3.4. прогнозирование финансовой устойчивости предприятия. модели прогнозирования банкротства

3.4. прогнозирование финансовой устойчивости предприятия. модели прогнозирования банкротства: Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия, Лихачева Ольса Николаевна, 2007 читать онлайн, скачать pdf, djvu, fb2 скачать на телефон В учебном пособии раскрыты основные вопросы сущности долгосрочной и краткосрочной политики предприятия; дана характеристика источников и форм долгосрочного финансирования деятельности предприятия; изложена организация...

3.4. прогнозирование финансовой устойчивости предприятия. модели прогнозирования банкротства

Одна из важнейших задач долгосрочного финансового планирования — прогнозирование стабильности деятельности предприятия с позиции долгосрочной перспективы. Такая задача связана прежде всего с прогнозной оценкой общей финансовой устойчивости предприятия, которую характеризуют соотношением собственных и заемных средств. Так, если прогнозная структура «собственный капитал — заемный капитал» имеет значительный перекос в сторону долга, предприятие может обанкротиться, поскольку несколько кредиторов одновременно могут потребовать свои деньги обратно в «неудобное» время.

Наиболее значимые показатели, используемые при прогнозной оценке финансовой устойчивости предприятия:

Коэффициент автономии (equity-to-assets ratio).

_ Собственный капитал (net worth) (3.11) Всего активы (total assets)

Коэффициент автономии9 показывает долю собственного капитала в пассиве баланса предприятия, т.е. степень независимости предприятия от заемных средств. Высокий коэффициент автономии отражает минимальный финансовый риск и хорошие возможности для привлечения дополнительных средств со стороны. Рост данного коэффициента говорит о повышении независимости предприятия. Теоретически нормальная величина коэффициента должна быть равной или превышать 0,5 (50\%). Это означает, что все обязательства предприятия могут быть покрыты его собственными средствами. Рост коэффициента в общем случае свидетельствует о повышении независимости предприятия.

Обратный показатель называют мультипликатором собственного капитала (ЕМ).

Финансовый рычаг (Debt-to-equity ratio, D/E).

Его определяют делением внешних обязательств на собственные средства:

Заемный капитал

D/E = — ; • (3.12)

Собственный капитал 4 '

Другое название коэффициент финансовой независимости.

Теоретически нормальным считают соотношение 1:2, при котором 33\% общего финансирования осуществляют из заемных средств. На практике оптимальное соотношение во многом зависит от вида бизнеса. Так, для промышленных предприятий нормальным считают соотношение 1:1, при котором 50\% активов финансируют за счет собственных средств.

D/A

3. Коэффициент финансовой зависимости (debt-to-assets ratio, D/A):

Всего обязательства

Всего активы

(3.13)

Этот коэффициент — частный случай предыдущего. Низкое соотношение характеризует низкий риск банкротства и хорошую платежеспособность.

4. Коэффициент покрытия процентов прибылью (the Times interest earned ratio, TIE):

TIE

Прибыль до выплаты процентов и налогов (Earning before interest and taxes, EBIT)

Выплачиваемые проценты (interest expenses)

(3.14)

Операционная прибыль — основной источник для оплаты долгов. Поэтому любые значительные уменьшения этого показателя могут сигнализировать о возникающих затруднениях у предприятия. Чем выше значение коэффициента, тем более финансово устойчивым считают предприятие. Высокий коэффициент означает хорошие возможности возврата кредитов и низкую вероятность банкротства.

5. Показатель «Покрытие постоянных финансовых расходов» (Fixed charge coverage, FCC) более узок:

FCC =

EBIT + Аренда + Амортизация (3-15)

Дивиденды по Выплата основной

Проценты + д + прив. акциям части долга

к уплате

1 Ставка налога на прибыль

Этот коэффициент показывает способность предприятия покрывать все постоянные расходы. В знаменателе — все регулярные платежи предприятия, которые могут повлиять на его финансовую устойчивость. FCC > 1 считают удовлетворительным. Оптимальное значение FCC > 2.

