12.4* хеджирование валютных сделок клиентов

12.4* хеджирование валютных сделок клиентов

Хеджирование (от англ. hedging — ограждать) используется в банковской и биржевой деятельности для обозначений различных видов страхования валютных сделок, от связанных с ними рисков (риски недополучить прибыль или понести прямые убытки в результате неожиданных изменений обменных курсов валют). Конкретнее эгим термином обозначают заключение срочных сделок (контрактов), учитывающих вероятные изменения валютных курсов в будущем и имеющих целью избежать неблагоприятных последствий таких изменений. То есть хеджирование сводится к тому, чтобы провести целесообразные валю-тообменные операции (из числа срочных сделок) до того, как обменный курс фактически изменится в неблагоприятном направлении, но с учетом вероятного характера этого предстоящего изменения (предполагается, что оно неизбежно). Используя купли/продажи срочных контрактов, можно попытаться заранее определить курс покупки или продажи валюты на дату, когда она реально будет куплена/продана и использована в предпринимательском обороте.

Хеджирование валютных сделок как банковская операция (услуга) представляет особый интерес для следующих групп клиентов:

торговых и промышленных предприятий, осуществляющих внешнеэкономическую деятельность на территории России (российские импортеры и экспортеры);

российских и зарубежных коммерческих банков;

-страховых и инвестиционных фондов, финансовых компаний и других оргаиизаций-рс'шдситов и нерезидентов, привлекающих валютные средства и размещающих их па рублевом рынке.

Такие услуги позволяют клиенту банка: • повышать эффек-іивиость планирования сноси фииаисойой дсяісльиости, обеспечив свободный от валютного риска денежный поток на любом горизонте планирования финансовой деятельности; • разрешать коммерческие риски, сияюппые с движением в балансе разных валютных цсиноасй; • пеключаїь или уменьшать риски убытков, возникающие в связи с колебаниями курсов валют; • получать дополнительную прибыль при благоприятном изменении валютного курса; • продавать часть налютиой выручки по курсу выше биржевого; • увеличивать спои внереализационные доходы за счет положительной курсової! рашиаьі.

Операции хеджирования банком валютных сделок клиента осуществляются, как правило, на основе одного из следующих видов договора о форвардной покупке /продаже иностранной валюты: поставочного договора (покупка/продажа валюты с реальной поставкой) или расчетного договора (покупка/продажа валюты без реальной поставки с выплатой маржи). Обе схемы имеют как общее, так и свои особенности, преимущества и ограничения.

По условиям обоих договоров клиент банка обязан: а) открыть в банке депозитный счет и поместить па нем так называемый гарантийный взнос; б) дать байку право в счет исполнения обязательств по договору без акцепта списывать средства с указанного счета.

Клиент может сформировать гарантийный взнос в рублях или иностранной валюте. Размер плюса определяется в процентах от объема сделки и зависит от соотношения объявленного банком форвардного курса и установленных Банком России пределов колебаний официального обменного курса рубля на дату исполнения договора (если действует «валютный коридор») или от прогноза конъюнктуры валютного рынка и обменного курса рубля.

Если клиент имеет расчетный счет в банке, то срок депозитного вклада (гарантийного взноса) устанавливается, как правило, равным сроку исполнения форвардного контракта, если же нет, то срок определяется в индивидуальном порядке. На сумму депонированного гарантийного взноса обычно начисляются проценты по ставкам, применяемым в стандартных (с учетом срока и размера вклада) депозитных договорах банка.

Теперь обратимся к собственно договорам — поставочному и расчетному.

А) Поставочный договор (примерные условия)

По условиям поставочного договора банк покупает у клиента или продает ему оговоренную сумму валюты с поставкой в определенный день. В свою очередь клиент обязуется перечислить банку не позднее даты поставки сумму в валюте (при продаже иностранной валюты) или рублях (при покупке иностранной валюты).

