Как рассчитывается этот показатель

Как рассчитывается этот показатель

Серия публикаций индекса производителей была открыта в 1902 году, то есть этот показатель является первым общенациональным критерием инфляции. Правительство рассчитывает PPI следующим образом: ежемесячно 13 числа Министерство труда получает ответы на анкеты с запросом цен приблизительно по 100 000 различным позициям примерно от 30 000 компаний по всей стране. Корзина формируется из товаров, представляющих позиции на всех стадиях производства: сырье, полуфабрикаты и готовая продукция. Подборка товаров для корзины и вес каждого из них в PPI зависят от оборота этих товаров в экономике. Веса пересматриваются и меняются раз в 5 лет, отражая изменения характеристик реализуемых товаров. В настоящий момент значения рассчитаны, исходя из структуры продаж, зарегистрированных в 1997 году.

Определенные категории товаров намеренно не включены в корзину РРІ. Среди них — услуги и импортные товары. Не включен также акцизный сбор. Тем не менее затраты на специальные программы продвижения, например финансирование под низкий процент и скидки, принимаются в расчет в той степени, в которой они снижают цену для производителей.

Чтобы наглядного представить динамику цен по месяцам и годам, правительство приняло решение считать базовым уровень средних цен 1982 года, которым было присвоено значение индекса, равное 100. Так, например, если индекс цен на готовую продукцию повышается до 120, это означает, что в данном категории товаров инфляция относительно уровня 1982 года выросла на 20\%. В условиях дефляции, когда цены фактически снижаются, индекс может снижаться со 100 до 90, то есть падать на 10\%.

Распределение разных типов товаров и их относительная важность в составе РРІ на готовую продукцию выглядит следующим образом:

Готовые потребительские продукты 73,34\%

Готовые потребительские продукты питания (20,67\%)

Готовые потребительские товары (52,67\%) Основные средства 26,66\%

100\%

Таблицы: ключи к тому, что ожидает экономику

Таблица А. Изменения отдельных индексов цен на стадии обработки за год и по месяцам, \% В этой таблице отражаются итоговые изменения в индексе цен производителей за месяц.

Особый интерес представляют изменения цен по всей производственной цепочке сырье — полуфабрикаты — готовая продукция. Здесь вы легко определите проблемные зоны, характеризующиеся избыточным инфляционным (или дефляционным) давлением на каждой из трех стадий производственного процесса. Зная причину ценового давления, можно логически пойти дальше и предположить, что часть этого давления неизбежно перейдет на следующую стадию производства и в конечном итоге отразится в потребительских ценах. Но не следует рассматривать РРІ как беспроигрышное средство прогнозирования СРІ из месяца в месяц. Корреляция существует, но в рамках 6—9 месяцев.

Лучше всего оценивать показатели РРІ в долгосрочной перспективе. В табл. А, показано, как вела себя инфляция цен производителей на готовую продукцию за последние 12 месяцев. Соответствующие ежегодные изменения на уровне сырья и полуфабрикатов показаны в табл. В.

Таблица В. Изменения отдельных индексов цен на полуфабрикаты и сырье за год и по месяцам, \%

Здесь приведены изменения цен производителей на сырьевой и промежуточной стадиях производства сырья и полуфабрикатов за каждый из последних 12 месяцев. Сразу же бросается в глаза крайняя нестабильность цен. Причиной таких резких колебаний, как правило, являются непредсказуемые факторы рынка продуктов питания и энергоносителей. Цена на эти товары могут повышаться или падать в результате засухи, заморозков или напряженной ситуации на Ближнем Востоке — факторов, не имеющих ничего общего с самим производственным циклом.

К счастью, правительство часто публикует РРІ для каждой стадии производства, но без продуктов питания и энергоносителей. Этот так называемый «базовый показатель» охватывает около 2/3 позиций РРІ и более точно отражает лежащую в основе инфляцию.

Таблица А. Изменения отдельных индексов цен на стадии обработки за год и по месяцам

1

Здесь мы видим ежемесячные изменения цен на основные виды сырья и полуфабрикаты. (Движение цен на основные готовые изделия приведены в табл. А.)

А

З

Таблица В. Изменения отдельных индексов цен на полуфабрикаты и сырье за год и по месяцам

• Таблица 1. Индексы цен производителей и изменения по стадиям обработки, \%

5) Чтобы оценить, как менялись цены производителей на основные товары в течение всего года, а не только относительно прошлого месяца, необходимо обратиться к табл. 1. Именно здесь приведены самые интересные цифры. Один из лучших, но наименее популярных опережающих показателей развития экономики в США и во всем мире, можно получить, отслеживая темпы инфляции цен на основные виды сырья в динамике за месяц (табл. А) и за год (табл. 1). Статистика подтверждает, что цены на эту группу товаров очень чувствительны к приближению поворотных моментов в экономике. Как только ускоряются темпы производства, спрос на металлы, упаковочную бумагу и лес начинает расти еще на самом раннем этапе экономического цикла, что сопровождается ростом цен, который очень быстро распространяется по всей производственной цепочке. Если же объем производства падает, ситуация развивается по обратному сценарию. Цены на сырье снижаются задолго до начала периода спада в экономике вслед за снижением объема закупок и увеличением непроданных запасов на складах. Поскольку цены на основные виды сырья моментально реагируют на изменения экономической активности, они являются ценным индикатором для того, кто старается спрогнозировать характер развития экономического цикла.

