золотодевизный стандарт;

создание международной организации для наблюдения за функционированием мировой валютной системы,: для взаимного сотрудничества и покрытия дефицита платежного баланса.

Впоследствии за основу был взят американский вариант, и Трет тья мировая валютная система получила оформление на валютно-финансовой конференции OQH в,Брегтон-Вудсе в 1944 г. Принятый На конференции Устав Международного валютного фонда (tMf ^-International Monetary Fund, МВФ) определил следующие принципы Бретг он-Вудской валютной системы:

ш введение золотодевизного стандарта, основанного на золоте и двух резервных валютах — долларе США и фунте стерлингов;

щ использование четырех форм золота:

- І) были сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ, ■./'■• і , ,

золото оставалось международным платежным й резервным

средством, . ' ...

США приравняли доллар к золоту, чтобы закрепить за ним статус главной резервной валюты, , •<

4) казначейство США продолжало разменивать доллар на золото иностранным центральным банкам по официальной цене, исходя из золотого содержания доллара; • ■ установление курсового соотношения валют и их конвертируемости на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах. Для девальвации более чем на 10\% требовалосьразреще-ние МВФ. Пределы отклонения рыночного курса от паритета были установлены в 1\%пр Уставу МВФ и 0,75\% по Европейскому валютному соглашению. Соблюдение пределов колебаний курсов входшюв задачу центральных банков соответствующих стран, для.чего они были обязаны проводить долларовые интервенции;

■ создание международных валютно-кредитных организации. — Международного валютного фонда й Международного банка реконструкции и развития (IBRD — International Bank for Reconstruction and Development, МБРР).

Основными задачами МВФ стали предоставление кредитов в иностранной валюте для покрытия дефицита платежных балансов . в целях поддержки нестабильных валют, контроль соблюдения странами-членами принципов мировой валютной системы и обеспечение валютного сотрудничества стран. В перспективе предусматривали введение взаимной обратимости валют и постепенную отмену валютных ограничений, для чего требовалось разрешение МВФ.

Таким образом, доллар США и фунт стерлингов Великобрита-. нии получили решающие политические преимущества на рынке .послевоенных валют в роли резервных (ключевых) валют. Рубль СССР тоже мог стать мировой резервной валютой, что вначале и было задумано, так как СССР был в числе стран-победителей. 'Этот уникальный исторический шанс не был, однако, использован.по идеологическим соображениям. Такое решение стабилизировало бы статус-кво в мире, но Сталин стремился к мировому господству, исповедуя идеологию мировой пролетарской революции. СССР не стал участником Брет-тон-Вудской мировой валютной системы, отказался оплатить свои международные долги по ленд-лизу, развязал «холодную войну*, которая по причине экономической слабости была проиграна Еслив 1985 ті внешний долг СССР составлял 25 млрд дол. США, то к моменту распада СССР он вырос уже до 90 млрд дол. США

США, и Великобритания второй раз не пустили Германию (сначала в форме Второго Германского рейха, а затем — в форме Третьего Германского рейха) в клуб мировых держав, а Россия (сначала царская, а затем советская), по разным причинам нарушавшая закон приоритета мировой валютной системы во внешней политике, не сумела

#58

занять эту роль полноценной'мировой державы, несмотря на прямые приглашения и более чем реальные возможности.

Ведущее положение США в мировой экономике после окончания войны нашло свое отражение в утверждении долларового стандарта. Доллар — единственная валюта, конвертируемая в золото, — стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Доллар фактически стал играть ту же роль, что и золото в валютной системе, основанной на золотомонетном стандарте. США впоследствии использовали статус доллара как резервной валюты для покрытия национальной валютой дефицита своего платежного баланса; Экономическое превосходство США и слабость их конкурентов, выражавшаяся в дефиците платежных балансов, особенно с США, а также и в недостатке золотовалютных резервов, вызвали всеобщий спрос на доллары и породили «долларовый голод», что привело к множеству валютных ограничений в большинстве стран.

Официальные валютные курсы носили искусственный характер. Неустойчивость экономики, кризисы платежных балансов и усиление инфляции привели к снижению курсов валют по отношению к доллару в результате многочисленных девальваций. В то же время низкие курсы национальных валют стран Западной Европы и Японии были необходимы для поощрения экспорта и восстановления разрушенной войной экономики, в связи с чем Бреттон-Вудская валютная система в течение четверти века способствовала росту мировой торговли и про-• изводства. Однако накапливались противоречия, ставшие причиной ее кризиса и разрушения. Доллар постепенно утрачивал монопольное положениев валютных отношениях, а марка ФРГ, швейцарский франк и японская иена стали широко использоваться в качестве международного платежного и резервного средства. Исчезла характерная для послевоенных лет экономическая и валютная зависимость Западной Европы от США. Сформировались три мировых валютных центра — США, ЕС и Япония. Одновременно произошло огромное увеличение краткосрочной внешне» задолженности США в виде долларовых накоплений иностранных банков — «долларовый голод», сменился «долларовым пресыщением».В'конце 1960-х гг. наступил кризис Бреттон-'Вудской валютной системы, сущность которого заключалась в гфотиворечии между интернациональным и глобальным характером международных экономических отношений, с одной Стороны, и использованием для их осуществления национальных валют, подверженных обесцениванию (преимущественно доллара), — с другой.

