3.2. источник финансирования и формы инвестиционного вклада

3.2. источник финансирования и формы инвестиционного вклада

УЧАСТНИКОВ ПРОЕКТА

В качестве инвестиций могут использоваться материальные и нематериальные средства и другие ценности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

Формы инвестиционного вклада в бизнес-проект следующие:

денежные средства;

целевые банковские средства;

паи, акции и другие ценные бумаги;

технологии;

машины и оборудование;

лицензии, в том числе на товарные знаки;

кредиты;

любое другое имущество или имущественные права;

интеллектуальные ценности.

С понятием «инвестиции» связано представление об использовании финансовых и иных средств для достижения целей бизнес-проектов. Структура источников финансирования безнес-проектов представлена на рис. 3.3.

Рис. 3.3. Структура источников финансирования бизнес-проектов

Когда речь идет о финансировании бизнес-проекта, возникает мысль о взносе финансовых средств или о формировании капитала. Этот капитал состоит из нескольких частей: капитала предприятия, собственника, долевого участника, а также собственного капитала, капитала банков и других кредиторов (например, поставщиков) — заемного капитала. Под финансированием, следовательно, понимается предоставление капитала для формирования имущества и финансовых средств, а под инвестициями — их использование. Классификация инвестиций представлена на рис. 3.4.

Целевые ориентиры участников инвестирования и типы инвесторов.

В инвестиционном бизнес-процессе, как уже отмечалось, могут принимать участие разные субъекты: граждане, юридические лица

и даже государства.

Вполне понятно, что мотивы участия в инвестиционной деятельности, интересы, которые отстаивают участники, цели, которых хотят достичь, весьма разнообразны. Их устремления могут совпадать, а могут и существенно различаться, быть противоречивыми или конфликтными. Это зависит от функциональной роли субъекта в инвестиционном процессе, его статуса, стратегии развития, характера инвестиционного проекта, объекта инвестирования, инвестиционного климата и других факторов. Например, инвестор, вкладывающий собственные средства в инвестиционный бизнес-проект, желает завершить

его в сжатые сроки, с требуемым качеством, за приемлемую цену и с минимальным риском для вложенного капитала.

Исполнитель же проекта (или субподрядчик), наоборот, может быть заинтересован в том, чтобы подороже продать свои услуги или подольше «осваивать» средства инвестора. Хотя термин «субъект» охватывает различные категории участников инвестиционной деятельности, решения, в том числе инвестиционные, принимаются на разных уровнях управления конкретными людьми: частными лицами, менеджерами, предпринимателями и т.д.

Целевые представления и ожидания людей различного профессионального и социального статуса относительно результатов инвестиций существенно различаются. На предпочтения инвестора влияет множество факторов: возраст, пол, профессия, темперамент и пр. Их учет входит в компетенцию специалистов, занимающихся инвестиционным консалтингом.

Классификация целевых предпочтений различных категорий лиц (субъектов), заинтересованных в результатах инвестиционного бизнес-проекта, приведена на рис. 3.5.

Вопросы планирования инвестиций в дальнейшем будут рассматриваться с позиций инвестора как главного субъекта инвестиционного процесса, действующего в масштабах и в интересах предприятия, — основной структуры предпринимательской деятельности. О типах инвесторов дает представление табл. 3.4.

Развитие инвестиционного проекта от первоначальной идеи до ее реализации может быть представлено в циклической форме, включающей три отдельные фазы: предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную (оперативную) (рис. 3.6). Каждая из трех фаз может быть разделена на этапы, охватывающие ТЭО, консультирование, инженерные разработки и производственную деятельность.

Различные виды деятельности осуществляются в предынвестици-онной фазе параллельно, продолжаясь и в последующей, инвестиционной. Таким образом, если изучение возможностей инвестирования дало достаточно свидетельств жизнеспособности проекта, то продвижение инвестиций и планирование реализации начинаются одновременно. Однако основные усилия концентрируются на окончательной оценке проекта и инвестиционной фазе. Для сокращения излишних затрат при ограниченных ресурсах требуется четкое понимание последовательности событий при разработке делового проекта, начиная с формирования концепций. Важно также понимать роль, которую предстоит сыграть разным действующим лицам: инвесторам, коммерческим банкам, поставщикам оборудования, компаниям по страхованию экспортных кредитов и консультационным фирмам.

