4.3. облигация

4.3. облигация

В соответствии с ГК РФ в случаях, предусмотренных законом или иными правовыми актами, договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций.

Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права (ст. 816 ГК РФ).

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации является процент и (или) дисконт.

Стандартами эмиссии ценных бумаг предусмотрены следующие виды размещения облигаций:

Размещение путем открытой или закрытой подписки. Способ размещения облигаций (в том числе конвертируемых в акции) — открытая ли закрытая подписка — должен быть определен решением о размещении.

Размещение путем конвертации:

при конвертации в облигации конвертируемых ценных бумаг;

реорганизации.

Облигации могут быть конвертированы только в облигации. При этом одна облигация должна быть конвертирована в одну облигацию, предоставляющую те же права. При конвертации в конвертируемые облигации количество акций, в которые они могут быть конвертированы, определяется в соответствии с коэффициентом конвертации акций.

Решением о размещении облигаций, конвертируемых в акции, должно быть предусмотрено, что конвертация осуществляется:

по требованию владельцев облигаций;

наступлении срока (календарная дата, период времени или событие, которое должно неизбежно наступить);

а также при наступлении обстоятельств, указанных в решении о размещении.

Если конвертация облигаций, конвертируемых в акции, осуществляется по требованию их владельцев, в решении о размещении таких облигаций должен быть установлен срок или порядок определения срока, в течение которого владельцами облигаций могут быть поданы соответствующие заявления, а также срок, в течение которого должна быть осуществлена такая конвертация.

Облигации могут выпускаться в форме именных бездокументарных или предъявительских документарных ценных бумаг.

Различают две формы размещения выпуска:

Разовое размещение выпуска.

Заимствование в форме траншей (последовательное размещение выпуска «партиями»). Транш — часть ценных бумаг определенного выпуска, размещаемая в рамках объема этого выпуска в любую дату в течение периода обращения ценных бумаг этого выпуска, не совпадающую с датой первого размещения.

Эмитентом облигаций может быть юридическое лицо или органы исполнительной власти, либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Эмиссия облигаций некоммерческими организациями допускается только в случаях и при наличии обеспечения, предусмотренных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации.

Для размещения облигаций необходимо зарегистрировать их выпуск в государственных органах. Эмиссия облигаций определяет порядок размещения, обслуживания и погашения облигаций. В рамках одного выпуска все облигации предоставляют одинаковые условия их владельцам.

Для облигаций крайне важно понятие номинала, поскольку все процентные выплаты и текущие цены обычно считаются от номинальной стоимости. Под номиналом облигации понимается сумма, которую заемщик обязуется выплатить при погашении облигации. В зависимости от способа выплаты процентов по займу это может быть либо сумма основного долга (дисконтные облигации), либо сумма основного долга с учетом совокупных процентов по займу (купонные облигации).

Облигации классифицируются по различным основаниям.

В зависимости от способа выплаты процентов:

1) процентные облигации:

купонные облигации (облигации с периодическими выплатами купона),

облигации с кумулятивным купоном погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный купонный доход);

2) бескупонные (дисконтные) облигации (облигации с нулевым

купоном). При выпуске бескупонных облигаций доход по ним выплачивается, как правило, в форме разницы между номиналом облигации

и ценой ее размещения.

В зависимости от способа формирования дохода:

облигации с фиксированным купоном (ставка купона не изменяется):

облигации с постоянным номиналом,

облигации с нарастающим номиналом (номинал облигации индексируется).

Рыночная цена облигации с фиксированной купонной ставкой меняется в зависимости от рыночных процентных ставок;

2) облигации с «плавающим» купоном (номинал не изменяется):

облигация с индексируемым купоном,

• облигации с аукционным определением купона. Рыночная цена облигации с плавающей процентной ставкой менее изменчива, чем рыночная цена облигации с фиксированной процентной ставкой;

3) индексируемые облигации (изменяется номинал и купон).

для индексации является изменение базового индикатора. Базовым индикатором могут быть инфляционный ценовой индекс, ставка рефинансирования, доходность государственных бумаг. Эмитент привязывает купонные платежи (проценты) и (или) основную сумму долга (сумма к погашению) к этому индикатору.

В зависимости от характера эмитента облигации делятся:

на государственные (федеральные и субфедеральные);

муниципальные;

государственных учреждений;

коммерческие (корпоративные и банковские);

иностранных эмитентов.