259

Политические противоречия Бреттон-Вудской мировой валютной системы проявились в полной мере в 1967 г. франция, потеряв всякое терпение, пошла на обострение отношений с США, обменяла накопленные в США 4,704 млрд долларов на золото (4,2 тыс. тонн), став вторым после США государством по размерам накопленных золотых резервов, й ввела собственный свободно конвертируемый золотой франк. За Францией последовала ФРГ/ которая ввела золотую марку (на этот раз прикрывшись спиной Франции и обойдясь без очередной мировой войны в Европе). Это привело к краху Бреттон-Вудской мировой валютной системы в 1971— 1973 гг., так как золотые запасы США подошли к критической нижней точке (14 млрд долларов, Что соответствовало 12,5 тыс. тонн золота), и свободный размен долларов на золото был прекращен администрацией Президента США Никсона.

Возник конфликт внутри НАТО. (NATO — North Atlantic Treaty Organization — Североатлантический союз) между США, Францией и ФРГ, который окончился переездом штаб-квартиры НАТО из Парижа в Брюссель, едва не завершившись военными действиями между союзниками по НАТО в Европе.

Причинами валютного кризиса стали следующие обстоятельства:

экономики различных стран с 1969 г. были охвачены мировым циклическим кризисом;

усиление инфляции и различия в ее темпах в разных странах оказывали влияние на динамику курсов валют и создавали условия для курсовых перекосов; хронический дефицит платежных балансов одних стран и активное сальдо других усиливали резкие колебания валют в соответствующих направлениях;

валютная система, основанная преимущественно на одной национальной валюте — долларе, пришла в противоречие с интернационализацией и глобализацией мирового хозяйства. По мере ослабления экономических Позиций США увеличивалось покрытие дефицита платежного баланса Страны национальной валютой, что приводило к росту внешнего долга. В результате краткосрочная задолженность.США возросла за 1949—1971 гг. в 8,5 раз, а официальные золотые резервы сократились в 2,4 раза. В итоге устойчивость основной резервной валюты оказалась подорванной. Положение осложнялось упорным отказом США до 1971 г. девальвировать свою валюту, а режим фиксированных паритетов и курсов усугублял курсовые перекосы; 1

: ■ рынок евродолларов, который первоначально поддерживал позиции американской валюты, поглощая избыток долларов, в начале 1970-х гг. стал источником «горячих» денег, которые, переливаясь из страны в страну, обостряли валютный кризис;

а сыграли свою дезорганизующую роль и крупные транснациональные корпорации, обладающие огромными активами в разных валютах. Они постоянно участвовали в валютных спекуляциях, придавая им грандиозный масштаб.

Своей кульминаций кризис Бреттон-Вудской системы достиг весной й летом 1971 г., когда в центре его оказалась главная резервная" валюта. Доллар США в массовом порядке конвертировался в золото и устойчивые валюты. Бесконтрольно кочующие евродоллары наводнили валютные рынки Западной Европы й Японии, вынуждая центральные банки скупать их для поддержания курсов в установленных МВФ пределах. Кризис доллара вызвал политические выступления против валютной политики США, особенно со стороны Франций* Меры, предпринятые для спасения Бреттон-Вудской системы, не дали желаемого результата. Введение «золотого эмбарго» и дополнительной 10\%-ной импортной пошлины фактически означало начало торговой и валютной войн. Поиски выхода из кризиса завершились заключением Вашингтонского соглашения 18 декабря 1971 г.; которое предусматривало:

. ■ девальвацию доллара на 7,89\%, повышение официальной ценЫ золота на 8,57\%;

ревальвацию ряда валют;

• расширение пределов колебаний валютных курсов до 2,25\% и установление центральных курсов вместо паритетов;

отмену 10\%-ной таможенной пошлины в США Вашингтонское соглашение временно сгладило противоречия, но

не устранило причины их появления.

Кризис Бреттон-Вудской валютной системы породил обилие проектов валютной реформы: от создания коллективной резервной единицы, выпуска мировой валюты, обеспеченной золотом и товарами, до возврата к золотому стандарту, Поиски выхода из валютного кризиса велись долго. — вначале в академических, а затем в правящих кругах и различных комитетах.Золотодевизный (золотослитковый) стандарт был выгоден Европе, но стал невыгоден США, золотом в слитках было обеспечено на тот момент не более 20\% долларов США, находившихся в обращении за рубежом, и США его практически отменили (демонетизйрова-ли золото).