На всех фазах реализации проекта приходится прибегать к услугам консультационных и инжиниринговых фирм. Следует оказывать большое внимание предынвестиционной фазе, потому что успех или неудача делового проекта в конце концов зависит от маркетинговых, технических, финансовых и экономических изысканий и их интерпретации, особенно при исследовании осуществимости проекта. Необходимые расходы не должны становиться препятствием проверке и оценке проекта в предынвестиционной фазе, так как это поможет сэкономить значительные суммы, включая средства, необходимые на затраты после начала функционирования проекта.

Анализ на осуществимость и бизнес-план как пр едынвестиционная ф а з а пр оекта

Предынвестиционная фаза включает несколько этапов: установление факторов, благоприятствующих инвестированию (выявление возможностей инвестирования), анализ альтернатив проекта и предварительный его выбор, а также его подготовка (предварительное технико-экономическое обоснование — ТЭО и составление бизнес-плана) и решение об инвестировании (отчет об оценке).

Функциональные исследования и рассмотрение возможностей поддержки также являются частью процесса подготовки проекта и обычно проводятся раздельно для дальнейшего включения в предварительные ТЭО и бизнес-план. Поэтапная разработка проекта также облегчает продвижение инвестиций и создает лучшую основу для решений по проекту и его внедрению, делая процесс более прозрачным.

При делении инвестиционной фазы на этапы следует избегать прямого перехода от идеи проекта к бизнес-плану без пошаговой проверки идеи проекта или представления альтернативных решений. Это также отсекает большую долю ненужных ТЭО тех проектов, которые будут иметь малые шансы на перевод в инвестиционную фазу. Более того, оценки, которые предстоит сделать национальным или международным финансовым организациям, становятся более простыми при обосновании проектов хорошо подготовленными бизнес-планами.

Выявление возможностей инвестирования

Выявление возможностей инвестирования — отправная точка в последовательности инвестиционных действий. В конечном счете это может быть началом мобилизации инвестиционных фондов. Потенциальные инвесторы, открытые акционерные общества или частные фирмы заинтересованы в получении информации о вновь открываемых жизнеспособных инвестиционных возможностях.

Основным инструментом, используемым для количественного измерения параметров информации, необходимых для превращения идеи проекта в бизнес-план, является изучение следующих благоприятствующих факторов:

состояния природных ресурсов, возможностей их обработки, например, лесов для деревообрабатывающей промышленности;

существующих сельскохозяйственных угодий, которые могут быть основой агропромышленного комплекса;

будущего спроса, который имеет перспективу развития в результате роста численности населения или покупательной способности, спроса на новые товары, такие, как синтетические волокна, бытовая электротехническая продукция;

номенклатуры импорта для определения областей его замещения;

влияния на окружающую среду;

состояния аналогичных отраслей, успешно развивающихся в других странах с подобным экономическим уровнем (уровнем капитала, трудовых и естественных ресурсов);

возможностей кооперирования с другими отраслями внутри страны и за рубежом;

возможностей расширения существующих производственных линий путем их интеграции;

возможностей диверсификации производства, например создания на нефтехимическом комплексе фармацевтического предприятия;

расширения существующих производственных мощностей для экономии на масштабах производства;

общего состояния инвестиционного климата;

промышленной политики;

наличия и стоимости других необходимых производственных факторов;

возможностей для экспорта.

Исследование благоприятствующих факторов достаточно поверхностно и в большей степени основывается на общих оценках, чем на детальном анализе. Данные по затратам обычно берутся из существующих подобных проектов, а не из расчетов цен, установленных поставщиками оборудования. В зависимости от доминирующих условий должно быть выбрано или изучение общих благоприятствующих факторов (отраслевой подход), или изучение благоприятствующих факторов для конкретного делового проекта (оценка предприятия), или оба эти исследования.

