14.7. анализ эффективности лизинговых операций

14.7. анализ эффективности лизинговых операций

Лизинг представляет собой один из способов ускоренного обновления основных средств. Он позволяет предприятию получить в свое распоряжение средства производства, не покупая их и не становясь их собственником.

Эффективность лизинговых операций изучается у лизингополучателя и лизингодателя.

Недостатком лизинга по сравнению с кредитами банка является его более высокая стоимость, так как лизинговые платежи, которые платит предприятие-лизингополучатель лизинговому учреждению, должны покрывать амортизацию имущества, стоимость вложенных денег и вознаграждение за обслуживание покупателя.

Преимущества лизинга для арендатора:

предприятие-пользователь освобождается от необходимости инвестирования единовременной крупной суммы, а временно высвобожденные суммы денежных средств могут использоваться на пополнение собственного оборотного капитала, что повышает его финансовую устойчивость;

деньги, заплаченные за аренду, учитываются как текущие расходы, включаемые в себестоимость продукции, в результате чего на данную сумму уменьшается налогооблагаемая прибыль;

предприятие-арендатор вместо обычного гарантийного срока получает гарантийное обслуживание оборудования на весь срок аренды;

появляется возможность быстрого наращивания производственной мощности, внедрения достижений научно-технического прогресса, что способствует повышению конкурентоспособности предприятия.

Кроме того, лизинг дает предприятию-арендатору определенные нефинансовые преимущества. Для предприятия, использующего быстро устаревающее оборудование, например вычислительную технику, лизинг позволяет застраховаться от его обесценения.

Лизинг в качестве альтернативного финансового приема заменяет источники долгосрочного и краткосрочного финансирования. Поэтому преимущества и недостатки лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостатками традиционных источников финансирования инвестиций (долгосрочных и среднесрочных кредитов). Рассмотрим это на конкретном примере.

Допустим, предприятию необходимо приобрести оборудование. Стоимость его у лизингодателя 500 млн руб. с равномерной рассрочкой платежа в течение пяти лет. При покупке на заводе-изготовителе — 400 млн руб. Если использовать вариант покупки, то можно получить кредит в банке на пять лет под 10\% годовых. Ставка налога на прибыль — 30\%. Требуется оценить преимущество лизинга по сравнению с финансированием покупки за счет кредита банка.

Решение данной проблемы с позиции арендатора сводится к определению приведенных к текущей дате чистых платежей по обоим вариантам и последующему их сравнению. о

Для этого необходимо определить дисконтированную текущую стоимость посленалоговых платежей:

а) в случае лизинга

yLt(l-KH)

Й (1 + г)1 ' где Lt — периодический лизинговый платеж; Кн — ставка налога на прибыль; г — норма дисконта;

б) в случае покупки за счет кредита

к ^Kt + Pt-PtKH-AtKH SVn

tx (1 + г)1 (l + r)n'

где Kj — периодический платеж по погашению кредита; Pt — проценты за кредит в периоде t; Pt ■ Кд — налоговая льгота по процентам за кредит; А, ■ Кд — налоговая льгота на амортизацию; SVn/(l + г)" — современная величина остаточной стоимости объекта на конец срока операции. _ Если L < К, то выгоднее лизинг, и наоборот.

Как видно из табл. 14.5, более выгодным является лизинг оборудования, так как он позволяет снизить его стоимость на 14,6 млн руб. (280-265,4).

При оценке эффективности лизинга учитывается не только экономия средств, но и другие перечисленные выше его преимущества. Для этого используются система частных и обобщающих показателей, как при оценке эффективности инвестиций, а именно прирост объема продукции, повышение ее качества и конкурентоспособности, рост производительности труда, прибыли, рентабельности, сокращение срока окупаемости и т.д.

Рентабельность лизинга — это отношение суммы полученной прибыли к сумме затрат по лизингу.

Срок окупаемости лизинга для предприятия-лизингополучателя определяется отношением суммы лизинговых платежей к среднегодовой сумме дополнительной прибыли от применения арендуемых средств. Прирост прибыли за счет использования лизингового оборудования можно определить одним из следующих способов:

а) умножением фактической суммы прибыли на удельный вес выпущенной продукции на лизинговом оборудовании;

б) умножением затрат по лизингу на фактический уровень рентабельности издержек предприятия;

в) умножением снижения себестоимости единицы продукции,

произведенной на лизинговом оборудовании, на фактический объем продаж этой продукции.

