Почему этот показатель важен

Почему этот показатель важен

ВВП. Это самая известная аббревиатура в экономике, которая обозначает валовый внутренний продукт. Это первооснова всех экономических показателей и наиболее важный статистический критерий из всех, которые публикуются в течение квартала. ВВП — это обязательный ориентир для многих, поскольку он служит самым точным барометром экономических взлетов и падений. Эксперты внимательно анализируют его, стараясь разглядеть малейшие намеки на то, в каком направлении движется экономика. Руководители предприятий пользуются им при разработке бизнес-планов, принятии решений о найме сотрудников и прогнозировании роста продаж. Инвестиционные менеджеры изучают отчеты о ВВП с целью оттачивания своих стратегий. Для чиновников из Белого дома и Федеральной резервной системы ВВП является контрольным показателем, по которому определяется, насколько хороша или плоха выбранная ими политика. По этой и многим другим причинам публикацию ежеквартального отчета о ВВП в экономической среде ждут с большим нетерпением.

Однако задача расшифровки всего массива данных, содержащегося в отчете о ВВП, поначалу может показаться пугающей. Говоря простым языком, ВВП — это совокупная стоимость в долларах на все товары и услуги, производимые в США. Это общая стоимость всех молотков, автомобилей, новых домов, детских колясок, видеоигр, гонораров врачей, книг, зубной пасты, хот-догов, стрижек, очков, яхт, воздушных шариков и компьютеров (думаю, вы уловили идею), которые были проданы на территории Соединенных Штатов или экспортированы за границу в течение отчетного периода. В этот показатель входят даже те товары, которые не

*

(англ.) Bureau of Economic Analysis были проданы, а остались лежать на складах, ведь на их изготовление также были потрачены усилия. Таким образом ВВП отражает конечную стоимость всего, что было произведено в экономике США, независимо от того продана готовая продукция или пока остается на складе.

Анализируя динамику ВВП за последние 50 лет, становится очевидным, что в экономике США работает естественная тенденция к росту. С годами деловая активность, скорее, расширялась, чем сокращалась. Хотя периоды спада не исчезли иэ графика, они определенно стали короче и глаже по сравнению с теми, которые оглашались до второй мировой войны, и это важно для экономического и социального благополучия страны. Чем быстрее и дольше развивается экономика, тем выше уровень занятости. При большом количестве работающих людей общий доход семей увеличивается. Для американцев это служит стимулом к дополнительным расходам на товары и услуги. По мере увеличения потребительских расходов у компании появляется желание ускорить темпы собственного производства, и, следовательно, они нанимают новых работников. Это в свою очередь ведет к дальнейшему росту доходов простых семей, и мы имеем самоподдерживающееся расширение экономики. Более того, выгоды роста ощущаются не только на территории Соединенных Штатов. Стабильный экономический рост стимулирует также и деловую активность за рубежом. Американцы увеличивают импорт автомобилей, одежды, ювелирных украшений, вина и бытовой техники из других стран, что способствует оживлению международной экономики. Иностранные рабочие также начинают получать дополнительный доход, поэтому у них появляется возможность покупать товары из Америки.

Может ли этот самогенерирующийся цикл роста продолжаться бесконечно? Теоретически да. Однако с практической точки зрения такая система подвержена риску внезапного краха под воздействием внешних шоковых факторов, таких как война или ситуация значительного дисбаланса в результате накопления избыточных товарно-материальных запасов, или внезапного скачка инфляции. К счастью, такие ситуации возникают крайне редко. И даже если они случаются, то у правительства США достаточно ресурсов и политических возможностей, с помощью которых можно свести к минимуму ущерб для экономики страны.