При этом:

за банком оставляется право взимания штрафа в размере гарантийного взноса и начисленных на него процентов в случае, если клиент не исполнит своих обязательств по договору;

клиент имеет право на пеню в оговоренном размере за каждый день просрочки банком выполнения своих обязательств по договору. Уплата пени не освобождает банк от необходимости выполнения его договорных обязательств;

при необходимости (неблагоприятные для клиента тенденции валютного рынка, срыв договоров контрагентами и т.п.) клиент может досрочно закрыть свою валютную позицию посредством заключения с банком противоположного форвардного контракта с тем же днем исполнения. То есть клиент может провести взаимопогашение форвардных контрактов с уплатой (получением) разницы между рублевой оценкой покупки или продажи валюты на дату валютирования. При этом клиенту не нужно повторно делать гарантийный взнос, а внесенный по первоначальному контракту взнос возвращается ему в оговоренные соответствующим договором сроки.

Б) Расчетный договор (примерные условия)

Расчетный договор не предполагает реальной поставки валюты. Предметом договора в этом случае выступает не наличная валюта, а показатель (индекс) курса валюты (обменного курса рубля по отношению к иностранной валюте) с определенным объемом, сроком расчета и ценой исполнения. Банки клиент являются соответственно продавцом и покупателем этого форвардного инструмента.

Использование расчетного договора особенно привлекательно для предприятий /организаций, которые не имеют расчетного или валютного счетов в банке, оказывающем данную услугу. Они могут конвертировать валюту в одном банке или на бирже, а связанный с этим риск страховать в другом банке. Если при конвертации валюты на бирже или в банке предприятие/организация из-за неблагоприятного изменения курса рубля понесет потери (недополучит запланированный доход), то оно может полностью их компенсировать получением маржи по расчетному контракту в банке, оказавшему данную услугу. То есть второй банк по расчетному договору полностью берет на себя риск неблагоприятного для клиента изменения курса рубля на рынке, но платой за это является то, что клиент теряет возможность получить внереализационный доход (спекулятивную прибыль) при благоприятном изменении курса рубля.

Как правило, подобные операции банки ведут на следующих условиях:

срок исполнения форвардного контракта от 3 дней, но не более 3 мес;

минимальный объем сделки устанавливается индивидуально по согласованию с клиентами или на основании объявленных лимитов на сделки (например, не менее 100 ООО долл.);

дополнительных комиссий банк не берет;

клиенту необязательно иметь расчетный и/или валютный счета в данном банке, однако наличие таких счетов позволяет заметно сократить время проведения операций.

Расчеты по договору производятся перечислением суммы в рублях (маржи), определяемой следующим образом:

маржа = (цена исполнения контракта — курс валюты к рублю на бирже в день расчета) х х объем контракта.

При этом:

если маржа отрицательная (т.е, биржевой курс иностранной валюты на дату исполнения превышает цену исполнения контракта), то продавец выплачивает ее абсолютную величину покупателю;

если маржа положительная (т.е. биржевой курс валюты на дату исполнения меньше цены исполнения контракта), то покупатель выплачивает ее абсолютную величину продавцу;

если в счет исполнения договора банк списал в свою пользу с депозита клиента сумму маржи, то он перечисляет на расчетный счет клиента остаток депозита и начисленных процентов;

если маржу платит банк, то он перечисляет на расчетный счет клиента сумму маржи, депозита и начисленных процентов не позднее рабочего дня, следующего за днем исполнения договора;

если маржу платит клиент, однако ее сумма превышает сумму депозита и начисленных на него процентов, то клиент обязуется перечислить недостающую сумму банку не позднее рабочего дня, следующего заднем исполнения договора;

если клиент не исполняет свои обязательства по договору, то банк может досрочно расторгнуть договор;

если не соблюдаются договорные сроки перечислений, то виновная сторона платит другой стороне штраф за дни просрочки, при этом размер штрафа определяется исходя из ставки рефинансирования ЦБ РФ, действовавшей в момент заключения договора.

