Как рассчитывается этот показатель

Как рассчитывается этот показатель

Сбор данных о личном доходе граждан — это чертовски сложная задача для специалистов по статистике. Бюро экономического анализа — это учреждение, работа которого состоит как раз в подсчете личных доходов и расходов, — вынуждено искать информацию в самых разных источниках — как государственных, так и нет. В частности показатели размера заработной платы берутся из ежемесячного отчета об уровне занятости в стране. Данные о трансфертных платежах, например пособиям по социальному страхованию, выплатам ветеранам и пособиях по безработице, поступают из Управления социального страхования, ведомства по делам ветеранов и казначейства и Министерства труда. Информация о дивидендах по акциям выводится из релизов Бюро переписи населения Америки, Налогового управления США и ежеквартальных отчетах о прибылях и убытках, подаваемых корпорациями. Сведения о процентном доходе основываются на публикациях казначейства, а также на данных отчета о денежных потоках Федерального резерва. Деньги, заработанные самозанятыми гражданами полученные от сдачи имущества в аренду, приходится считать, опираясь на другие государственные источники. И все это для того, чтобы просто получить один показатель личного дохода!

Что же касается личных расходов, то расчет начинается с анализа объемов розничных продаж (за вычетом автомобилей). Суммы, которые американцы тратят на машины, бюро получает из отчетов автомобилестроителей. Вычислить расходы в сфере услуг также непросто. Данные о затратах на авиаперелеты предоставляются Ассоциацией работников воздушного транспорта, суммы, потраченные на медицинское обслуживание основываются на данных о занятости, предоставляемых Министерством труда. В некоторых случаях, например при подсчете расходов на стоматологов и парикмахеров. Бюро может полагаться только на собственные упрощенные вычисления, исходя из предположение об автоматическом ежемесячном приросте. Полученная цифра может оказаться не вполне точным показателем фактических потребительских расходов, однако методология ее вычисления проверена многими годами практики. В любом случае правительство в конечном итоге пересматривает и корректирует все опубликованные цифры, как только поступает более полная и точная информация.

Оба показателя — личные доходы и личные расходы — корректируются на размер поправки на сезонность и указываются как в текущих ценах (то есть без учета инфляции), так и в постоянных ценах (за вычетом влияния инфляции). Ежемесячные данные, кроме того, пе-ресчитываются на годовой основе, чтобы выделить характер их изменения при сохранении тенденции в течение всего года.

Относительно уровня личных сбережений никаких вычислений не производится. Этот показатель выводится методом простого остатка: сбережения — это все, что остается после вычитания потребительских расходов из суммы чистого личного дохода.

Таблицы: ключи к тому, что ожидает экономику

• Таблица 1. Личный доход и его использование (по месяцам)

3 Секреты экон показателей

47

В табл. 1 приводятся данные о личных доходах и расходах за месяц в текущих ценах и в пересчете на годовой основе. Здесь представлены все основные источники дохода: заработная плата, прочий трудовой доход (дополнительные льготы), доход собственников (самозанятых граждан), от аренды, дивиденды и трансферные платежи. Данные за последний месяц сопровождаются информацией за семь предыдущих месяцев, чтобы можно было видеть динамику показателя во времени. Изучая характер изменения величины личного дохода, можно в некоторой степени оценить будущие тенденции потребительских расходов. Однако делать какие-либо общие выводы в данной ситуации нужно предельно осторожно. Соотношение между доходами и расходами сегодня представляется далеко не таким очевидным, как это было раньше. С середины 1990-х годов огромное влияние на потребительские расходы, помимо всего прочего, оказывает их собственное восприятие личного богатства. Расходы могут увеличиваться вместе с ростом стоимости финансовых инвестиций и недвижимости — явление, получившее название «эффекта богатства». Например, по оценкам экономистов на каждый доллар прироста стоимости личного портфеля акций потребитель тратит дополнительно от 3 до 6 центов. Увеличение стоимости других источников богатства (например, недвижимости) на один доллар ведет к росту расходов на 2—4 цента. Естественно, когда экономическая картина рисуется не в радужных тонах и стоимость названных активов начинает падать, то мы имеет отрицательный эффект богатства, тогда виртуальные убытки семей оборачиваются резким сокращением потребительских расходов, особенно, если перед этим были исчерпаны все личные сбережения. Таким образом, изменения уровня благосостояния домохозяйств может играть роль, определяющую динамику потребительских расходов.

