Глава 9 формы и методы финансирования инвестицонных проектов

Глава 9 формы и методы финансирования инвестицонных проектов

Основными формами финансирования инвестиционных проектов являются: самофинансирование, акционерная форма финансирования, государственное (бюджетное) финансирование, долговое финансирование, государственные внешние заимствования, долгосрочное кредитование, лизинг, проектное финансирование, венчурное финансирование, ипотечное кредитование.

Самофинансирование инвестиционных проектов

Классической формой финансирования инвестиционных проектов в странах с развитой экономикой является самофинансирование инвестиций использование собственных финансовых ресурсов предприятий в виде нераспределенной прибыли и амортизации. В дополнение к использованию этих двух источников применяются такие формы финансирования, как эмиссия ценных бумаг и получение кредита на рынке ссудного капитала.

Вместе с тем редко какая компания, которая принимает решение реализовать ресурсоемкий инвестиционный проект, имеет возможность осуществить этот проект, используя только собственные финансовые ресурсы. Поэтому с целью получения необходимых финансовых ресурсов компания может прибегнуть к увеличению собственного капитала за счет эмиссии долевых ценных бумаг (акций) или к использованию заемных средств, выпустив долговые ценные бумаги (облигации или другие долговые обязательства); возможна также и такая форма получение ссуды в банке, страховой или другой компании.

Акционерная форма финансирования инвестиционных проектов

Акционерное финансирование представляет собой форму получения необходимых денежных средств или других инвестиционных ресурсов для реализации инвестиционных проектов путем выпуска и продажи предприятиями и организациями-инвесторами ценных бумаг (акций и облигаций). По существу, форма акционерного финансирования является альтернативной кредитному финансированию и представляет своего рода заем денежных средств у покупателей ценных бумаг на срочной основе, но без возврата и уплаты процентов за пользование ими, как это имеет место при получении кредита в банке. При выпуске ценных бумаг инвесторы предлагают покупателям приобрести их на определенных условиях. При этом покупатели (собственники) ценных бумаг приобретают право на получение дохода как в виде денежных выплат, так и в виде увеличения своей доли в уставном капитале предприятия, выпустившего ценные бумаги, только в будущем после создания или модернизации производства, выпуска и реализации продукции и получения прибыли. Кроме этого, собственники акций имеют еще один мотив приобретения ценных бумаг в зависимости от условий выпуска акций они могут приобретать права участия в управлении создаваемым в результате реализации инвестиционного проекта предприятием.

Акционерное финансирование по сути представляет собой денежное соучастие юридических и физических лиц в обеспечении финансовыми ресурсами процесса создания новых или развития существующих предприятий, компаний, фирм, функционирующих в виде акционерных обществ.

Государственное (бюджетное) финансирование инвестиционных проектов

Государственное финансирование инвестиционных проектов осуществляется прежде всего в рамках государственных и региональных инвестиционных программ. Федеральные целевые инвестиционные программы являются эффективным инструментом государственного воздействия на инвестиционную деятельность в стране в целом и в отдельных регионах, на экономическое развитие регионов. Государственное участие в финансировании инвестиционных проектов направлено в основном на поддержку проектов, имеющих важное значение для экономики, а также на сохранение государственного контроля над соответствующими секторами экономики. Указанное участие осуществляется в пределах государственных бюджетных ассигнований на инвестиционные цели и в рамках государственных инвестиционных программ.

При данной форме финансирования инвестиционные проекты финансируются Правительством РФ за счет средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов Федерации и местных бюджетов.

Государство в лице его правительства, органов государственной власти субъектов РФ и местного самоуправления финансирует стройки и объекты, заказчиками-застройщиками которых являются негосударственные коммерческие организации, при условии реализации таких важных общегосударственных задач, как поддержка приоритетных направлений развития экономики страны, экономическое развитие регионов, создание рабочих мест в районах с избыточным уровнем трудовых ресурсов и т.д.

По форме государственное финансирование инвестиционных проектов осуществляется в виде кредитования на возвратной и безвозвратной основах.

На возвратной основе средства из федерального бюджета предприятиям и организациям-застройщикам для капитального строительства выделяются Министерством финансов РФ в пределах сумм кредитов, выделяемых Центральным банком РФ в установленном действующим законодательством порядке. Предприятия и организации-застройщики для получения необходимых сумм обращаются в финансовые органы и другие органы управления соответствующих министерств и ведомств по принадлежности с необходимыми обоснованиями и расчетами эффективности инвестиционных проектов, их реализуемости и возможности возврата получаемых кредитов. После рассмотрения и положительного решения заявок предприятия и организации-заемщики заключают с Министерством финансов РФ или соответствующим региональным органом государственной власти (органом местного самоуправления) кредитные договоры, согласно которым заемщикам на их расчетные счета в соответствующие обслуживающие банки через территориальные государственные казначейства перечисляются необходимые средства.

