§ 4.1. основные понятия § 4.1.1. определение инвестиций

§ 4.1. основные понятия § 4.1.1. определение инвестиций

И

нвестиции — это долгосрочные вложения средств (материальных и интеллектуальных ценностей) в производственную, предпринимательскую и другую деятельность с целью организации производства продукции, работ, услуг и получения прибыли (дохода) или других конечных результатов (охраны природы, повышения качества жизни и др.). Это долгосрочные вложения экономических ресурсов с целью создания и получения чистых выгод в будущем.

В зарубежной экономической литературе понятие инвестиций трактуется как совокупность всех затрат, реализуемых в форме вложений капитала в различные отрасли хозяйства с целью получения предпринимательского дохода или процента.

Инвестиционная политика, как правило, формируется на уровне решения правительства и находит свое отражение в федеральной инвестиционной программе и бюджете. Так, Постановлением Правительства РФ от 13 октября 1995 г. «О комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации» определены:

ключевая роль формирования капиталовложений для реформирования экономики России — пути реструктуризации источников инвестиций;

Ф приоритеты федеральной инвестиционной программы (60— 70\% государственных инвестиций — на социальные программы, 30—40\% — на производственную сферу);

4> критерии отбора проектов, финансирование которых будет осуществляться с участием средств федерального бюджета (эффективность, окупаемость вложений, «точки роста» экономики);

<ї ориентиры (примерные нормативы с учетом состояния мирового рынка капиталов) для привлечения иностранных инвестиций;

Озадачи по активизации участия регионов в привлечении отечественных и иностранных инвестиций;

Ф пути развития инфраструктуры инвестиционного процесса (в частности, развитие информационно-консультативной системы);

Ф задачи активизации международного инвестиционного сотрудничества (в частности, гармонизации законодательства в рамках экономического союза стран СНГ).

§ 4.1.2. Права инвесторов

В

се инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности. Не запрещенное законодательством РФ и республик в составе РФ инвестирование имущества и имущественных прав в объекты инвестиционной деятельности признается неотъемлемым правом инвестора и охраняется законом. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций и по своему усмотрению привлекает на договорной, преимущественно конкурсной основе (в том числе через торги подряда) физических и юридических лиц, необходимых ему для реализации инвестиций. Инвестор вправе владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиций, в том числе осуществлять торговые операции и реинвестирование на территории РФ в соответствии с законодательством РФ.

Деятельность участников инвестиционной деятельности регулируется законодательством РФ, международными соглашениями и нормативными документами.

§ 4.1.3. Государственное регулирование инвестиций

Г

осударственное регулирование инвестиционной деятельности в России осуществляется:

Ф в соответствии с государственными инвестиционными программами;

Ф прямым управлением государственными инвестициями;

Овведением системы налогов с дифференцированием налоговых ставок и льгот;

Ф предоставлением финансовой помощи в виде дотаций, субсидий, субвенций, бюджетных ссуд на развитие отдельных территорий, отраслей, производств;

проведением финансовой и кредитной политики (в том числе выпуском в обращение ценных бумаг), политики ценообразования, амортизационной политики;

ф в соответствии с действующими на территории России условиями пользования землей и другими природными ресурсами, установленными законодательством;

контролем за соблюдением государственных норм и стандартов;

антимонопольными мерами, приватизацией объектов государственной собственности (в том числе объектов незавершенного строительства);

Ф экспертизой инвестиционных проектов.

§ 4.1.4. Экономическая среда инвестиционной деятельности

С

оциально-экономические реформы, проводимые в России, привели к радикальным переменам в жизни общества. В частности, ликвидирована система централизованного планирования, у большинства населения формируются принципиально новые ценностные ориентиры, изменился весь комплекс социальных условий жизни населения. Либерализация экономики и устранение административных ограничений создали условия для развития рыночной инфраструктуры.

Вместе с тем развитие экономики в условиях переходного периода, связанное со снижением эффективности хозяйства и падением производства, высокой инфляцией на старте экономических реформ, обусловило существенное снижение уровня жизни значительной части населения, реальной заработной платы и пенсий, рост безработицы, вызвало в ряде отраслей экономики острые социальные конфликты.

Основные особенности современной российской экономической среды, в условиях которой функционирует инвестиционный сектор, можно объединить в следующие группы: Ф социально-политические условия; ^ экономические условия; Ф организационно-управленческие условия;

информационные условия. Каждая из этих групп условий, с одной стороны, оказывает решающее влияние (стимулирующее или тормозящее) на развитие различных видов бизнеса, с другой — позволяет наметить ориентиры эффективного развития, используя положительное и преодолевая негативные действия выявленных условий.

Социально-политические условия в целом предопределяют внутреннюю экономическую нестабильность в стране, отсутствие четких программных ориентиров перспективного развития общества и его экономики, снижение жизненного уровня, социальной защищенности населения, рост безработицы, неразвитость законодательного и правового обеспечения общества и механизмов исполнения законов, неразвитость демократических институтов и традиций, криминализация общества и экономики, угрожающе опасный уровень преступности.

Экономические условия повлияли в настоящее время на неразвитость цивилизованных рыночных отношений, распыление и низкую эффективность капитальных вложений из централизованных источников, сохранение монополизма производителей, подрядчиков и торговцев, отсутствие здоровой конкуренции (в частности, неразвитость и неэффективность тендерных торгов и конкурсов), неэффективность проводимой приватизации, неэффективность ценообразования, оплаты труда, системы налогообложения, недостаточную мотивацию и стимулирование участников инвестиционной деятельности, неразвитость экономических институтов рыночной инфраструктуры (аудит, страхование, резервные фонды, переподготовка кадров и др.) и научно-информационного обеспечения инвестиционной деятельности переходного периода.

