9.1. источники информации для анализа бизнес-плана

9.1. источники информации для анализа бизнес-плана

Разработчики бизнес-плана и его «оценщики» (банкиры, бизнесмены будущие партнеры) должны обладать примерно одинаковым профессиональным уровнем, чтобы вести работу на одном методическом уровне. Тогда дискуссия между ними будет идти по существу и с обоюдной пользой. Изучение бизнес-плана начинается после встречи с возможным внешним инвестором, в ходе которой одни вопросы могут быть сняты, а другие, напротив, могут возникнуть. После подведения итогов встречи будущему партнеру возможному инвестору (эксперту) необходимо заняться изучением документов, к которым относятся бизнес-план и приложения к нему. Для того чтобы эта процедура была максимально производительной и результативной, рекомендуется проводить ее по определенной схеме, включающей шесть этапов:

• определение характеристик компании-заявителя и отрасли, где она действует;

оценка условий инвестиционного соглашения;

анализ последнего баланса;

оценка «весомости» руководящей команды компании-заявителя;

выявление особенности проекта;

общий анализ бизнес-плана.

Что же должно находиться в центре внимания специалистов, призванных оценивать бизнес-планы, на каждом из вышеперечисленных этапов анализа этих документов?

1. Определение характеристик компании-заявителя и отрасли, где она действует. Говоря выше о критериях оценки персоналий разработчиков инвестиционного проекта или руководителей компании, ее представляющих, мы отмечали, что особое внимание уделяется наличию прежнего опыта работы в той сфере, где будет реализовываться этот проект. Причина такого предпочтения ясна — ни один человек не способен одинаково успешно работать в качестве руководителя фирмы любой отрасли; лучше всего он действует в той сфере, где у него имеется наибольший опыт прежней деятельности.

Точно так же и инвесторы предпочитают отраслевую специализацию, так как это позволяет добиться лучшего понимания возможных преимуществ и рисков вложения средств. Поэтому, приступая к анализу бизнес-плана, специалист инвестиционной компании должен прежде всего понять, относится ли отрасль, где этот проект будет реализовываться, к числу приоритетных для его компании. Если нет — то скорее всего заниматься дальше данным документом бесполезно.

Если же бизнес-план намечается реализовывать в отрасли, входящей в диапазон интересов компании-инвестора, то перед ее аналитиком встает проблема: каково сейчас общее положение дел в этой конкретной отрасли? Для ответа на этот вопрос следует оценить данные различного типа. Например, проще всего посмотреть на положение крупнейших фирм этой отрасли: насколько хорошо шли их дела в течение последнего года? Если в отрасли есть большие акционерные компании, акции которых активно обращаются на открытом рынке, то полезно бывает также проанализировать динамику курсов этих акций и важнейший показатель их инвестиционного качества соотношение курсовой стоимости и дохода на акцию. Не лишне просмотреть и публикации в отраслевых журналах и узнать, что пишут о состоянии и перспективах данной отрасли.

Такой анализ следует вести под совершенно определенным углом зрения: насколько ликвидны инвестиции в данной отрасли, насколько реально при необходимости быстро и с выгодой продать свои права па созданные здесь объекты, избежав блокирования вложенных средств и получив возможность перебросить их в новые, более прибыльные сферы (если такие появятся)?

Составив таким образом общее представление об отрасли предполагаемого инвестирования, аналитик может и должен затем исследовать, как фирма-проситель «выглядит» на фоне своей отрасли. Для такого исследования необходимо воспользоваться следующими шестью категориями данных о фирме:

динамика продаж за последние 12 месяцев (лучше за 3 года);

прибыли или убытки за предшествующий год;

численность занятых;

уже завоеванная доля рынка;

уровень используемой технологии;

географическое размещение производственных мощностей.

Какие выводы должны сделать аналитики, оценивая подобную информацию о компании-просителе? Ответ на этот вопрос очень прост: они должны оценить, насколько эта компания похожа на портрет того «идеального клиента», с которым предпочла бы иметь дело данная инвестиционная компания.