Хотя базовый коэффициент цен производителей может дать определенную информацию о будущем инфляционном давлении, не следует полностью игнорировать продукты питания и энергоносители. Нельзя не учитывать важности для американской экономики этих двух категорий товаров в заключительном анализе. Поэтому общее правило таково: пользоваться базовым показателем при анализе изменений в характере инфляции за месяц. Но при оценке ситуации в долгосрочной перспективе базовый показатель становится значимым, ведь мы в равной степени платим за продукты питания и за энергоносители. Поэтому базовый показатель следует считать прогнозным инструментом инфляции в ближайшей перспективе, тогда как общий индекс цен на готовую продукцию незаменим при оценке будущей динамики потребительских цен на более длительный период.

Влияние на рынок

Облигации

РРІ может не быть идеальным опережающим показателем потребительских цен, но по реакции рынка облигаций этого не скажешь. Инфляция цен производителей — один из наиболее ярких экономических показателей, публикуемых правительством. Держатели ценных бумаг с фиксированным доходом интуитивно полагают, что скачок РРІ может быть сигналом к будущему росту инфляции потребительских цен. Во-вторых, поскольку отчет об этом критерии инфляции за месяц появляется в печати первым, то рынок реагирует на него острее, чем на все последующие публикации. Если по данным РРІ регистрируется повышение ценового давления в экономике, то это может вызывать снижение курса облигаций и стать причиной роста процентных ставок. Отсутствие изменений или фактическое снижение цен производителей рассматривается держателями облигаций как благоприятный фактор, ведь при таком развитии событий можно не беспокоиться об инфляции.

Акции

По большей части реакция фондового рынка на появление признаков инфляции во многом совпадает с реакцией рынка облигаций. Скачок РРІ означает повышение издержек производства, что ведет к уменьшению прибыли и сокращению выплат дивидендов. Хотя некоторые держатели акций настаивают на том, что небольшая инфляция является положительным фактором, поскольку дает возможность производителям повышать цену на товары и получать больше доходов, тем не менее, существует точка, за пределами которой инфляционное давление может причинить акциям больше вреда, чем пользы. Весь вопрос в том, где находится этот порог. Однозначного ответа пока не найдено.

Курс доллара

При росте PPI возникает сложная ситуация для участников валютного рынка. Обычно доллар выигрывает от незначительного увеличения инфляции, поскольку благодаря этому в США поднимаются краткосрочные процентные ставки. Однако стремительный рост инфляции может пагубно отразиться на долларе, поскольку реакция Федеральной резервной системы может быть крайне резкой и даже агрессивной, несмотря на угрозу для экономической ситуации в стране в целом. Постепенное увеличение цен, сопровождающееся своевременным ужесточением монетарной политики, вероятно, способствует повышению привлекательности американской валюты.

Индекс расходов на оплату труда

Чувствительность рынка: от средней до высокой.

Значение показателя: наиболее всеобъемлющий критерий расходов на оплату труда. Релиз новостей в Интернете: www.stats.bls.gov/news.release/eci.toc.htm Адрес домашней страницы в Интернете: www.stats.bls.gov

Время публикации: 08:30 (по восточному стандартному времени), публикуется в последний четверг апреля, июля, октября и января.

Регулярность публикаций: ежеквартально.

Источник данных: Бюро статистики труда, Министерство труда.

Поправки: в квартальные отчеты не вносятся. Исправленная редакция публикуется ежегодно вместе с релизом данных за I квартал, изменения могут охватывать последние несколько лет.

Почему этот показатель важен

Инфляция — бич любой экономики. Она стимулирует рост процентных ставок и негативно сказывается на курсе акций. Поэтому любой показатель, способный заранее предупредить о нарастающей инфляционном давлении, имеет для инвесторов и руководителей предприятий особое значение. Возглавляет список таких показателей, возможно, самый лучший предвестник давления цен — индекс расходов на оплату труда (ЕСІ ). ЕСІ отслеживает изменения в расходах на оплату труда, то есть самую крупную статью расходов в структуре любой компании. Расходы на оплату труда и целый ряд дополнительных платежей (например, отпускные, медицинское и социальное страхование) составляют более 70\% от общих производственных расходов. Содержание штата сотрудников — это настолько большая часть текущих расходов, что любое значительное ускорение темпов роста ставок и компенсаций мгновенно сказывается на корпоративной прибыли и заставляет компании перекладывать свои дополнительные затраты на потребителей, повышая цены.

