11.4. рынок ценных бумаг франции 11.4.1. виды ценных бумаг

11.4. рынок ценных бумаг франции 11.4.1. виды ценных бумаг: Базовый курс по рынку ценных бумаг, Ломтатидзе О.В, 2005 читать онлайн, скачать pdf, djvu, fb2 скачать на телефон Рассматриваются основные экономические, гражданско-правовые, математические и бухгалтерские вопросы, затрагивающие рынок ценных бумаг, его функционирование, особенности регулирования и налогообложения. Даны контрольные вопросы для самостоятельной проверки

11.4. рынок ценных бумаг франции 11.4.1. виды ценных бумаг

Акции. Обыкновенные акции обладают традиционными характеристиками в отношении права голоса и распределения прибыли. Привилегированные акции предоставляют преимущество их владельцам при распределении чистой прибыли в виде более высокого дивиденда, первоочередного (по сравнению с другими акционерами) распределения дивидендов или первоочередного распределения имущества акционерного общества при его ликвидации. И обыкновенные, и привилегированные акции данного типа предоставляют право голоса. Двойное право голоса предоставляется по именным акциям при условии полной оплаты и нахождения в портфеле у акционера более двух лет (при наличии данного права в уставе).

Подавляющее большинство обыкновенных акций — предъявительские ценные бумаги. Однако по желанию инвестора его акции свободно конвертируются из предъявительских в именные ценные бумаги и наоборот. Акции, не имеющие листинга на фондовых биржах, могут быть только именными. Привилегированные акции выпускаются в форме как именных, так и предъявительских.

Акционер во Франции получает ряд традиционных прав, главными из которых являются права на получение дивидендов, на получение

информации и участие в голосовании. Дивиденды выплачиваются в течение девяти месяцев после окончания финансового года, наиболее

распространенный срок — Как правило, дивиденды выплачиваются деньгами, однако общество может предложить выплатить их акциями.

Для реализации права на получение информации все общества, если их ценные бумаги имеют котировку на бирже или допущены к торговле на «свободном рынке», обязаны в кратчайшие сроки информировать публику о всех фактах, которые могут оказать влияние на цены выпускаемых ими акций. Эта информация имеет форму коммюнике, помещаемых в прессе. Кроме того, она должна быть размещена на собственных сайтах компаний и сайте регулятора (с конца 2003 г. — в AMF (ранее — Комиссия по биржевым операциям

Владельцы малых пакетов акций (менее 5\%) имеют право дважды в год посылать письменные запросы на имя председателя совета директоров или председателя правления (President du Conseil d'administra-tion), и он обязан на них ответить. Они вправе требовать отставки того или иного члена правления. Акционеры, имеющие более 5\% акций, имеют право внесения вопросов в повестку дня.

Облигации. Традиционно рынок облигаций во Франции развит

лучше, чем рынок акций. Ситуация в данной области отчасти напоминает немецкую, хотя в отличие от Германии крупными эмитентами во

Франции являются не только банки, но и нефинансовые компании.

Общий объем облигационной задолженности в начале текущего десятилетия составлял млрд дол. Основу рынка образуют правительственные (казначейские) облигации, на которые приходится

около половины всей облигационной задолженности.

Более 80\% облигаций — классические облигации с фиксированной процентной ставкой и погашением одноразовым платежом. Выплата процентов по большинству французских облигаций традиционно производится один раз в год. Начиная с 1970-х гг. на рынке стали появляться облигации с изменяющейся (плавающей) процентной ставкой, причем для Франции характерно наличие большого числа (более 12) методов определения этой ставки.

Индексированные облигации — облигации, индексация которых производится по фондовым индексам (САС 40, SBF 120 и др.).

Обмениваемые облигации — облигации с фиксированной ставкой, которые можно обменять на облигации с плавающей ставкой (или наоборот) в определенные даты.

Облигации с варрантом. Облигации с фиксированной процентной ставкой с отделяемой ценной бумагой, дающей право покупки облигаций или акций по заранее определенной цене.

Продлеваемые облигации. Дают право владельцу отсрочить погашение.

Существует несколько разновидностей облигаций со встроенным

опционом — погашаемые облигации. Облигации со встроенным опционом кол дают право эмитенту досрочно погасить ее в определенные

даты; со встроенным опционом пут дают право владельцу продать ее

эмитенту в определенные даты до окончания срока облигации. Иногда выпускаются облигации одновременно со встроенным опционом кол

и пут a — облигации, которые могут быть досрочно

погашены по желанию инвестора или эмитента.