2. Оценка условий инвестиционного соглашения. Говоря об условиях инвестиционного соглашения, которое предлагается фирмой-реципиентом компании-инвестору, мы имеем в виду прежде всего то, какая часть фирмы-реципиента будет продана и за какую цену при реализации такого инвестиционного соглашения. Иными словами, аналитика должно интересовать: какая доля будущих активов будет принадлежать инвестору в обмен на вложенные им средства и как финансово и юридически будут оформлены эти права инвестора и обязательства реципиента?

Дело в том, что сами инвестиционные компании обычно имеют структуру капитала, требующую от них осуществления ежегодной выплаты владельцам, а не ожидания выгод в виде роста курсовой стоимости акций фирм, в которые они вложили средства (именно в такой ситуации находятся и многочисленные российские инвестиционные фонды). Поэтому аналитик должен проявить интерес к предлагаемой реципиентом форме заимствования, и если разработчики инвестиционного проекта не сделали

этого сами, то он должен требовать от них следующую информацию:

доля капитала компании, которая будет принадлежать внешнему инвестору (инвесторам) после вливания в компанию инвестиционных ресурсов;

общая стоимость этой доли капитала (и ориентировочная оценка стоимости одной акции после такого «разводнения» капитала);

минимально необходимая сумма инвестиций для реализации проекта;

общая оценка стоимости капитала фирмы после завершения размещения ее новых ценных бумаг;

условия инвестирования, т. е. суммы, которые предполагается привлечь за счет: обычных или привилегированных акций, долговых обязательств с варрантами, конвертируемых облигаций; субординированных конвертируемых облигаций или облигаций с фиксированной процентной ставкой, не подлежащих конвертации в акции.

Напоминание о множественности форм привлечения и выделения средств необходимо аналитику для того, чтобы он помнил: инвестору всегда выгоднее отдать предпочтение в финансировании тому проекту, по которому ему предлагается более выгодная и надежная схема финансирования. Вместе с тем это напоминание нелишне и для разработчика инвестиционного проекта, чтобы он выбирал схему финансирования, рационально сочетающую его возможности с предпочтениями инвестора. Кстати, желательно сообщать такого рода информацию уже во введении (резюме) к инвестиционному проекту, чтобы аналитик компании-инвестора сразу мог оценить выгодность предлагаемой схемы финансирования данного проекта.

Кроме того, при анализе финансовых аспектов этого проекта аналитик должен обратить внимание на то, будут ли использованы вновь привлеченные денежные средства на погашение прежних задолженностей или для реализации новых направлений деятельности, способных повысить прибыльность фирмы-реципиента?

3. Анализ последнего баланса. Последний по времени отчетный баланс обычно помещается в самом конце текста бизнес-плана или развернутого инвестиционного проекта, перед приложениями и прогнозами будущих денежных поступлений. Такой баланс это первый элемент финансового состояния

25~ш 385

фирмы, желающей получить инвестиции. Баланс должен быть проанализирован на начальной стадии рассмотрения заявки на финансирование, поскольку он объективно характеризует реальную (особенно при наличии удостоверяющей подписи аудитора) историю фирмы, в то время как остальные финансовые страницы описывают лишь надежды на будущие результаты деятельности фирмы и ее достижения после реализации инвестиционного проекта.

Анализ баланса рекомендуется проводить по стандартной процедуре, включающей четыре стадии:

определение степени ликвидности;

расчет соотношения долгосрочной задолженности и собственного капитала (финансовый рычаг);

расчет чистой ценности;

оценка активов и обязательств.

Определение степени ликвидности

Для решения этой задачи надо проверить достаточность оборотного капитала или уровень общего коэффициента покрытия (что практически обеспечивает формирование одной и той же картины). Напомним, что оборотный капитал равен текущим активам минус текущие обязательства, тогда как общий коэффициент покрытия представляет собой отношение текущих активов к текущим обязательствам.