Изучение возможностей конкретного инвестиционного проекта

Изучение благоприятствующих конкретному проекту факторов должно следовать за первоначальным выяснением общих инвестиционных возможностей производства продуктов, обладающих потенциалом для местного потребления. Оно может быть определено как трансформация идеи делового проекта в развернутое инвестиционное предложение. Так как целью проекта является стимулирование инвесторов, то при изучении благоприятствующих конкретному бизнес-проекту факторов должна быть проанализирована некоторая базовая информация. Простого же перечисления продуктов, которые имеют привлекательность для местного производства, недостаточно. Поэтому необходимо, во-первых, тщательно отбирать рекомендованные продукты и, во-вторых, приводить данные по каждому продукту, чтобы потенциальный инвестор, внутренний или внешний, мог решить, достаточно ли привлекательны открывающиеся возможности и перейти к следующему этапу подготовки проекта.

Предварительные ТЭО

Идея инвестиционного проекта должна быть разработана более детально. Однако подготовка обоснования проекта, которое позволило бы принять определенное решение о его осуществлении, — дорогостоящая и длительная задача. Поэтому прежде, чем выделять большие суммы на подобные исследования, нужно дать оценку идеи проекта в форме предварительного ТЭО. Основной его целью является выяснение следующих вопросов:

проверены ли все возможные альтернативы проекту;

оправдывает ли концепция необходимость детального исследования осуществимости проекта;

насколько различные аспекты проекта соответствуют его осуществимости и есть ли необходимость в углубленном изучении такой информации, как обзоры рынка, результаты лабораторных тестов и возможности создания экспериментальных производств;

рассматривается ли на основе имеющейся информации идея проекта с точки зрения ее жизнеспособности и достаточной привлекательности для конкретного инвестора или группы инвесторов;

соответствуют ли условия окружающей среды и характер потенциального влияния производственного процесса национальным стандартам.

Предварительное ТЭО следует рассматривать как промежуточный этап между исследованием благоприятствующих проекту факторов и детальным бизнес-планом. Разница заключается в уровне детализации, получаемой информации и интенсивности, с которой обсуждаются альтернативы проекта. Структура предварительного ТЭО должна быть по возможности такой же, как и структура бизнес-плана.

Детальный обзор имеющихся альтернатив проводится на этапе предварительного ТЭО, поскольку такая работа в период составления бизнес-плана слишком дорого стоит. В частности, обзор должен охватывать различные альтернативы, содержащиеся в следующих основных разделах ТЭО:

проектная или корпоративная стратегия и масштаб проекта;

рынок и маркетинговая концепция;

сырье, материалы и полуфабрикаты;

месторасположение, строительная площадка и окружающая среда;

инжиниринг и технология;

организационные и накладные расходы;

трудовые ресурсы, в особенности команда менеджеров;

план-график реализацил бизнес-плана;

финансовая стратегия.

Сопутствующие ТЭО функциональные исследования охватывают специфические аспекты инвестиционного проекта и необходимы как поддержка предварительных и основных исследований осуществимости инвестиционных предложений, особенно крупномасштабных. Примерами подобных исследований могут быть:

исследования рынка предлагаемых к производству товаров, включая прогноз спроса на планируемом рынке с учетом ожидаемого проникновения на него;

исследования сырья, материалов и полуфабрикатов, охватывающие текущее и прогнозируемое наличие сырьевых материалов и полуфабрикатов, основных для данного проекта, а также текущие и прогнозируемые ценовые тренды на подобные материалы и полуфабрикаты;

лабораторные тесты и тесты на пилотных заводах, проводимые в масштабах, необходимых для определения пригодности конкретных сырья, материалов и продуктов;

исследования месторасположения объекта, в особенности для потенциальных проектов, в которых транспортные затраты составят основную часть;

оценка влияния на окружающую среду, которая охватывает состояние окружающей среды в прилегающих к планируемой строительной площадке областях (текущие выбросы и потенциальные объемы загрязнений), возможные безотходные технологии, альтернативные площадки, использование альтернативных сырьевых и вспомогательных материалов;

изучение возможности экономии на масштабах производства, что обычно выполняется как часть работы по выбору технологии. Этот пункт рассматривается отдельно, когда в проект включаются несколько технологий и выбрана ориентация на рынки различных размеров. Однако проблемы сводятся к экономии на масштабах производства и не относятся к тонкостям технологии. Принципиальной задачей подобных исследований является выбор оптимальных размеров предприятия, чтобы проект стал наиболее экономичным после рассмотрения альтернативных технологий, инвестиционных и производственных затрат и Цен;

работа по подбору оборудования, когда предполагается создание больших предприятий с многочисленными подразделениями, а источники поставок и затраты заметно различаются.