Возвращаясь непосредственно к отчету о ВВП, важно в самом начале отметить, что правительство рассчитывает размеры экономики двумя способами: в номинальных и реальных долларах. Рассмотрим, что же кроется за этими двумя концепциями. ВВП в номинальных долларах (или по текущим ценам) определяет стоимость всех товаров и услуг, произведенных в США, по их нынешней цене. С другой стороны, ВВП в реальных долларах (или постоянных ценах) учитывает стоимость только того, что физически было произведено. Чтобы прояснить ситуацию, предположим, что по отчетам некой фабрики головных уборов объемы продаж ее продукции за год составили 1 млн долларов, что на 11 \% больше, чем в прошлом году. 1 млн долларов — это номинальные доходы фабрики (или доходы в текущих ценах). Тем не менее в этом показателе отсутствует важная информация. Из одной этой цифры не ясно, за счет чего был достигнут такой прирост дохода. Действительно ли объемы продаж компании выросли на 11\%? Или же количество проданных шляп ничем не отличается от прошлогоднего показателя, а увеличение дохода связано только с увеличением цены? Если компания подняла цены на 11 \%, то в реальных долларах (или неизменных ценах) фактический доход от реализации остается на уровне прошлого года и составляет 900 ООО долларов. Это крайне важное отличие. Принципиально знать, что стоит за показателем роста экономики — расширение производства или рост цен/инфляции. Мы действительно хотим видеть рост выпуска реальной продукции, что означает увеличение поставок товаров и услуг потребителям. Чем выше ВВП в реальных долларах, тем выше стандарты жизни американцев, тогда как рост номинального ВВП сокрушает их основы, ведь людям приходится платить больше за те же самые товары и услуги. Таким образом эти два критерия ВВП представляют собой фундаментальные основы экономики.

Чтобы оценить, как построен отчет о ВВП и рассчитывается сам показатель, лучше всего проанализировать конкретные таблицы релиза. На самом деле они не настолько сложны, как это кажется на первый взгляд.

ки содержат полезные сведения, сумма ВВП в реальных долларах дает более точно представление о состоянии экономики. Поэтому, при отсутствии особых оговорок, все показатели представлены в постоянных ценах (или реальных долларах).

1) Валовый внутренний продукт. В верхней строке приводится общий показатель. Это со-вокупаная стоимость всех товаров и услуг, произведенных на территории США. Слово «конечная» употребляется в данном контексте намеренно, показатель ВВП напрямую не включает стоимость продукции, потребленной на промежуточных этапах производства. Этому существует вполне логическое объяснение: стоимость промежуточных продуктов уже включена в расчет стоимости конечного продукта, поэтому, учитывая их отдельно, мы получаем искажение стоимости. Например, конечная цена нового автомобиля, уже включает в себя стоимость стали и резины, которые использованы при его изготовлении. Если бы мы стали суммировать стоимость стали и резины, а также расходы по оплате труда на каждом этапе процесса сборки, то в нашем расчете производственные затраты были бы отражены несколько раз. Поэтому в отчет о ВВП правительство включает только конечную стоимость товаров и услуг.

Теперь рассмотрим четыре основных компонента, из которых складывается показатель ВВП:

Личные потребительские расходы (то, что тратится потребителями)

Валовые внутренние инвестиции предприятий (то, что предприятия инвестируют в свои заводы и оборудование)

Чистый экспорт (разница между тем, что США продают за рубеж, и тем, что государство ввозит из-за рубежа)

Государственные потребительские расходы и валовые инвестиции (сколько тратят и инвестируют федеральные власти, власти штата и местные органы самоуправления).

Каждая из четырех групп в свою очередь делится на подгруппы, в результате чего получается более подробная и четкая картина текущего состояния экономики.

2) Личные потребительские расходы {РСЕ). Сюда включены все расходы потребителей на покупку товаров и услуг, что составляет порядка 70\% общей суммы ВВП. Если домохозяйства оказываются не в настроении тратить деньги, то вся система испытывает серьезные трудности, что предвещает начало периода спада в экономике. По этой причине аналитики внимательно следят за динамикой более чем десятка ежемесячных экономических показателей, тестирующих настроения потребителей, уровень их доходов и расходов.

На что люди тратят деньги? В широком смысле ответ на этот вопрос представлен в одной из трех подкатегорий, из которых состоит показатель РСЕ: товары длительного использования, товары краткосрочного использования и услуги.