В 1972—1974 гг. «комитет двадцати» МВФ подготовил проект реформы мировой валютной системы. Соглашение стран — членов

МВФ, заключенное в Кингстоне (Ямайка) в январе 1976 г„ и ратифицированное в апреле 1978 г, второе изменение Устава МВФ оформили следующие принципы Четвертой мировой валютной системы — Ямайской: ■

вместо золотодевизного стандарта был введен, стандарт СДР (SDR — Special Drawing Rights — стандарт Специальных прав заимствования);

юридически завершилась демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые, паритеты, прекращен размен долларов на золото; ■

і ■ страны получили право выбора любого режима валютного курса; ;

сохранившемуся, в прежнем виде МВФ было вменено в обязанность усилить межгосударственное валютное регулирование.

Новая международная расчетная единица СДР, основанная на корзине основных мировых валют, не смогла стать «настоящими» мировыми деньгами. Этому помещали проблемы, связанные с вопросами ее эмиссии, распределения и обеспечения, методом определения курса и сферы использования. Изначальная ограниченность применения СДР и сложный механизм эмиссии привели к постоянному снижению ее значения и доли в международных расчетах и резервах. Укрепление валютно-экономических позиций стран — членов. ЕЭС и Японии привело к постепенному переходу от стандарта СДР к многовалютному стандарту на основе валют пяти ведущих стран мира — доллара США, фунта стерлингов, марки ФРГ, японской иены, швейцарского франка.

. Введение плавающих, валютных курсов не смогло обеспечить их стабильность, несмотря на большие затраты на валютные интервенции. Этот режим устранил процесс накопления курсовых перекосов, характерный для фиксированных валютных курсов, но не позволил добиться выравнивания платежных балансов, покончить с внезапными перемещениями «горячих» денег и валютными спекуляциями. Процессы колебания валютных курсов в условиях свободного перемещения капиталов оказались самоусиливающимися. Давление огромной массы денег, используемых для инвестиций (как правило, портфельных) в различные регионы мира, приводило к «раскачиванию» курсов национальных валют, при котором они сначала резко укреплялись, а затем еще более резко обесценивались, и краху Национальных валютных систем. В таких условиях страны предпочитают вводить режим регулируемого плавающего валютного курса, поддерживая его различными методами валютной политики, иногда довольно жесткимиПолитические противоречия Ямайской валютной системы обусловили серию мировых финансовых кризисов, произошедших после 1976 г. Доллар США находился в объективном противоречии: с одной стороны — это национальная валюта США, но с другой стороны '— это единственная мировая резервная валюта, выполняющая функцию мировых денег.

Постепенная эволюция Ямайской валютной системы не отменила объективной необходимости ее дальнейійей реформы и в первую очередь поиска путей стабилизации валютных курсовисовершенство-вания мирового валютного механизма, который является одним из источников нестабильности мировой и национальных экономик. Наиболее далеко в этом направлении продвинулись страны Западной Европы;

Страны Европы еще с 1950-х гг. проявляли интерес к собственной валютной интеграции. Европейская валютная система должна была спсчюбствовать конвергенции экономического развития. Способность страны играть роль фактора равновесия в системе зависела прежде всего от масштабов ее экономики.

Так, уже в Римском договоре 1957г, содержались положения ©политике стран, направленной на достижение равновесия общего платежного баланса и поддержание доверия к валютам, о ее координации на основе сотрудничества правительств и центральных банков.

Первая попытка создания европейской валютной системы получила название «План Вернера», о чем уже говорилось выше. В нем были даны рекомендации поэтапного формирования к 1980 г. экономического и валютного союза, предусматривающие следующее:'

сужение (вплоть до .-О) пределов колебаний валютных курсов;

введение полной взаимной конвертируемости валют;

унификацию валютной политики;

согласование экономической, финансовой и кредитно-денежной политики, а в перспективе — создание европейской валюты и объединение центральных банков.

Несмотря на некоторые успешные шаги в ходе? его реализации, «План Вернера» потерпел фиаско из-за разногласий в, МВф.

Вторая попытка вылилась в создание Европейской валютной системы (European Currency System, ECS, ЕВС), основанной на следующих принципах:

введение экю — европейской валютной единицы (ECU — European Currency Unit), стоимость которой определялась на основе валютной корзины, включающей валюты 12 Стран ЕЭС, взвешенной с учетом параметров, как внешней торговли, так и ВВП;

использование зилота в качестве реальных резервных активов. Был создан совместный золотой фонд за счет объединения 20\% официальных золотых резервов для частичного обеспечения эмиссии экю;

введение для осуществления режима валютных курсов совместного плавания валют Віформе «европейской валютной змеи» в установленных пределах (2,25\% от центрального курса, с августа 1993 г. 15\%);,

осуществление межгосударственного^регионального валютного регулирования путем предоставления центральным "банкам креди*

тов для покрытия ^ременного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валютными интервенциями. < ■>

Европейская валютная система рассматривалась как прелюдия к валютному объединению. Ее тактическая цель — установление более высокого уровня валютной стабильности в сообществе. В стратегическом плане намечались дштижецие длительного и стабильного роста^ возврат на новой основе к полной занятости, гармонизация жизненного уровня и смягчение региональных различий в рамках ЕЭС; Валютная система должна была способствовать конвергенции экономического развития и дать новый импульс европейскому объединению.

