6.3 анализ проекта

6.3 анализ проекта

Проведение первого расчета (кнопка "Расчет" основного пиктографического меню). Определение критериев эффективности инвестиций (раздел "Анализ проекта", модуль "Эффективность инвестиций"). Если проект неэффективен, то изменить исходные данные и повторить расчет.

Проведение предварительного автоматического анализа чувствительности проекта (раздел "Анализ проекта", модуль "Анализ чувствительности"). Если анализ чувствительности покажет, что по некоторым исходным данным (например, по цене сбыта и переменным издержкам) имеется крайне малый запас прочности, то следует изменить исходные данные и повторить расчет.

Определение потребности в привлечении внешнего капитала для реализации проекта (раздел "Финансирование", модули "Акционерный капитал", "Займы", "Лизинг", кнопка "Дефицит"). Определение условий и способов привлечения капитала т.о., чтобы во все будущие периоды времени сальдо денежных средств оставалось положительным (раздел "Финансирование", модули "Акционерный капитал", "Займы", "Лизинг", "Другие поступления").

Проведение окончательного расчета (кнопка "Расчет" основного пиктографического меню). Определение критериев эффективности инвестиций (раздел "Анализ проекта", модуль "Эффективность инвестиций").

Проведение окончательного автоматического анализа чувствительности проекта (раздел "Анализ проекта", модуль "Анализ чувствительности"). Определение наиболее "узких" мест при реализации проекта.

Проведение окончательного анализа чувствительности проекта " вручную", путем варьирования значений отдельных исходных данных. При этом следует следить одновременно за двумя видами результатов: критерии эффективности и величина «Баланса наличности на конец периода» в прогнозном Кэш-фло.

Инструменты для анализа проекта Модуль "Детализациярезультатов"

Таблица "Объем продаж"

Отображаются физические объемы продаж каждого продукта (включая варианты продаж)

Таблица "Поступления от продаж"

Отображаются объемы поступлений денежных средств от продаж каждого продукта (включая варианты продаж)

Таблица " Налоговые выплаты"

Отображаются выплаты по каждому налогу, описанному в модуле "Налоги". Налог на добавленную стоимость отображается суммарным итогом (НДС к уплате = НДС от продаж НДС от издержек). Отрицательная величина НДС означает сумму НДС, которое государство возвращает предприятию.

НДС, описанный в окне "Нестандартные налоги" (модули "План сбыта", "Материалы и комплектующие", "Общие издержки"), не отображается в данной таблице в строке "НДС". Данный «нестандартный» НДС отображается лишь в строке "Налоги" Кэш-фло (т. е. входит в эту строку). Также в данной таблице не находят отражения частные налоги на продажу продукции, описанные в модуле «План сбыта» (карточка «Ценообразование»).

Таблица " Прямые издержки"

Отображаются выплаты (включая НДС) на приобретение сырья, материалов и комплектующих, описанных в модуле "Материалы и комплектующие"

Таблица "Суммарные пр. изд. на продукт"

Отображаются суммарные прямые издержки на каждый продукт без НДС (соответствие Отчету о прибыли).

Таблица "Общие издержки"

Отображаются выплаты (включая НДС) по общим издержкам.

Таблица " Затраты на персонал"

Отображаются выплаты заработной платы без учета отчислений на социальные нужды.

Таблица "Инвестиционные затраты"

Отображаются затраты на каждом этапе проекта (модуль «Календарный план» и в какие периоды они осуществляются.

Таблица "Список активов"

Отображается остаточная стоимость каждого основного средства (сформированного в модуле "Календарный план" и в модуле "Стартовый баланс") на конец каждого периода

Таблица "Запасы готовой продукции"

Запасы каждого вида продукта указываются в натуральном выражении.

Таблица "Запасы материалов"

Запасы каждого вида сырья, материалов и комплектующих указываются в натуральном выражении. В "Запасы материалов" включаются как страховой (указываемый в процентах от месячного объема закупок в карточке «Общие данные» модуля «Материалы и комплектующие»), так и динамический запас (описываемый в карточке «Объемы закупок» модуля «Материалы и комплектующие»).