Заказ оборудования, включая подготовку и переговоры по ценам, контрактам и поставкам, обычно выполняется на этапе осуществления проекта.

Когда привлекаются крупные инвестиции, структура и экономичность проекта в большой мере зависят от типа оборудования, его цены и производственных затрат.

Содержание исследования функциональной поддержки варьируется в зависимости от типа инвестиционного проекта. Однако, поскольку оно является жизненно важным аспектом проекта, выводы должны быть достаточно ясны, чтобы можно было определить направление последующих этапов подготовки проекта. В большинстве случаев результаты исследования поддержки, выполняемые до разработки бизнес-плана или параллельно с ней, составляют его неотъемлемую часть и уменьшают трудоемкость и стоимость подготовки проекта.

Разработка бизнес-плана

Выполнение этого этапа призвано обеспечить данные, необходимые для принятия решения об инвестировании. Коммерческие, технические, финансовые, экономические предпосылки и состояние окружающей среды должны быть определены и тщательно проверены на основе рассмотрения альтернативных решений, изученных в предварительном ТЭО. Результатом является бизнес-план, фоновые условия и цели которого четко определены по отношению к главной цели и возможным маркетинговым стратегиям, достижимой доле рынка, соответствующим производственным мощностям, расположению предприятия, существующим сырью и материалам, подходящим технологии и оборудованию, оценке влияния на окружающую среду. Финансовая сторона исследования касается масштаба инвестирования, включая оборотный капитал, производственных и маркетинговых затрат, доходов от продаж и прибыли на вложенный капитал.

Окончательные оценки инвестиционных и производственных затрат и последующие расчеты рентабельности проекта имеют значение лишь в случае однозначного определения размеров проекта.

При одинаковой структуре и форме построения не существует каких-либо обязательных образцов бизнес-плана. Более того, глубина и приоритетность рассмотрения различных вопросов варьируются от проекта к проекту. Для большей части бизнес-планов форма, предлагаемая в этом издании, общеприменима, но следует помнить, что, чем крупнее проект, тем более сложной будет требуемая информация.

Бизнес-план следует разрабатывать с максимальной точностью как оптимизационный процесс с обратной связью, взаимосвязью отдельных частей, а также оценкой коммерческого, технического и предпринимательского риска.

При возникновении узких мест или неадекватной рентабельности бизнес-плана нужно внимательно проанализировать такие чувствительные параметры, как размер рынка, производственная программа, оборудование, и попытаться найти лучшие альтернативы для осуществления проекта и его эффективности. Все допущения, использованные данные и выбранные решения должны быть описаны и обоснованы в бизнес-плане так, чтобы он стал более понятным инвестору, проводящему собственный анализ.

Чем выше качество бизнес-плана, тем проще работа по оценке проекта. Пока дело дойдет до оценки результатов первоначальной идеи, могут быть потрачены большие денежные и временные ресурсы. Оценочный отчет покажет, разумно ли осуществлены предпроизводствен-ные затраты. Оценка бизнес-плана, выполняемая финансовыми органами, концентрируется на «здоровье» предприятия, которое предстоит финансировать, прибылях, получаемых акционерами, и защите кредитов.

Процесс продвижения инвестиционного проекта захватывает всю предынвестиционную фазу и может продолжиться даже в инвестиционной фазе. Он охватывает несколько взаимосвязанных видов деятельности: установление потенциальных спонсоров, переговоры и заключение соглашений о сотрудничестве на весь проект или его части (экспортный маркетинг, передача менеджерского или технологического ноу-хау, особо важные поставки и т.д.), а также определение потенциальных источников финансирования. Для достижения успехов продвижение проекта требует эффективного сотрудничества всех вовлеченных сторон.