Товары длительного использования. Сюда включены достаточно дорогостоящие предметы (например, холодильники, телевизоры, автомобили и мебель), срок службы которых превышает 3 года. Несмотря на то что доля товаров длительного пользования составляет всего около 15\% в общем объеме потребительских расходов, они являются наиболее важным критерием жизнеспособности экономики, поскольку по своей сути покупаются по усмотрению. Это означает, что затраты на них в значительной степени зависят от изменений уровня личного дохода и ожиданий потребителей. На фоне снижающихся доходов или нарастания обеспокоенности в стабильности экономической ситуации потребители склонны откладывать в первую очередь приобретение автомобилей или телевизоров. И наоборот, если личные доходы увеличиваются или потребители чувствуют относительную уверенность в будущем экономики, они гораздо охотнее тратят деньги на приобретение дорогостоящих товаров. Более того, такие товары, как правило, стоят немалых денег и приобретаются в кредит, в результате чего объемы их продаж ставятся в зависимость от уровня процентных ставок. Как только ставки начинают подниматься, потребители моментально реагируют сокращением расходов на товары длительного пользования, что объясняется удорожанием финансирования покупок подобного рода.

Товары краткосрочного использования. Здесь представлены овощи, свитера и туфли, то есть те продукты, которые используются или изнашиваются меньше, чем за 3 года. Такие товары составляют примерно 30\% всех потребительских расходов. В отличие от товаров длительного использования, расходы на которые крайне изменчивы, динамика закупок товаров краткосрочного использования более равномерна, независимо от того какие времена — хорошие или плохие — переживает экономика. Причина кроется в том, что товары этой группы, как правило, обеспечивают повседневные жизненные потребности людей, и отложить их покупку с такой же легкостью, как покупку товаров длительного использования, нельзя. Во времена нестабильной экономики семья может подождать с приобретением нового автомобиля, но без продуктов питания и газа ей не обойтись. (Поэтому в период ослабления экономики инвесторы торопятся скупить акции тех компаний, которые производят товары краткосрочного пользования, и распродать акций производителей товаров долгосрочного пользования.)

Услуги. Нет ничего удивительного в том, что почти половина всех потребительских расходов приходится на долю услуг, в том числе на оплату труда врачей, страхование автомобилей и домов, услуги парикмахеров, ипотечных кредитов, транспорта и юридических услуг. Сектор услуг, начиная с 1960 года, значительно расширился и вырос с 40 до 60\%. Эта категория расходов также мало колеблется во времени, поскольку коммунальное и медицинское обслуживание по большей части относится к расходам первой необходимости, даже если личные доходы граждан падают.

3) Валовые внутренние инвестиции предприятий. Расходы предприятий составляют порядка 15\% ВВП, однако этот показатель крайне неустойчив. Он в большой мере зависит от складывающихся экономических перспектив. Объемы инвестиций предприятий увеличиваются, если в экономике наблюдаются признаки последовательного роста, однако как только экономика начинает «пробуксовывать», размер капиталовложений резко падает.

Расходы предприятий делятся на две основные категории: основные средства и изменение товарно-материальных запасов предприятий.

Основные средства. Львиная доля всех расходов предприятий приходится на капиталовложения в основные средства, к которым относятся все затраты на приобретение основных средств нежилищного характера (например, покупка офисных зданий, складских помещений, компьютеров и программного обеспечения, машин и инструментов, транспорта) и жилищные расходы (строительство частных и многоквартирных домов). Жилищное строительство само по себе составляет почти треть всех инвестиционных расходов. При этом нет никакой разницы в том, заселены дома или нет: все, что важно для составления отчета, — это факт строительства.

Объемы как жилищных, так и нежилищных капиталовложений очень чувствительны к фазе экономического цикла. Если экономика находится на этапе роста и доходы компании увеличиваются, то это стимулирует к более активному инвестированию в оборудование и строительство. Тем не менее первые признаки замедления темпов развития экономики могут затормозить этот процесс. По мере падения спроса на товары и услуги снижается и показатель расходов предприятий. Такое сокращение лишь ускоряет приближение периода экономического спада.