Конвертируемые облигации дают право погашения не деньгами, а другими облигациями или акциями.

Облигации, выпущенные до 3 ноября г., могут свободно обращаться как именные и предъявительские ценные бумаги в виде сертификатов. С 3 ноября 1984 г., как и акции, все облигации выпускаются только в виде записей на счетах. При этом они зарегистрированы на счете либо финансового посредника, которого выбирает сам владелец ценных бумаг, либо непосредственно в центральном депозитарии. В первом случае бумаги хранятся на текущем предъявительском счете центрального депозитария Euroclear France (SICOVAM) или на так называемом именном администрируемом счете. Инвесторы, не желающие использовать банк или компанию по ценным бумагам в качестве номинального владельца, должны заключать сделку непосредственно с эмитентом, который открывает в этом случае именной счет.

Государственные ценные бумаги. Крупнейшими заемщиками на французском рынке выступают государство (правительство) (в лице казначейства) и предприятия общественного сектора. Структура собственности на французские облигации традиционная для большинства

стран; более 60\% приходится на финансовые учреждения. Значительная доля принадлежит иностранным инвесторам.

Управлением государственным долгом занимается Казначейство Франции — подразделение Министерства финансов. Казначейство выпускает три вида облигаций.

Казначейские краткосрочные облигации (BTFs). Это дисконтные облигации со сроком 13, 26 и 52 недели (иногда выпускаются и более краткосрочные). Продажа этих облигаций осуществляется каждый понедельник на аукционах.

Казначейские среднесрочные облигации Эти облигации

имеют высокий номинал (раньше 1 млн фр.), распространяются методом аукциона каждый третий рабочий четверг каждого месяца. Выпускаются на срок два года или пять лет с одноразовым погашением и выплатой процентного дохода раз в год. BTF и BTAN не имеют биржевой котировки.

Долгосрочные облигации (OATs). Эти облигации выпускаются на срок от 7 до 30 лет в первый рабочий четверг каждого месяца. Процентный доход выплачивается раз в год, погашение осуществляется одноразовым платежом. Процентная ставка обычно фиксированная, но выпускаются также ОАТ с плавающей ставкой, привязанной к темпам инфляции и рыночным ставкам. Эти облигации имеют как биржевую, так и внебиржевую котировку. Их особенностью является то, что, произведя первый выпуск этих облигаций, правительство имеет право впоследствии производить новые выпуски с теми же характеристиками (которые «ассимилируются» с предыдущими). На эти облигации приходится всего рыночного долга. Аукционы проводятся в форме подачи закрытых заявок и регистрируются с помощью автоматизированной системы Telsat. Фактически любое учреждение, имеющее счет в Банке Франции, может подать заявку на участие в аукционе, однако на практике почти все они делаются через группу уполномоченных (первичных) дилеров (SVTs). Общее их число — 21, из которых 14 принадлежат иностранным банкам.

Значительная часть государственных ценных бумаг находится

в портфелях иностранных инвесторов. За годы они увеличили свою долю с 15 до 49\%.

Облигации предприятий общественного сектора (гарантированные правительством) выпускаются примерно 20 эмитентами, которых можно разделить на три группы:

1. Региональные и муниципальные финансовые агентства наподобие Credit Local или FLORAL.

Государственные предприятия общественного пользования

(Национальная ассоциация железных дорог (SNCF), Управление электроэнергетики Франции (EDF), Парижское транспортное агентство

(RATP), Совет угольной промышленности (Charbonnages de France),

Управление шоссейных дорог de и т.п.).

Финансовые учреждения (Credit de France, Caisse de

Refinancement Hypothecaire).

11.4.2. Профессиональные участники

Банки. До начала 1980-х гг. деятельность банковских институтов основывалась на документах, принятых в 1940-е гг. Они закрепляли высокий уровень специализации финансовых учреждений. Основное деление проводилось между коммерческими и деловыми (инвестиционными) банками. Деловые банки не имели права принимать депозиты и предоставлять кредиты на срок менее двух лет и по своим функциям напоминали английские торговые (merchant) или американские инвестиционные банки. Существовало также множество специализированных банков. В основе специализации лежали преимущественно сроки кредитов, обслуживаемые отрасли (например, сельское хозяйство), область кредитования (например, экспортное финансирование) и степень контроля со стороны государства.