Экономическое сотрудничество европейских стран привело к эпохальному событию if введению единой валюты евро (EUR).

По критериям присоединения, к новой валюте 2 мая 1998 г. для участия в «зоне евро» Советом ЕС были допущены Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Португалия, Финляндия и Франция. Две Страны — Великобритания и Швеция -также укладывались в большинство указанных критериев, но отказались войти в «зону евро» в качестве первых ее участников. У Дании возникли конституционные проблемы, а у Греции финансовые показатели не соответствуют необходимым требованиям. і

Критерии присоединения были довольно жесткими:

бюджетный Дефицит не более 3\% ВВП (при нарушении этого норматива к государства>і-нарупштелям применяются санкции); і

ш размер государственного долга не более 60\% ВВП;

щ долгосрочные процентные ставки по кредитам не должны пре* вышать двух процентныХ'нгунктоВ над средним уровнем этого показа* теля По трем странам ЕС с наиболее стабильными ценами; '

* инфляция не более'чём на 1,5 процентных пункта выше среднего уровня этого показателя по трем странам ЕС с наиболее стабильными ценами; '.' •

участие в европейской валютной системе.без выхода курсов национальной валюты за рамки разрешаемых ей курсовых колебаний в Течение последних двух лет.

' Современный валютный рынок представляет собой сложную и динамичную экономическую систему, которая функционирует в рамках всего мирового хозяйства. Валютный рынок, непрерывно развиваясь, усложнялся и приспосабливался к новым условиям, прошел путь от локальных центров торговли Векселями в иностранных валютах до фгц«тически единственного подлинно международного рынка, экономическую роль которого трудно переоценить. Вместе с развитием и.совершенствованием валютного рынка развивались и совершенствовались валютные операции, появлялись новые их виды* улучшалась'техника их проведения.

Банки и небанковские учреждения осуществляют свою деятельность на валютном рынке путем_ проведения валютных операций. Валютные операции в зависимости от сроков подразделяются' на наличные и срочные операции с иностранной валютой. Срочные сделки принято подразделять на конверсионные, страховые и спекулятивные, хотя это деление достаточно условно. Среди наличных валютных операций, выделяют операцию «спот» (spot), а также такие операции, как «овернайт» (overnight), «тумороу/некст» (tomorrow/next) и «дей-то-Дей своп» (day-to-day swap), которые применяются банками для создания текущих валютных позиций и управления ими. К срочным сделкам относятся «форвард» (forward), «опцион» (option) и «своп» (swap).

Международная торговля требует появления и развития срочных сделок с иностранной валютой в силу того, что при совершении коммерческой операции возникает необходимость застраховаться от валютного риска. Поэтому такие валютные операции, как «форвард», «опцион» и «своп», широко используются для целей хеджирования. В зависимости от типа используемой валютной операции различаются стоимость страхования от валютного риска и полнота его покрытия в результате проведения срочной валютной сделки. Следовательно, возникает необходимость в подсчете стоимости й эффективности страхования, а также в оценке полноты покрытия валютного риска. Срочные .сделки являются удобным средством для проведения спекулятивных операций. Такиеоперации не требуют наличия каких-либо ликвидных средетв.и при умелом использовании они могут приносить значительную прибыль банку.

• " -Платежный баланс страны представляет собой Статистическую систему, в которой отражаются все экономические операции между резидентами данной страны и резидентами других стран (нерезидентами), которые имели место в течение определенного периода времени. В настоящее время платежные балансы в большинстве стран мира составляются© соответствии с рекомендациями^разработанными епециалистами Международного валютного фонда, которые выпускаются в виде издания Balance of Payments Manual, или «Рекомендации

по составлению платежного баланса». Всего за время существования

МВФ. было выпущено пять редакций «Рекомендаций..:», последняя

из которых датирована 1993 г. . , ■

1 Экономические операции, совершающиеся между резидентами и нерезидентами, охватывают сделки, объектом которых являются то* вары, услуги и доход, требования и обязательства по отношению к со тальному миру, а также трансферты (которые с учетной точки зрения можно классифицировать как односторонние операции по счетам). Сама по себе экономическая сделка определена МВФ как'экономический поток, отражающий создание, трансформацию, обмен, передачу некоторой стоимости и сопровождающий^ изменение собственности на товары и (или) финансовые активы, оказание услуг, а также предоставление труда или капитала за плату.