Эффект может быть не только экономический, но и социальный, выражающийся в облегчении и улучшейии условий труда работников предприятия.

Эффективность лизинга у лизингодателя также оценивается с помощью показателей чистой прибыли, рентабельности и срока окупаемости инвестиций в лизинговые операции.

Прогнозирование чистой текущей стоимости дохода от лизинговой операции для лизингодателя определяется следующим образом:

^у = ^,-УК.+А,-К,,+_5У^

Я (1 + г)' (1 + г)"

где С0 — начальные инвестиции.

Рентабельность определяется отношением чистой прибыли (ЧП) к затратам по лизингу (3) в целом и по каждому договору:

Срок окупаемости затрат по лизингу (t) можно установить, если затраты по лизингу разделить на среднегодовую сумму чистой прибыли от лизинга:

_ Затраты по лизингу

Среднегодовая сумма чистой прибыли

Затраты по лизингу у лизингодателя включают в себя стоимость приобретения основных средств у производителей, сумму процентов за кредиты банка (если покупка производилась за счет их), сумму страховых взносов за страхование лизингового имущества, сумму затрат по гарантированному обслуживанию сданных в аренду средств, зарплату персонала и другие издержки.

Анализируется также степень риска на основе изучения платежеспособности арендаторов и аккуратности выполнения договорных обязательств по предыдущим контрактам.

В процессе анализа необходимо произвести сравнение показателей эффективности лизинга по отчету с показателями по договору, установить отклонения, определить причины этих отклонений и учесть их при заключении следующих сделок.

Вопросы и задания

для проверки и закрепления знаний

Что понимают под инвестициями и каковы задачи их анализа?

Охарактеризуйте методику ретроспективного анализа объемов и эффективности инвестиционной деятельности. Какие показатели используются для ретроспективной оценки эффективности реальных инвестиций?

Какие показатели используются для прогнозирования эффективности инвестиционных проектов?

Для чего и как производится дисконтирование денежных доходов?

Как определяется чистый приведенный эффект (NPV) инвестиционного проекта? t

Как исчислить текущую стоимость (PV), текущую доходность (Y) и доходность к погашению (YTM) облигаций и акций различных видов?

Рассчитайте реальную годовую ставку процента с учетом инфляции, если банк выдает кредит под 30\% годовых за годовом кредит, а сумма кредита возвращается в конце года. Годовой уровень инфляции составил 25\%.

Для каждого из нижеприведенных проектов рассчитайте чистую текущую стоимость (NPV), индекс рентабельности (IR), внутреннюю норму доходности (IRR) и дюрацию (D). Альтернативная ставка доходности — 10 \%.

9. Сделайте выбор между двумя инвестиционными проектами (альтернативная ставка доходности равна 8\%).

10. Определите сумму дохода от финансовой операции по методу наращения, если деньги вложены в коммерческий банк под

1 30\% годовых в сумме 5000 руб. на два года с поквартальным начислением процентов.

Определите уровень доходности дисконтной облигации к погашению (YTM), если курс облигации при покупке — 8500 руб.,

'г при погашении — 10 000 руб. Срок обращения облигации — ' 90 дней.

Исчислите текущую цену бессрочной облигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 100 руб., а рыночная доходность капитала при альтернативном его использовании — 20\%.

Определите текущую доходность купонной облигации и доходность к погашению, если ее номинал составляет 2000 руб., цена покупки — 1800 руб., купонная ставка дохода — 10\% годовых, срок до погашения — 4 года.

Определите текущую стоимость казначейских облигаций номиналом 1000 руб. с купонной ставкой 12,5\% и сроком до погашения 4 года, если рыночная процентная ставка 15\%. Как изменится ее стоимость, если рыночная процентная ставка понизится до 10\%?

Определите текущую стоимость бескупонной облигации, номинал которой 1000 руб., срок погашения — через пять лет, ставка банковского процента — 12\% годовых.

Определите текущую стоимость и дюрацию следующих облигаций при условии, что рыночная ставка процента — 12\% годовых.

17. Определите доход, полученный по акциям, и их доходность (общую, дивидендную и капитализированную), если было куплено 100 привилегированных акций по цене 1500 руб. и через два года проданы по цене 2200 руб. Номинал акции 1000 руб. Дивиденды по акциям составили за первый год 30\% годовых, за второй — 25\%, за третий — 20\%.