Принципиальное отличие государственного финансирования инвестиционных проектов на возвратной основе от банковского кредитования состоит в льготном получении выделяемых средств. Размер процентной ставки за пользование государственным кредитом существенно ниже по сравнению с процентной ставкой за пользование банковским кредитом.

Такая форма финансирования инвестиционных проектов, как государственное (бюджетное) финансирование, выполняет чрезвычайно важную функцию, поскольку в активизации инвестиционных процессов в отечественной экономике значительная роль принадлежит государству. Это главным образом связано с формированием необходимой нормы доходности капитала и его перетеканием в наиболее эффективные и доходные отрасли материального производства.

Государственное финансирование инвестиционных проектов, осуществляемое в виде кредитования на безвозвратной основе, относится к форме финансирования, при которой в качестве источника средств используются бюджетные ассигнования.

Условия предоставления бюджетных ассигнований при государственном финансировании инвестиционных проектов

Бюджетные ассигнования (от лат. assignare выделять, назначать) -средства (субсидии) из бюджетов различных уровней (федерального, региональных и местных), которые относятся к средствам, предоставляемым на безвозмездной и безвозвратной основе.

Необходимость осуществления бюджетных ассигнований объективно обусловлена наличием таких сфер деятельности и отраслей общественного производства, которые имеют общегосударственное значение, но являются недостаточно рентабельными, малопривлекательными, зачастую нереальными для частного инвестора из-за высокой капиталоемкости и материалоемкости, высокого уровня риска и в значительной степени отдаленного во времени зкономического эффекта либо отсутствия этого эффекта.

За счет бюджетных ассигнований финансируются в основном объекты социальной и производственной инфраструктуры, новые прогрессивные развивающиеся отрасли, определяющие научно-технический прогресс и способствующие структурным изменениям в экономике, и т.п. Такое участие государства в финансировании инвестиционной деятельности позволяет пропорционально и согласованно развивать экономику страны в различных направлениях и аспектах (региональном, отраслевом, научно-техническом, социальном, воспроизводственном и т.д.) и на этой основе решать различные задачи, которые стоят перед органами государственной власти различных уровней. Таким образом, бюджетные ассигнования являются действенным инструментом финансово-экономической и социальной политики государства. Они выступают важным фактором развития общественного производства и социальной сферы, воздействуя на рыночную конъюнктуру, обеспечивая экономический рост.

Такие факторы, как финансовая самостоятельность хозяйствующих субъектов, активность и результативность предпринимательской деятельности, возможности финансового рынка в условиях рыночной экономики, позволяют снижать долю бюджетного финансирования капитальных вложений, уменьшать нагрузку на бюджет того или иного уровня, и прежде всего на федеральный бюджет.

Особенности бюджетных ассигнований связаны с их публичным характером и сводятся к следующим:

1) возможность предоставления средств на условиях безвозвратности и безвозмездности (для финансирования объектов, включенных в федеральную целевую программу);

гласность разработки и исполнения программ бюджетных ассигнований;

адресный характер, строгая целевая направленность финансирования и жесткий финансовый контроль; при этом любое использование средств не по назначению расценивается как нарушение бюджетного законодательства;

преобладание социальных приоритетов и приоритетов объектов национальной экономики.

На безвозвратной основе осуществляется финансирование капитальных вложений за счет средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов. Правительством Российской Федерации утверждается перечень строек и объектов для федеральных государственных нужд. При этом финансирование осуществляется как в полном объеме в соответствии со сметной стоимостью строительства, так и частично при максимальном привлечении собственных и заемных средств унитарными предприятиями федерального, регионального и муниципального уровня либо негосударственными коммерческими организациями.

Из федерального бюджета финансирование строек производится Министерством финансов РФ путем перечисления средств федеральным органам исполнительной власти, наделенным Правительством РФ правами государственных заказчиков, которые распределяют выделенные средства по отдельным стройкам предприятиям-застройщикам.

Условия предоставления бюджетных ассигнований при государственном финансировании инвестиционных проектов предопределяют реализацию следующего алгоритма.

При оформлении финансирования капитальных вложений за счет бюджетных ассигнований средств федерального бюджета на безвозвратной основе предприятия-застройщики представляют в обслуживающие их банки и в соответствующие территориальные органы Федерального казначейства следующие документы:

титульные списки вновь начинаемых строек и объектов с распределением капитальных вложений по годам;

уточненные объемы капитальных вложений и строительно-монтажных работ на соответствующий год по переходящим стройкам;

генеральные контракты (договоры подрядов) на строительство предприятий, объектов на весь период строительства с указанием формы расчетов с подрядчиками за выполненные работы;

расчеты сметной стоимости строительства;

заключения государственной вневедомственной технико-экономической экспертизы и экологической экспертизы проектно-сметной документации по каждому инвестиционному проекту.