, Кроме платежного баланса, основанного на отражении финансо* вых потоков (flow-oriented)j.B системе балансов международных расчетов используется расчетный баланс, или позиция страны по международнымишіестициям, составляемый пО состоянию на определенную дату — как правило, конец года (stock-oriented). Междутародная инвестиционная позиция показывает объем и структуру иностранных активов резидентов, т.е. требований резидентов к нерезидентам, а также объем и структуру иностранных обязательств резидентов. Иногда, путем сопоставления активов и обязательств, возможно получить чистую международную инвестиционную позицию страны, которая эквивалентна долеиационального богатства, предоставленного Или взятого взаймы у внешнего мира (нерезидентов). Изменения в инвестиционной позиции по сравнению с предыдущим периодом могут быть вызваны экономическими операциями с,активами и,обязательствами, переоценкой активов и обязательств в результате изменения обменных курсов, цен и т.д., а также в результате иных действий (например, безвозмездных передач финансовых ресурсов). В отличие от инвести-иионной позиции, платежный баланс отражает изменения, произошедшие только в результате Экономических операций.

Основной принцип, лежащий в основе построения платежного баланса, — принцип двойной записи, т.е. любая экономическая сделка находит двойное отражение в балансе путем записи по кредиту одной статьи и по дебету другой. Это правило имеет очень простую экономическую интерпретацию: большинство экономических операций заключается в обмене экономическими ценностями. Из этого следует, что сумма всех кредитовых проводок должна совпадать с суммой дебетовых, а общее сальдо — равняться нулю, однако на практике баланс никогда не достигается. Это происходит потому, что данные, характеризующие разные стороны одних и тех же операций, берутся из разных источников. Например, данные об экспорте товаров содержатся в таможенной статистике, в то время как данные о поступлениях иностранной валюты на счета предприятий за поставки по экспорту обычно берутся из банковской статистики. Расхождение между суммами крет. дитовых и дебетовых проводок называется «чистыми ошибками и пропусками». При этом, даже если показатель «чистых ошибок и пропус• кОв» составляет относительно небольшую величину, это не означает, что сумма абсолютных величин ошибок и пропусков мала, так как противоположные по знаку ошибки и пропуски могут погашать друг друт raj С другой стороны, при наличии заметных устойчивых отрицательных или положительных значений указанного показателя в течение достаточно долгого периода времени по величине статьи «чистые ошибки и пропуски» можно судить о систематической недоили переоценке того или иного показателя платежного баланса.

В том случае, если происходит безвозмездное предоставление экономических ценностей (товаров, услуг или финансовых активов), для того, чтобы отразить эту операцию дважды, в системе платежного баланса вводится" особая статья, которая называется «трансферты»,

. Согласно принципам составления платежного баланса, записи по кредиту производятся в случаях, касающихся:

движения реальных (товарных) потоков, сопровождающих экспорт; '

движения финансовых потоков, отражающих уменьшение зарубежных активов страны либо увеличение зарубежных обязательств.

С другой стороны, запись, произведенная по дебету, отражает:

движение реальных потоков, сопровождающих импорт;

изменение финансовых потоков, отражающее увеличение активов и уменьшение обязательств.

Другими словами, для активов (реальных либо финансовых) положительная запись (кредит) означает отток стоимостей, за которым должен последовать компенсирующий приток стоимостей (платежи) .в данную страну, а отрицательная запись (по дебету) — приток стоимостей, зд который резиденты должны платить.

Валютная политика — это совокупность мероприятий, осуществляемых государством в сфере валютно-кредитных отношений для выполнения поставленных перед страной целей и задач.

Валютную политику можно рассматривать как сочетание валютной стратегии и валютного регулирования. К сфере валютной етратегии относится выбор концепции валютного курса и методов влияния на этот курс.

Известны семь основных вариантов такого режима.

Плавающие курсы, свободно меняющиеся под действием спроса и предложения на валюту. ' ,

Валютные коридоры, ограничивающие пределы колебания кур* сов точками интервенций центральных банков..;

Ограниченное плавание, при котором валютный курс регулярно изменяется в одном направлении на заранее определенную величину.

Регулируемое плавание, при котором центральный банк удерживает валютный курс на заранее установленном уровне.

Валютное управление, при котором валютная политика направлена исключительно на поддержание фиксированного курса национальной валюты по отношению к выбранной иностранной валюте.

Валютный союз, при котором группа стран вводит единую валюту.

Долларизация, когда страна использует национальную валюту другой страны.

Только первый режим валютного курса можно назвать свободным. Режимы 2—4 называют привязанными, а режимы 5—7 — фиксированными. Основной тенденцией, наблюдающейся в развитых-странах, является переход к свободному курсу. По такому пути идут США, Великобритания, Япония и многие другие страны. Некоторые видные экономисты видят причину недавнего кризиса обменного курса в До-рее, Таиланде, Малайзии и Индонезии в осуществлении ими политит ки привязанного обменного курса. Фиксированный обменный курс, или политика валютного совета, широко рекламировавшаяся в кризисной ситуации у нас в стране, используется в Панаме, Гонконге, Аргентине, Болгарии и Эстонии. Эти страны фактически отказываются от проведения независимой валютной политики, но взамен получают относительную стабильность национальных валют, -«намертво» привязанных к доллару или Какой-то иной СКВ.