Переход к универсальным банкам был подкреплен все большим участием банков в деятельности компаний страхования жизни (bane-assurance) в результате либерализации финансового сектора, последовавшей после создания единого европейского рынка. Кроме того, в гг. банки приобрели многие биржевые общества.

Закон о банках 1984 г. выделяет несколько типов кредитных учреждений. Универсальные банки имеют право заниматься любыми финансовыми операциями. Эти банки делятся на четыре вида: банки, образованные на основе Закона о компаниях (акционерные банки); взаимные и кооперативные банки; сберегательные банки и муниципальные банки. Половина кредитных институтов имеет ограниченную лицензию, занимаясь установленными операциями (прием определенных депозитов или предоставление тех или иных услуг — ипотека, потребительский кредит, лизинг, факторинг, управление портфелем ценных бумаг, андеррайтинг и пр.). Кроме этих учреждений в соответствии с Законом о финансовой модернизации 1996 г. существуют также компании по ценным бумагам (инвестиционные фирмы).

Роль государства в банковском секторе Франции возросла в начале 1980-х гг., когда правительство национализировало ряд ведущих коммерческих банков. Однако вскоре этот процесс пошел вспять в связи с принятием новых ориентиров — на приватизацию, первая волна которой пришлась на конец 1980-х гг., а вторая — на 1990-е.

Компании по ценным бумагам. Основными профессиональными участниками биржевого рынка до 1996 г. выступали специализированные фирмы, так называемые биржевые общества. Только эти учреждения имели право совершать операции на фондовой бирже. В прошлом их предшественниками являлись биржевые агенты, или агенты по обмену. Это были небольшие фирмы в форме товариществ, не располагавшие из-за своего юридического статуса солидной капитальной базой. У них было право образовывать совместные компании с банками и другими финансовыми институтами, в том числе с иностранными партнерами, а также совершать дилерские операции и выпускать собственные ценные бумаги. В 1988 г. агенты по обмену были переименованы в биржевые общества. К середине 1990-х гг. у большинства (95\%) биржевых обществ имелась поддержка в лице крупного финансового учреждения. Как правило, это был банк или страховая компания, причем контрольный пакет трети из них принадлежал зарубежным учреждениям.

Каждое биржевое общество было вправе осуществлять один или

несколько видов деятельности на основе лицензии, выдаваемой Ведомством по финансовым рынкам: торговля ценными бумагами; клиринг и урегулирование расчетов; услуги. Если член биржи выбирал статус «инвестиционного дома», то в этом случае он мог

участвовать в андеррайтинге ценных бумаг. Инвестиционные дома подпадали под контроль не только Совета фондовых бирж, но и Банка Франции. Такой статус выбрало очень небольшое число членов биржи.

Соответственно до 1996 г. на рынке ценных бумаг присутствовали три группы участников: кредитные институты, биржевые общества и портфельные управляющие. В результате принятия Закона о модернизации финансовой сферы от 2 июля 1996 г. все финансовые посредники были разделены на две категории: кредитные учреждения и финансовые компании (поставщики финансовых услуг) с одинаковым правом работы с ценными бумагами на биржевом и внебиржевом рынке при соответствии определенным требованиям и получении лицензии от одного из регулирующих органов. Этими органами до ноября 2003 г. являлись Комиссия по биржевым операциям (СОВ), Совет по финансовым рынкам (CMF) и Комитет по делам кредитных и инвестиционных институтов (CEGEI).

С 1 января 1996 г. во Франции вступила в силу Директива об инвестиционных услугах ЕС, которая положила конец монополии биржевых обществ. Членами биржи могут быть как кредитные организации,так и специализированные институты (по новой классификации — финансовые компании, по сути большая их часть — это бывшие биржевые общества).

Париж — второй в Европе после Лондона финансовый центр по количеству действующих иностранных банков и компаний по ценным бумагам, которых здесь насчитывается более 400.

11.4.3. Фондовые биржи

Первая биржа во Франции — Лионская (La Bourse de Lyon) — появилась примерно в 1540 г., но вскоре прекратила свое существование. Декретом Королевского государственного совета от 24 сентября 1724 г. была образована Парижская биржа. На бирже было создано специальное место, предназначенное исключительно для агентов по обмену, которым предписывалось обеспечивать гласность в объявлении цен путем их выкрика. До этого никаких правил не существовало, сделки совершались бессистемно в любом случайном месте.