Имеющаяся статистика показывает, что как только повышение расходов на оплату труда разжигает инфляцию, значит, экономика входит в порочный круг, выйти из которого очень сложно. Когда розница повышает цены, компенсируя увеличение расходов на оплату труда, эти же сотрудники начинают требовать повышения зарплаты, чтобы компенсировать инфляцию. Если работодатели опять идут на уступки и выплачивают рабочим больше денег, то следует ждать нового витка роста розничных цен. Такая вечная самоподпитывающаяся эскалация инфляции, известная в среде экономистов как спираль заработной платы и цен, настолько разрушительна для экономики, что Федеральная резервная система ставит ее на одно из первых мест в черном списке своих «врагов».

Справедливости ради следует отметить, что компании могут реагировать на повышение затрат на рабочую силу другими способами, помимо повышения цен. Компании могут взять на себя дополнительные расходы и все-таки согласиться со снижением прибыли в данный конкретный отрезок времени. Или же они могут решить, что при сложившейся дороговизне рабочей силы разумнее будет уволить лишних работников и вложить деньги в новые технологии, которые позволят получить тот же или даже лучший результат при меньшем количестве сотрудников. Наконец, компании могут просто решить перенести производственные мощности в другие страны, где рабочая сила обходится гораздо дешевле. Какой бы ни была реакция предприятий на повышение зарплаты в США, она в любом случае будет иметь серьезные последствия для экономики и финансовых рынков. Делая выбор в пользу повышения цен, компании подливают масло в костер инфляции. В определенный момент Федеральная резервная система может вмешаться и поднять процентные ставки, чтобы не выпустить спираль заработной платы и цен из-под контроля. Если компании решат взять на себя дополнительные расходы, это скажется на

(англ.) Employment Cost Index.

прибыли и негативно повлияет на курс их акций. Перемещение производства за рубеж может привести к росту безработицы в США и увеличению государственных расходов на страхование по безработице. Ввиду всех этих причин ФРС, инвестиционные менеджеры, руководители компаний и лидеры профсоюзов внимательно следят за динамикой ECI.

Как рассчитывается этот показатель

ECI опирается на данные выборки, представленной предприятиями как частного, так и государственного секторов (только местного уровня и штатов; зарплата работников учреждений федерального уровня в итоговый расчет не включается). Каждый квартал Бюро статистики труда собирает сведения о фонде заработной платы почти 8500 частных компаний, на которых работают представители примерно в 37 300 представители разных профессий. Кроме того, опрашиваются еще 800 государственных предприятий и учреждений местных органов самоуправления, государственных школ и больниц, работники которых представляют 3700 профессиональных групп. Опрос проводится по состоянию на период оплаты по 12 число марта, июня, сентября и декабря включительно. Вся собранная информация затем приводится к 500 обобщенным профессиональным категориям, составляющим фиксированную корзину видов занимаемых должностей.

В стандартную анкету включены вопросы об изменениях окладов и тарифов зарплаты и различных пособиях. Данные собираются на основе прямых повременных ставок. Для тех работников, чья зарплата не тарифицирована по времени, расчет выполняется путем деления оклада на фактически отработанное количество часов. В расчет итоговой суммы включаются бонусы, премии, комиссионные и индексация на рост стоимости жизни. Исключаются из расчета премиальные надбавки за сверхурочные часы, а также за работу по выходным и праздничным дням. Разница посменных тарифов также во внимание не принимается.

В категорию пособий в рамках ЕСЕС входят оплачиваемые отпуска, больничные листы, праздничные, надбавки за сверхурочные часы работы, разница посменных тарифов, страховые выплаты, пенсионное обеспечение, медицинское страхование, а также платежи по федеральными и местным программам страхования.

Изменения в окладах и тарифах, а также в размере пособий затем пересчитывается в форму индекса (отправной точкой принято считать расходы на оплату труда в 1989 году, приравненные к 100). Таким образом, если расходы на оплату труда на конец одного года составляют 150, а затем поднимаются до 160 к завершению следующего года, то это значит, что за прошедшие 12 месяцев расходы на оплату труда выросли на 6,7\%. Изменения уровня расходов на оплату труда в частном и государственном секторах, по типам профсоюзов, по отраслевым и профессиональным объединениям, а также по географическим регионам отражаются в отдельных индексах.

Данные представлены как с поправками на сезонность, так и без них. Цифры за квартал на годовой основе не пересчитываются.