Если воспользоваться структурой баланса, адекватной стандартам мирового бухгалтерского учета, то определение этих показателей можно проиллюстрировать на следующем примере (млн руб.):

Наличные денежные средства

(в кассе и на текущем счете) 70

Дебиторская задолженность 300

Запасы 400

Итого текущих активов 770

Кредиторская задолженность 290

Облигации к погашению (в течение одного года) 100

Накопленные отложенные платежи 140

Начисленные суммы платежей по подоходному налогу 170

Итого текущих обязательств 700

Таким образом, оборотный капитал составляет 70 млн руб. (770 700), а общий коэффициент покрытия равен 1,1 (770 : 700).

Общий принцип оценки прост: фирма должна иметь положительную величину оборотного капитала или, что то же самое, общий коэффициент покрытия должен быть больше 1 (а чем ближе он к 2, тем более стабильно финансовое положение оцениваемой компании). Кроме того, по опыту работы с предприятиями определенной отрасли аналитики могут вывести минимальную величину оборотного капитала, при уменьшении которой фирма испытывает трудности с текущими денежными средствами, необходимыми для ведения оперативной хозяйственной деятельности (это, кстати, еще один аргумент в пользу специализации инвестиционных фирм: работа с определенным набором отраслей позволяет собрать финансовую статистику и на этой основе повысить обоснованность решений и снизить риск потери средств).

При первой проверке стоит также обратить внимание на фонд заработной платы компании и его соотношение с суммой начичпых средств в кассе компании и на ее текущем счете. Такое сопоставление позволяет иметь представление об обеспеченности кампании наличными денежными средствами. Предположим, например, что у компании, баланс которой был рассмотрен выше, месячный фонд заработной платы составляет 140 млн руб. В этом случае имеющихся у нее наличных денежных средств достаточно для выплаты заработной платы всего лишь за две недели, а ее оборотный капитал составляет лишь 50\% месячного фонда заработной платы.

Естественно, что это служит не слишком благоприятным сигналом о состоянии финансового хозяйства данной компании.

Расчет соотношения долгосрочной задолженности и собственного капитала. При определении этого соотношения важно помнить, что оно равно частному от деления всей суммы долга на в с ю сумму собственного капитала. Это соотношение показывает, насколько существенно уже были задействованы заемные средства для формирования капитала фирмы. Кроме того, с его помощью можно оценить «остаточную способность» компании к заимствованию. В мировой практике обычно избегают давать средства фирмам, у которых это соотношение превысило 4, а если фирма небольшая, то и при величине данного показателя, равной 3. Соответственно, если в инвестиционном проекте заложен этот показатель на уровне 1:1, то это служит успокаива-

25*

387

ющим сигналом: фирма-реципиент может получить дополнительные заемные средства без особой опасности для себя и для кредиторов.

При расчете данного соотношения в его числитель, как правило, включают только долгосрочные задолженности, такие, как облигации или ипотечные закладные, т. е. не учитывают текущие обязательства типа дебиторской задолженности (подлежавшие погашению в пределах одного года). В качестве знаменателя же принимается реальная чистая ценность собственного капитала, обычно измеряемая капиталом собственников по оценке на момент размещения акций. Последнюю величину не следует смешивать с первоначальными инвестициями собственников, которые могли быть осуществлены довольно давно.

В мировой практике нередко встречается, когда небольшие фирмы имеют такое соотношение на чрезвычайно высоком уровне (существенно больше 1). Подобные ситуации могут возникнуть в случае, если задолженности обеспечиваются (страхуются) активами, не отражаемыми в балансе компании (например, личной собственностью ее владельцев). Обычно же соотношение долгосрочной задолженности и собственного капитала рекомендуется поддерживать в диапазоне до 1. Так, в приведенном примере оно составляет 0,8.

Расчет чистой ценности. При анализе баланса потенциального инвестора наибольший интерес представляет сумма денежных средств, первоначально инвестированных в компанию ее владельцами. Кроме того, необходимо знать и кумулятивные прибыли (или убытки), образующие основу удержанных в компании доходов и служащие еще одним индикатором ее успехов до настоящего времени. Сумма этих двух элементов и определяет чистую текущую ценность компании. Проиллюстрируем на элементах баланса, составленного по международным стандартам (все данные в млн руб.):

Долгосрочная задолженность 200

Акционерный капитал 400

Доходы, удержанные от распределения (прибыли «+» или убытки «-», полученные

от распределения доходы) -150

Собственный капитал владельцев (сочетает в себе акционерный капитал и

удержанные от распределения доходы) 250

Повторим, что собственный капитал владельцев равен суммам, вложенным ими некогда в компанию, чтобы обеспечить начало ее операций, плюс (или минус) доходы, полученные с момента этого старта и до настоящего времени (т. е. стр. 2 + стр. 3).