Безусловно, коэффициенты, рассчитанные по пассиву прогнозного баланса, — основные при оценке финансовой устойчивости предприятия. Однако характеристика финансовой устойчивости с такими показателями не будет полной — важно не только то, откуда планируют привлечь средства, но и куда их вложить,

какова структура вложений на долгосрочную перспективу. Для оценки долгосрочной ликвидности предприятия проводят дополнительные расчеты: статьи прогнозного актива баланса группируют по степени убывания ликвидности, а пассива баланса — по степени срочности оплаты (см. рис. 3.9).

А1 — наиболее ликвидные активы. К ним относят денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения (стр. 260 + стр. 25010).

А2 — быстрореализуемые активы. К ним относят дебиторскую задолженность и прочие активы (стр. 240 + стр. 270).

A3 — медленнореализуемые активы. К ним относят статьи из раздела II баланса «Оборотные активы» (стр. 210 + стр. 220 + + стр. 230).

А4 — труднореализуемые активы, включаемые в раздел I баланса.

П1 — наиболее краткосрочные обязательства. К ним относят статьи «Кредиторская задолженность» и «Прочие краткосрочные пассивы» (стр. 620 + стр. 660).

П2 — краткосрочные пассивы, к которым относят статьи раздела V баланса (стр. 610 + стр. 630 + стр. 640 + стр. 650). '

ПЗ — долгосрочные пассивы, к которым относят долгосрочные кредиты и заемные средства (стр. 510 + стр. 520).

П4 — постоянные пассивы, включающие статьи раздела III баланса (стр. 490).

При определении долгосрочной ликвидности баланса группы актива и пассива сопоставляют между собой. Баланс считают абсолютно ликвидным, если выполняются следующие соотношения групп активов и обязательств:

А1 > ПІ; А2 > П2; A3 > ПЗ; А4 < П4.

Анализ российской практики показывает, что неустойчивое финансовое положение наблюдается как у предприятий, переживающих спад производства, имеющих признаки неплатежеспособности, так и у предприятий, которые, наоборот, отличаются быстрым ростом, высокой оборачиваемостью капитала, но имеющих высокие постоянные издержки и постепенно теряющих в прибыли. Выделяют следующие причины неустойчивого финансового положения предприятий (табл. 3.17).

В скабках указаны строки баланса.

Систематически неустойчивое финансовое состояние предприятий ведет к их банкротству. В соответствии с Федеральным зако Рис. 3.9. Группировка статей актива и пассива для прогнозирования ликвидности предприятия

ном РФ от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» может быть возбуждено дело о банкротстве при условии, что сумма требований к должнику составляет не менее 100 тыс. руб. и соответствующие обязательства по удовлетворению требований кредиторов или по уплате обязательных платежей не исполнены в течение трех месяцев с даты, когда они должны быть исполнены. Безусловно, установленная в законе сумма требований к должнику соответствует условиям деятельности мелких предприятий с годовым оборотом 3—5 млн руб., а для крупных, средних и большинства малых предприятий задолженность в сумме 100 тыс. руб. — мизерна. Поэтому под такой «критерий» просроченной задолженности подпадает множество предприятий, вполне платежеспособных.

В мировой практике выработано несколько походов прогнозирования банкротства:

система формализованных показателей (аналитических показателей, характеризующих финансовое состояние и финансовую устойчивость);

система неформализованных критериев (признаков, предвещающих ухудшение финансового состояния);

расчет одного комплексного показателя;

прогноз финансового состояния на основе анализа денежных потоков, расчет которых основан на увеличении продаж в перспективе при уровне затрат, обеспечивающем получение прибыли.

Формализованные критерии — это система финансовых коэффициентов, уровень и динамика которых свидетельствуют о вероятном наступлении банкротства. В нашей стране впервые попытались установить четкие количественные критерии определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособного предприятия в постановлении Правительства РФ от 20.05.94 № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий». В соответствии с этим постановлением основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия — неплатежеспособным, является одно из двух условий:

коэффициент текущей ликвидности имеет значение менее 2;

коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами имеет значение менее 0,1.

Эти показатели имеют индикативный характер, показывают собственнику имущества неустойчивость его финансового состояния". При неудовлетворительной структуре баланса для определения ближайших перспектив в финансовом состоянии пред 

Практика показала полную несостоятельность этих двух критериев. Сотни тысяч успешно работающих предприятий, не испытывающих никаких финансовых трудностей и имеющих коэффициент текущей ликвидности менее 2, не являются неплатежеспособными.