Изменение товарно-материальных запасов предприятий. Изменение уровня запасов и его соотношение с показателем ВВП часто вызывает замешательство, хотя для этого нет объективных причин. Характер соотношения между товарно-материальными запасами и экономическим ростом вполне логичен и закономерен. Для начала нам следует усвоить, что ВВП отражает стоимость всего, что было произведено в экономической системе. Для этого Бюро экономического анализа сначала суммирует все, что было куплено потребителями, предприятиями и правительством. Естественно, то,

Таблица 3. Валовый внутренний продукт и сопутствующие критерии: уровень и изменение относительно предыдущего периода

В млрд долларов по текущим ценам

В млрд долларов по постоянным ценам (2000 г.)

что куплено и произведено не всегда совпадает. Компании часто выпускают гораздо больше продукции, чем фактически продают, и то, что остается на складе относится к товарно-материальным запасам. Чтобы получить точную цифру ВВП, описывающую все, что было произведено за отчетный период, необходимо учесть и изменения, произошедшие в товарно-материальных запасах. Таким образом, в упрощенном виде ВВП представляет собой сумму общего спроса и изменения товарно-материальных запасов. Приведем пример того, как производится расчет. Если фабрика головных уборов производит, например 1000 шляп, но продает 900, ее товарно-материальные запасы составляют 100 единиц продукции. Если просто включить в показатель сумму выручки за все проданные шляпы, то с точки зрения стоимости всей продукции, выпущенной фабрикой за определенный период, мы получим неверное значение. Чтобы получить точную цифру стоимости произведенного товара к проданным 900 шляпам нужно добавить стоимость оставшихся на складе еще 100.

Теперь рассмотрим обратную ситуацию. Если в следующем квартале фабрика выпускает 700 шляп, а продает 800, то неправильно будет включать в расчет сумму выручки за все 800 единиц, ведь фактически за квартал было выпущено меньше продукции. Фабрике просто-напросто пришлось забрать со склада оставшуюся с прошлого периода 100 шляп. Поэтому, чтобы получить точную цифру стоимости продукции, произведенной фабрикой за квартал, нужно снова обратиться к нашей базовой формуле: ВВП равен сумме общего спроса и изменения товарно-материальных запасов. Общий спрос на шляпы составил 800 штук, а товарно-материальные запасы сократились на 100 единиц, таким образом фактически за квартал было выпущено 700 шляп.

Как видите, для расчета ВВП используется не уровень товарно-материальных запасов сам по себе, а только разница относительно предыдущего периода.

На переломных этапах экономического развития объемы запасов предприятий подвержены значительным колебаниям. За последние годы благодаря компьютерным технологиям компаниям удается более или менее согласовывать уровень запасов с фактическими продажами. Тем не менее правильно определить, каким должно быть количество товаров на складе в переходный для экономики период, все еще очень сложно. Если на складах скапливается избыточное количество непроданных товаров, то компании делают все, чтобы распродать запасы и при этом сокращают объемы выпуска продукции, вплоть до закрытия заводов и сокращения штатов сотрудников, то есть совершают действий, резко тормозящих экономический рост. Тем не менее проходит время, и с помощью рекламы, скидок и прочих мер стимулирования сбыта разгружаются склады и пустеют залы автосалонов. По мере возобновления потребительского спроса розничные и оптовые торговцы постепенно увеличивают заказы. Заводы и фабрики отвечают осторожным расширением производства, за счет чего пополняются истощающиеся запасы. Все эти шаги ведут к восстановлению экономики и возврату к прежним темпам роста.

Чистый экспорт товаров и услуг. Внешняя торговля играет важнейшую роль в экономике страны. Экспорт составляет порядка 10\% ВВП, что вдвое больше по сравнению с уровнем 1980 года. Импорт подскочил с 6,6 до 15\%. В результате V4 всего производства США связана с внешней торговлей.

В таблице ВВП чистый экспорт относится к категории, способствующей экономическому росту страны. Что же мы подразумеваем под «чистым экспортом», и почему эта категория включена в состав ВВП? Сначала американские товары и услуги, которые экспортировались за рубеж, включали в состав ВВП по той простой причине, что они изготовлены в США. Экспорт стимулирует рост экономики государства, поскольку требует увеличения производства, чтобы удовлетворить внутренний и внешний спрос. В то же время мы вынуждены учитывать тот факт, что американцы тратят деньги на приобретение импортируемых в страну товаров. Сумма, потраченная потребителями Соединенных Штатов на покупку импортных товаров и услуг, вычитается из показателя прироста ВВП, поскольку отражает тот факт, что американцы тратят часть своих денег на приобретение той продукции, которая произведена на территории не США, а других стран. Понятием «чистый экспорт» описывается простая разница от прибавления экспорта к ВВП и вычитания из него импорта. Начиная с 1970 года, США импортируют гораздо больше товаров, чем экспортируют, поэтому за последние 30 лет значение чистого экспорта стабильно выражается отрицательными величинами, снижая общий прирост ВВП.