Организационно-управленческие условия. Общие условия организационно-управленческой инвестиционной деятельности определили, с одной стороны, преобладание административных методов управления через жесткие вертикальные структуры с многочисленными неэффективными промежуточными уровнями и звеньями, с другой стороны — неразвитость законодательного, нормативного, правового и методического обеспечения инвестиционной деятельности и их несоответствие новым условиям и требованиям. С точки зрения организационно-управленческой деятельности существенным оказались также потеря или ненадлежащее исполнение ряда важнейших функций централизованного управления и регулирования инвестиционной деятельности (в том числе ценообразования, нормирования, научно-методического обеспечения и др.), отсутствие четкого разграничения прав, компетенции, ответственности и функции государственного и хозяйственного управления инвестиционной деятельностью (в том числе на уровне программ, проектов и организаций). К общим организационно-управленческим факторам относят также неполный цикл охвата проектов и разобщенности их этапов, потерю целостности управления инвестиционной деятельностью, неполный учет состава заинтересованных участников инвестиционной деятельности и их организационную разобщенность, недостаточный учет факторов окружения проектов, недостаточность и неразвитость гибких организационных проектно-ориентированных структур, нацеленных на конечный результат без лишних промежуточных звеньев, неразвитость методов и практики организационного проектирования, ориентированного как на общую деятельность организации (многопроектное управление), так и на реализацию проектов.

Информационная технология в целом в настоящее время предопределила неразвитость информационной инфраструктуры (например, в сфере жилищно-гражданского строительства) и недостаточную оснащенность участников инвестиционной деятельности вычислительными и телекоммуникационными средствами.

§ 4.1.5. Последовательность этапов инвестиционного процесса (на примере строительства)

И

нвестиционный процесс, осуществляемый поэтапно, характеризуется следующими стадиями (рис. 4.1):

Стадия разработки концепции инвестиционного проекта. Первоначальный этап, на котором изучается необходимость будущего проекта и принимается предварительное инвестиционное решение. На этом этапе осуществляется анализ рынка, технических характеристик будущего проекта, имеющихся ресурсов, механизма государственного регулирования инвестиций.

Стадия изучения вариантов проекта. Осуществляется либо собственными силами корпорации, либо специализированными консультационными фирмами. На этом этапе осуществляются первоначальные оценки издержек и изучаются альтернативные варианты типологических, объемно-планировочных и конструкторских особенностей проектов и специфики строительной площадки. Рассматриваются особенности взаимоотношений с местным законодательством (зонирование территории, строительные кодексы, условия охраны окружающей среды), и прорабатываются различные варианты реализации предполагаемого проекта.

Этап принятия инвестиционного решения и предварительных финансовых договоренностей. Окончательное решение об осуществлении проекта принимается заказчиком, управляющим проектом, консультативной фирмой, инвесторами (акционерами) и финансовыми институтами (для зарубежных проектов — Международным банком реконструкции и развития и региональными финансовыми учреждениями). После принятия инвестиционного решения происходит выбор места, определяются основные конструкционные проектные параметры, решаются вопросы долгосрочного финансирования.

Этап проектирования. Включает выбор проектной фирмы или фирмы, управляющей строительством, готовятся проектные чертежи, строятся модели будущего проекта, заказчик получает первоначальное разрешение на строительство со стороны правительственного органа, осуществляется подготовка детализированных расчетов стоимости, подготовка предварительных планов для проектных и строительных работ и окончание подготовки строительной площадки.

Этап подготовки строительных чертежей и спецификаций. Включает подготовку детальных чертежей и спецификаций для выбора генерального подрядчика и строительного управляющего. На данной стадии заказчик получает окончательное разрешение на строительство со стороны соответствующих правительственных учреждений и утверждается окончательный план проекта.

Этап процедуры торгов и выбора генерального подрядчика. Процедура торгов может меняться в зависимости от заказчика, типа объекта и страны. Сложность и функциональный характер проекта определяют методы заключения контрактов. Для строительства государственных объектов или для зарубежных проектов, финансируемых банками многостороннего сотрудничества, применяется формальная процедура торгов. При осуществлении частных проектов, получающих финансирование коммерческого типа, может использоваться процедура привлечения к торгам ограниченного числа фирм.

Этап процесса строительства. Включает подготовку рабочих чертежей, утверждение детальных планов работ, подготовку строительной площадки, составление планов, создание при необходимости предприятий материально-технической базы строительства, поставку и хранение строительных материалов, покупку или аренду строительного оборудования, договоры на транспортировку и необходимые строительные работы.

Этап заключительной инспекции (принятие объекта). Предполагает инспектирование и приемку (одобрение) заказчиком или его представителем.

9. Услуги по обучению и управлению персоналом построенного объекта. В некоторых случаях подрядчик берет на себя обязательство по управлению объектом в течение определенного времени и после окончания строительства, а также по обучению управленческого и производственного персонала на основании соглашения с заказчиком на оказание услуг по дальнейшему управлению.

Этапы 1—5 обычно составляют фазу проектирования (в том числе: этапы 1—3 — фаза технико-экономического обоснования принятия инвестиционного решения), на которую при новом строительстве приходится 5—10\% общей стоимости проекта, а этапы 6—9 — фазу строительного цикла (90—95\% стоимости). Таким образом, строительная составляющая по своему функциональному назначению (по стоимости и продолжительности) в инвестиционном процессе является ключевой.