Таблицы: ключи к тому, что ожидает экономику

Таблица А. Изменения индекса расходов на оплату труда за три месяца

Хотите узнать, как вели себя расходы на оплату труда в течение двух последних лет? Начинайте исследование с данной таблицы. Здесь представлены поквартальные изменения расходов на оплату труда, то есть показано, увеличиваются они, падают или остаются неизменными. Помимо общей суммы расходов на оплату труда, здесь приводятся также процентные изменения по двум основным составляющим показателя: окладам и тарифам зарплаты, а также размерам пособий. Следить за динамикой этих двух категорий важно, чтобы понять, чем именно вызван рост расходов на оплату труда: увеличением окладов или объемов выплачиваемых пособий. Процентные изменения представлены как в целом для всех гражданских служащих, так и в разбивке по двум основным категориям: оплата труда в частном секторе промышленности, и оплата труда служащих государственных учреждений и органов местного самоуправления.

ГЛАВА 3 • Наиболее влиятельные экономические показатели США Таблица А. Изменения индекса расходов на оплату труда за 3 месяц

►

• Таблица В. Изменения индекса расходов на оплату труда за год

(2) Находится ли экономика под угрозой инфляционного давления? Узнать это довольно просто. Возьмем процентные изменения расходов на оплату труда в частном секторе промышленности за год и сравним их с изменениями производительности труда на несельскохозяйственных предприятиях (см. раздел «Производительность труда и себе-стоимость продукции») за тот же период. В идеале темпы роста расходов на оплату труда должны быть не выше темпов роста производительности. Компании, где стабильно растет производительность, могут позволить себе повышать зарплату сотрудников без всякого ущерба для прибыли или без повышения цен на свою продукцию. Однако, если зарплата растет быстрее, чем производительность труда, то такая ситуация таит в себе опасность роста инфляции в будущем. А это значит: скоро у потребителей, компаний и экономики в целом начнутся проблемы.

239

Некоторые аналитики считают, что индекс средней почасовой заработной платы (АНЕ ) из отчета о занятости является лучшим средством прогноза уровня инфляции, поскольку он более своевременный. Данные о средней почасовой заработной плате поступают ежемесячно, в то время как ЕСІ публикуется всего раз в квартал. Но своевременность — это еще не все. При расчете средней почасовой заработной платы учитываются только те рабочие, которые получают почасовую оплату, в то время как в индексе ЕСІ учтены как почасовые тарифы, так и фиксированные оклады. Более того, при расчете АНЕ не принимаются во внимание расходы по выплате пособий, ЕСІ напротив включает все основные типы расходов на персонал (оплату труда и пособия).

Таблица 4. Индекс расходов на оплату труда в частном секторе промышленности с классификацией по статусу работников, географическому региону и области

Здесь разделены расходы на оплату труда рабочих, состоящих и не состоящих в профсоюзах.

Интересно узнать, в каком регионе страны отмечаются самые высокие темпы роста или снижения общего фонда зарплаты? В отчете изменения расходов на оплату труда разделены по географическим регионам и представлены в динамике по кварталам и по годам.

Влияние на рынок

Облигации

Трейдеры на рынке облигаций реагируют на ECI во многом так же, как и на любой другой предвестник инфляции. Более высокий, чем ожидалось, скачок индекса нарушает спокойствие держателей облигаций и может спровоцировать такой всплеск продаж ценных бумаг с фиксированным доходом, которого будет достаточно для роста доходности. Инвесторы опасаются, что повышение расходов на оплату труда без одновременного увеличения производительности может привести к росту инфляции и в конечном итоге вынудит Федеральную резервную систему поднять процентные ставки, пока инфляция зарплаты еще не заняла прочные позиции. Стабильный или более слабый, чем ожидалось, ЕСІ рассматривается на рынке облигаций как положительный фактор.

Акции

Постоянное увеличение затрат на рабочую силу способствует также снижению курсов акций. Если зарплата и пособия увеличиваются быстрее производительности труда, то эксплуатационные расходы компаний возрастают, что в свою очередь подвергает опасности прибыль корпораций. Более того, это может подтолкнуть Федеральную резервную систему к конкретным действиям. Скорость развития событий зависит от этапа экономического цикла и от того, насколько экономика уязвима к резкому всплеску инфляции.

Курс доллара

Между ЕСІ и стоимостью доллара на валютных рынках не существует никакой стабильной зависимости. Очевидно, если затраты на оплату труда возрастают, это может вызвать рост процентных ставок, что достаточно привлекательно для иностранных инвесторов. Однако в то же время рост расходов по зарплате подрывает конкурентоспособность американских компаний, торгующих своими товарами и услугами за рубежом, усугубляет внешнеторговый дефицит, что негативно сказывается на долларе. Если игроки на валютных рынках полагают, что Федеральная резервная система успешно направляет экономику к плавному снижению и предупреждает вспышку инфляции заработной платы, это способствует укреплению позиций доллара.

9*

241