Модуль "Таблицапользователя"

Возможности данного модуля предназначены для решения двух задач:

а) Приведение отчетных финансовых документов и других

дополнительных таблиц в соответствии с требуемыми инвесторами

формами

б) Построение дополнительных аналитических таблиц для анализа

проекта (включая таблицы дополнительных финансовых

коэффициентов)

Модуль "Анализ чувствительности "

(Раздел "Анализ проекта")

Данный модуль служит для проведения предварительного автоматического анализа чувствительности проекта. Он позволяет определить те параметры исходных данных, изменения которых наиболее сильно влияют на критерии эффективности инвестиций. Это позволяет определить тот набор параметров исходных данных, относительно которых требуется провести более тонкий анализ

88

чувствительности проекта ("вручную"). Анализ чувствительности позволит Вам сделать выводы, которые покажутся неожиданными. В частности, убедиться в том, что стоимость приобретаемых основных средств, как правило, слабо влияет на эффективность проекта. Практическим результатом этого может быть принятие разумного решения о приобретении наиболее качественного и надежного оборудования. Одной из распространенных ошибок при принятии решения является стремление заплатить минимальную цену за оборудование. В результате при реализации проекта это приводит к потерям в виде затрат на непредвиденный ремонт и снижение выпуска продукции, что, естественно, приводит к уменьшению объема выручки от реализации и к другим неприятным последствиям.

Обращаем Ваше внимание на то, что если значение какого-либо параметра, включенного в список анализируемых, равно нулю, то анализ чувствительности по нему проводиться не будет (отклонения от нуля в процентах есть всегда нуль).

Финансирование проекта

Одной из самых важных задач при работе с проектом является определение потребности в финансировании проекта. Следует заметить, что имитационная модель предприятия, разработанная в Project Expert, автоматически учитывает собственные источники финансирования предприятия в рамках проекта (т. е. чистую прибыль и амортизацию). Поэтому перед Вами стоит задача определение потребности в финансировании из внешних источников и структуру этой потребности во времени. При данной работе следует руководствоваться простым правилом: внешний капитал следует привлекать ровно в том объеме и в те периоды времени, когда он реально требуется. В противном случае, если предприятие совершенно неоправданно стремится привлечь максимальный объем денежных средств в кратчайшие сроки, оно рискует переплатить за пользование заемными средствами. Итак, мы решили, что самой первой задачей является определение потребности в финансировании из внешних источников и структуру этой потребности во времени. Для этого можно воспользоваться модулями "Акционерный капитал", "Займы", "Лизинг" раздела "Финансирование". Кнопка " Дефицит", расположенная в этих модулях, позволит Вам решить эту задачу.

Акционерный капитал

Как известно, существует два типа акционерного капитала: обыкновенный и привилегированный. Обыкновенные акции дают право голоса владельцу при решении основных вопросов деятельности предприятия на собрании акционеров. Владельцы обыкновенных акций имеют право на получение дивидендов в соответствии с долей своего пакета. Владельцы привилегированных акций не обладают правом голоса (за исключением особых случаев) и таким образом не имеют возможности влиять на деятельность компании, однако они могут рассчитывать на фиксированный уровень дохода по своим акциям и первоочередность в получении дивидендов по отношению к владельцам обыкновенных акций. Поскольку сегодняшняя ситуация в России характеризуется достаточно высокими рисками инвестирования, связанного с экономической нестабильностью, отсутствием необходимой юридической базы и другими причинами, то рассчитывать привлечь капитал в подавляющем большинстве случаев можно только путем предложения пакета обыкновенных акций размером не менее, чем 25\% + 1 акция. Очевидно, что инвестирование в акционерный капитал компании является более рискованной формой финансирования проекта, нежели предоставление займов и поэтому инвестор рассчитывает на более высокий уровень доходности на вложенный капитал по сравнению с доходностью по займам. При этом основными критериями при принятии решения о приобретении пакета акций являются стоимость предлагаемого пакета, гарантии и условия выхода инвестора из бизнеса (т. е. условия, на которых инвестор получает гарантированную возможность реализации своих акций), о чем пойдет речь в пункте «Анализ эффективности с точки зрения инвесторов».

Распределение акций в модуле «Стартовый баланс» (владельцы бизнеса на момент начала проекта) и в модуле «Акционерный капитал» (инвесторы, которых хотят привлечь для реализации проекта). Обращаем Ваше внимание на следующие обстоятельства:

У всех акционеров должна быть указана одна и та же номинальная стоимость акции

Обязательно нужно указывать количество акций, принадлежащих каждому акционеру

Номинальная стоимость каждого пакета акций (рассчитываемая как произведение количества акций на номинальную стоимость одной акции) не должна быть больше той суммы, которую акционер реально заплатит за предлагаемы ему пакет (по закону акции не могут продаваться по цене ниже номинала).