Есть еще два момента, касающихся личного дохода, на которых нам следовало бы остановиться. Во-первых, размеры заработной платы в конце года могут искажать общую картину, поскольку в этот период компании выплачивают различные бонусы, что стимулирует кратковременный пик ежемесячного уровня доходов. Во-вторых, трансферные платежи, например пособия по социальному страхованию, являются причиной всплеска данных личного дохода в январе, когда правительство проводит индексацию доходов (COLA ). Точный размер индексации зависит от годового изменения уровня потребительских цен (см. раздел об индексе потребительских цен), которое исследуется с октября одного года по сентябрь следующего. Если за эти 12 месяцев инфляция поднимается более чем на 3\%, то получатели социального обеспечения увидят в своих зарплатных ведомостях за январь аналогичное повышение.

Более точную информацию о будущем потребительском спросе можно почерпнуть из значения реального чистого личного дохода, который указывается внизу таблицы в строке «в постоянных ценах». Это ежемесячный личный доход, который остается после уплаты налогов (и прочих неналоговых платежей), с поправкой на фактор инфляции, то есть более точный критерий реальной потребительской покупательной способности. Почему это так? Допустим, чистый личный доход вырастает на 1 \% по сравнению с предыдущим месяцем, однако общий уровень цен (или инфляция) также увеличился на ту же сумму. При таком сценарии каждый конкретный потребитель реально ничего не выигрывает от роста дохода, который съедается ростом цен. Поэтому фактический прирост чистого личного дохода равен нулю. Однако если доход вырастает на 1\%, а инфляция поднимается всего на 0,2\%, то реальная покупательная способность составляет 0,8\% (1 — 0,2 = 0,8\%). Исследования показывают, что изменения в значениях реального чистого личного дохода служат достаточно точным средством прогнозов будущих схем потребительских расходов.

Теперь проанализируем данные о расходах. Во второй части этой таблицы приведены личные расходы граждан с разбивкой на составляющие (личные потребительские рас 

COLA — Cost-Of-LivingAdjustment— индексация доходов граждан. — Примеч. ред.

ІЗ

> 

00 >

ы

ходы, уплаченные проценты и личные трансфертные платежи). Личные потребительские расходы (РСЕ), возможно, являются самой важной цифрой всего отчета. Этот показатель представляет общую сумму, которую граждане страны потратили на товары длительного и краткосрочного использования, а также на услуги. Поскольку потребительские расходы составляют почти 70\% ВВП, то любые изменения этого показателя оказывают ощутимое влияние на экономику страны в целом.

Иногда семьи тратят больше, чем на самом деле зарабатывают, что вынуждает их разбивать копилки и брать деньги взаймы, чтобы покрыть разницу. Однако долго так жить невозможно, рано или поздно наступает момент, когда сбережения истощаются или накапливается столько долгов, что справиться с ними семья просто не в состоянии. И тот, и другой вариант ведут к резкому сокращению расходов и могут изменить ход расширения экономики в целом.