Федеральные органы власти, уполномоченные Правительством РФ государственными заказчиками, ежемесячно представляют в Министерство финансов РФ данные об использовании выделенных им средств.

Финансирование строительства за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов производится в соответствии с бюджетными распределениями региональными и местными финансовыми органами путем перечисления денежных средств на расчетные счета предприятиям и организациям-заказчикам. Предприятия и организации-заказчики представляют в соответствующие финансовые органы документацию, включающую титульные списки строящихся объектов, уточненные объемы капитальных вложений по переходящим (незавершенным) объектам, генеральные контракты, подряды на строительство, сводные сметы на строительство, заключения технико-экономической и экологической экспертиз проектно-сметной документации. Кроме этого, в ходе реализации инвестиционных проектов предприятиями и организациями-заказчиками в соответствующие финансовые органы ежемесячно представляется информация об использовании выделенных финансовых средств.

Государственные внешние заимствования

Государственные внешние заимствования Российской Федерации производятся в связи с недостатком собственных средств для реализации инвестиционных проектов и программ федерального и регионального уровня, а также для реализации крупных проектов на приоритетных направлениях развития экономики страны.

В Российской Федерации государственные внешние заимствования -внешние инвестиции осуществляются в следующих формах:

создание организаций с долевым участием иностранного капитала (совместных предприятий);

создание организаций, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, их филиалов и представительств;

приобретение иностранным инвестором в собственность организаций, имущественных комплексов, зданий, сооружений, долей участия в существующих организациях, акций, облигаций и других ценных бумаг;

приобретение прав пользования землей и иными природными ресурсами, а также иных имущественных прав;

предоставление займов, кредитов, имущества, имущественных прав и т.п.

Расширение иностранного инвестирования для России является актуальной проблемой, состоящей в том числе в стимулировании притока иностранного капитала, в определении форм этого привлечения в форме частных зарубежных инвестиций (прямых и портфельных) или в форме кредитов и займов.

Кредитное (ссудное) финансирование инвестиционных проектов

Практически ни один инвестиционный проект не может быть реализован без привлечения кредитов. Кредит это ссуда, предоставляемая в денежной или товарной форме кредитодателем заемщику при соблюдении условий возвратности, срочности и платности.

Кроме банков ссудное финансирование инвестиционных проектов осуществляют и другие финансовые институты. В частности, в развитых в экономическом отношении странах долгосрочное инвестирование широко практикуют страховые компании. Для них срочные ссуды представляют собой инвестиции. Так как страховые компании заинтересованы в непрерывном обороте своих денежных средств, они взимают плату за досрочное погашение ссуды заемщиком. Кроме того, в связи с тем, что ссуды страховых компаний выдаются на более длительный срок, чем ссуды банков, процентная ставка страховых компаний более высокая.

Учитывая различные сроки погашения, ссуды банков и страховых компаний не являются конкурентными, скорее они дополняют друг друга.

Кредиты, с помощью которых финансируются инвестиционные проекты, отличаются большим разнообразием их можно группировать по различным признакам и, в частности, по типу кредитора, по назначению, по форме предоставления, по сроку предоставления.

Яо типу кредитора кредиты разделяются на следующие виды:

банковский кредит;

государственный кредит;

иностранный кредит;

коммерческий кредит (кредит, предоставляемый товарной форме). По назначению кредиты включают:

инвестиционный кредит;

ипотечный кредит (под залог недвижимого имущества);

таможенный кредит (отсрочка платежа таможенных пошлин).

По форме предоставления кредиты, предназначенные для финансирования инвестиционных проектов, классифицируются на два типа:

финансовый кредит;

товарный кредит.

По сроку предоставления кредиты подразделяются на такие типы:

краткосрочный кредит (до 12 месяцев);

долгосрочный кредит (от 1 года до 5 лет).

Основой кредитных отношений и применяемых форм финансирования инвестиционных проектов на основе кредитования инвесторов является кредитный договор, т.е. юридическое соглашение, определяющее основные параметры кредита и обязательства как заемщика, так и кредитора. В нем предусматриваются объемы и сроки предоставления кредитов, сроки их возврата, процентные ставки за пользование кредитными средствами и т.д.

В кредитном договоре устанавливаются различного рода ограничения.