§ 4.1.6. Формы, виды и состав инвестиций

В

Методических рекомендациях по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования отмечены следующие формы инвестиций:

денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства, паи и доли в уставных капиталах предприятий, ценные бумаги, например, акции или облигации, кредиты, займы, залоги и т. п.); земля;

здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные средства, оснастка и инструмент, любое другое имущество, используемое в производстве или обладающее ликвидностью;

Ф имущественные права, оцениваемые, как правило, денежным эквивалентом (секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности: патентов на изобретения, свидетельств на полезные модели и промышленные образцы, товарные знаки и фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства; права землепользования и др.).

По составу различают:

Ф валовые инвестиции — сумма капиталовложений, равная полному спросу на средства производства за определенный период времени;

4чистые инвестиции — сумма капиталовложений, равная объему валовых инвестиций за вычетом амортизации (суммы капиталовложений, необходимых для замены физически изношенного или морально устаревшего оборудования);

«Ф* автономные инвестиции — часть чистых капиталовложений, которые осуществляются независимо от изменений в величине национального дохода (например, затраты на изобретения, затраты на удовлетворение изменений вкусов, численности населения и т. д.).

Инвестиции различаются по видам:

Ф капиталообразующие инвестиции, обеспечивающие создание и воспроизводство фондов;

Ф портфельные инвестиции — размещение средств в финансовые активы.

§ 4.1.7. Субъекты и объекты инвестиций

С

убъектами инвестиций являются реципиенты — предприятия, организации, использующие инвестиции. Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые, посреднические организации, инвестиционные биржи) и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица (в том числе иностранные), а также государства и международные организации.

Основной субъект инвестиционной деятельности — инвестор — осуществляет вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивает их целевое использование. В качестве инвесторов могут выступать:

Ф органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом или имущественными правами;

Ф российские физические и юридические лица, предпринимательские объединения и другие юридические лица;

Ф иностранные физические и юридические лица, государства и международные организации.

Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников. Допускается объединение средств инвесторами для осуществления совместного инвестирования.

Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять функции любого другого участника инвестиционной деятельности.

Рыночная экономика рассматривает в качестве хозяйствующих субъектов организации (предприятия) и индивидуальных частных лиц. Государство и организации выступают как юридические лица в различных организационно-правовых формах. Хозяйствующие субъекты имеют в своей собственности, хозяйственном ведении или оперативном управлении определенные хозяйственные объекты, имущественные комплексы, капитал.

Объектами инвестиций могут быть:

<?> строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения (основные фонды), предназначенные для производства новых продуктов и услуг;

«Фкомплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориентируемых на решение одной задачи (программы). В этом случае под объектом инвестирования понимается программа федерального, регионального или иного уровня;

«Фпроизводство новых изделий (услуг) на имеющихся производственных площадях в рамках действующих производств и организаций;

Ф разработка новых изделий;

<0> внедрение новой техники в действующее производство. Объектами инвестиционной деятельности являются вновь создаваемые и модернизируемые фонды и оборотные средства во

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РЫНОК

J

т

I Рынок объектов реального инвестирования I

Рынок недвижимости

Рынок прямых капиталовложений

Рынок прочих объектов реального инвестирования

ІІ

II

ІІ

Ч

Рынок объектов финансового инвестирования

Рынок объектов инновационных инвестиций

Фондовый рынок

Денежный рынок

Рынок интеллектуальных инвестиций

~ХХХ~

Рынок научно-технических инноваций

ф

is П

ц

2

I

к —

!1

о ш

I

о

§

ж

с

с О

Рис. 4.2. Структура инвестицонного рынка

всех отраслях и сферах народного хозяйства Российской Федерации, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

§ 4.1.8. Рынок инвестиций

И

нвестиционная деятельность осуществляется на рынке инвестиций, который, в свою очередь, подразделяется на ряд относительно самостоятельных сегментов, включая рынок:

-Фкапитальных вложений в производство основных фондов; «Фнедвижимости; «Фценных бумаг;

«финтеллектуальных прав и собственности; «Финвестиционных проектов.

При общих принципах инвестиционной деятельности эти рынки различаются объектами инвестиций, что определяет специфику методов, форм, способов инвестиций и оценки эффективности, надежности, уровня рискованности инвестиций (рис. 4.2).

§ 4.1.9. Охват инвестиций

И

нвестиции могут охватывать как полный научно-технический и производственный цикл создания продукции (ресурса, услуги), так и его элементы (стадии): «Фнаучные исследования; «фпроектно-конструкторские работы;

«Фрасширение или реконструкцию действующего производства; <ф> организацию нового производства или выпуск новой продукции;

<?> внедрение новой техники.

§ 4.1.10. Различия объектов инвестиций

О

бъекты инвестиций различаются масштабом, направленностью (коммерческая, социальная, связанная с государственными интересами и т. д.), характером и содержанием инвестиционного цикла, характером и степенью участия государства (государственные капиталовложения, налоговые льготы, гарантии, иные формы участия), эффективностью использования вложенных средств.

Масштаб инвестиционного проекта определяется влиянием результатов его реализации хотя бы на один из следующих внутренних (или внешних) рынков: финансовый рынок, рынок материальных продуктов, услуг, труда, а также на экологическую и социальную обстановку.