Государственные расходы и валовые инвестиции. Государственные расходы (на уровне федерации, штата или органов местного самоуправления) составляют порядка 18\% общего объема ВВП по сравнению с 21\% в середине 1980-х годов. На долю федерального правительства приходится 1/3 всех государственных расходов, остальное делят между собой органы власти штата и местного управления. В таблице ВВП расходы федерального правительства делятся на расходы на оборонные цели (военное оборудование и заработная плата военнослужащих и гражданских рабочих, занятых в вооруженных силах) и расходы в необоронной сфере (например, на строительстве автомагистралей, NASA, обслуживание рекреационных зон и заработную плату работников невоенного комплекса).

Органы власти штата и местного самоуправления потребляют 2/3 государственных средств (которые уходят, например на строительство городских улиц, содержание полиции и пожарной службы), но эта цифра может слегка колебаться. Если в регионе нет проблем со спросом и налоговые поступления увеличиваются, то, соответственно, растут и государственные расходы. Тем не менее в периоды замедления темпов экономического развития местные бюджеты и бюджеты штата истощаются, поскольку увеличиваются объемы выплат по безработице, а поток налоговых платежей предприятий уменьшается. В такие периоды дискреционные правительственные расходы резко сокращаются.

Суммировав все четыре основные показателя — потребительские расходы, инвестиции предприятий, государственные расходы и чистый экспорт, — Бюро экономического анализа рассчитывает общий ВВП. Тем не менее есть и другие производные ВВП, которые несут в себе дополнительную информацию о состоянии здоровья экономики. Среди таких индикаторов можно отметить как минимум два: «конечные продажи внутреннего продукта» и «валовые внутренние закупки». Оба эти индикатора включены в раздел «Дополненительно» в таблице ВВП.

Конечные продажи внутреннего продукта. Чтобы лучше почувствовать, насколько сильные позиции занимает экономика на текущем этапе, следует обратиться к показателю, отражающему объемы проданных за период товаров и услуг. ВВП строится на основании тех же цифр, но с учетом динамики товарно-материальных запасов, что не соответствует чистому спросу. Конечные продажи внутреннего продукта вычисляются, как и ВВП, но без включения изменения товарно-материальных запасов предприятий. Поэтому данный критерий считается отличным барометром общего спроса на товары и услуги отечественного производства. Однако и здесь есть один небольшой подводный камень. Конечные продажи внутреннего продукта складываются из суммы продаж как внутренним, так и внешним потребителем американских товаров и услуг. Чтобы получить представление об отечественном спросе, следует обратиться к следующей категории — валовым внутренним закупкам.

Валовые внутренние закупки. Этот показатель складывается из общих закупок, произведенных потребителями и предприятиями на территории США, независимо от того где был произведен товар — в стране или за рубежом. Если вы помните, при расчете ВВП импорт исключается из расходов и инвестиций. Но это не касается валовых внутренних закупок. Чтобы оценить фактический спрос на территории Соединенных Штатов, нужно исключить из расчета экспорт и добавить объемы импорта, как это делается при вычислении показателя валовых внутренних закупок.

ВВП в номинальном и реальном выражении: поправки на инфляцию

Изучая характер экономического роста, большинство аналитиков хотят знать, насколько физически развилась система с течением времени. Получить представление о таком развитии наделе, оказывается, не так-то просто. ВВП изначально вычисляется в текущих ценах (номинальных долларах) на все товары и услуги, произведенные в Америке. Это очень важно для оценки размеров американской экономики, ее сравнения с экономическими системами других стран и анализа относительных размеров отраслей, из которых складывается показатель ВВП. Тем не менее текущие цены не дают представления о том, с чем именно связан рост ВВП — с увеличением выпуска продукции или же просто с ростом цен. О выгоде для людей можно говорить только тогда, если у них появляется выбор из большего ассортимента за те же деньги, а не когда им приходится платить больше за тот же набор товаров и услуг.