Теперь мы можем записать формулу расчета «финансового рычага» в терминах баланса:

Строка 1 Задолженность 200 ^ ^

Строка 2 + Строка 3 Собственный капитал 250

Внимательный аналитик отметит, что основатели компании начали дело с вложения 400 млн руб. и за прошедшее с тех пор время потеряли 150 млн руб. в результате убытков. Между тем у компании есть долгосрочные обязательства в виде процентных облигаций (на сумму 200 млн руб.), доходность которых была просчитана исходя из того, что в распоряжении компании есть капитал в размере 400 млн руб. Теперь же эту доходность должен обеспечить остаточный капитал, составляющий всего 250 млн руб. (т. е. на 38\% меньше).

Конечно, окончательный ответ на вопрос, что именно и в каких масштабах компания-заемщик может предложить для обеспечения запрашиваемых средств, требует дополнительного изучения, и не только материалов баланса. Однако уже такой первый срез анализа дает основание для некоторой тревоги: можно предположить, что у этой компании сохранились не очень большие возможности для дальнейшего уменьшения задолженности. Отсюда сразу напрашивается следующий шаг проверка того, какие именно активы (например, дебиторская задолженность, запасы или основные средства) могут быть реально предложены заемщиком как обеспечение новых инвестиций. Если при этом у него обнаруживаются ликвидные и «чистые», т. е. не обремененные долгами активы, то это хороший сигнал: заемщик может привлечь дополнительные средства.

Правда, следует помнить, что уровень «финансового рычага» это лишь один из факторов, определяющих способность компании к заимствованию. Кроме этого показателя необходимо обратить внимание еще на несколько моментов.

Первый и наиболее важный из них способность потенциального реципиента возвратить ссуду. Напомним, что эта способность у любой фирмы сама является функцией двух других переменных: 1) ангажированности руководителей фирмы в делах, степени реальной заинтересованности менеджеров в процветании возглавляемого ими дела; 2) прибыльности фирмы.

Если попытаться сформулировать правило для оценки способности фирм к заимствованию, то можно построить примерно следующую таблицу, в которой каждому типу обеспечения долгов (гр. 1) поставлена в соответствие сумма средств, которая может быть предоставлена инвестором под это обеспечение (гр. 2). Конечно, эти соотношения носят ориентировочный характер и отражают практику стран со стабильной рыночной экономикой. В России сегодня такие таблицы строит самостоятельно каждая инвестиционная компания, опираясь на собственный опыт и действуя методом проб и ошибок. Но чтобы этих ошибок было меньше, полезно ознакомиться с соотношениями, приведенными в табл. 9.1.

Оценка активов и обязательств

Приступая к анализу инвестиционной документации, аналитик должен проверить, какую долю активов (в том числе особенно тех, которые предлагаются в качестве обеспечения) составляют материальные активы. Конечно, нематериальные (незримые) активы порой могут представлять немалую ценность (например, патенты или известная торговая марка), но в большинстве случаев они низколиквидны, и поэтому в качестве обеспечения лучше рассматривать только материальные активы. Кроме того, необходимо проверить, кому принадлежат долги фирмы внешним лицам или инсайдерам (примером могут служить облигации, распространенные по закрытой подписке среди акционеров). Основой для такой проверки в идеале должны служить материалы аудиторской проверки, без которых финансовую документацию нет смысла рассматривать. Действительно, сегодня в России организация аудиторской проверки уже не является неразрешимой проблемой, и отсутствие ее материалов свидетельствует либо о том, что в компании дела обстоят не совсем чисто, либо о том, что ее руководители недостаточно квалифицированные и не осознают значения аудиторской проверки. В обоих случаях с такой компанией лучше не иметь дело.