Глобальные — проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле.

Крупномасштабные — проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую или экологическую ситуацию в стране и не оказывает существенного влияния на ситуацию в других странах.

Проекты регионального и городского (отраслевого) масштаба — проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую или экологическую ситуацию в определенном регионе, городе (отрасли) и не оказывает существенного влияния на ситуацию в других регионах, городах (отраслях).

Локальные — проекты, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в регионах или городах, на уровень и структуру цен на товарных рынках.

В практике США инвестиционные проекты также могут различаться по своей величине: крупные, средние и мелкие. Крупные проекты, составляющие примерно 20\% общего числа проектов и 80\% всех финансовых ресурсов корпораций, как правило, носят стратегический характер и представляют собой принципиально новые строительные объекты (скажем, новые заводы). Такие крупные проекты имеют стоимость более 2 млн. долларов и проходят по классу капиталовложений на расширение производства (необходимость дополнительных мощностей). Средние проекты имеют стоимость от 300 тыс. до 2 млн. долларов и осуществляются относительно независимыми филиалами в рамках одного предприятия корпорации. Источником инвестиционных ресурсов на реализацию мелких и средних проектов выступают ежегодные амортизационные отчисления соответствующих мощностей.

§ 4.1.11. Типы специальных инвестиционных проектов

С

пециальными проектами можно считать такие, в которых доминирующую роль играет одни из факторов (масштаб проекта, сроки реализации, качество, ограниченность ресурсов, место и условия реализации и т. п.), а влияние остальных факторов нейтрализуется с помощью стандартных процедур контроля.

Малые проекты невелики по масштабу, просты и ограничены объемами. В американской практике к малым проектам относят проекты с капиталовложениями до 10—15 млн. долларов и трудозатратами до 40—50 тыс. человеко-дней.

К таким проектам относятся, например, опытно-промышленные установки, небольшие промышленные предприятия, модернизация действующих производств.

В малых проектах обычно допускают ряд упрощений в процедуре проектирования и реализации, формирования команды проекта (в частности, кратковременное перераспределение интеллектуальных, трудовых и материальных ресурсов). Вместе с тем сложность исправления допущенных ошибок в связи с дефицитом времени на их устранение требует весьма тщательного определения объемных характеристик проекта, участников проекта и методов их работы, графика проекта и формы отчета, а также условий контракта.

Для таких проектов отечественными специалистами рекомендуется совершенствование организационно-управленческих методов, в частности:

<ф> осуществление координации проекта одним лицом;

«Фгибкая организация команды проекта, обеспечивающая взаимозаменяемость ее членов;

«Фмаксимально простая форма графика проекта.

Мегапроекты — это целевые проекты, содержащие множество взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами и отпущенным на их выполнение временем. Такие программы могут быть международными, государственными, национальными, региональными (например, развитие свободных экономических зон, республик, малых народов Севера и т. д.), отраслевыми (затрагивающими интересы нескольких отраслей экономики) и смешанными. Как правило, программы формируются, поддерживаются и координируются на верхних уровнях управления: государственном (межгосударственном), республиканском, областном, муниципальном и т. д.

Отличительными чертами мегапроектов являются:

0> высокая стоимость — порядка 1 млн. долларов и более;

«Фвысокая капиталоемкость — потребность в финансовых средствах в таких проектах, как правило, требует нетрадиционных (акционерных, смешанных) форм финансирования (обычно силами консорциума фирм);

«Фбольшая трудоемкость — 2 млн. человеко-часов на проектирование, 15—20 человеко-часов на строительство;

«Фдлительность реализации — 5—7 и более лет;

«Фнеобходимость участия других стран;

<$> отдаленность районов реализации, а следовательно, дополнительные затраты на инфраструктуру;

<$> влияние на социальную и экономическую среды региона и даже страны в целом.

Характерными примерами отраслевых мегапроектов можно считать проекты, выполняемые в топливно-энергетическом комплексе (и, в частности, в нефтегазовой отрасли). Так, системы магистральных трубопроводов, связавших нефтегазовые районы Крайнего Севера с центром страны, западными границами и крупными промышленными районами, сооружались очередями («нитками») — в течение 2—3 лет каждая. При этом продолжительность такого проекта составляла в среднем 5—7 лет, а стоимость — более 10—15 млрд. долларов.

Особенности мегапроектов требуют учета ряда факторов, в частности:

<0> распределения элементов проекта по разным исполнителям и необходимости координации их деятельности;

«Фнеобходимости анализа социально-экономической среды региона, страны в целом, а возможно, и ряда стран — участниц проекта;

«Фнеобходимости выделения разработки концепции проекта в качестве самостоятельной фазы;

<0> необходимости выполнения фазы планирования на всех уровнях планов: от стратегического до оперативного с учетом вероятностного характера и риска проекта;

<ф> необходимости мониторинга проекта с постоянным обновлением (актуализацией) всех элементов плана проекта;

«Фучета уникальности мегапроекта.

Краткосрочные проекты обычно реализуются на предприятиях по производству различного рода новинок, опытных установок, восстановительных работах. В таких проектах заказчик обычно идет на увеличение окончательной (фактической) стоимости проекта против первоначальной, поскольку больше всего заинтересован в скорейшем его завершении.

Для таких проектов отечественными специалистами, в частности, рекомендуется:

«Фмаксимально сократить все виды согласований;

«фсвести к минимуму изменения в ходе работ;

«Фсотрудничество с минимальным количеством подрядчиков (в идеале — с одним), способных выполнить весь комплекс работ по проечту «под ключ».