Что же является предупреждающим знаком? Одна незаметная глазу паутинка натянута там, где речь идет о процентных платежах по кредитам. В разделе «Личные расходы» вы, наверное, заметили подпункт «Проценты, уплаченные гражданами». (Этот показатель не включает платежи по ипотекам или кредитам на развитие бизнеса, так как эти виды долгов рассматриваются, скорее, как инвестиционные, а не потребительские расходы.) Существует ли точка, в которой задолженность по процентам становится настолько обременительной, что начинает представлять угрозу для будущих расходов? Да, существует, однако эксперты до сих пор не могут прийти к соглашению о том, где именно она находится. Один из наиболее популярных барометров — это показатель отношения суммы долга в процентах от чистого личного дохода (уплаченные проценты ^ DPI хЮО). По статистике процентные платежи всегда колебались в пределах 2—2,5\% от чистого личного дохода. Если этот показатель превышает 2,5\% в течение достаточно длительного времени, это означает, что некоторые семьи, возможно, испытывают серьезные финансовые трудности, в результате которых их будущие расходы заметно сократятся.

В нижней строке таблицы приводятся данные уровня сбережений. Этот показатель сам по себе достаточно интересен, но не обладает особой прогнозной ценностью. Сбережения не включают в себя факторов стоимости собственных акций, облигаций или недвижимости. Поэтому все, кто за последние 20 лет вкладывал деньги в недвижимость или в ценные бумаги, могли видеть, как увеличивается уровень их семейного благосостояния, что однако никак не отразилось на уровне их сбережений.

Есть ли вообще смысл отслеживать динамику личных сбережений? Это важно только в том случае, если значение показателя претерпевает резкие изменения вверх или вниз. Внезапный скачок в любом направлении может служить индикатором озабоченности граждан своим будущим финансовым положением. Рост сбережений наблюдается в те периоды, когда в обществе нарастает нервозность по поводу будущих доходов и сохранения рабочих мест. И поэтому чем больше денег откладывается на черный день, тем меньше их тратится на сегодняшние потребности. Точно так же и резкое падение показателя личных сбережений служит тревожным знаком. Если расходы продолжают превышать доходы, то люди начинают все чаще запускать руку в свои сбережения, чтобы покрыть возникшую разницу, а это в ближайшей перспективе может иметь угрожающие последствия для экономики. Поэтому все резкие перепады значения показателя личных сбережений нужно тщательно анализировать, поскольку сам по себе показатель не несет точной информации о том, что именно ожидает экономику в ближайшем будущем.

• Таблица 2. Личный доход и его использование (по годам и кварталам) (не представлена)

В этой таблице приведены те же категории, что и в табл. 1, однако данные аккумулированы уже по годам и кварталам. Такая группировка данных исключает влияние временных колебаний показателей.

* Таблица 5. Личный доход и его использование, процентные изменения по сравнению с предыдущим периодом

6) В табл. 5 есть категория данных, заслуживающая особого внимания, — расходы на товары длительного использования. Сюда включены дорогостоящие потребительские товары (например, автомобили и бытовая техника), срок службы которых превышает три года. Поскольку такие покупки стоят недешево и часто требует дополнительного финансирования, заказы на них особенно чувствительны к колебаниям в развитии экономики. Рост зарплат и стабильная занятость стимулируют расширение сбыта товаров длительного пользования, что в свою очередь дает новый толчок к расширению производства компаниями. Однако тот же объем сбыта резко снижается, как только появляются хоть малейшие признаки возможных экономических проблем. По этой причине товары длительного пользования стали великолепным прогнозирующим параметром поворотных моментов в экономике. Заказы на такие товары начинают затихать за 6—12 месяцев до стартового момента экономического спада и набирают темпы примерно за 1—2 месяца до конца периода спада и начала оздоровления в экономике.

• Таблица 7. Реальные личные потребительские расходы (РСЕ) на основные виды товаров 7) До этого момента все значения личных потребительских расходов (РСЕ) приводились в текущих ценах без поправки на инфляцию. В этой таблице показаны реальные (с учетом инфляции) расходы по месяцам, что является действительно информативным показателем, помогающим спрогнозировать будущие темпы развития экономики. Помните, что ВВП примерно на две трети состоит из реальных РСЕ. Все, что вам нужно, — это оценить изменения показателя за последние три месяца, и вы увидите, как вела себя одна из наиболее крупных составляющих экономики. Это достаточно точный индикатор того, каким будет ВВП в текущем и ближайшем квартале.