Одним из ограничений являются ограничения на оставшуюся сумму долга, т.е. заемщику запрещается получать другую долгосрочную ссуду у нового кредитора. Эти ограничения защищают кредитора от возможных имущественных претензий к заемщику со стороны других кредиторов.

Наряду с общими ограничениями существуют так называемые стандартные ограничения, которые можно встретить в тексте большинства кредитных договоров. К числу таких ограничений относится статья отказа от залога, т.е. она предусматривает гарантийное условие, согласно которому заемщик обязуется не закладывать никакое имущество в период действия кредитного договора.

Кроме отказа от залога к стандартным ограничениям относятся требования к заемщику не занижать и не продавать свою дебиторскую задолженность. Более того, заемщику запрещено совершать сделки по аренде собственности. Цель этих ограничений оградить заемщика от принятия на себя обязательств, которые могут снизить его платежеспособность. Стандартные ограничения способствуют закрытию различных лазеек и способствуют выполнению договорных обязательств заемщиком.

Все споры между участниками кредитного договора разрешаются в соответствии с действующим законодательством и в рамках определенных в договоре обязательств сторон друг перед другом.

Долгосрочное кредитование как форма финансового обеспечения инвестиционных проектов предусматривает следующие особенности в кредитном договоре. Приоритет при составлении кредитного договора в этом случае отдается учету возможных вариантов развития событий как в части непосредственной реализации инвестиционных проектов, так и в части изменения общего экономического положения и общей экономической конъюнктуры в стране. При этом составление кредитного договора не предусматривает установления жестко определенных размеров процентных ставок по кредиту, сроков и условий возврата кредитов. В связи с этим в кредитных договорах предусматривается некоторый допустимый интервал по срокам возврата кредитов, возможность уточнения процентных ставок за пользование ими в соответствии с инфляционными процессами и др. Одновременно кредитор и заемщик определяют меры по минимизации риска инвестиционных вложений, которые отражаются в кредитном договоре.

Условия кредитования, определяющие целесообразность кредитования инвестора (для финансирования инвестиционного проекта), заключаются в следующем.

1. Банковский кредит должен быть предоставлен на срок, достаточный для его погашения за счет реализации проекта. Возможен льготный режим погашения, т.е. такой режим, при котором погашение основной суммы и процентов начинается после завершения проекта. В зависимости от размеров прогнозируемых доходов от проекта выбирается график погашения кредита (равными долями, неравными долями, всей суммой в конце срока или по оговоренному графику).

Необходимо согласование процентной ставки по кредиту с реальной стоимостью денег, соответствующей ожидаемому уровню инфляции и степени риска.

Выбор между кредитами с переменной или фиксированной процентной ставкой производится в соответствии со следующим правилом: в условиях нестабильности и инфляции и кредиторы, и заемщики отдают предпочтение ссудам с переменной процентной ставкой, пользуясь которой возможно более адекватно и корректно учесть прогнозируемую зависимость стоимости денег от времени. При постоянной кредитной процентной ставке ситуация следующая: при стабильном повышении инфляции постоянная ставка по кредитам выгодна заемщикам, а при снижении кредиторам.

Необходима оценка рисков по выдаваемым кредитам.

В случае предоставления кредита в иностранной валюте необходимо учитывать валютный риск, поскольку при значительном повышении обменного курса иностранных валют по отношению к рублю соответственно возрастает сумма возврата платежа в рублевом выражении по сравнению с планируемой в начале кредитного периода.

Использование кредитов для финансирования инвестиционного проекта имеет преимущества по сравнению с постепенным накоплением собственных средств или с бюджетным финансированием. Это связано со следующим:

возможность начать проект сразу, выполнить весь объем работ в сжатые сроки, расплачиваясь затем по кредиту в течение нескольких лет;

платежи по кредитам носят более равномерный характер, чем расходы осуществления инвестиционного проекта;

долговое (кредитное) финансирование обеспечивает более справедливое распределение долгового бремени по сравнению с бюджетным финансированием, когда одно поколение пользователей инвестиционного проекта оплачивает инвестиционные затраты другого (предыдущего) поколения;

размер затрат на привлечение заемных средств для финансирования инвестиционного проекта существенно меньше дополнительных расходов, возникающих в результате недостаточного финансирования инвестиционного проекта.

К недостаткам финансирования инвестиционных проектов за счет кредитов относятся: немедленная потребность в средствах для уплаты долга и выплат процентов по кредиту, необходимость выплат в валюте иностранным кредиторам.

Получение банковского кредита требует от получателя предоставления соответствующих гарантий возврата средств. В ряде случаев гарантом возврата средств организацией могут выступать органы местного самоуправления, администрации регионов.