В годы Первой империи впервые в истории Франции было создано комплексное законодательство, касающееся финансовой системы:

право печатать банкноты было закреплено только за Банком Франции;

• акционерные общества дозволялось создавать только с разре-государственного органа;

торговля ценными бумагами разрешалась только официально уполномоченным посредникам, получавшим специальный статус.

Статья 76 Коммерческого кодекса предоставляла агентам по обмену, действующим на основании законодательных предписаний, исключительное право выполнять комиссионные операции на бирже со всеми ценными бумагами и устанавливать их курс. При этом агенты по обмену не могли принадлежать другим компаниям.

Парижская биржа нового образца официально открылась в г. С тех пор по мере возникновения банков и страховых компаний, сооружения каналов, железных дорог, строительства заводов количество котируемых агентами по обмену ценных бумаг неуклонно росло: семь — в 1800 г., 63 в 1830 г., 152 в 1853 г. В 1900 г. на Парижской бирже торговалось более 800 видов французских ценных бумаг — акций и облигаций (частных и государственных), а также около 300 иностранных.

Ценные бумаги, не допущенные к торговле на бирже (в официальный список), продавались «банкирами свободного рынка» вне торгового зала на открытом воздухе возле стен здания биржи. Отсюда и название участников этого рынка — «мокроногие». Эти посредники, чья деятельность противоречила ст. 76 Коммерческого кодекса, но ковыполняли объективно важные экономические функции, были узаконены в 1855 г., а в 1940-е гг. получили официальный статус кур-тье с правом совершать операции внутри здания биржи. Позже функции куртье были отменены; они получили статус агентов по обмену. Это было связано с тем, что в законодательство было внесено изменение, разрешавшее агентам по обмену совершать сделки с ценными бумагами, не допущенными в официальный лист.

После Второй мировой войны во Франции действовало семь фондовых бирж. Многие годы фондовые биржи конкурировали между собой, осуществляя котировку одних и тех же ценных бумаг. В 1962 году специальным декретом для каждой акции был определен один биржевой рынок. А в конце 1960-х гг. общества агентов по обмену, существовавшие на каждой бирже, были распущены и вместо них возникло общенациональное Общество агентов по обмену, состоявшее из 118 членов (в течение следующих десяти лет количество уменьшилось до 61). Агентам по обмену было дано право заниматься консультированием, управлением портфелями ценных бумаг.

В 1980-е годы фондовый рынок Франции претерпел глубокие институциональные и организационные изменения. Закон о реформе биржевого рынка 22 января 1988 г. закрепил радикальное изменение статуса основных участников рынка — их превращение в компании (societe des bourses), в капитале которых могут участвовать другие финансовые учреждения (банки, страховые компании и др.), как французские, так и иностранные, объявил о роспуске Общества агентов по обмену и создании вместо него Общества французских бирж (PARISBOURSE SA). Парижская биржа приняла форму акционерного общества.

В отличие от агентов по обмену, имевших (министерский) статус, биржевые общества являлись сугубо коммерческими организациями, основанными на общем праве. Им разрешались абсолютно все операции с ценными бумагами, включая андеррайтинг.

Закон о модернизации на рынке финансовых услуг от 2 июля 1996 г. привел национальное французское законодательство в соответствие с Директивой ЕС об инвестиционных услугах. Биржевые общества лишились монополии на брокерско-дилерские операции, унаследованной от агентов по обмену: банки получили право прямого доступа на биржу, Парижская биржа теряла монополию на предоставление биржевых услуг — биржи других стран получали право предоставлять свои услуги во Франции.

С 4 января 1999 г. все котировки ценных бумаг стали даваться только в евро, а не во франках.

В 1986 году на Парижской бирже была установлена электронная торговая система САС (Cotation Assistee en Continu). Вскоре голосовой аукцион (lemdrche d'encheresa lacriee) по акциям и облигациям был полностью прекращен. Затем закрылись залы (les parquets) и на провинциальных биржах: их бумаги были переведены в торговую систему Парижской биржи. Региональные биржи превратились фактически в филиалы Парижской биржи. Формально они были самостоятельны, но на деле действовала только одна биржа — Парижская. Отражением этой ситуации явилось название организации — Общество французских бирж — Парижская биржа (Societe des Bourses Frartgaises — Paris Bourse).