приятия рассчитывают коэффициент восстановления его платежеспособности по следующей формуле:

^тлк.п уг(^тлк.п — ^-тлн.п) ^2 ]gj

^восст — 2 *

где Квосст — коэффициент восстановления платежеспособности; Ктлкп — фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на конец периода; К тл н п — фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на начало периода; Т— период (если период составляет, например, год, то Т=2 месяцев).

Если значение коэффициента восстановления меньше 1, то предприятие в ближайшие 6 месяцев не в состоянии восстановить платежеспособность (и наоборот).

Если структура баланса удовлетворительна, для проверки финансовой устойчивости предприятие может применять коэффициент утраты платежеспособности (Кутр) на срок три месяца, который рассчитывают по формуле:

3

^■тлк.п ^(^тлк.п ~~ ^-тлн.п.) ^2

Кугр — 2~ •

Если коэффициент утраты платежеспособности больше 1, то в ближайшие три месяца предприятие имеет реальную возможность сохранить свою платежеспособность, если меньше 1, то предприятию угрожает потеря платежеспособности.

Неформализованные критерии — это характеристики ухудшающегося финансового состояния, часто не имеющие количественного измерения. В .частности, широко известны рекомендации Комитета по обобщению практики аудита Великобритании. В них перечислены критические показатели для оценки возможного банкротства организаций. На их основе разработана двухуровневая система показателей.

Первый уровень — критерии и показатели, свидетельствующие о возможных будущих финансовых затруднениях, в том числе и банкротстве:

повторяющиеся существенные потери в основной деятельности;

высокий удельный вес просроченной кредиторской задолженности; превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности;

чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений;

устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности;

хроническая нехватка оборотных средств;

устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заемного капитала в общей сумме источников;

неправильная политика реинвестирования прибыли;

хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами, акционерами;

сверхнормативные и залежалые товары и производственные запасы;

ухудшение взаимоотношений с учреждениями банковской системы;

вынужденное использование источников финансирования на невыгодных условиях;

применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации;

потенциальные потери долгосрочных контрактов;

неблагоприятные изменения в портфеле заказов.

Второй уровень — показатели, не свидетельствующие о возможном банкротстве, но указывающие на возможность ухудшения финансового состояния:

потеря основных сотрудников аппарата управления;

вынужденные остановки производства;

недостаточная диверсификация производственной деятельности;

участие организации в судебных разбирательствах с непредсказуемым исходом и др.

А-модель

Джон Аргенти разработал альтернативный подход к прогнозированию высокого уровня финансового риска и риска банкротства, основанный на учете субъективных суждений участников процесса кредитования. Этот метод называется А-моделъю (см. далее).

Д.'Аргенти считал, что причины высокого уровня финансового риска и риска банкротства — неквалифицированное руководство, неэффективная система учета и отчетности и неспособность хозяйствующего субъекта приспосабливаться к изменяющимся условиям рынка. Вследствие низкого уровня менеджмента может быть допущена одна из следующих ошибок:

овертрейдинг ;

принятие на себя ошибочных или невозможных для выполнения обязательств;

рост финансового рычага до опасного уровня.

В результате появляются определенные симптомы спада или повышения уровня некоторых видов рисков, в том числе и финансового:

ухудшение значений финансовых коэффициентов;

использование «творческого подхода» для улучшения бухгалтерской и статистической отчетностей;

состояние коллапса.

В соответствии с методикой Л-модели уровень риска оценивают по балльной системе. Если сумма присвоенных баллов по группам системы превышает критический уровень — 25 баллов, то это свидетельствует о высоком уровне риска.

Расчет комплексного показателя

Комплексный показатель рассчитывают на основе факторной модели вида:

Z= alxl + а2х2 + ... + о„х„, (3.18)

где Z— комплексный показатель; а„ — факторы; хп — факторные нагрузки на п-ю переменную.