Таким образом, проверяя структуру активов, аналитик фирмы инвестора должен посмотреть: не слишком ли велика в ней доля «незримых» активов типа патентов, торговых секретов, деловой репутации или капитализированных результатов научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ. Некоторые компании (особенно малые и средние) склонны капитализировать результаты НИОКР или итоги работы по формированию круга постоянных клиентов вместо того, чтобы просто списать эти расходы в том году, когда были осуществлены затраты на получение результатов подобного рода. Возможно, руководителям таких компаний кажется, что подобная капитализация повышает весомость их организации. Однако большинство инвесторов не одобряют подобной практики из-за того, что такая капитализация искажает реальную структуру баланса, затрудняет оценку и распределение будущих доходов и, вообще, служит скорее негативным, чем положительным сигналом для любого опытного финансиста.

Осуществление такого четырехшагового анализа баланса для опытного аналитика не представляет трудности: ведь он не должен глубоко изучать этот документ, а лишь проверить наличие в нем опасных симптомов. На основе проверки он может решать, стоит ли тратить время на дальнейшую работу с данной инвестиционной заявкой (бизнес-планом).

4, Оценка «весомости» руководящей команды компаниизаявителя. Изучение практики деятельности многих инвестиционных фирм свидетельствует о том, что именно этому аспекту заявок на инвестирование они придают особое значение. Самый простой принцип этого анализа поиск знакомого

имени и попытка оценить надежность и квалификацию тех, кто

входит в состав правления фирмы-заявителя или консультирует

ее. Поэтому опытный инвестор всегда ищет того, кого знают лично или опосредованно в финансовой фирме, чтобы

привлечь его к сотрудничеству. В этом случае его авторитет

«кладется на карту», и это повышает доверие к предложению о

финансировании.

Бели такого «поручителя» у потенциального заемщика нет, то состав его управленческой команды подвергается тщательному изучению. При этом основное внимание уделяется поиску ответов на следующие вопросы:

Каков опыт предыдущей работы основателей и менеджеров фирмы, т. е. где они работали прежде и каких успехов там добивались? Именно реальные успехи в прошлом имеют большое значение.

Как долго менеджеры этой фирмы работают вместе и насколько вообще сбалансирована структура управленческой команды, т. е. насколько хорошо обеспечены руководящими кадрами основные направления деятельности фирмы: маркетинг, финансы, управление производством и др.?

Что известно о главном финансисте фирмы и насколько он квалифицирован и надежен?

5. Выявление особенностей проекта. Если в проекте нет

ничего особенного, то зачем его финансировать? Поэтому необходимо выяснить, в чем именно своеобразие того дела, ради

развития которого запрашиваются средства. Такой «анализ особенностей» можно провести в форме поиска ответов на следующие вопросы:

Имеется ли у фирмы собственный патент или «ноу-хау»?

Обладают ли ее руководители уникальным опытом в области производства, маркетинга или финансов?

Имеют ли эти уникальные черты существенное значение для успеха именно данного проекта или они из другой области?

Могут ли данный проект и фирма стоять у истоков совершенно новой отрасли производства или речь идет о более умеренных планах на будущее?

Причины такого интереса к особенностям будущего дела весьма просты: инвестирование всегда сопряжено с риском, и чем больше потенциал развития дела, под которое они запрашиваются, тем заманчивее инвестору дать на это свои средства. Проекты же, основанные на некотором усовершенствовании уже известных всем товаров или продуктов, несут малый потенциал развития, и ими вряд ли стоит заниматься.

6. Общий анализ бизнес-плана. После предварительного исследования, когда завершены работы по пяти предыдущим этапам и сделан вывод о целесообразности дальнейшего рассмотрения проекта, можно переходить к шестому этапу общему глубокому изучению инвестиционного проекта (бизнес-плана). При необходимости можно заказать узкопрофильные экспертизы (оценки), выбор которых существенно зависит от характера проекта (табл. 9.2). Во всяком случае маркетинговая, технологическая, патентная и экономическая экспертизы могут оказаться весьма полезными.