Региональные фондовые биржи работали с эмитентами (получение проспектов эмиссии, проверка соответствия требованиям листинга, корпоративные действия: выплата дивидендов и т.п.).

В 1989 году Парижская биржа отменила фиксированные комиссионные. С тех пор величина комиссионных (куртаж — courtage) устанавливается по соглашению клиента и фирмы по ценным бумагам.

Наконец, 22 сентября 2000 г. произошло слияние фондовых бирж Франции (ParisBourseSBF SA), Нидерландов (Amsterdam Exchanges NV (АЕХ)) и Бельгии (Societe de la Bourse de Valeurs Mobilieres de Bruxelles/Effectenbeursvennotchap ven Brussel NV (BXS)). Новая биржа получила название Euronext. Летом 2001 г. Euro next провела публичную (открытую) подписку на свои акции (IPO), превратившись в листинговую компанию (ее акции входят в официальный список самой Euronext). По уставу ни один акционер не имеет права иметь более 10\% акционерного капитала компании.

В октябре 2001 г. Euronext NV купила английскую LIFFE, под

«крышу» которой (Euronext. LIFFE) постепенно, начиная с 2003 г.,

перешли операции всех бирж. В феврале

2002 г. в состав Euronext вошла также Лиссабонская биржа.

Несмотря на наличие пяти бирж, входящих в Euronext, это единая организация с общей торговой системой (на рынке —

NSC, на срочном — единым депозитарием и расчетной палатой. По сути дела можно говорить о нескольких абсолютно равноправных сегментах биржи: французском, голландском, бельгийском, португальском и английском (в части срочного рынка).

Рынок акций Парижской биржи до конца 2004 г. состоял из четырех частей, в зависимости от величины и зрелости эмитента: Первый рынок; Второй рынок; Свободный рынок для мелких компаний и так называемый Новый рынок, введенный для молодых компаний агрессивного роста.

С января 2005 г. Первый, Второй и Новый рынки были объединены в единый рынок под названием Eurolist. А летом 2005 г. возник еще

один сегмент для акций малых и средних компаний —

В 2004 году общее количество эмитентов Первого рынка составляло

353, Второго — 306, Нового — 128, Свободного — 246. При этом доля

Первого рынка в обороте составляла в гг. от 97,5 до 99\%.

Всего на Парижской бирже в конце 2005 г. имели котировку акции 749 эмитентов (входящих в Eurolist), 250 — свободного рынка и 20 — Alternext.

В соответствии с директивами ЕС выделяется такое понятие, как «регулируемый рынок». Большинство регулятивных норм относится только к бумагам регулируемого рынка. Формально регулируемыми рынками являются только Первый, Второй и Новый. Свободный — нерегулируемый и как бы небиржевой (хотя сделки осуществляются через торговую систему биржи).

В январе 2002 г. Euronext открыла два новых сегмента для торгуемых здесь ценных бумаг — NextEconomy и NextPrime. Сектор NextEconomy включает компании новых отраслей, в то время как NextPrime состоит из компаний традиционных отраслей. Все компании, чьи акции торгуются на регулируемом рынке на основе непрерывного аукциона (Первый, Второй и Новый рынки), могут добровольно войти в данные сегменты (при этом оставаясь и в традиционных сегментах).

В году Euronext открыла NextTrack — новый сегмент рынка для торговли бумагами биржевых фондов. 25 апреля 2002 г. Euronext открыла рынок варрантов — Next Warrants. Сделки на нем совершаются с помощью специальной торговой системы NSCWarrants.

Традиционными бумагами для европейских бирж являются облигации, количество которых в Париже составляло в конце 2005 г. (из них 165 — государственные). При этом оборот облигаций на бирже невелик — в том же году он не превысил 5 млрд евро. В середине 1990-х он достигал 1 трлн евро (в пересчете с франков).

11.4.4. Фондовые индексы

Наиболее цитируемым фондовым индексом во Франции является САС 40. Этот индекс рассчитывается Парижской биржей по акциям 40 крупнейших эмитентов. За базу, равную 1000, приняты цены акций по состоянию на 31 декабря 1987 г. В мае 1995 г. появился индекс акций «средних» компаний Mid-CAC.