Только в 32 из общего числа стран, входящих в МВФ, валютные курсы являются свободно плавающими, а в оставшихся (а их больше 150) курсы национальных валют являются либо привязанными, либо фиксированными. Однако отметим, что чистого свободного плавания валютного курса практически нет ни в одной стране. Центральные банки большинства развитых стран продолжают участвовать на валютных рынках и регулировать движение курсов. Но в отличие от управляемого плавания и других форм привязки курсов целевые ориентиры регулирования курса, за исключением обеспечения плавности его изменения, в этих странах не сформулированы в виде строгих обязательств и количественно выраженных ограничений. По существу, политики свободного и привязанного курсов отличаются степенью от-, Крытости информации о намерениях денежных властей и вытекающими из этого обязательствами.

Международный валютный фонд (МВФ) создан на Бреттон-Вуд-екрй конференции в 1944 г. и считается специализированной организа-цв|ей ООН. Первоначально МВФ был создан в рамках Бреттон-Вуд-ской валютной системы для установления и корректировки курсов валют. С переходом к Ямайской системе свободных курсов (Ямайское соглашение 1978 г.) он лишь наблюдает за мировой валютной системой и состоянием валютных курсов. Возможности корректировки складывающейся неблагоприятной ситуации ограничены теперь разнообразными механизмами кредитования неблагополучных стран.

Практически МВФ служит институциональной основой современной валютной системы. Он.призван осуществлять регулирование валютио-расчетных отношений между государствами-членами и оказывать им финансовую помощь при возникновении валютных затруднений путем предоставления займов в иностранной валюте.

МВФ организован по принципу акционерного общества, и число голосов стран-участниц определяется их долей в Капитале Фонда. На долю США сейчас приходится 18,2\% капитала, а ЕС — 26,7\%. Долю 22 развитых государств составляет 60,3\% капитала Фонда, и они практически им управляют. Оперативной деятельностью МВФ руководит Исполнительный совет (Совет директоров), который Назначает директора-распорядителя. Постоянными членами Исполнительного совета являются пять стран с наибольшими квотами (взносами): СЦІА, Германия, Япония, Великобритания и Франция.

Финансовые ресурсы Фонда образуются из членских взносов стран-членов. Эти взносы представляют собой квоты, выраженные в единицах СПЗ. Основным источником предоставляемых Фондом , кредитов является собственный капитал МВФ и мобилизуемые им заемные средства. Все они находятся на так называемом счете общих ресурсов, через который проводятся все финансовые операции Фонда.

В зависимости от целей и условий кредитования МВФ использует различные механизмы и специально организуемые им внутри себя фонды. Обычная практика кредитования заключается в том, что страна-заемщик покупает у фонда необходимые ей валютные средства за национальную Валюту. После истечения срока займа происходит обратный выкуп. Поскольку заемщиком в большинстве случаев являет-.

ся страна, не имеющая свободно конвертируемой валюты, то эта операция превращается в обычный кредит. За саму операцию Фонд берет 0,5\% комиссионных от суммы сделки, а процентная ставка базируется на рыночных котировках.

Обычные кредитные механизмы Фонда ^включают: м механизмы резервных долей;

механизмы кредитных долей;

соглашения о резервных кредитах;

механизмы расширенного и допсшнительного финансирования^ Механизм резервных долей предполагает, что страна на время

берет свой деньги из Фонда. При этом уплата комиссионных и Начисление процентов не производятся.

Механизм кредитных долей является важнейшим, каналом использования общих ресурсов Фонда..Средства в иностранной валюте, составляющие 100\% величины квоты страны, могут быть ею получены за четыре транша по 25\% квоты. Каждый транш соответствует кредитной доле. Предоставление каждой кредитной доли обусловливается выполнением определенных условий. Причем жесткость условий при переходе от первых к последующим кредитным долям возрастает.

Соглашение о резервных кредитах, или соглашение «стэнд-бай», предполагает,.что, удовлетворив определенные макроэкономические условия Фонда, страна может получить оговоренную в соглашении сумму в любое время в течение действия соглашения. Это эквивалентно открытию для страны кредитной линии МВФ»

Механизм расширенного и дополнительного финансирования (EFF и SFF) предполагает кредитование среднесрочных программ с целью, преодоления трудностей с платежными балансами,-вызванных макроэкономическими проблемами. При обращении за таким кредитом страна должна изложить свою программу преодоления трудностей и выхода из кризиса. Кредиты предоставляются, если программа одобрена Фондом. Механизм дополнительного финансирования отличается от расширенного тем, что он предполагает финансирование не из собственных, а из Заемных средств Фонда.

Кроме обычных механизмов финансирования Действуют специальные компенсационные механизмы. Компенсационное финансирование направлено на поддержание темпов одобренных Фондом реформ, преодоление трудностей перехода к рыночной экономике, компенсации потерь от экспортной Выручки и других убытков страц-членов, вызванных внешними, не^зависящими от них обстоятельствами.