Бездефектные проекты в качестве доминирующего фактора используют повышенное качество.

Обычно стоимость бездефектных проектов весьма высока и измеряется сотнями миллионов и даже миллиардов долларов (например, атомные электростанции).

Специфичность этого типа проектов обусловливает, в частности, следующие требования к нему:

<$общий план проекта, объединяющий проектно-сметные и строительно-монтажные работы;

<$совмещенный (с пусковыми работами) график строительства;

ранний пуск отдельными технологическими линиями, что позволяет заблаговременно проверить и обеспечить качество всех систем проекта;

«Фиспользование специально разрабатываемой программы анализа связанных с проектом проблем, позволяющей своевременно их обнаружить и устранить;

<?> применение максимально гибкой системы управления проектом, позволяющей своевременно выявлять и устранять проблемы.

Мультипроекты (термин используют в тех случаях, когда замысел заказчика проекта относится к нескольким взаимосвязанным проектам) включают изменение существующих или создание новых организаций и фирм. Мультипроектом считается выполнение множества заказов (проектов) и услуг в рамках производственной программы фирмы, ограниченной ее производственными, финансовыми, временными возможностями и требованиями заказчиков.

Примерами мультипроектов, в частности, могут быть:

0> один подрядчик выполняет комплекс работ по отдельным контрактам разных объемов для разных заказчиков;

<> несколько подрядчиков выполняют работы на комплексах одного объекта для одного заказчика;

Ф несколько подрядчиков выполняют работы по отдельным контрактам для разных заказчиков на одной и той же территории.

Монопроекты выступают в качестве альтернативы мульти-проектам, имеют четко очерченные ресурсные, временные и другие рамки, реализуемые единой проектной командой и представляющие собой отдельные инвестиционные, социальные и другие проекты.

Международные проекты обычно отличаются значительной сложностью и стоимостью. Специфика таких проектов заключается, в частности, в следующем:

Ф оборудование и материалы для таких проектов обычно закупаются на мировом рынке;

0> уровень подготовки таких проектов, как правило, выше, чем аналогичных «внутренних» проектов с учетом, в частности, различия в правовой и нормативной базах;

<$> длительность подготовительного периода для таких проектов обычно больше в связи со сложностью организации и управления;

информационная поддержка международных проектов всегда более эффективна (и, соответственно, дорога), чем для «внутренних» проектов.

Для решения задач таких проектов нередко создаются совместные предприятия, объединяющие двух или более участников для достижения некоторых коммерческих целей под определенным совместным контролем. При этом каждый партнер вносит свой вклад и определенным образом участвует в прибылях.

§ 4.1.12. Источники инвестиций

И! сточниками инвестиций являются:

собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб и т. п.), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т. п.) и привлеченных средств (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе);

ассигнования из федерального, регионального и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов), векселя и другие средства.

Первые три группы источников образуют собственный капитал реципиента. Суммы, привлеченные им по этим источникам извне, не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие средства по этим каналам, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.

Четвертая группа источников образует заемный капитал реципиента. Эти средства необходимо вернуть на определенных заранее условиях (сроки, проценты). Субъекты, предоставившие средства реципиенту по этим каналам, в доходах от реализации проекта не участвуют.

В табл. 4.1 приведена матрица организационных форм и возможных источников финансирования инвестиционных проектов.

При выборе источника финансирования учитываются их преимущества и недостатки (табл. 4.2).

§ 4.1.13. Политика инвестирования средств в инновационные проекты

П

роблема критериев отбора инновационных проектов для реализации, повышения роли источников инвестирования, создания благоприятного инвестиционного климата в условиях беспрецедентного сокращения инвестиционных ресурсов приобретает особую значимость.

Инвестирование средств в инновационные проекты может осуществляться путем финансирования, кредитования, лизинга, выпуска акций. При этом ведущей формой инвестирования в современных российских условиях остается финансирование за счет средств федерального и региональных бюджетов, внебюджетных фондов, хозяйствующих субъектов.

Господство рыночной идеологии практически толкает разработчиков инновационных проектов на быструю экономическую отдачу, получение прибыли, сверхсокращенную окупаемость средств на всех уровнях принятия инновационных проектов к финансированию, включая государственный и региональный.

Целевое назначение оценки инновационных проектов может существенно различаться в зависимости от источника (государственного, регионального бюджетов, хозяйствующего субъекта) финансирования. Это связано с тем, что именно различие проектов объективно должно отражать интересы конкретных инвесторов. Так, федеральные органы представляют интересы всего общества, и финансируемые ими проекты определяют задачи, которые, кроме них, никто не решит. Такие же задачи ставятся перед проектами, инвестируемыми региональными органами управления и хозяйствующими субъектами.

На государственном уровне инвестиции в инновационные проекты в первую очередь направлены на решение задачи безопасности жизнеобеспечения страны в области технологии, продовольствия, экологии.

Впервые в России встал вопрос о технологической безопасности государства вследствие неуклонного снижения финансирования науки и инновационной деятельности, невосполняемого износа основных производственных фондов, достигшего угрожающей величины, резкого сокращения экспорта машиностроительной продукции, наибольшего спада производства в наукоемких отраслях промышленности.