Как же определить, какая часть прироста ВВП связана с расширением производства, а какая приходится на долю инфляции? Сделать это можно, собрав информацию о стоимости товаров и услуг в текущих ценах и вычтя из нее степень влияния изменения цен. В 1996 году Бюро экономического анализа ввело в действие систему последовательных критериев инфляции, с помощью которой номинальный ВВП можно перевести в реальный. Методология расчетов в данном случае является сложной и технически насыщенной, однако она призвана не только скорректировать показатель на влияние инфляции, но и внести поправки на изменение покупательских привычек потребителей в связи с изменением цен и качества товаров и услуг. (Например, при резком росте цен на говядину потребители могут перейти на более дешевые виды мяса или на птицу. Методология последовательных расчетов делает попытку учесть даже такие нюансы.) В результате мы имеем несколько разных, но достаточно важных инфляционных критериев экономики. В числе трех основных ценовых индикаторов можно назвать ценовой дефлятор ВВП, дефлятор валовых внутренних закупок и влиятельный индекс цен личных потребительских расходов (РСЕ).

• Таблица 4. Индексы цен в составе валового внутреннего продукта и сопутствующие критерии: темп прироста по отношению к предыдущему периоду, \%

Индекс цен ВВП и ценовой дефлятор ВВП. Это главные критерии инфляции для экономики в целом. Экономисты и все остальные игроки финансового рынка внимательно следят за динамикой этих показателей, чтобы знать, находится инфляция под контролем или нет. Индекс цен ВВП и ценовой дефлятор ВВП измеряют степень изменения цен на товары и услуги, произведенные в рамках американской экономикой. Однако эти два индикатора имеют один значительный недостаток. Они не дают полной картины инфляционного давления на потребителей и бизнес в США. Причины? В них учитывается стоимость экспорта, но вычитается стоимости импорта. Более адекватным критерием инфляции (хотя вокруг этого и не умолкают споры) является индекс цен валовых внутренних закупок, речь о котором пойдет далее.

Дефлятор валовых внутренних закупок. Этот Критерий инфляции учитывает изменения цен на все закупки, включая импорт. Если подскакивает стоимость нефти, то такой скачок целиком и полностью отражается на индексе цен валовых внутренних закупок, чего не скажешь об инфляционных индикаторах ВВП. Тем не менее индексы цен валовых внутренних закупок и ВВП изменяются синхронно, за исключением периодов, когда резко меняется закупочная стоимость импортных товаров. Такое возможно, когда растут цены на нефть или падает курс доллара, что автоматически делает весь импорт более дорогим. В таких случаях показатель валовых внутренних закупок служит более точным индикатором инфляции в экономике.

Дефлятор личных потребительских расходов {РСЕ). На какой из основных инфляционных критериев следует опираться, чтобы спрогнозировать будущую монетарную политику или характер будущих потребительских расходов? Для финансовых рынков и профсоюзов традиционно главным индикатором служит индекс потребительских цен (CPI). Тем не менее есть уже ряд исследований, которые говорят о том, что наиболее развернутым и точным критерием изменения цен на уровне потребителей служит индекс цен РСЕ. Тогда как CPI является простым сравнением стоимости определенной корзины товаров и услуг, состав которой не меняется годами, индекс цен РСЕ гораздо более чувствителен к изменениям в самом характере потребительских расходов. Даже Федеральная резервная система в письменной форме заявила о том, что при формировании политики процентных ставок она теперь больше полагается на индекс цен РСЕ, чем на данные CPI. Правительство использует его для перевода данных о личных расходах в текущих ценах в показатели в реальных с поправкой на инфляцию долларах. Исторически показатель РСЕ, как правило, на 0,5\% ниже индекса CPI за год, то есть можно предположить, что на самом деле американцы обладают большей покупательной способностью, чем показывает индекс потребительских цен.