ПРИЛОЖЕНИЕ к гл. 12

Краткий словарь терминов

Валютная позиция требования и обязательства уполномоченного банка (суммарный объем сделок) в соответствующих валютах в течение рабочего банковского дня,

Открытая валютная позиция несовпадение (разница) сумм требований (активов) и обязательств (пассивов) банка в отдельных иностранных валютах, т.е. несовпадение объемов купленных и проданных валют, создающее риск потерь (убытков) при неблагоприятных изменениях обменных курсов валют.

Длинная позиция открытая позиция в отдельной иностранной валюте, при которой требования банка (объем его оборотов по сделкам покупки торговой валюты) превышают его обязательства (объем оборотом банка по сделкам продажи торговой валюты) в данной валюте.

Короткая позиция открытая позиция в отдельной иностранной валюте, при которой, наоборот, обязательства банка превышают его требования в данной валюте.

Закрытая позиция позиция в отдельной иностранной валюте, при которой требования и обязательства банка в данной валюте количественно совпадают.

Лимит — предельная сумма операции (операций), определенная в договоре между банком и клиентом.

Максимальный валютный лимит — произведение валютного лимита и коэффициента превышения валютного лимита, устанавливаемого также в договоре между банком и клиентом.

Лимиты открытых валютных позицийустанавливаемые Банком России количественные ограничения соотношений суммарных открытых валютных позиций и собственных средств (капиталов) уполномоченных банков.

Валютный курс — переменная цена (котировка, обменный курс) единицы одной валюты, выраженная в единицах другой валюты.

Кросс-курс обменный курс между двумя валютами, который рассчитывается по курсу каждой из них по отношению к USD или евро.

Валютные операции (сделки) срочные сделки купли-продажи валют, при которых исполнение сделки (поставка суммы купленной валюты) может отстоять от момента заключения сделки на определенный сторонами срок (обычно от 1 недели до б мес, но иногда и на годы), но поставлена валюта покупателю должна быть по курсу, зафиксированному заранее, в момент заключения сделки (форвардные и фьючерсные сделки, расчетные форварды, сделки «своп» и др.).

Валютные операции спекулятивные — валютообменные (конвер-тационные) операции с целью получения прибыли или внереализационных доходов за счет изменений валютного курса.

Спот (spoO-сделка (наличная сделка) покупка одной валюты за другую с расчетом (т.е. поставкой) на второй рабочий день после заключения сделки. Сделка «спот» является базовой валютной операцией, а соответствующий курс базовым курсом для определения курсов по другим валютным сделкам.

Валютное плечо (валютный рычаг) лимит валютных средств, бесплатно предоставляемый банком клиенту для проведения спот-сделок с валютами.

Форвардная сделка характерная дня банков основная разновидность срочных валютных сделок, заключаемых между двумя участниками рынка и включающие условия, отвечающие индивидуальным пожеланиям сторон.

Расчетный форвард — конвертационная операция, представляющая собой комбинацию двух сделок: валютного форвардного контракта и обязательства провести встречную сделку на дату исполнения форвардного контракта по текущему валютному курсу. С точки зрения практической реализации расчетный форвард представляет собой форвардный контракт без поставки базового актива.

Фьючерсная сделка характерная для фондовых и валютных бирж разновидность срочных валютных сделок, условия которых определены заранее и стандартизированы.