У МВФ имеются также механизмы чрезвычайной помощи, предоставляемые в форме закупки Фондом товаров пострадавшей от стихийных бедствий страны с целью улучшения ее платежного баланса, и механизмы помощи странам с низким уровнем доходов (право .пользования этими механизмами имеют 72 беднейших страны мира). V Центральное место среди международных финансовых организаций занимает группа Мирового, или, в другом переводе, Всемирного, банка (World bank). \%. В группу Мирового банка входят: ,

ш Международный банк реконструкции и развития (МБРР), созданный в 1944 г. с целью предоставления кредитов относительно богатым развивающимся странам;

л ■ Международная ассоциация развития (MAP), основанная в 1960 г, с целью предоставления кредитов на особо льготных усдови-ях беднейшим развивающимся странам;

Международная финансовая корпорация (МФК), созданная в 1956 г. с целью содействия экономическому развитию в развивающихся странах путем оказания поддержки частному сектору;

• ■ Многостороннее агентство по инвестиционным гарантиям (МАЙЕ), основанное в 1988 г, с целью поощрения иностранных инвестиций в развивающихся странах путем предоставления гарантий иностранным инвесторам от потерь, вызванных коммерческими рисками;

Международный центр^по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС), созданный в 1966 г. в целях содействия увеличению потоков международных инвестиций путем предоставления услуг по арбитражному разбирательству и урегулированию споров между правительствами и иностранными инвесторами.

Основной целью всех организаций группы является оказание финансовой помощи развивающимся'странам.

Международный банк реконструкции и развития (МБРР) создан в соответствии с решениями Бреттон-Вудской конференции (июль 1944 г., США). Членами МБРР могут.быть только члены МВФ. В состав МБРР входят 180 государств. . • •

• Основными направлениями деятельности МБРР являются: . ■ предоставление развивающимся странам долгосрочных займов и кредитов для производственных целей, развития сельского хозяйства и сельских районов, энергетики; гарантирование погашения задолженности соответствующим правительством; предоставление займов под конкретные прОекты; ,

і предоставление займов развивающимся странам на создание в них инфраструктуры: шоссейных и железных дорог, электросвязи, городских портов, энергетических установок, а также на развитие образования, здравоохранения, подготовку кадров;

■ оказание технической помощи развивающимся странам, которая разделяется на два вида: 1) техническая помощь, финансируемая

.как составная часть займов и кредитов; 2) техническая помощь, прет

доставляемая, но не финансируемая Банком «здесь Банк1 выступает

в качестве административного органа и сюда включаются проекты, осу*,

ществляемые под руководством Банка; - ; * • •• <

р финансирование проектов и деятельности развивающихся стран.

по охране окружающей среды из глобального фонда окружающей cpef

ды, в котором банк выступает в качестве Попечителя и заказчика про/

ектов. _ '

Высшим органом Банка является Срвет управляющих, а исполнительным органом Банка является Директорат, состоящий из 24 директоров-распорядителей, из которых"пятъ назначаются странами*членами, имеющими большее число акций, а 19 избираются управляющими из числа представителей остальных стран-членов., Директорат

избирает президента Банка, который осуществляет оперативное руководство деятельностью Банка. • >■

Уставной капитал банка составляет сейчас 182 млрд дол. Квота России в капитале Мирового банка примерно соответствует ее квоте ,в МВФ и равна 5,4 млрд дол. (2,9\%). Используя капитал как гарантийный фонд, банк занимает дешевые деньги на финансовых рынках для своих проектов. В отличие от МВФ Мировой банк финансирует в основном частный бизнес. Важно знать, что МБРР кредитует обычно около 30\% проекта. Поэтому, чтобы привлечь егр^средства, необходимо иметь и Другие источники финансирования.

Основная задача МБРР — кредитование конкретных объектов (преимущественно инфраструктурных — транспорт, связь, энергетика) на. основе их тщательного отбора, С 1980-х гг, в кредитах Банка все большую роль играют социальные аспекты развития, особенно борьба с бедностью. Увеличиваются кредиты на развитие здравоохранения» образование, планирование семьи, развитие сельского хозяйства. Осо-, бое внимание уделяется«охране окружающей.среды и приватизации.

МБРР стал предоставлять также кредиты на структурную адаго тацию в соответствии с программой экономических реформ и перехода страны-заемщика к рьшояной экономике. При этом выделяемые Банком кредиты не привязаны к конкретным объектам, и страны-заемщиг ки могут достаточно свободно распоряжаться заемными средствами.

Россия вступила в МБРР & 1992 г. Ее квота в МБРР соответствует квоте в.МВФ и составляет 3\% общей суммы капитала.

Основным направлением деятельности MAP является кредитование проектов в беднейших и наименее кредитоспособных странах в целях их экономического развития. Фактически большая часть кредитов, предоставленных MAP, приходится на наименее развитые страны с годовым доходом на душу населения до 800. дол. В рамках специ-! адьной помощи осуществляется поддержкастран южнее Сахары с низкими доходами и высокими налогами. MAP предоставляет кредиты, как правило, на срйк в 50 лет, с началом погашения через 10 лет после получения кредита; в течение остальных 40 лет —• но 3\% в год. За пользование кредитом проценты не взимаются. Кредиты предоставляются в Иностранной валюте для оплаты импорта товаров и услуг.