Обеспечение возврата средств, выданных банком, возможно в формах:

предоставления в качестве обеспечения по кредиту доходных поступлений, полученных от реализации проекта;

- передачи в залог финансовых активов;

передачи в залог недвижимости (ипотечное кредитование) или иной собственности, если это допускается законодательством;

передачи в залог трансфертов от вышестоящих бюджетов (в случае, если заемщиком средств выступают органы местного самоуправления).

Получение банковского кредита для строительства нового или расширения действующего предприятия широко практикуется для финансирования относительно небольших проектов с небольшим сроком окупаемости. При недостаточной стабильной экономической ситуации в России получение кредитов для строительства крупных объектов практически невозможно. В этих условиях применяется способ разбиения инвестиционного проекта на этапы по пусковым объектам. При значительных величинах затрат и сроков осуществления крупных проектов реализация такой схемы связана с необходимостью вложения денег кредитором на большой срок при невозможности оказывать влияние на ход проекта.

Ипотечное кредитование. Оценка залогового имущества

Для финансового обеспечения инвестиционной деятельности, в частности для модернизации производства, реконструкции и технического перевооружения, капитального строительства, предприятие вынуждено обращаться за кредитом к банкам и другим финансово-кредитным организациям. Так как за каждым кредитом стоит определенный риск для кредитора, то это вынуждает банк-кредитора требовать от предприятия-заемщика обеспечения кредита. Наиболее эффективной и распространенной формой обеспечения инвестиционного банковского кредита является залог недвижимого имущества (ипотека).

Залог регулируется несколькими законодательными актами, среди них: Гражданский кодекс РФ, федеральные законы: «О залоге», «Об ипотеке (залоге недвижимости)», «О банках и банковской деятельности», «О несостоятельности (банкротстве)».

Залог представляет собой один из способов обеспечения исполнения обязательства, при котором кредитор-залогодержатель «имеет право в случае неисполнения должником обязательства получить удовлетворение из стоимости заложенного имущества лица, которому принадлежит это имущество (залогодателя)» (ст. 334 ГК РФ).

Залог недвижимого имущества (ипотека) наиболее надежное обеспечение кредитных сделок Это объясняется высокой стоимостью этих активов, наличием спроса на недвижимость, а также правовым обеспечением сделок с недвижимостью, включая государственную регистрацию прав.

Залог зданий и сооружений предполагает одновременно и залог либо земельного участка, на котором зти здания и сооружения находятся, если участок принадлежит залогодателю, либо права долгосрочной аренды земельного участка, если участок арендуется залогодателем.

Залоговые отношения связаны прежде всего с кредитным договором. Залоговая операция производна от кредитной сделки и гарантирует своевременное и полное погашение кредита. Прежде чем заключить кредитный договор с залоговым обеспечением, банк организует залоговую экспертизу. Цели залоговой экспертизы: установить приемлемость предлагаемого имущества для залога и оценить залоговую стоимость имущества под данный кредит.

Залоговая экспертиза включает следующие этапы:

1) рассмотрение предлагаемого имущества в качестве предмета залога;

оценку залоговой (ликвидационной) стоимости предлагаемого имущества по состоянию на последний срок погашения кредита и процентов;

определение состава и количества имущества как предмета залога под согласованный между кредитором и заемщиком размер кредита.

На первом этапе залоговой экспертизы проверяется возможность оформления залога на предлагаемое имущество с юридических позиций. Предприятие (заемщик, залогодатель) может предоставить банку-кредитору в залог недвижимое имущество, которое принадлежит предприятию на праве собственности и на которое нет установленных законом запретов или ограничений в отношении залога.

Если предприятие владеет недвижимым имуществом на праве хозяйственного ведения, то оно может передать это имущество в залог только с письменного согласия собственника.

В соответствии с законом не могут быть предметом залога:

строения неопределенного назначения;

строения, признанные в установленном порядке непригодными для пользования (аварийные, поврежденные и т.п.);

самовольно возведенные и бесхозные объекты;

строения, расположенные на земельных участках, право пользования или собственности которых не подтверждено соответствующими документами;

строения, не прошедшие государственную регистрацию.

В ходе залоговой экспертизы проверяется также отсутствие каких-либо ограничений на распоряжение предприятием-залогодателем имуществом, находящимся в его собственности. Ограничения могут выражаться в аресте имущества, в наличии обременения, например, залогом другим банком, в наличии прав третьих лиц.

В большинстве случаев заложенное недвижимое имущество остается у предприятия-залогодателя, если иное не предусмотрено договором о залоге. Во всех случаях недвижимое имущество, на которое устанавливается ипотека, а также заложенные товары в обороте остаются у залогодателя.