В зависимости от варианта легитимизации (обозначения) упра-вомоченного на ценную бумагу лица облигации делятся на:

именные облигации. Права, удостоверенные облигацией и купоном, принадлежат названному в облигации лицу;

облигации на предъявителя. Права, удостоверенные облигацией и купоном, принадлежат предъявителю облигации;

облигации с отрывным купоном. Права, удостоверенные облигацией, принадлежат названному в облигации лицу, а права, удостоверенные купоном, принадлежат предъявителю купона.

По способу погашения номинала облигации делятся:

на облигации с погашением номинала разовым платежом в конце срока;

облигации с распределением погашения во времени (облигации с аннуитетом). Это облигации не с единовременным, а с постепенным погашением. Под аннуитетом понимается современная стоимость серии регулярных выплат, производимых с определенной периодичностью в течение срока, установленного условиями выпуска. Аннуитеты могут быть с постоянной и переменной величиной выплат. Периодичность текущих выплат определяется условиями выпуска;

облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).

Частота купонных выплат, объявленная купонная ставка и цена размещения облигаций находятся в следующей зависимости: цена размещения облигации с большей частотой купонных выплат будет выше, а объявленная купонная ставка будет ниже по сравнению с облигацией с меньшей частотой купонных выплат. При этом заемщику и кредитору на рынке облигаций необходимо учитывать следующие закономерности:

чем выше кредитный рейтинг, тем ниже процентная ставка за пользование кредитом;

чем стабильнее политика государства, тем ниже процентная ставка за пользование кредитом;

чем выше уровень инфляции в стране, тем выше процентная ставка, которую потребуют кредиторы за пользование кредитом.

В зависимости от возможности досрочного погашения облигации делятся:

на облигации с запретом досрочного выкупа (облигации без права досрочного отзыва эмитентом). Погашаются полностью в момент истечения срока действия;

2) облигации с правом досрочного выкупа:

отзывные облигации (облигации с кол-опционом). Это облигации с возможностью их выкупа эмитентом до наступления срока погашения. Облигации с двумя датами погашения являются разновидностью отзывных облигаций и имеют две даты, между которыми эмитент должен произвести погашение,

облигации с правом досрочного погашения (облигации с пут-опционом, облигации с офертой). Они предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее оговоренной стоимости. При эмиссии облигаций с офертой эмитент (или иной гарант, например инвестиционный банк) берет на себя обязательство, что в определенные даты он выкупит любое число предъявленных ему облигаций по заранее определенной цене. Эмитент периодически публикует оферту, в которой обязуется выкупить облигации в строго оговоренный срок,

• облигации с правом досрочного выкупа с двух сторон. В зависимости от возможности продления срока:

непродлеваемые облигации; 2) продлеваемые (пролонгируемые) облигации. Они предоставляют возможность продления срока своего обращения. При этом:

право на продление срока имеет эмитент,

право на продление имеет инвестор. Этот тип облигации похож на облигации с пут-опционом, только в этом случае инвестор имеет право не досрочно погасить облигацию с большим сроком до погашения, а наоборот, продлить срок действия облигации с небольшим сроком до погашения.

В зависимости от срока погашения (мировая практика): краткосрочные (от 1 до 5 лет);

среднесрочные (от 5 до 12 лет);

долгосрочные (от 12 до 30 лет);

бессрочные:

с пут-опционом. Инвестор имеет возможность в определенные моменты погасить облигацию,

кол-опционом. Эмитент имеет возможность в определенные моменты выкупить облигацию.

По степени обеспеченности: необеспеченные облигации; обеспеченные облигации:

облигации с залоговым обеспечением, в том числе ипотекой или ипотечным покрытием. Предметом залога могут быть только ценные бумаги и недвижимое имущество,

облигации, обеспеченные поручительством,

облигации, обеспеченные банковской гарантией. Срок, на который выдается банковская гарантия, должен не менее чем на шести месяцев превышать дату (срок окончания) погашения облигаций, обеспеченных такой гарантией,

облигации, обеспеченные государственной или муниципальной гарантией.

По характеру обращения:

неконвертируемые; 2) конвертируемые (по желанию владельца могут быть обращены (конвертированы) в определенное количество акций того же или другого эмитента.