Под технологической безопасностью государства, по определению ряда российских экономистов, понимается предельно допустимый минимальный уровень развития отечественного научно-технического и производственного потенциала, который в случае резкого изменения внутренних и внешних условий в худшую сторону гарантировал бы выживание национальной экономики за счет использования собственных интеллектуальных и технологических ресурсов, позволил бы стране сохраниться в качестве самостоятельной экономической единицы и гарантировать свою обороноспособность.

Переломить негативные технологические тенденции призваны в первую очередь инновационные проекты (федеральные научно-технические программы), принимаемые к финансированию за счет средств государственного бюджета.

Существуют два основных направления отбора инновационных проектов на государственном уровне.

Первый уровень — максимальное использование возможности включения в мирохозяйственную систему путем расширения экспорта продукции на базе тех российских научных достижений, которые существенно превосходят уровень, достигнутый индустриально развитыми странами. Так, американскими экспертами составлен список более 3000 находящихся в собственности стран СНГ технологий, по которым США либо отстали, либо вообще не располагают. К их числу относятся технологии, связанные с использованием ядерной энергии, космических систем (в том числе получением новых материалов).

Второе направление отбора проектов связано с технологическим переустройством производства. Для России характерна технологическая многоукладность. Рост нового информационного технологического уклада отличается тем, что вместе с созданием новых отраслей электронной промышленности, производств средств связи и т. п. он модернизирует, но не заменяет существующие технологические уклады. В этом случае создается новый тип воспроизводственной целостности комплекса сопряженных производств на однородной высшей технической базе.

В России технологический прогресс связывается не только с авангардными отраслями промышленности, но и с необходимостью подъема существующих укладов до передового уровня. Поэтому приоритетные направления технологического развития должны включать как развитие информационных технологий, так и ассимиляцию их и других достижений в отрасли других технологических укладов.

Проблема отбора для инвестирования инновационных проектов состоит в распознавании тех из них, которые несут элементы базисных нововведений, являющихся ключевым фактором формирования нового технологического уклада, или дополняющих нововведений, отражающих диффузию первых в отрасли технологических укладов, доля которых хотя и будет уменьшаться в структуре экономики, но которые, однако, будут оставаться необходимыми в России в обозримом будущем.

При отборе инновационных проектов к финансированию за счет средств федерального бюджета должны учитываться (но не возводиться в ранг решающих) оценки проектов по сумме прибыли и срокам окупаемости.

Инвестиционная политика в инновационной деятельности в России должна иметь в качестве преобладающей потребительно-стоимостную направленность: не извлечение скорейшей выгоды, прибыли, быструю стоимостную окупаемость, а решение проблемы создания будущего технологического базиса государства.

При этом должны решаться общегосударственные проблемы (например, экологии), также не всегда соответствующие критерию немедленной стоимостной отдачи. (В соответствии с общей инвестиционной политикой при отборе инновационных проектов в области экологии мерами инновационного порядка являются критерии, нацеленные преимущественно не на стоимостные, а на по-требительно-стоимостные критерии.)

Инновационные проекты, рассчитанные на финансирование из регионального бюджета (субъекта федерации, муниципального образования), имеют свои критерии оценок и отбора, которые, как правило, отражают цели реализации потенциала территории, степень решения свойственных данному региону социальных и экологических проблем. Эти проекты далеко не всегда могут иметь рыночную окупаемость вложенных в них средств, поскольку они ориентированы на:

Ф технологическое обновление всех объектов жизнеобеспечения населения, проживающего на данной территории;

повышение конкурентоспособности экономики региона, связанное с первоначальными (еще не окупаемыми) вложениями в улучшение качества и снижение производственных издержек профильной продукции;

Ф достижение стратегических целей структурной перестройки экономики при максимальном использовании уже имеющегося научно-технологического и производственного потенциала региона.

* При этом очевидна необходимость применения системы местных приоритетов при финансировании инновационных проектов из регионального бюджета с учеом его ограниченных возможностей.

Если кредитные ресурсы могут быть использованы в инновационной деятельности предприятиями с ускоренным оборотом капитала и сверхвысокой доходностью, то для многих хозяйствующих субъектов, особенно тяжелой промышленности, наукоемких отраслей, реализация инновационных проектов нередко ограничивается скудными размерами собственных средств. Основные причины низкой инновационной активности предприятий заключаются в высоких налогах и неплатежеспособности потенциальных потребителей. По зарубежным оценкам, склонность к предпринимательству быстро уменьшается, как только размер налога на прибыль начинает превышать уровень 25\%. У нас он доходит до 60\%.

По отношению к вложениям в инвестиционные проекты негативная ситуация еще более углубляется. Инвестиции в инновации оказываются невыгодными по сравнению с другими направлениями вложений из-за относительно длительного срока возврата средств и повышенного риска. Необходимым становится создание условий, позволяющих надеяться на получение прибыли по крайней мере не менее средней на единицу вложенного в инновационный проект капитала. Последнее предопределяет развитие системы преференциальных мер, в определенной мере компенсирующих действие факторов отторжения капитала от инновационной сферы. Элементы этой системы следующие: налоговые льготы, налоговый кредит, государственные гарантии по кредитам, таможенные исключения и др. Эти вопросы ставятся многими экономистами, однако, по утверждению тех же авторов, существенных изменений не наблюдается.

Совокупность целей инвестиций в инновационные проекты, отражающая интересы страны, региона, предприятия, предпринимателя, может быть разделена на две группы.

Одна имеет потребительно-стоимостную ориентацию, нацеленность на создание будущего технологического уклада общественного воспроизводства, решение социальных, экологических проблем, финансируемых главным образом за счет средств бюджета государства или региона.