Z-счет Альтмана

Известны двухфакторная, пятифакторная и семифакторная модели прогнозирования банкротства компаний, разработанные американскими специалистами во главе с профессором Нью-Йоркского университета Э. Альтманом (Е. Altmari). Эти факторные модели разработаны с помощью методов дискриминантного £ анализа. Дискриминантный анализ — это факторный статистический анализ, при котором множество объектов разбивают на классы с помощью классифицирующей функции; в данном случае на два класса — подлежащие банкротству и способные избежать банкротства. Результативный показатель в модели — так называемый индекс кредитоспособности, величина которого свидетельствует о степени вероятности банкротства (Z), а факторные

Это ситуация, когда в погоне за перспективными возможностями увеличения объемов производства через повышение текущих затрат либо инвестиционных вложений компания сокращает ниже разумного предела свои финансовые (ликвидные) резервы и оказывается в ситуации банкротства вследствие потери текущей ликвидности.

показатели — финансовые коэффициенты, характеризующие структуру баланса и результаты финансово-хозяйственной деятельности.

Двухфакторная модель составлена по 19 компаниям и включает коэффициент текущей ликвидности (как отношение оборотного капитала к краткосрочным обязательствам) и коэффициент финансовой зависимости (как отношение заемного капитала к общей стоимости активов):

Z —0.3877-1.0736 0б°Р°™ьій капитал .

Краткосрочные обязательства (3.19)

п Заемный капитал

+ 0,0579 .

Активы

При прочих равных условиях вероятность банкротства тем меньше, чем больше коэффициент текущей ликвидности и меньше коэффициент финансовой зависимости:

для компаний, у которых Z= 0, вероятность банкротства — 50\%;

если Z< 0, то вероятность банкротства меньше 50\% и далее снижается по мере уменьшения Z;

если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50\% и возрастает с ростом Z

Модель не в полной мере описывает финансовое положение компании. Некоторые исследованные компании, которым банкротство не грозило, обанкротились. И наоборот, потенциальные банкроты сумели избежать банкротства. Например, компания, имеющая Z= —0,649 и вероятность банкротства около 20\%, фактически потерпела банкротство (коэффициент текущей ликвидности составил 2,4, коэффициент финансовой зависимости — 0,4). В то же время компания с Z = 0,509 и вероятностью банкротства 73,5\% благополучно избежала банкротства (коэффициенты соответственно составили 2,4 и 0,6).

Пятифакторная модель была разработана в 1968 г. Для ее построения Э. Альтманом были исследованы 33 обанкротившиеся компании в период с 1946 по 1965 г. и 33 аналогичные, но работающие; проанализированы 22 коэффициента, из них отобраны 5 наиболее значимых и получено новое значение Z:

Z = l,2A5j+l,4Jr2+3,3Ar3+0,6Jr4+0,99A_5, (3-20)

где Х1 = (Оборотный капитал/Активы); Х2 = (Нераспределенная прибыль/Активы); Хъ = (Прибыль до выплаты процентов и налогов/Активы); Х4 = (Собственный капитал по рыночной стоимости/Заемный капитал); Х5 = Объем продаж/Активы.

Полученное значение сравнивают с данными табл. 3.18.

Значения этого интегрированного показателя условны, их можно рассматривать лишь как общий индикатор ситуации. Специфика экономической среды РФ (налоговое законодательство, неразвитость фондового рынка, несоответствие бухгалтерской отчетности международным стандартам, непостоянство учетной политики предприятия и т.п.) может исказить объективную оценку. Кроме того, в модели Альтмана (формула 3.20) 4-й фактор (Х4) включает показатель рыночной капитализации. Таким образом, в неизменном виде она применима только к тем предприятиям, которые котируют свои акции на фондовом рынке.

При использовании модели также возможны два типа ошибок:

прогнозируют сохранение платежеспособности, а в действительности происходит банкротство компании;

прогнозируют банкротство, а компания сохраняет платежеспособность.

По мнению Э. Альтмана, с помощью этой модели прогноз банкротства на 1 год можно установить с точностью до 95\%. При этом ошибка первого типа возможна в 6\% случаев, ошибка второго типа в 3\%. Прогноз банкротства на 2 года удается с точностью до 83\%, при этом ошибки первого и второго типов соответственно в 28 и 6\% случаев.

В нашей стране индекс кредитоспособности рассчитывают для компаний нефтегазового комплекса.