• Таблицы 9 и 11. Индекс цен личных потребительских расходов

Когда дело доходит до обсуждения уровня инфляции в экономике, большинство из нас обращаются к показателю CPI (индексу потребительских цен). Тем не менее все больше экономистов и известных политиков, включая руководителей Федерального резерва, приходят к выводу, что лучшим критерием потребительской инфляции в экономике является индекс цен личных потребительских расходов (PCE ). Этот же критерий используется и для конвертации личных расходов по текущим ценам (не учитывающих инфляцию) в постоянные цены (с поправкой на инфляцию). Большинство инвесторов и топ-менеджеров компаний тем не менее все еще предпочитают пользоваться CPI, что, в принципе, вполне приемлемо. Статистическая разница между этими двумя показателями невелика. Причина, по которой индекс цен РСЕ вообще упоминается, заключается в том, что Федеральная резервная система определяет политику процентных ставок именно на основании этого индекса.

В этой таблице приводятся изменения инфляции за год в разбивке по месяцам, исходя из индекса цен PCE. В среднем инфляция цен РСЕ, как правило, на 0,3\% ниже показателя CPI. Одна из причин такого расхождения лежит в разнице исходных методов расчета критерия. Так, например индекс CPI не учитывает той возможности, что потребители могут заменять одни товары другими, если это в их интересах. Если говядина оказывается слишком дорогой, то люди могут перейти на более дешевое куриное мясо. Такие изменения привычек покупателей не предусмотрены в расчете CPI — здесь мы будем продолжать ориентироваться на цену говядины, несмотря на то что большинство потребителей уже заменили ее курицей. Индекс цен РСЕ, напротив, дает возможность учесть подобные ситуации, и поэтому показатель инфляции в данном случае получается несколько ниже.

* (англ.) Consumer Price Index **

(англ.) Personal Consumer Expenditures

Влияние на рынок

Отчет о личных доходах и расходах на финансовых рынках встречают равнодушно. К моменту его публикации, то есть почти в самом конце месяца, инвесторы уже располагают определенными свежими данными об индивидуальных доходах и расходах, которые они почерпнули из отчетов о занятости и розничных продажах. Поэтому поздняя дата выхода в свет релиза о доходах и расходах граждан снижает его ценность в глазах трейдеров.

Облигации

Те, кто вложил свои средства в ценные бумаги с фиксированным доходом, предпочитают вялую динамику как расходов, так и доходов населения. Любые данные, подтверждающие неповоротливость экономики, служат сигналом к росту курсов облигаций и снижению их доходности. С другой стороны, ускорение темпов роста доходов и особенно личных расходов, ведет к оживлению торговли облигациями. Такая ситуация предвещает быстрые экономический рост в ближайшем будущем и более высокий уровень инфляции — сценарий, который может в конечном итоге вынудить Федеральный резерв повысить процентные ставки по краткосрочным ценным бумагам. Таким образом, более стремительный, чем предполагалось, рост расходов семей, может спровоцировать распродажу облигаций на рынке, в результате чего падают курсы и идут вверх значения доходности.

Акции

Инвесторы на рынке акций, скорее всего, будут действовать не так, как их коллеги на рынке облигаций. Более высокие личные доходы и расходы считаются здесь благоприятным фактором, поскольку служат источником дополнительной энергии для деловой активности и увеличивают корпоративные прибыли. Такой сценарий куда лучше вялого роста доходов и слабеющего показателя расходов, что предвещает наступление трудных времен в экономике и невысоких прибылей.

Конечно, во всем сказанном есть одна очень важная деталь. Инвесторы фондового рынка уходят со сцены только в том случае, если волна личных расходов поднимается на фоне экономики, которая уже работает на максимальную мощность. Тогда можно ожидать ускорения темпов инфляции и роста процентных ставок, что является неприятным явлением для владельцев как акций, так и облигаций.