Любое из этих исследований может выполняться независимо, однако положительное заключение по каждому из них необходимо для решения об инвестировании средств, поскольку в этом случае риск для инвестора будет минимальным. Любые сомнения увеличивают риск и потому повышают минимальные требования к эффективности проекта, в который можно рискнуть вложить деньги.

Предприятие и его окружение

Бизнес-план составляется для того, чтобы убедить инвестора вложить деньги. Инвестор об этой направленности документа осведомлен и потому должен позаботиться о том, чтобы на стадии знакомства с разработчиком и представляемым им бизнес-планом в максимально возможной степени выявить скрытые слабости оцениваемого проекта. Конечно, у инвестора есть и другие, как правило, существенно более дорогостоящие возможности для сбора информации о предпринимателе и его проекте, однако многое можно узнать и ценой значительно меньших затрат. В связи с этим определенный интерес представляет организация сбора информации, благодаря которой можно сократить свои расходы.

Источники необходимой информации можно свести к следующим.

Бизнес-план, который должен удовлетворять некоторым общепринятым стандартам. Если какие-либо из стандартных вопросов в нем обходятся, то это является основанием для повышенного внимания к соответствующему разделу.

Мнения партнеров по бизнесу. Бизнес протекает во взаимодействии со множеством людей, мнение которых является существенным. Надо обладать опасной самоуверенностью для того, чтобы начать дело с человеком, который не умеет вести деловые отношения. В связи с этим при беседе с разработчиком бизнес-плана важно получить информацию о его наиболее солидных деловых партнерах.

Участие предпринимателей в судебных процессах, на основе чего можно составить суждение о деловом стиле умении решать проблемы мирными средствами или доводить дело до обострения. Правда, в российских условиях предприятия могут втягиваться в разбирательства, а потому излишнюю уступчивость руководства следует рассматривать как слабость.

Общественные позиции предприятия, выполнение его руководителями прежних обязательств перед акционерами. Если руководители дают пустые обещания, проводят дорогостоящие рекламные кампании, то с таким предприятием лучше не иметь дела.

Положение акций предприятия на фондовой бирже. Именно здесь реально проявляется то, чего оно стоит. Здесь важны любые детали, однако самым главным элементом являются сведения об устойчивости (или неустойчивости) курса акций.

Отношение запрашиваемых средств (вне зависимости от формы кредит или вложения в акционерный капитал) к собственным активам предприятия. Если уставный фонд составляет I млрд руб., а кредит запрашивается в 10 млрд руб., то очевидно стремление решить свои проблемы за чужой счет.

Состав продукции, выпускаемой компанией. Если новые продукты выпускаются редко, а пропорции между производимыми продуктами практически постоянны, то такое предприятие упускает свой шанс.

«Нет пророка в своем отечестве» или стремление искать специалистов на стороне. Эхо вопрос о сыгранности команды. Если есть команда, сумевшая хорошо поставить хотя бы одно дело, то существует уверенность в том, что и с новым делом она справится.

Резкий отрыв оплаты первого руководителя от оплаты следующего звена. Такая ситуация типична для частной компании и чревата недовольством (скрытым или более-менее явным) среди управленческого персонала более низких ступеней управления. Между тем успех дела зависит прежде всего от позиции именно этого персонала. Надо хорошо подумать, прежде чем начать дело с таким предпринимателем.

10. Совет директоров представляет собой замкнутый клан,

состоящий из служащих самой фирмы. Однако опыт показывает,

что присутствие сторонних (не работающих на фирме) членов

в составе директорского корпуса важно для критического взгляда со стороны, позволяющего избежать опасности утери реального взгляда на ситуацию фирмы, что часто случается при авторитарном стиле управления.

U. Расходы на исследования и разработки. Выше уже приводились данные о соотношении затрат на НИОКР, которые показывают существенные различия между отраслями. Поэтому если предприятие относится к высокой технологической сфере, а затраты на НИОКР невелики, то это является симптомом предстоящей потери рынка сбыта.

Аудит возможностей сбыта. Формальным подтверждением хорошей проработанности маркетинга являются контракты о сбыте продукции, приложенные к бизнес-плану. Хуже обстоит дело, когда в приложениях имеется только протокол о намерениях. Уверенность или, наоборот, разочарование в этом деле могут определить результаты экспертизы.