В 1977 г. Э. Альтманом была разработана семифакторная модель, позволяющая более точно прогнозировать банкротство на 5 лет с точностью до 70\%. В модель включены следующие показатели: рентабельность активов, динамика прибыли, коэффициент покрытия процентов прибылью, кумулятивная прибыльность, коэффициент покрытия (текущей ликвидности), коэффициент . автономии, совокупные активы. Однако применение этой модели затрудняет сложность получения информации внешними пользователями.

В целом критическое значение Z следует воспринимать как сигнал опасности, анализировать причины неудовлетворительного положения и устранять их.

Модель У. Бивера (W. Beaver)

Известный финансовый аналитик Уильям Бивер на основе исследования статистических данных предложил свою систему диагностики банкротства (табл. 3.19).

Наиболее значимый коэффициент, по мнению Бивера, — отношение величины денежного потока предприятия к общей величине задолженности. Рисунок 3.10 демонстрирует сравнительную динамику во времени указанного показателя для предприятий, деятельность которых успешно развивается, и для обанкротившихся предприятий.

Однако успешное применение единичного показателя (коэффициента) зависит прежде всего от объема статистического массива, использованного в дискриминантном анализе. Поэтому сложно найти универсальный единичный показатель, который бы успешно оценивал организации, различные по характеру деятельности, этапам развития и т.д.

Коэффициент Чессеро

Коэффициент позволяет оценить не только вероятность риска банкротства, но и вероятность невыполнения обязательств по погашению задолженности по кредитам. Чем ближе значение данного показателя к нулю, тем устойчивее финансовое состояние анализируемого предприятия. В методике используют следующие факторы:

доля высоколиквидных активов в совокупных активах;

отношение нетто-продаж к высоколиквидным активам;

отношение брутто-доходов к совокупным активам;

отношение совокупной задолженности к совокупным активам;

отношение собственного капитала к чистым активам;

отношение оборотного капитала к нетто-продажам.

Рассчитывают коэффициент Чессера по формуле:

1+е-у' ■

где Р — коэффициент Чессера; е — гарифма (2,718281828);

(3.21)

основание натурального ло 

у = -2,0434 5,24*, + 0,0053*, 6,6507*, + + 4,4009*4 0,0791*5 0,102*6;

здесь *, = (Денежные средства и лекгореализуемые ценные бума-ги)/Активы; *2 = Выручка/(Денежные средства и лекгореализуемые ценные бумаги); *3 = Доходы/Активы; Хц = Заемный капитал/Активы; Х5 — Собственный капитал/Чистые активы; Х6 = Оборотные средства/Выручка.

Весовые коэффициенты были получены на основе экономико-статистического анализа выборки предприятий. Финансовое положение предприятия считают удовлетворительным, если значение коэффициента,, составляет менее 0,5.

Коэффициент Фулмера

Модель Дж. Фулмера была построена на выборке из 60 компаний — 30 успешных и 30 банкротов. Средний размер совокупных активов опытных фирм в выборке Дж. Фулмера составил 455 тыс. долл. Начальная "версия модели включала около 40 коэффициентов и, естественно, была трудно применима. С помощью данной модели можно с высокой точностью предсказать около 98\% случаев банкротства на год вперед и в 81\% случаев на два года вперед.

Коэффициент Фулмера рассчитывают по формуле:

Н = 5,528 х Fj + 0,212 х V2 + 0,073 хК3 + + 1,270 х V4 0,120 х V5 + 2,335 х V6 + 0,575 х V1 +

+ 1,083 х Vz + 0,894 х V9 6,075, ■ (3.22)

где Н — коэффициент Фулмера; Vx = Нераспределенная прибыль/Активы; V2 = Выручка/Активы; Уъ = Прибыль до выплаты налогов/Активы; К4 = Денежный поток/Заемный капитал; К5 = Заемный капитал/Активы; К6 = Краткосрочные обязательства/Активы; V7 = Материальные активы/Активы; V\% = Оборотный капитал/Заемный капитал; V9 = Прибыль до выплаты процентов и налогов/Выплаченные проценты.

По оценкам Дж. Фулмера, банкротство неизбежно при Н< 0.