Курс доллара

1 Игра на понижение котировки биржевых акций; продавец ценных бумаг, который надеется купить их же по более низкой цене через некоторое время. — Примеч. пер.

Инвесторы валютного рынка, скорее всего, не оставят отчет о личных доходах и расходах без внимания. Рост обоих показателей сулит только положительные моменты для доллара США. Возросший потребительский спрос способствует развитию экономики и толкает вверх процентные ставки. В результате доллар становится более привлекательным для иностранных инвесторов, особенно если ставка доходности на вложенный капитал по сравнению с другими валютами растет. Более слабые, чем ожидалось, показатели отчета о потребительских расходах — это предзнаменование более низких процентных ставок, а это часто оказывает «медвежье»1 влияние на курс доллара.

Розничные продажи

Чувствительность рынка: высокая.

Значение показателя: первый в течение месяца отчет о потребительских расходах; может приподнести большие сюрпризы.

Релиз новостей в Интернете: www.census.gov/svsd/www/advtable.html

Адрес домашней страницы в Интернете: www.census.gov

Время публикации: 08:30 (по восточному стандартному времени); публикуется примерно в течение двух недель после завершения отчетного месяца.

Регулярность публикаций: ежемесячно.

Источник данных: Бюро переписи населения. Министерство торговли.

Поправки: в разные месяцы могут быть значительными. Каждый новый релиз содержит исправленные данные за два предыдущих месяца, что дает более полную информацию. Ежегодные стандартные изменения публикуются в марте и охватывают период за 3 прошедших года.

Почему этот показатель важен

Уберем три ножки у стола, и от него практически ничего не останется. Если представить американскую экономику в виде стола, три ножки которого — это потребительские расходы, то становится понятно, почему инвестиционное сообщество так бурно реагирует на любой показатель, отражающий настроение, царящее среди покупателей. Потребительские расходы составляют 70\% всей экономической активности в стране — и на долю розничных продаж приходится 1 /3 этого показателя. Если потребители не дают передышки кассирам в магазинах, то это значит, что экономика растет и процветает в целом. Отслеживая, как разворачивается этот процесс, Бюро переписи населения ежемесячно обращается к тысячам розничных предприятий с просьбой предоставить данные о продажах эа прошедший месяц. В результате инвесторы и экономисты считают отчет о розничных продажах одним из лучших индикаторов изменения динамики потребительских расходов. Неожиданное изменение показателей может вызвать резкий скачок курсов акций и облигаций.

Однако данные по розничным продажам также имеют свои ограничения. В отчет включаются только показатели расходов на те товары, которые продаются через сети универмагов, автодилеров, заправочных станций и предприятий общественного питания, в частности ресторанов. Здесь нет ничего о расходах на услуги авиакомпаний, стоматологов, парикмахеров, страховых агентств и кинотеатров. А ведь сфера услуг составляет порядка 2/3 всего объема личных расходов. Более того, розничные продажи изменяются исключительно в номинальных долларах, то есть никаких поправок на инфляцию не делается. Поэтому нельзя с уверенностью сказать, действительно ли потребители за отчетный период купили больше товаров или же просто были вынуждены платить больше, чтобы покрыть надбавки, установленные розничными торговцами. Наконец, первый релиз отчета о розничных продажах за месяц считается предварительным отчетом, и внесенные в него данные, как правило, очень нестабильны, а, следовательно, могут ввести в заблуждение. Часто правительство сначала дает отчет о падении объемов розничных продаж, а потом исправляет первоначальные данные, так что в итоге регистрируется рост показателя.

Тем не менее правительству все-таки удалось в определенной степени модернизировать данную серию экономических публикаций. К примеру, сегодня отчет о розничных продажах включает данные о покупках, сделанных через Интернет, однако эта информация пока не выделяется в отдельную категорию. Чтобы узнать, какая часть продаж была осуществлена через Интернет, нужно читать ежеквартальный отчет Министерства торговли о состоянии электронной коммерции (см. следующий раздел о розничных продажах в сфере электронной коммерции).