12.9. эффективный рынок ценных бумаг

12.9. эффективный рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг является эффективным в том случае, если инвесторы располагают обширной и легкодоступной информацией и если вся эта информация уже отражена в ценах ценных бумаг. Понятие эффективного рынка разработано на основании трудов М. Кендалла [1], который в начале 1950-х гг. установил, что изменения цен на акции от периода к периоду не зависят друг от друга. До этого предполагалось, что цены на акции имеют регулярные циклы. Исследования показали, что, например, коэффициент корреляции между изменением цен любого дня и следующего за ним дня составляет сотые доли. Это указывает на незначительную тенденцию, например, к дальнейшему повышению цен вслед за первоначальным повышением.

Независимое поведение цен следует ожидать только на конкурентном рынке.

В соответствии с гипотезой эффективности рынка невозможно составить точные прогнозы поведения цен на ближайшие дни. Высокая эффективность портфелей ценных бумаг одних менеджеров, занимающихся ежедневной куплей-продажей акций, по сравнению с другими объясняется в соответствии с этой гипотезой не их компетентностью, а чистой случайностью.

Заметим, однако, что за длительные периоды, составляющие десятки лет, наблюдается тенденция к росту цен акций. По данным [1], в США за период с 1926 по 1988 г. среднегодовая номинальная доходность по акциям составила 12,1\% годовых, а эта же доходность за вычетом инфляции была равна 8,8\% годовых.

Упражнения

Задача 12.1. Даны два типа ценных бумаг с характеристиками:

a1 = 0,12; a2 = 0,2; a2 = 0,6; a2 = 0,9; a12 = 0,2 .

Построить график зависимости ожидаемой доходности портфеля от риска.

Задача 12.2. Даны два типа ценных бумаг с характеристиками:

a1 = 0,15; a2 = 0,3; a2 = 0,8; a2 = 1,2; a12 = 0,3 .

Построить график зависимости ожидаемой доходности портфеля от риска.

Задача 12.3. Даны три типа ценных бумаг с характеристиками, приведенными в табл. 12.7. Уровни доходностей ценных бумаг не

коррелированны.

Определить зависимость состава оптимального портфеля от его ожидаемой доходности в матричной форме, включая точку для минимально возможной дисперсии, и построить график функции

ap (ap j при оптимальном составе портфеля.

Задача 12.4. Даны четыре типа ценных бумаг, три из которых — рисковые, такие же, как и в задаче 12.3, и один — безрисковый. Характеристики ценных бумаг представлены в табл. 12.8.

Доходности ценных бумаг не коррелированны.

Определить и построить график функции ожидаемой доходности портфеля, состоящего из этих бумаг, от среднего квадратичного отклонения, а также доходность и состав портфеля инвестора при выборе им средней доходности портфеля apu = 14\% годовых.

О'Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. М.: Дело Лтд, 1995.

Кузнецов Б.Т. Инвестиции. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.

Шарп У.Ф., Александер Т.Дж., Бэйли Д.В. Инвестиции. М.: ИНФРА-М,

2006.

Библиографический список