Наряду с формальным анализом документов (наличие реквизитов, конкретность и обязательность формулировок) важным аспектом анализа является сбор возможной информации о фирмах, с которыми заключены контракты. Если о фирме трудно получить информацию (не значится по указанному юридическому адресу), то лучше всего усомниться в том, что проблема сбыта для этого проекта решена.

Организация процедуры анализа бизнес-плана. Аудит бизнес-плана следует начинать с выявления слабостей стратегического характера, из-за которых в конечном счете может погибнуть дело. Первый вопрос, на который важно получить ответ, состоит в выяснении того, насколько глубоко изучено положение дел у конкурентов, т. е. опасность появления на рынке продукта, превосходящего намечаемый к производству.

В связи с этим важно прямо спросить заявителя на кредит о той информации, на которой основано его суждение о конкурентах. Беда в том, что в России нет полного и объективного справочника производителей. По этой причине информацию о конкурентах необходимо обязательно перепроверять, начиная с установления самого факта их существования. Значительную помощь в таком деле могут оказать тематические выставки и ярмарки, если они проводятся в момент анализа бизнес-плана.

Во всяком случае при анализе бизнес-плана полезен прямой вопрос: что заявителю на кредит известно о нововведениях в той области, которой посвящен проект? С этим вопросом связано и суждение об устойчивости ожидаемых прибылей. Для этого важно, чтобы заявитель привел убедительные доказательства того, что используемая им технология производства является вполне современной, а также существует ли ясное понимание тех направлений, по которым она может развиваться в будущем. Для суждения о качестве сделанных предложений лучше воспользоваться услугами экспертов, а не полагаться па свою интуицию.

В бизнес-плане должна быть продемонстрирована постоянная готовность к реакции на изменение запросов рынка. Хорошим тоном можно считать доказательство того, что намечаемый к производству продукт имеет гарантированный сбыт. Дело не только в том, что к бизнес-плану должны быть приложены, как минимум, протоколы намерений, без которых нет бизнес-плана. Дело в системе расчетов, показывающих возможные пути сбыта продукции, т. е. наличие наряду с основной резервной линии сбыта. Соответственно должно быть оговорено, что дополнительно следует сделать для того, чтобы намеченное стало реальностью.

Анализ учредительных документов. Важную информацию можно почерпнуть из анализа состава учредителей. Вопросы, которые при этом возникают, можно разбить на следующие группы:

вес учредителей, который определяется размером их взносов в уставный капитал. Из этого анализа становится понятно, кто «правит балом». Продолжением этого анализа является внимательное изучение состава директоров акционерного общества, их сфер ответственности и связей с учредителями, которые, надо полагать, и командируют своих людей в созданное акционерное общество;

кластеризация учредителей, т. е. оценка степени их независимости друг от друга.

Такой анализ необходим для выявления «прачечных», т. е. фирм, создаваемых через подставных лиц (физических или юридических) для «отмывания» денег. Очевидно, что такие фирмы опасны как реципиенты инвестиций.

Экспертиза бизнес-плана на глобальные факторы. После проведения анализа (экспертизы) и оценки бизнес-плана по перечисленным выше направлениям, определяющим «надежность» разработчика, следует провести экспертизу влияния реализации бизнес-плана в целом на следующие глобальные факторы.

Социальные аспекты освещают вопросы социокультуры и демографии, приемлемости проекта для местной культуры, его социальной организации и стратегии.

Экологические проблемы проекта находят свое отражение в соответствующем разделе его экспертизы. При этом может быть проведена как полная, так и ограниченная оценка воздействия проекта на окружающую среду.

Финансовые аспекты экспертизы связаны с изучением проекта на микроуровне. Анализируются рентабельность проекта, финансовые последствия для его участников, степень финансовой автономии агентств, осуществляющих проект, и стандарты финансовой деятельности.

Внешнеэкономические вопросы экспертизы проекта анализируют проект на макроуровне и оценивают справедливость привлечения и использования проектом национальных ресурсов в условиях их ограниченности и конкуренции.