§ 4.3.14. методы дисконтирования

§ 4.3.14. методы дисконтирования

О

собое значение для оценки прогнозируемых доходов имеет метод дисконтирования текущей стоимости. Дисконтирование аналогично накоплению. Процент или конечная отдача определяются на основе инвестированных сумм, прогнозируемых выгод, времени получения и выплат средств. Особый акцент делается на подход, рассматривающий конечную отдачу (в отличие от простого одногодичного анализа или методов, которые усредняют ежегодный доход вместо того, чтобы учитывать время поступлений и оттоков денежных средств).

Существуют различные варианты техники дисконтирования, которые применяк^сл к прогнозируемым денежным поступлениям после уплаты налога от приносящей доход собственности. Четырьмя наиболее популярными методами дисконтирования (по Д. Фридману и Н. Ордуэю) являются:

Чистая текущая стоимость {NPV).

Внутренняя ставка дохода (//?/?).

Модифицированная внутренняя ставка дохода (MIR).

Ставка дохода финансового менеджмента {FMRR).

Метод чистой текущей стоимости. Применяя метод чистой текущей стоимости {NPV), следует дисконтировать все прогнозируемые поступления и оттоки денежных средств к текущей стоимости по конкретной ставке дохода на инвестиции. Если чистый результат является отрицательным, то это значит, что данная конкретная ставка дохода недостижима, поэтому предложенные инвестиции не рассматриваются. Если результат является положительным, то инвестиции рассматриваются.

Критически важным для анализа является выбор ставки, по которой будут дисконтироваться прогнозируемые поступления денежных средств. Ставка не должна превышать предельную стоимость капитала для инвестора. Она также не должна превосходить ставки, предлагаемые по альтернативным инвестициям, характеризующимся сходным риском, и учитывать риск с оцениваемым проектом.

Метод внутренней ставки дохода. При применении метода внутренней ставки дохода (IRR) искомой величиной является ожидаемая ставка дохода на оцениваемую собственность. Это та ставка, при которой поступления и оттоки денежных средств в точности совпадают. Поэтому IRR используется как инструмент измерения при сравнении различных инвестиционных предложений. Определение IRR — это процесс проб и ошибок, то есть поиск. Например, если произвольно выбранная ставка 15\% покажет положительный результат, то ставка 20\% может показать отрицательный результат. Следовательно, ставка должна быть между 15\% и 20\%. Посредством дальнейших итераций можно вывести более точную ставку, возможно, она будет 17,5\%.

Модифицированная внутренняя ставка. Метод модифицирования внутренней ставки дохода {MIR) рассматривается как усовершенствование метода IRR и чаще всего используется, когда должно произойти несколько оттоков инвестиционных средств.

Ставка дохода финансового менеджмента. Преимуществом метода FMRR над IRR и NPV является применение различных ставок дохода (ставок дисконта) к поступлениям и оттокам денежных средств. Результаты использования FMRR в значительной степени зависят от обоснованности этих двух ставок.

Подходы, не основанные на дисконтировании. Двумя наиболее часто применяемыми подходами к выведению после-налоговой ставки, в которых не используется дисконтирование, являются:

«Фтехника чистого располагаемого дохода. Определяется путем деления посленалоговых поступлений денежных средств за каждый год либо на величину инвестированного собственного капитала, либо на текущую величину собственного капитала. Например, если поделить посленалоговые поступления денежных средств за первый год в сумме 14787, на собственный капитал в 100000, то доход после уплаты налогов за первый год составит 14,787\%. От года к году ставка дохода изменяется, поскольку изменяются посленалоговые денежные поступления и инвестиции в собственный капитал.

средний ежегодный доход после уплаты налогов. Этот метод требует суммирования всех посленалоговых денежных поступлений, включая выручку от перепродажи. Из этой общей суммы вычитаются первоначальные затраты на инвестиции, и результат делится на предполагаемый срок владения. В итоге получается средний ежегодный доход после уплаты налогов. Эта величина, в свою очередь, делится на сумму первоначальных инвестиций в собственный капитал, и таким образом определяется средняя ежегодная ставка дохода на инвестиции.