Реализация инвестиционного проекта

Инвестиционная фаза может быть разделена на следующие этапы:

определение законодательной, финансовой и организационной базы для реализации проекта;

приобретение технологии и ее передача, включая общее инженерное проектирование;

детализированный инженерный проект и контрактация, включая подачу предложений, оценку затрат и необходимые переговоры;

приобретение земельного участка, строительные работы и монтаж оборудования (этап строительства);

предпроизводственный маркетинг, включая обеспечение поставок;

набор и обучение персонала;

• приемка предприятия и его пуск в эксплуатацию. Детализированный инженерный проект предполагает проработку (подготовку) месторасположения предприятия, окончательный выбор оборудования и технологий, разработку полного комплекса схем строительных работ, а также подготовку диаграмм материальных потоков и сбор разнообразных сведений об издержках.

Для определения цен особенно важно получить как можно больше предложений относительно товаров и услуг для проекта от достаточно большого числа внутренних и внешних поставщиков, надежных и обладающих высокой дисциплиной поставок. Переговоры и контрактация связаны с юридическими обязательствами, обусловленными необходимостью приобретения технологии, строительства зданий, закупки и монтажа машин и оборудования, а также их финансирования. На этом этапе подписываются контракты между инвестором или предпринимателем, с одной стороны, и финансовыми институтами, консультантами, архитекторами, поставщиками сырья, материалов и полуфабрикатов — с другой. Во время переговоров можно столкнуться с большими проблемами, которые решаются при сотрудничестве с опытными консультационными фирмами. Но даже выбор подходящих консультационных фирм зачастую сложен, так как основан на соответствующих экспертных знаниях и доверии.

Строительство включает подготовку места расположения будущего предприятия, строительство зданий и другие гражданские работы, а также установку и монтаж оборудования в соответствии с надлежащей программой работ и схемами.

Набор и обучение персонала необходимо проводить одновременно со строительством. Этот этап может оказаться решающим для ожидаемого роста производительности и эффективности функционирования фирмы. Особое значение придается маркетинговым исследованиям в целях подготовки рынка к новым товарам (предпроизвод-ственный маркетинг) и обеспечения жизненно важных поставок (маркетинг поставок).

Приемка предприятия и его пуск в эксплуатацию являются обычно кратким, но технически важным этапом в реализации проекта. Он объединяет предшествовавший этап строительства и последующий производственный этап. Достигаемый в этой точке успех демонстрирует эффективность планирования и исполнения проекта.

Любые задержки и пробелы в планировании какого-либо из вышеупомянутых этапов отрицательно скажутся на успехе его осуществления. Поэтому разработаны соответствующие методы, например метод критического пути (МКП), и техника оценки и обзора проекта (ТООП). Какие бы методы ни выбирались, важно в ходе реализации проекта регулярно пересматривать первоначальное расписание работ для выявления расхождений, которые могли произойти во время строительных работ, и учета их влияния на объем затрат.

В целях мониторинга и контроля результирующих изменений в общей рентабельности инвестиционного проекта следует постоянно сравнивать прогнозы, сделанные в бизнес-плане, с реальными данными по инвестиционным и производственным затратам, формирующимся в инвестиционной фазе. Это в свою очередь может потребовать заключения соглашений о краткосрочном кредите и акционерном финансировании инвестиционного проекта.

В предынвестиционной фазе качество проекта более важно, чем фактор времени, а в инвестиционной фазе фактор времени более существен для сохранения проекта в рамках прогнозов, сделанных в исследовании осуществимости проекта. Промышленное инвестирование обычно связано с долговременными финансовыми обязательствами, и время, затраченное на исследования стратегических, рыночных, технических, управленческих, организационных и финансовых проектных альтернатив для нахождения оптимального решения, как правило, многократно окупается.

Функционирование (эксплуатация) проекта как фаза получения дохода на вложенный капитал

Проблемы оперативной фазы (фазы функционирования проекта) следует рассматривать как в краткосрочном, так и в долгосрочном аспекте.