Модель Э. Альтмана, в отличие от данной модели, включает показатель рыночной капитализации акций и применима только к компаниям, акции которых котируются на фондовом рынке, а американская компания, желающая выпустить акции в публичное обращение, обязана иметь годовой объем реализации не менее 15 млн долл. Модель Дж. Фулмера построена по выборке из гораздо меньших по размеру фирм, чем модель Э. Альтмана (средний размер активов — 455 ООО долл.), и не содержит показателей рыночной капитализации.

Существуют отечественные модели, разработанные Р. С. Сайфу-линым и Г.Г. Кадыковым, С. Кромоновым и др.

Так, в модели Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова рейтинговое число рассчитывают по формуле:

R = 2Ко + ОДКтл + 0,08Ки + 0,45Км + Кпр, (3.23)

где R — рейтинговое число; Ко — коэффициент обеспеченности собственными средствами (Ко > 0,1); Ктл — коэффициент текущей ликвидности (Ктл > 2); Ки интенсивность оборота авансируемого капитала, которая характеризует объем продаж, приходящийся на 1 рубль средств, вложенных в деятельность предприятия (Ки > 2,5); Км — коэффициент менеджмента, характеризует отношение прибыли от реализации к величине выручки от продаж (Км > (и — 1)/г, где г — учетная ставка ЦБ РФ); Кпр — рентабельность собственного капитала — отношение балансовой прибыли к собственному капиталу (Кпр > 0,2).

При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно 1. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее 1 характеризуют как неудовлетворительное.

Модели прогнозирования финансовой, устойчивости и банкротства можно применять как для внутренних целей предприятия, так и для анализа их бизнес-рисков деловыми партнерами — коммерческими банками, инвестиционными компаниями, поставщиками и пр. Вместе с тем диагностика банкротства на основе факторных моделей имеет следующие недостатки:

подобные модели не позволяют оценить причины попадания предприятия в «зону неплатежеспособности»;

нормативное содержание коэффициентов, используемых для рейтинговой оценки, не учитывает отраслевых особенностей предприятий;

• для разных стран, отраслей и тлі. коэффициенты при показателях моделей (константы) будут отличаться. Применять подобные модели необходимо с разумной осторожностью.

Контрольные вопросы

В чем сущность финансового планирования и прогнозирования?

Перечислите наиболее значимые задачи, решаемые с помощью финансового планирования.

Перечислите этапы финансового планирования.

Перечислите основные методы финансового планирования.

Какова последовательность этапов анализа финансовых планов?

Как можно классифицировать финансовые планы по срокам действия?

Какие четыре обязательных условия (компонента) составляют инфраструктуру финансового планирования предприятия?

Перечислите основные методы прогнозирования.

В каких случаях в прогнозировании используют количественные методы?

Какие пакеты прикладных программ решают задачи в области финансового планирования, прогнозирования и бюджетирования?

Охарактеризуйте структуру прогнозного баланса и плана прибылей и убытков.

Перечислите основные методы и модели долгосрочного финансового планирования.

Что представляют собой аналитические методы планирования?

Какова основная идея процентной зависимости элементов от объема продаж?

Какова взаимосвязь коэффициента реинвестирования и коэффициента дивидендных выплат?

Как рассчитать потребность в дополнительном внешнем финансировании (EFN)'!

Что представляет собой коэффициент внутреннего роста? Приведите формулу расчета.

Что представляет собой коэффициент устойчивого роста? Приведите формулу расчета.

Как связан устойчивый рост предприятия с показателем рентабельности собственного капитала (ROE)?

Какие показатели анализируют для оценки финансовой устойчивости предприятия?

Какие соотношения групп активов и обязательств баланса должны быть выполнены, чтобы прогнозный баланс считали абсолютно ликвидным?

В чем сущность моделей прогнозирования банкротства, выработанных мировой практикой?

Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия

Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия

Обсуждение Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия

Комментарии, рецензии и отзывы

3.4. прогнозирование финансовой устойчивости предприятия. модели прогнозирования банкротства: Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия, Лихачева Ольса Николаевна, 2007 читать онлайн, скачать pdf, djvu, fb2 скачать на телефон В учебном пособии раскрыты основные вопросы сущности долгосрочной и краткосрочной политики предприятия; дана характеристика источников и форм долгосрочного финансирования деятельности предприятия; изложена организация...