Заемный капитал

Для моделирования привлечения заемного капитала используется модуль «Займы» раздела «Финансирование». Большинство проектов «не укладываются» в стандартные условия кредитования, которые используются банками. Поэтому при переговорах необходимо будет доказать, что предлагаемая Вами нестандартная схема финансирования проекта (условия поступления и погашения кредита, условия выплаты процентов) позволит банку извлечь требуемую норму доходности. В этих целях, после подбора финансирования в форме кредита, Вы можете использовать модуль «Доходы участников» (раздел «Анализ проекта»). Рассчитываемые в данном модуле критерии эффективности инвестиций основываются на денежных потоках каждого инвестора. Значение IRR приблизительно будет равно сложному проценту доходности, который обеспечит банку предложенная Вами кредитная схема.

Анализ проекта с точки зрения акционеров

Инвестиционный процесс в общем случае подразумевает по крайней мере три типа его участников: предприятие-заявитель, инвестор и государство. Важно понимать, что каждая сторона имеет собственные интересы от реализации проекта. Не учитывать это обстоятельство было бы просто неразумно это элементарно может привести к невозможности реализации проекта, ибо инвесторы не захотят его финансировать, а государство поддерживать. Поэтому перед тем, как приступать к переговорам с инвесторами, необходимо сделать оценку проекта с их точки зрения, чтобы инвестиционное предложение было справедливым. На наш взгляд, наиболее приемлемым методом расчета стоимости акционерного капитала с учетом будущих доходов предприятия является метод дисконтированных дивидендов (Discounted Dividend Method).

Расчет стоимости акционерного капитала производится по формуле:

T

Equity(0) = I div(t)/(1 + R)1 + Equity(T) / (1 + R) T,

t = 1

где

R ставка дисконтирования; T горизонт расчета;

div(t) сумма дивидендов по обыкновенным акциям, выплачиваемая в период времени t;

Equity(T) прогнозная балансовая стоимость суммарного акционерного капитала на момент окончания проекта;

Equity(0) - оценка стоимости суммарного обыкновенного акционерного капитала методом дисконтированных дивидендов. Алгоритм реализации метода дисконтированных дивидендов в системе Project Expert.

1. Используя модуль «Графики» раздела «Результаты» постройте график «Оценка стоимости акций», состоящий из 2-х линий: Описание графика:

Включите флаг «Дисконтирование данных», выберете валюту -доллары США, и включите флаг «Для всего проекта» с шагом «месяц» Описание линий:

Описание линии «Аккумулированные дивиденды»

Постройте формулу: из таблицы «Кэш-фло» выберете строку

«Выплаты дивидендов» и включите ее со знаком «+» в формулу.

Включите флаг «Аккумулированные значения»

Описание линии «Собственный капитал»

Постройте формулу: из таблицы «Баланс» выберете строку «Суммарный собственный капитал» и включите ее со знаком «+» в формулу. Из таблицы «Баланс» выберете строку «Привилегированные акции» и включите ее со знаком «-« в формулу.

Таким образом, график полностью сформирован.

Установите ставку дисконтирования по долларам США (раздел «Проект», модуль «Настройка расчета») и произведите расчет проекта.

Нажмите в модуле «Графики» кнопку «Показать». Появляется график, состоящий из 2-х линий. Сложите значения каждой линии на момент окончания проекта. Таким образом получим верхнюю оценку акционерного капитала (100\% обыкновенных акций) компании методом дисконтированных дивидендов.

Самостоятельно вычислите долю инвестора (отношение количества предлагаемых инвестору акций к общему количеству обыкновенных акций) Например, получится, 40\%. Умножьте оценку акционерного капитала на долю инвестора (т.е. в данном примере на 0,4) и получите верхнюю оценку стоимости пакета акций, который предприятие предлагает инвестору.

Формулируя финансовое предложение инвестору, следует уменьшить эту стоимость, поскольку если инвестор заплатит эти деньги за предлагаемый пакет акций, то его доход с учетом дисконтирования будет равен нулю.