Наиболее представительными (широкими) индексами во Франции являются индексы SBF 120 и SBF 250 (цифры соответственно указывают на число компаний в выборке). У всех трех за базовую дату берется 31 декабря 1990 г.

Все индексы — средние арифметические взвешенные. Взвешивание до декабря 2003 г. производилось путем умножения цены на общее количество выпущенных акций. С декабря 2003 г. биржа перешла к расчету индексов исходя из количества акций, находящихся в свободном владении.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

Что понимается под генеральными муниципальными облигациями?

Какие виды облигаций преобладают по объему на рынке еврооблигаций?

Каким образом регулируется выпуск еврооблигаций?

Какая из развивающихся стран имеет самый большой по номиналу рынок суверенных еврооблигаций?

Определите доходность российской еврооблигации Rus30, если спрэд по отношению к аналогичной по сроку погашению американской T-bond составляет 107 базисных пункта, а доходность 30-летних казначейских облигаций составляет 4,7\%.

Как называется клиринговая система, обслуживающая участников рынка еврооблигаций?

Какие облигации на американском рынке имеют статус общественных облигаций (public)?

Определите величину первого купона по казначейским облигациям США, учитывающим темпы инфляции, в долларах США. Купон выплачивается два раза в год. Величина купона 4\%. Номинал облигации — 1000 дол. Индекс потребительских цен в годовом выражении 103\%.

При прочих равных условиях (при равенстве срока погашения и рейтинга эмитента), доходность каких муниципальных облигаций — генеральных или доходных будет выше?

На какие виды делятся облигации общественного сектора США?

Что является главным преимуществом рынка еврооблигаций перед рынком иностранных облигаций?

Определите величину одного купона по index-linked gilts в британских фунтах стерлингах (купон выплачивается два раза в год). Номинал облигации 1 000 ф. ст. Годовая процентная ставка по облигации 3\%. Индекс потребительских цен 101,5\% (в годовом исчислении).

Как называются федеральные среднесрочные купонные облигации Германии?

Какой механизм торгов используется на Лондонской фондовой бирже?

Какие функции на британском финансовом рынке выполняют строительные общества?

По отношению к каким государственным облигациям считается спрэд по остальным государственным бумагам?

Как называется общеевропейский индекс облигаций?

В какой стране более высокую долю по отношению к ВВП составляют активы частных пенсионных фондов?

Как называются долгосрочные государственные купонные облигации Франции?

Какие категории фондов по активам преобладают в Европе?

Какие негосударственные облигации преобладают на рынке германских облигаций?

На какой из европейских бирж отмечен самый большой объем торговли российскими депозитарными расписками?

Чему равна доходность американских государственных облигаций, если доходность облигаций General Motors составляет 8,1\%, а спрэд по ним составляет 397 базисных пункта?

В какай правовой форме функционирует организация американского внебиржевого рынка NASDAQ?

Что понимают под казначейскими акциями?

Что такое четвертый рынок акций в США?

Каким методом рассчитывается S&P 500?

Какие эмитенты преобладают на японском рынке негосударственных облигаций?

Что понимают под муниципальными доходными облигациями США?

Что называется вторым рынком в США?

Какой тип взаимных фондов (по структуре активов) преобладает на американском рынке?

Какой уровень депозитарных расписок позволяет привлечь эмитенту новый капитал путем выпуска акций дополнительной эмиссии?

Какие казначейские облигации США выступают ориентиром для определения доходности на мировом рынке процентных ставок?

На каком рынке торгуются казначейские облигации США?

На каком рынке торгуются американские корпоративные облигации?

Какой сегмент рынка долговых ценных бумаг преобладает на американском рынке по объему ежедневных торгов?

Базовый курс по рынку ценных бумаг

Базовый курс по рынку ценных бумаг

Обсуждение Базовый курс по рынку ценных бумаг

Комментарии, рецензии и отзывы

11.4. рынок ценных бумаг франции 11.4.1. виды ценных бумаг: Базовый курс по рынку ценных бумаг, Ломтатидзе О.В, 2005 читать онлайн, скачать pdf, djvu, fb2 скачать на телефон Рассматриваются основные экономические, гражданско-правовые, математические и бухгалтерские вопросы, затрагивающие рынок ценных бумаг, его функционирование, особенности регулирования и налогообложения. Даны контрольные вопросы для самостоятельной проверки