По формам возмещения суммы займа: возмещаемые в денежной форме;

натуральные (товарные) займы. Погашаются определенным видом товара или услугами повышенного спроса. По сути, это срочная сделка с оплатой на условиях коммерческого кредита. Например, автомобильные облигации, телефонные облигации, активно выпускающиеся региональными отделениями электросвязи в период с 1995 по 1999 г. Возможность погашения облигаций имуществом предусмотрена Стандартами эмиссии ценных бумаг, в настоящее время возможность погашения облигаций услугами не предусмотрена российским законодательством;

облигации с оплатой по выбору. Владелец облигации может получать процентный доход наличными денежными средствами или облигациями новых выпусков.

В зависимости от валюты займа:

1) облигации, номинированные в валюте Российской Федерации; облигации, номинированные в иностранной валюте.

К числу последних относятся облигации иностранных эмитентов, номинированные в иностранной валюте, а также такие облигации российских эмитентов, как облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) и еврооблигации. Иностранные облигации — выпущенные и размещаемые эмитентом в каком-либо иностранном государстве в валюте этой страны с помощью синдиката андеррайтеров этой страны. Иностранные облигации отличаются от обыкновенных «внутренних», как правило, режимом налогообложения, методикой размещения, объемом предоставляемой информации, ограничениями на круг потенциальных покупателей.

Термин «еврооблигация» применяется к среднеи долгосрочным облигациям, выпущенным правительством, муниципальными или корзаемщиками и размещаемым с помощью международного синдиката андеррайтеров за пределами как страны-эмитента, так и страны, в валюте которой они номинированы.

Сначала так назывались облигации американских корпораций, выпускавшиеся в долларах США и размещавшиеся в основном на европейских рынках (отсюда и приставка

В 1980-е гг., когда еврорынок начал активно развиваться, основным инструментов были долгосрочные облигации на предъявителя — евробонды (eurobonds). Однако уже к середине 1990-х гг. основную часть рынка еврооблигаций составляли среднесрочные именные облигации — евроноты (euronotes, euro-medium-term-notes, EMTNs).

В общем случае типичная еврооблигация — это ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, по которой доход выплачивается один раз путем предъявления купонов к оплате либо погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения.

На рынке еврооблигаций основную долю (почти 89\%) составляют обыкновенные облигации. Однако в последние годы стали широко использоваться конвертируемые облигации и облигации с варрантом. Самые крупные эмитенты конвертируемых облигаций — японские корпорации, выпускающие облигации в долларах с конвертацией в акции в йенах.

От половины до двух третей всех займов приходится на крупные корпорации, оставшаяся часть — на правительства, правительственные органы и международные организации. При выпуске облигаций правительственными агентами или местными органами власти инвесторы обычно требуют правительственных гарантий.

Рынок облигаций — в основном межбанковский рынок. Многие облигации котируются на европейских биржах, но биржевой оборот очень невелик. Большие объемы сделок на рынке еврооблигаций совершаются через брокера. Расчетный риск при совершении сделок практически отсутствует, поскольку основную долю расчетов (более 75\%) по сделкам с еврооблигациями обслуживают две крупнейшие деиозитарно-клиринговые организации: Euroclear Group и International.

Еврооблигации по способу погашения делятся на облигации:

с опционом на покупку;

с опционом на продажу;

с опционами на продажу и на покупку;

без права досрочного отзыва эмитентом, погашаемые полностью в момент истечения срока действия;

с фондом погашения.

Помимо еврооблигаций российские эмитенты могут размещать за рубежом так называемые евробумаги, которые:

являются долговым обязательством, имеющим фиксированный доход;

выпускаются в форме на предъявителя;

имеют срок обращения от 1 дня до 365 дней;

не подлежат государственной регистрации.

В международной практике используются следующие виды облигаций:

облигации, обеспеченные закладными на недвижимость;

облигации, обеспеченные оборудованием;

двухвалютные облигации;

отзывные облигации;

голосующие облигации.

В зависимости от порядка расчетов при размещении облигации делятся на:

облигации с полной оплатой при размещении; 2) с частичной оплатой при размещении. Приобретая облигацию, кредитор уплачивает часть стоимости облигации. Остальную часть он уплачивает позже. Такими могут быть государственные или муниципальные облигации.

В зависимости от количества номиналов облигации делятся: на облигации с одним номиналом;

облигации с несколькими номиналами. Например, жилищный сертификат, номинированный в рублях и квадратных метрах жилой площади.