Международная финансовая корпорация (МФК) создана в 1956 г. Фактически она является филиалом МБРР и специализируется на следующих направлениях:

т финансирование предпринимательства в странах-членах путем предоставления займов непосредственно частным компаниям и инвестирования в нцх собственных средств МФК, при этом не требу^ ется гарантий со стороны правительств. Займы предоставляются на срок от 7 до 12 лет в основных валютах по фиксированным или меняющимся ставкам; погашение займов производится в валюте, в которой эайм был получен;

осуществление инвестиций за счет собственных средств в обра* батывающую и добывающую промышленность, сельское хозяйство, коммунальные предприятия, туризм;

привлечение частных финансовых средств для инвестиций В" проекте по развитию инфраструктуры, охране окружающей среды.

Высшим органом МФК является Совет управляющих. В его состав входят те же лица, что и в состав Совета управляющих МБРР. Президентом МФК является президент МБРР. Исполнительные директора также совмещают свои должности в МБРР и МФК.

МФК инвестирует в свои проекты примерно 80—90 млрд дол. в год. МФК начала свою деятельность в России с оказания технической помощи. Особенно существенную роль она сыграла в реализации программ приватизации в Нижегородской, Волгоградской, Новосибирской областях и Республике Саха. В 1992 г. МФК приняла участие в финансировании нефтяных и некоторых других, проектов. Разрабатываются планы участия МФК в развитии телекоммуникаций, Пищевой промышленности, гостиничного бизнеса.

Многостороннее агентство по Инвестиционным гарантиям (МАИГ) создано в 1988 г, как филиал Мирового банка. В его состав входят 154 страны. Основное Направление деятельности МАИГ — предоставление гарантий от рисков, вызванных неконвертируемостью местной валюты; экспроприацией собственности в стране пребывания;

ройной и гражданскими беспорядками; нарушением контракта qo стороны контрагента страны пребывания. • ■ •■'. •

МАЙГ предоставляет выбираемым ею инвесторам гарантии-на инвестиции в странах-членах (преимущественно развивающихся странах) и странах с переходной экономикой от некоммерческих рис-, ков, что фактически означает страхование от политических рисков. |

В рамках* МАЙГ была создана Служба' .инвестиционного маркер тинга (Investment Marketing Services), кспорая оказывает страяам*чл^ нам помощь в маркетинговой деятельности с целью обеспечения инвесторов Необходимыми услугами, установления и укрепления связей между инвесторами и правительствами стран-членов, осуществления мер по привлечению иностранных инвесторов. Информационная дёя-. тельность МАИГ направлена на подготовку и распространение информации о новых проектах и инвестиционных возможностях в развивающихся странах ив странах с переходной экономикой, являющихся членами МАИГ. В информационной деятельности МАИГ используются новейшие средства коммуникаций, Позволяющие устанавливать й поддерживать контакты с потенциальными иностранными инвесто--рами. Глобальной сетью информационного обмена и коммуникаций МАИГ в Интернете является ее система ИПАНЕТ.

В ряду международных финансовых организаций значительную роль играет Банк международных расчетов (БМР), основанный еще в 1930 г. Сейчас в него входят 33 страны, включая все страны Западной Европы, 6 стран Восточной Европы, США; Японию и др. БМР проводит коммерческие операции с Центральными банками этих стран, организует валютное сотрудничество и сам активно работает на валютном рынке. БМР, хотя и является межгосударственным институтом, функционирует на чисто коммерческой основе как акционерное общество, выплачивая дивиденды на акции. Большая часть его акций принадлежит европейским Центральным банкам.

Важное значение в международных финансовых отношениях имеют Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), являющийся во многом европейским аналогом МБРР, и Исламский баНк развития, объединяющий 47 мусульманских государств и содействующий их развитию.

' Среди других влиятельных международных региональных банков можно выделить: Европейский инвестиционный банк; Азиатский банк развития — АзБР;;?Африканский банк развития — АфБР; Банк развития государств Центральной Африки — БДЕАС; Западноафриканский банк развития — БОАД; Межамериканский банк развития —

МАБР; Центральноамериканский банк экономической интеграции — ЦАБЭИ; Арабо-латиноамериканский банк — АРЛПБАНК.

Что такое'международная валютная система?

Назовите принципы Парижской, Генуэзской, Бреттон-Вудской, Ямайской валютных систем.

> 3. Расскажите о Европейской валютной системе. ч4. Дайте определение понятия «платежный баланс страны». .,5. Что такое валютная политика государства? ' 6. Расскажите о принципах организации Международного валютного фонда.

7, Что Такое Всемирный банк?"

8. Каковы основные направления деятельности МБРР? 1

Контрольные вопросы