Если предприятие-заемщик (залогодатель) не выполняет своих обязательств по своевременному и полному возврату кредита и процентов, то банк-кредитор (залогодержатель) реализует свое залоговое право посредством обращения взыскания на заложенное имущество.

На практике банки начинают процедуру обращения взыскания на заложенное имущество, когда неплатежи становятся крупными и продолжительными, т.е. при неисполнении кредитного договора.

Требования банка (залогодержателя и кредитора) в большинстве случаев удовлетворяются из стоимости заложенного недвижимого имущества по решению суда. В то же время закон допускает удовлетворение этого требования без обращения в суд на основании нотариально заверенного соглашения между залогодержателем и залогодателем.

Законом установлены случаи, когда взыскание на предмет залога может быть обращено только по решению суда, в частности по Закону «Об ипотеке» к таким относится случай, когда предметом ипотеки является предприятие как имущественный комплекс.

По просьбе залогодателя суд вправе отсрочить продажу заложенного имущества с публичных торгов на срок до одного года (ст. 350 ГК РФ). При решении вопроса об отсрочке продажи заложенного имущества предприятию-должнику следует учесть, что отсрочка не освобождает должника от возмещения возросших за время отсрочки убытков кредитора. Другими словами, предприятию необходимо в этом случае решить, что для него выгоднее: добиваться отсрочки, но при этом нести дополнительные расходы по процентам за кредит и возросшую неустойку, либо согласиться на немедленную продажу имущества и тут же рассчитаться по долгам.

После того как судом или по договоренности сторон принято решение об удовлетворении претензии кредитора-залогодержателя из стоимости заложенного имущества, начинается следующий этап реализации прав залогодержателя продажа заложенного имущества с публичных торгов, если законом не установлен иной порядок

Залоговая стоимость имущества. Чтобы предприятию (или физическому лицу) получить кредит, необходимо знать, на какую стоимость следует предложить банку свое недвижимое имущество в залог. Банк в определении стоимости имущества, принимаемого в залог, исходит из требований, удовлетворяемых за счет заложенного имущества. Отсюда следует, что в момент обращения взыскания на заложенное имущество стоимость этого имущества должна быть достаточной, чтобы после продажи имущества обеспечить возврат кредита и неоплаченных процентов, а также погасить все расходы банка, связанные с продажей этого имущества. Стоимость требований залогодержателя в момент обращения взыскания на заложенное имущество равна сумме невозвращенного кредита, неоплаченных процентов за кредит, штрафа (неустойки) и затрат, связанных с реализацией (продажей) имущества на торгах.

Компоненты этой суммы чрезвычайно трудно поддаются определению (прогнозированию) при заключении договора о залоге, так как нельзя предсказать, насколько велики и когда возникнут долги по кредиту. В связи с этим требуемую сумму залоговой стоимости имущества при заключении договора банк-кредитор назначает «с запасом», ориентируясь на худшее стечение обстоятельств в ходе выполнения кредитного и залогового договоров.

Оценку предлагаемых в залог объектов имущества может выполнять только независимый оценщик, который не имеет имущественного интереса в объекте оценки, а также вещных и обязательственных прав в отношении оцениваемого имущества. Условие независимости оценщика, сформулированное в Законе «Об оценочной деятельности», исключает возможность проведения оценки банком потенциальным залогодержателем.

Строго говоря, залоговая (ликвидационная) стоимость не является рыночной в том понимании, как трактует ее Закон «Об оценочной деятельности»: ликвидационная стоимость стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов.

Отметим некоторые особенности оценки ликвидационной стоимости для целей оформления залога (ипотеки).

Во-первых, данная оценка является прогнозной. Залоговая (ликвидационная) стоимость определяется при заключении кредитного договора, но по состоянию на момент истечения срока по кредиту с добавлением времени на быструю продажу с торгов.

Во-вторых, поскольку намечается возможная будущая продажа с открытых торгов, то вероятна смена собственника и соответствующая модификация условий применения имущества.

В-третьих, расчет залоговой (ликвидационной) стоимости выполняется на основе предварительной оценки рыночной стоимости с учетом ликвидационной скидки на вынужденный характер сделки и срочность продажи. Порядок оценки залоговой стоимости недвижимого имущества таков:

Определяется текущая рыночная стоимость объектов имущества, предлагаемых в залог, на дату заключения кредитного и залогового договоров. Стоимость рассчитывается с учетом физического, морального и экономического износа.

Рассчитывается текущая залоговая стоимость объектов на дату заключения договоров путем пересчета рыночной стоимости с помощью коэффициента ликвидационной скидки.

Определяется прогнозная залоговая стоимость объектов на дату их возможной продажи на торгах; для этого текущая залоговая стоимость корректируется с учетом ожидаемого темпа инфляции и накопления износа.

