10.3. анализ чувствительности

10.3. анализ чувствительности

Ч

тобы исследовать влияние основных переменных на финансово-экономические показатели, проводят исследование изменения финансовых показателей от изменения основных входных переменных. Анализ чувствительности будет проводиться по отношению к объему реализации, выручке от продаж, затратам, сроку жизни, ставке дисконтирования. Для анализа будем использовать метод опорных точек (pivot points), при котором рискованность того или иного состояния определяется расстоянием от прогнозируемого состояния до опорной точки. Покажем использование этого метода на примере финансово-экономического анализа одного АЗК (оптимистический вариант).

В табл. 10.12 приведены основные показатели работы одного АЗК за пять лет (оптимистический вариант).

Можно записать следующее уравнение, по которому оценивают чувствительность проекта:

NPV « -/ ♦ (В 3 ♦ А) X an,d ,

где NPV — значение чистого денежного потока, / — размер вложенных инвестиций, В — среднегодовая выручка при работе одного АЗК, 3 — среднегодовые затраты при работе одного АЗК, включающие и налоги, А — среднегодовые амортизационные отчисления при работе одного АЗК, апд — коэффициент дисконтирования ежегодной ренты.

Значение коэффициента ежегодной ренты определяется по следующей формуле:

anA-[-(l + dr)/d.

Подставляя в полученную формулу вычисленное значение коэффициента дисконтирования, получаем:

«5:29.5 * [1 ~ (1 ♦ 0,295)"5]/ 0,295 2,459.

Анализ чувствительности сводится к исследованию уравнения чувствительности при различных исходных условиях. Инвестиционный проект не имеет смысла, когда NPV проекта равен нулю. Уравнение чувствительности будет иметь следующий вид:

-/ ♦ (В 3 ♦ А) X апЛ = 0.

Покажем, как полученное уравнение позволяет найти точку чувствительности по инвестициям, вычисления значений других точек чувствительности сведем в таблицу.

-/ ♦ (3864618 3577236 ♦ 19200) X 2,459 0.

Откуда / = 753885.

Необходимо отметить, что для срока жизни проекта чувствительности является срок окупаемости проекта, а для ставки дисконтирования — значение внутренней ставки доходности (IRR). Значение IRR является коэффициентом дисконтирования, когда NPV проекта обращается в нуль.

Оценим влияние среднегодового объема продаж бензина на финансовые показатели рассматриваемого проекта. Общая выручка рассчитывается по следующей формуле:

В « Вб ♦ Яд ,

где В6, BR — выручка по бензину и дополнительная соответственно.

Выручка по бензину может быть выражена через объем его реализации V:

B6-VX(kxX Ц95 ♦ k2 X Ц92 ♦ k3 X Ц76),

где Z/95, Ц92 и Z/76 — розничные цены на реализуемый бензин (см. табл. 10.7), a k, k2, k$ — коэффициенты, учитывающие объемы реализуемого топлива. Для АО «Гефест» в среднем принято, что k 0,15, k2 = 0,65, k3 « 0,2.

Используя формулу чувствительности и подставляя в качестве выручки полученное соотношение, можно определить точку чувствительности по среднему объему продаж бензина. Результаты расчета приведены в таблице.

Коэффициент IRR определяется итерационным способом. Находятся коэффициент IRR, когда NPV является положительным, и значение IRR, при котором NPV отрицателен. После этого по приближенной формуле находится его значение:

IRR = LR ♦ [HNPV / (HNPV LNPV)} X (HR LR),

где LR, HR — низкая ставка дисконтирования соответственно, HNPV, LNPV — чистая текущая стоимость NPV при низкой и высокой ставках дисконтирования (HNPV при NPV > 0, a LNPV при NPV < 0). Найдем NPV для ставки дисконтирования 40\% и 50\%:

NPV50 = -19815, NPVA0 = 73641.

Теперь можно определить коэффициент внутренней доходности IRR:

IRR « 40\% ♦ [73641/(73641 ♦ 19815)] X (50\% 40\%) 47,88\%,

Коэффициент внутренней доходности может быть найден также и графически (рис. 10.7) по зависимости чистой текущей стоимости от ставки дисконтирования как точка пересечения кривой с осью абсцисс. В таблице 10.13 приведены точки чувствительности для проекта строительства одного АЗК (оптимистический вариант).

500 і

Анализ таблицы 10.13 позволяет сделать вывод, что наибольшее влияние на финансово-экономические показатели оказывают затраты, выручка и объемы реализации. Например, увеличение затрат всего на 2,74\% в год приведет к тому, что чистый денежный поток NPV рассматриваемого проекта будет равен нулю. Другие же параметры не оказывают существенного влияния на финансовые показатели.