Другая — на уровне хозяйствующего субъекта — стоимостную направленность. Капитал, направляемый им в инновационную деятельность, должен приносить прибыль не меньшую, чем в других сферах.

§ 4.1.14. Формирование инвестиционного замысла

Ф

ормирование инвестиционного замысла (идеи) предусматривает:

^ выбор и предварительное обоснование замысла;

^ инновационный, патентный и экологический анализ технического решения (проектного решения, ресурса, услуги), организация производства которого предусмотрена намечаемым проектом;

-Опроверку необходимости выполнения сертификатных требований;

предварительное согласование инвестиционного замысла с федеральными, региональными и отраслевыми проектами;

-Опредварительный отбор предприятия, организации, способной реализовать проект;

^ подготовку информационного меморандума реципиента.

§ 4.2. Постановка и решение задач по оценке эффективности инвестиционного проекта

§ 4.2.1. Оценка инвестиционных проектов в разных системах хозяйствования

А

нализ и оценка инвестиционных проектов нередко производятся либо по методикам, утвердившимся в рамках централизованной плановой системы хозяйствования, либо по тем, что освоены в рамках зрелой рыночной экономики. На самом же деле, как показывает анализ разработанных инвестиционных проектов, необходим третий подход, присущий переходному периоду, который претерпевает ныне российская экономика.

Чтобы встать на реальную почву и преодолеть практику прямого переноса западного опыта в российскую действительность, экономисты Института системного анализа РАН совместно с другими институтами провели сравнительный анализ различных подходов по критериям того, что в них совместимо, а что — нет.

Сравнительный анализ различных условий решения задач инвестиционного проекта приведен в табл. 4.3.

Из таблицы видно, что рассматриваемые ситуации в экономически развитых странах Запада и современной России существенно отличаются друг от друга. При этом следует отметить, что в таблице приведены далеко не все, а лишь некоторые важные характеристики, оказывающие существенное влияние на методы и результаты оценки эффективности инвестиционных проектов.

Условия

В экономически развитых странах Запада

В современной России

Участники инвестиционных про-

Государство, банки, фонды, фирмы и другие инвесторы

6. Учитываемые Отсутствие приоритетов, необходимость учета интересов

инвесторы всех участников инвестиционных проектов

Источники фи- Внутренние и внешние. Многоканальная система: собственнансирования ные, государственные и заемные средства

проектов

Формы функционирования проекта

Разделение прибыли, выпуск акций, облигаций и других ценных бумаг; гос-программы

Иностранные кредитные линии под гарантии государства; директивные кредиты от Центробанка; создание СП. Переход к выпуску ценных бумаг

Информационная база оценки, включая систему налогообложения

Четкая и относительно стабильная

Недостаточно четкая и нестабильная

10. Цены и другие ключевые стоимостные параметры (нормы дисконта, процентные ставки и др.)

В основном свободные, определяются рынком. Государством регулируются в сфере естественных монополий

Смешанная система: частично свободные, частично устанавливаются государством

16. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Не регламентируются государством. Используемые методы выбираются на основе профессиональных знаний разработчиков, рекомендаций международных организаций (ЮНИДО, Всемирный банк и др.)

При участии государства в качестве инвестора или гаранта инвестиций используемые методы согласовываются с заинтересованными государственными структурами

§ 4.2.2. Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

А

нализ принципов оценки эффективности инвестиционных проектов предполагает по крайней мере четыре блока исследований, предложенных Институтом системного анализа РАН: 4структурный аспект;

содержательный аспект; ф методические принципы; операционные принципы.

Структурный аспект

С точки зрения таких важных позиций, как формы собственности, способы ценообразования и др., различные хозяйственные системы имеют существенные различия. В то же время принципиальные подходы к оценке инвестиционного проекта имеют много общего (хотя они могут существенно различаться в способах реализации этих общих принципов). В системе принципов оценки экономисты (в частности, ИСА РАН) обозначают три структурные группы:

4методологические принципы, то есть наиболее общие, относящиеся к концептуальной стороне дела, «философии» оценки эффективности объекта и мало зависящие от его специфики;

<^ методические принципы, то есть те, которые непосредственно связаны с данным объектом (проектом), его спецификой, экономической и финансовой привлекательностью;

ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ

j

] [

МЕТОДИЧЕСКИЕ

if

II

• х

II g

і і? И

j! 1!

ф ш

&

ii

ОПЕРАЦИОННЫЕ

Компьютерная поддержка, обусловленная корректировкой и анализом

Симплификация (выбор среди нескольких эквивалентных методов)

Рис. 4.3. Структура системы принципов оценки

Ф операционные принципы, то есть те, которые облегчают процесс оценки проекта (объекта) с информационно-вычислительной точки зрения.

В качестве примера можно привести структуру системы принципов оценки, предложенных 3. Арслановой и В. Лившицем и скорректированных автором настоящей работы (рис. 4.3).

Содержательный аспект. Методологические принципы

Результативность инвестиционного проекта означает положительность эффекта его осуществления, то есть превышение оценки совокупности получаемых результатов над оценкой совот купных затрат, требуемых при реализации проекта (объекта). Речь идет о выполнении необходимого условия — абсолютной эффективности проекта. При этом результаты и затраты должны определяться на основе сопоставления ситуации «с проектом» и «без проекта», то есть «обоснование» и «до проекта» — по аналогу или специально разработанному эталону.