Краткосрочный аспект — период после начала производства, когда могут возникнуть проблемы, связанные, например, с применен ием производственного оборудования или несоответствующей производительностью труда из-за нехватки квалифицированного персонала. Большую часть этих проблем можно объяснить недоработками на этапе реализации проекта.

Долгосрочный аспект — избранная стратегия развития предприятия ' и связанные с ней производственные и маркетинговые затраты, а также доходы от продаж. Последние непосредственно связаны с прогнозами, сделанными в предынвестиционной фазе проекта. Если стратегия и пред-оложения окажутся неверными, оздоровительные мероприятия не только будут сложны, но и могут оказаться чрезвычайно дорогими.

Типичной для российских предприятий, производящих наукоемкую продукцию, требующую значительных вложений в рыночные исследования, является структура прибыли и затрат, приведенная в табл. 3.5.

Таблица 3.5

Структура прибыли и затрат предприятия, производящего наукоемкую продукцию

Как следует из табл. 3.5, показатели предприятия, производящего наукоемкую продукцию и выбравшего активную инновационную стратегию развития, характеризуются высоким удельным весом расходов на маркетинг при сравнительно низких затратах на содержание аппарата управления.

После завершения реализации инвестиционного проекта главной задачей его инициаторов и владельцев является зарабатывание средств в процессе эксплуатации результатов осуществления бизнес-идеи.

На этом этапе владельцам проекта предстоит решить следующие главные задачи:

возвратить собственные и заемные средства на осуществление инновационной деятельности согласно ранее утвержденному графику, содержащемуся в бизнес-плане проекта;

обеспечить высокий доход на вложенный капитал, уровень которого не может быть ниже среднеотраслевого, в противном случае

• обеспечить оптимальную продолжительность жизненного цикла инвестиционного проекта в составе пакета инноваций в целях получения большего дохода.

Выполнение этих главных задач, составляющих смысл и содержание инновационного развития предприятия, во многом зависит от профессионального владения методами, средствами и инструментами финансового анализа и финансового менеджмента. Рассмотрению этих вопросов посвящена вторая часть учебного пособия.

Приведенный обзор содержания инвестиционной и эксплуатационной фаз инвестиционного проекта достаточно упрощенный. В ходе осуществления проекта могут быть выявлены и другие аспекты, имеющие большое краткоили долгосрочное влияние на успех бизнеса.

Предынвестиционная фаза очень важна и сложна, поскольку составляет основу всей последующей работы. Адекватность предын-вестиционного анализа в значительной степени определяет окончательный успех или неудачу производственной деятельности при условии, что на этапе реализации и функционирования не возникает серьезных проблем. Если предынвестиционное исследование базируется на недостаточной и неадекватной информации и допущениях, то разработка бизнес-плана потеряет реальный смысл, будет очень сложным процессом, как бы квалифицированно ее не осуществляли.

Влияние реализации проекта на деловую активность предприятия

Как уже отмечалось, каждый проект имеет окружение. В качестве ближнего окружения большей части проектов выступает материнская организация, где данный проект является частью жизненного цикла деловой активности. Проект может быть тесно связан с выпуском новой продукции или оказанием новых услуг и осуществлением необходимых для этих целей изменений. Кроме того, он составляет часть общего пакета инноваций предприятий на определенный период развития.

Жизненные циклы проекта и предприятия имеют свои четкие границы и взаимосвязи. Установление прозрачных границ для этих жизненных циклов очень важно при определении сферы деятельности и рамок управления материнской организацией, инновационными проектами для выполнения технических, экономических и других функций предприятия. На рисунке 3.7 схематично показано соотношение жизненных циклов материнской организации и инновационно-инвестиционного проекта.

Рис. 3.7. Соотношение жизненных циклов материнской организации и инновационно-инвестиционного проекта

Общие А затраты на развитие

Правильное понимание роли и места проекта в жизни предприятия позволяет эффективно организовать его подготовку и осуществление с привлечением постоянных работников функциональных подразделений материнской организации при тесном взаимодействии с ее руководством. Детальному рассмотрению влияния инвестиционной деятельности на эффективность работы и рыночную стоимость предприятия в целом посвящены следующие главы учебного пособия.