Срочные валютные сделки делятся также на:

сделки аутрайт с условием фиксации курса, суммы и даты поставки валюты;

— опционные сделки с нефиксированной датой поставки валюты. В связи с этим различают также:

валютный опцион (от лат. optio, optionis — выбор) — разновидность форвардной срочной опционной сделки, условия которой дают одной из сторон сделки право выбора (не обязанность) либо купить (сделка «колл» опцион покупателя), либо продать (сделка «пут» — опцион продавца) определенное количество определенной валюты по курсу, установленному при заключении сделки, до истечения оговоренного срока (на определенную дату раз в месяц европейский опцион). За указанное право и возможность не воспользоваться им получившая его сторона должна платить другой стороне комиссионные (премию). Риском форвардных сделок (контрактов) является то, что контрагент может не поставить валюту. Этот риск, однако, во всех случаях заранее ограничен ценой опциона (размером названной премии), а выигрыш теоретически не ограничен и на практике бывает весьма значительным;

валютный фьючерс — разновидность срочной фьючерсной сделки аутрайт, условия которой предполагают обязательство (ие право выбора) продать или купить стандартное количество определенной валюты в фиксированную будущую дату (на российских биржах, как правило, 15-го числа месяца) по курсу, заранее установленному при заключении сделки.

Предприятия и организации могут покупать или продавать срочные контракты на биржах только через аккредитованных здесь брокеров. По сравнению с форвардом фьючерс менее привлекательный инструмент хеджирования риска, так как отвлекает из оборота средства для внесения биржевых взносов, а также требует дополнительного резервирования ликвидных средств для уплаты вариационной маржи (выигрыш или проигрыш сторон покупателя или продавца). В этом плане форвард является более гибким инструментом, так как необходимые страховые взносы платятся в этом случае один раз — в день заключения контракта. С другой стороны, фьючерс -менее рискованный инструмент, поскольку убытки потерпевшей стороны при неисполнении такого контракта, как правило, принимает на себя биржа. Вариационная маржа вносится или может быть получена при изменении цен на фьючерсном рынке по итогам каждой торговой сессии.

Операция *своп» (от англ. swap мена, обмен) разновидность валютной сделки, сочетающая свойства наличной и срочной операций и состоящая в комбинировании одновременно двух противоположных конвертациоиных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования: 1) сделка купли-продажи валюты на условиях немедленной поставки (по курсу «спот») и 2) срочная контрсделка с теми же валютами (курс корректируется).

Дата валютирования оговоренная сторонами дата поставки средств на счета контрагента по сделке; дата взаимозачета встречных обязательств по всем сделкам и осуществление банковских проводок по специальному счету клиента.

Дата заключения сделки (дата сделки) дата достижения сторонами сделки соглашения по всем ее существенным условиям (наименование обмениваемых валют, курс обмена, суммы обмениваемых средств, дата валютирования, платежные инструкции) и всем иным условиям, относительно которых по заявлению одной из сторон должно быть достигнуто соглашение.

Дилинг (от англ, dealing торговые сделки) имеет несколько значений, каждое из которых имеет право на существование:

в общем значении слова сделка, совершение сделки, применительно к банкам — совершение сделок на денежном рынке. Говоря о сегодняшнем дилинге, специалисты подразумевают использование современных банковских технологий, базирующихся на применении новейшей электронно-вычислительной техники;

операции купли-продажи валюты, а также ценных бумаг и прочих активов за свой счет с целью извлечения прибыли из разницы курсов;

покупка/продажа активов;

операции с финансовыми инструментами для управления своими активами.

Дилинговые операции на валютном рынке осуществляются преимущественно с долларом США (USD), евро (с 1999 г.).

Конвертационные операции сделки участников валютного рынка по обмену оговоренных сумм валюты одной страны на валюту другой страны по согласованному курсу на определенную дату.

Котировка валюты цена (курс) и/или процесс определения цены (курса) одной валюты в единицах другой валюты (других валют).

Прямая котировка количество единиц национальной валюты за единицу иностранной валюты.

Косвенная (обратная) котировка количество единиц иностранной валюты, выраженное в единицах национальной валюты.

Страховой депозит предоставление клиентом банку своих свободных от обязательств средств в USD. В разных банках термин может иметь и иные значения.

Торговая валюти — базовая валюта, по отношению к которой на валютном рынке переменное количество единиц одной валюты котируется (оценивается) по отношению к единице другой валюты. Базовой является котировка по отношению к 1 доллару США (USD) или 1 евро.