Кроме этого, для оценки недвижимости под ипотечный кредит предприятие-залогодатель должно представить оценщику для оценки следующие документы:

документ, подтверждающий право собственности (свидетельство о государственной регистрации);

документы, на основании которых приобретена собственность (договора купли-продажи, мены и др.);

справка бюро технической инвентаризации;

технический паспорт объекта;

документ на право пользования земельным участком. Рыночная стоимость недвижимости оценивается для условий продажи

ее наиболее типичному покупателю (пользователю) и для наиболее эффективного использования согласно функциональному назначению зданий и сооружений. При расчете залоговой (ликвидационной) стоимости недвижимости коэффициент ликвидационной скидки выбирается с учетом ликвидности данного вида объектов и продолжительности продажной экспозиции. Наиболее ликвидными является офисная недвижимость, меньшей ликвидностью обладают торговые здания и еще меньшей производственные и складские здания.

Рассчитанная залоговая стоимость объекта соответствует дате заключения кредитного и залогового договоров, далее она приводится к моменту погашения долга методом компаундинга с учетом прогнозной оценки будущего темпа инфляции.

Проектное финансирование

При значительных затратах и сроках осуществления крупных проектов получение кредитов для строительства крупных объектов практически невозможно. В связи с этим более привлекательным становится получение финансовых средств для реализации инвестиционного проекта на условиях проектного финансирования.

Данный метод финансирования инвестиционных проектов состоит в том, что основным обеспечением предоставляемых банками кредитов является сам проект, т.е. те доходы, которые получит создаваемое или реконструируемое предприятие в будущем в результате реализации проекта. Этот метод получил название проектного финансирования.

Инвестиционные проекты в основном должны финансироваться за счет собственных средств учредителей (инициаторов) проекта, т.е. основная часть инвестиционных затрат по проекту должна ложиться на них. Такая практика соответствует общему подходу к финансированию инвестиционных проектов, состоящему в том, что расходы и риски преимущественно должны нести инициаторы проекта, которые имеют возможность получать высокие доходы и за счет этого возвращать сделанные вложения, в то время как кредиторы могут рассчитывать только на своевременный возврат кредита и процентов.

Термин «проектное финансирование» имеет несколько трактовок:

финансирование, основанное на жизнеспособности самого проекта без учета платежеспособности его участников, их гарантий и гарантий погашения кредита третьими сторонами;

финансирование проекта, при котором источником погашения задолженности являются потоки денежной наличности, генерируемые в результате реализации самого инвестиционного проекта;

финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнеспособностью предприятия, что позволяет генерировать денежные потоки, достаточные для обслуживания долга, связанного с реализацией инвестиционного проекта.

Таким образом, проектное финансирование характеризуется особым способом обеспечения, в основе которого лежит обеспечение реальности получения планируемых денежных потоков путем выявления и распределения всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации (учредители проекта, подрядные организации, финансовые учреждения, государственные органы, поставщики сырья, потребители конечной продукции).

В банковской практике можно выделить следующие типы проектного

финансирования.

Проектное финансирование, при котором банк-кредитор принимает на себя весь риск, связанный с реализацией проекта, оценивая (прогнозируя) лишь денежные потоки, генерируемые проектом и направляемые в погашение кредита. При сделке этого вида кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя почти все риски, связанные с реализацией проекта. Финансирование по такой схеме является наиболее дорогостоящим для заемщика, так как за больший риск кредитор желает получить наибольшую выгоду при этом цена капитала для заемщика достаточно высока.

Проектное финансирование, при котором банк-кредитор не принимает на себя никаких рисков, связанных с проектом, ограничивая свое участие предоставлением кредита. При этом цена капитала для заемщика существенно меньше, чем в первом случае.

Проектное финансирование смешанного типа, при котором все риски, связанные с реализацией проекта, распределяются между сторонами таким образом, чтобы последние могли принимать на себя зависящие от них риски. Например, заемщик берет на себя все риски, связанные с эксплуатацией объекта; подрядчик берет риск за завершение строительства и т.п.

В рамках проектного финансирования первого типа финансируются проекты, обладающие высокой доходностью. Как правило, этими проектами предусматривается выпуск конкурентоспособной продукции, например добыча и переработка полезных ископаемых.

Наиболее распространенной формой проектного финансирования является проектное финансирование второго типа. Это вызвано тем, что данная форма финансирования отличается быстротой получения необходимых инвестору средств, а также более низкой стоимостью кредита.

Весьма распространенной формой является проектное финансирование смешанного типа. Поскольку при этой форме финансирования все риски, связанные с реализацией проекта, распределяются между сторонами, в результате разумного распределения рисков цена источников финансирования уменьшается.