Сопоставимость. Необходимо при оценке результатов и затрат обеспечить сопоставимость с проектом, то есть правильное отражение структуры и характеристик объекта, принятого в качестве аналога (или, например, эталона для строительства). При этом нужно не только стремиться опираться на правильные качественные (структурные, функциональные и др.) и количественные показатели объекта, но и учитывать их степень недостоверности и неопределенности, объективно присущую будущему, то есть учитывать факторы рыночной экономики.

Корректность. Используемые методы оценки, как правило, должны удовлетворять общим формальным требованиям, к числу которых в первую очередь относятся:

повышение эффективности проекта (рекомендации по повышению эффективности объекта) при увеличении результатов и уменьшении затрат при прочих равных условиях;

^ при сопоставлении двух сопоставимых проектов (или вари-• антов) количественное выражение величины преимуществ одного из них должно совпадать с выражением величины другого, то есть речь идет не только об одинаковой системе показателей, но и об основных критериях эффективности. В противном случае оценка становится формальной. И учитывается только одна группа показателей (например, затраты).

При этом, однако, общие тенденции могут иметь исключения, связанные главным образом с технологической спецификой объекта. (Например, в зрелищных зданиях с увеличением вместимости из-за требований условий видимости строительный объем и общая площадь в расчете на 1 кв. м площади не уменьшаются, как в других объектах (спортивных, торговых, общественного питания и т. п.), а увеличиваются, то есть «нарушается» одна из основных тенденций.)

Системность. Необходимо учитывать, что проект (объект) «вписывается» в сложную социально-экономическую систему (например, платежеспособный спрос), и поэтому при его реализации могут иметь место не только внутренние, но и внешние эффекты.

Комплексность. При оценке эффективности проектов (объектов) необходимо учитывать распространение последствий их реализации не только в экономической, но и в социальной, внеэкономических сферах и определить соответствующие виды и величины результатов и затрат. При этом все внеэкономические последствия результатов могут быть разбиты на три группы:

4> те, которые могут быть оценены экономически в системе известных показателей (нерабочее время потребителей, невостребованные услуги, неполный охват потенциальных посетителей общественных учреждений и др.);

^ те, которые принципиально допускают прямую экономическую оценку, но для которых сегодня не существует информационной базы и алгоритмов ее определения (например, для квали-метрической оценки объектов);

ф те, которые принципиально не допускают такой оценки (например, связанные с качеством услуг творческого характера, предлагаемых в объектах спортивного и театрально-зрелищного назначения).

В последних двух случаях учет внеэкономических последствий осуществляется на экспертном уровне.

Комплексный подход может быть распространен и на ряд других случаев, например на временный аспект. В этом случае следует осуществить оценку за весь жизненный цикл проекта.

Ограниченность ресурсов. Все виды воспроизводимых и невоспроизводимых ресурсов (экономических благ) ограничены.

Методические принципы

В тех случаях, когда речь идет о коммерческих объектах, наиболее важными представляются следующие принципиальные положения.

Состав услуг, вместимость объекта, пропускная способность, комплексность услуг и т. п. специфика объекта. Это определяет в конечном итоге модель функционирования объекта и содержание конкретных показателей эффективности.

Несовпадение интересов различных участников оценки, разное отношение к приоритетности различных вариантов собственности. Например, в кооперированном объекте интересы собственников спортивной (или зрелищной) части могут не совпадать с интересами торговой части или сектором общественного питания. Если для первых важно комфортное обслуживание посетителей спортивных (зрелищных) мероприятий, то для вторых — только количество посетителей. Значит, предпочтительнее работа не только «на объект», но и «на город».

Динамичность процессов. При оценке объекта необходимо учитывать, что и структура, и характеристики входящих в него объектов не остаются постоянными, а изменяются во времени (изменяется спрос на продукцию, услуги, меняются технологии).

Неравноценность, несинхронность затрат и результатов. В переходной экономике ввиду переменного темпа инфляции и других изменений норма дисконта также изменяется во времени и формула сложных ^процессов заменяется на мультипликативное ее обобщение. При этом для разных инвесторов (в силу разной оценки или риска проекта) величина нормы дисконта может быть различной. Однако это положение приемлемо только для многофункциональных объектов общественного назначения, в которых ввод и функционирование отдельных учреждений возможны в автономном режиме.

Ограниченная управляемость. Если, например, объект возводится (расширяется, пристраивается) на застроенной территории, прошлые затраты должны быть исключены из расчетов, поскольку ими управлять нельзя, за исключением случаев, когда в основной объект включены элементы реконструкции.

Неполнота информации. Эта особенность, общая для всех видов оценочной деятельности, увеличивает риски и предопределяет неопределенность оценки.

Структура капитала. При оценке объекта необходимо учитывать, что, как правило, используемый капитал не бывает однородным. Обычно часть капитала — собственный капитал, а часть — заемный. При этом их соотношение может быть различным. Эти виды капитала существенно отличаются по ряду характеристик, прежде всего степенью риска (заемный — менее рисковый), и поэтому должны рассматриваться отдельно, но по единой методике.

Операционные принципы

Моделирование, то есть составление экономико-математической модели оценки с учетом вариантов.

Компьютерная поддержка, то есть формирование базы данных программного комплекса для слежения за динамикой процесса (главным образом коммерческих объектов).

Симплификация. Используя альтернативные методы оценки, можно выбирать наиболее доступные с информационно-вычислительной точки зрения и в то же время отвечающие условиям результативности данного вида объекта.

§ 4.2.3. Стратегический анализ ситуации

ри принятии инвестиционных решений необх