Лизинг как форма финансирования инвестиционных проектов виды и преимущества

В соответствии с Федеральным законом «О лизинге» под лизингом понимается вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных этим договором, с правом его выкупа.

Таким образом, лизинг как форма ресурсного обеспечения инвестиционных проектов предполагает при их реализации использование материальных ресурсов в первую очередь в виде технологического оборудования, являющегося собственностью лизинговых компаний или производителей этого оборудования. В результате использования такой формы ресурсного обеспечения снижается потребность в денежных средствах на капитальные вложения и, кроме того, откладываются сроки оплаты приобретенного оборудования. В конечном счете ускоряется реализация инвестиционных проектов и увеличивается финансовая отдача инвестиций.

Вообще говоря, предметом лизинга могут быть предприятия и другие имущественные комплексы, здания и сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может быть использовано для предпринимательской деятельности. Не могут быть предметом лизинга земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, которое запрещено законом для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения.

Субъектами лизинга выступают, с одной стороны, лизингополучатель, т.е. физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором принимает предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование, с другой стороны, лизингодатель, т.е. физическое или юридическое лицо, которое за счет собственных средств приобретает в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга.

Кроме них субъектом лизинга является и продавец (поставщик) предмета лизинга, который в соответствии с договором купли-продажи продает или поставляет лизингодателю соответствующее имущество в договорные сроки и на договорных условиях.

Совокупность договоров лизингодателя с продавцом предмета лизинга и с лизингополучателем образует лизинговую сделку.

В качестве лизингодателя выступают прежде всего лизинговые компании _ коммерческие организации, выполняющие в соответствии со своими учредительными документами функции лизингодателя и получившие в установленном законодательством порядке лицензию на осуществление лизинговой деятельности.

В качестве лизингодателя могут также выступать предприятия и организации, производящие оборудование, являющееся предметом лизинга.

Лизинг может быть как внутренним, так и внешним. При этом под внутренним лизингом принято понимать лизинг, осуществляемый российскими лизинговыми компаниями или предприятиями. Внешний (международный) лизинг осуществляют иностранные лизинговые компании или другие иностранные предприятия и организации.

Лизинг можно рассматривать как специфическую форму финансирования инвестиционных проектов. В данном случае производятся инвестиции в основные фонды предприятия, осуществляемые специальными (лизинговыми) компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы кредитуют арендатора. Лизинг компенсирует невозможность полного обеспечения потребности в инвестициях только за счет традиционных методов финансирования, например использования собственных или заемных средств.

В зависимости от срока, на который заключается договор аренды предмета лизинга, различают три вида лизинга:

краткосрочная аренда на срок до года рейтинг;

среднесрочная аренда на срок от 1 года до 3 лет хайринг;

долгосрочная аренда на срок более 3 лет собственно лизинг.

По форме различают следующие виды лизинга: финансовый и оперативный.

Финансовый лизинг вид лизинга, при котором лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного продавца и передать лизингополучателю данное имущество в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование. При этом срок, на который предмет лизинга передается лизингополучателю, соизмерим по продолжительности со сроком полной амортизации предмета лизинга или превышает его; предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя по истечении срока действия договора лизинга или до его истечения при условии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором лизинга.

Оперативный лизинг вид лизинга, при котором лизингодатель закупает на свой страх и риск имущество и передает его лизингополучателю в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование. Срок, на который передается имущество в лизинг, устанавливается в договоре лизинга. По истечении срока договора лизинга и при условии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором лизинга, предмет лизинга возвращается лизингодателю, при этом лизингополучатель не имеет права требовать перехода права собственности на предмет лизинга. При оперативном лизинге предмет лизинга может быть передан в лизинг неоднократно в течение полного срока амортизации предмета лизинга.

В основу расчета лизинговых платежей закладывается рыночная стоимость объекта, передаваемого в аренду, а также продолжительность лизингового договора.

Лизинговые платежи включают следующие основные компоненты:

величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году;

плата за ресурсы, используемые лизингодателем на приобретение имущества объекта договора лизинга;

комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга, включающее доход лизингодателя за оказываемые им услуги лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга (лизинговая маржа, обычно 1-3\% рыночной стоимости объекта лизинга);

- премия за риск, который несет лизингодатель;

налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем за услуги лизингодателя.

По своему экономическому содержанию лизинг относится к прямым реальным инвестициям; лизинг аналогичен кредиту, предоставленному на покупку оборудования: при покупке имущества в кредит покупатель вносит в установленные сроки платежи в погашение долга; при этом продавец имущества для обеспечения возврата кредита сохраняет за собой право собственности на кредитуемый объект до полного погашения кредита.