Глава 7 риски инвестиционных проектов 7.1. понятие рисков инвестирования

Глава 7 риски инвестиционных проектов 7.1. понятие рисков инвестирования

В процессе инвестиционной деятельности хозяйствующие субъекты неизбежно встречаются с ситуацией неопределенности будущих результатов своей деятельности, т.е. постоянно сталкиваются с различными видами рисков

Однозначного понимания сущности риска нет. Риск — это сложное явление, имеющее множество несовпадающих, а иногда противоположных реальных основ. Это обусловливает возможность существования нескольких определений риска с разных точек зрения.

Однако можно выделить основные моменты, которые являются характерными для ситуации риска:

наличие неопределенности (случайный характер события, который определяет, какой из возможных исходов реализуется на практике);

наличие альтернативных решений;

известны или можно определить вероятности исходов и ожидаемые результаты;

вероятность возникновения убытков;

вероятность получения дополнительной прибыли.

Риск — неопределенность последствия принятия решений в ситуации неизбежного выбора, что может привести к различным альтернативным результатам, вероятность наступления которых определяется количественно или качественно.

Как экономическая категория риск представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (убыток, ущерб, проигрыш), нулевой и положительный (прибыль, выгода, выигрыш). Разница между риском и неопределенностью относится к способу задания информации и определяется наличием (в случае риска) или отсутствием (при неопределенности) вероятностных характеристик неконтролируемых переменных. Если существует возможность качественно и количественно определить степень вероятности того или иного варианта, то это и будет ситуация риска.

Ill

Поскольку на деятельность любой организации непосредственно или потенциально влияют риски различной природы, необходима их классификация.

Наиболее общим упорядочивающим принципом является деление рисков на чистые и спекулятивные (по характеру последствий).

Особенность чистых рисков (или статистических, простых) заключается в том, что они практически всегда несут в себе потери для предпринимательской деятельности. Их причинами могут быть стихийные бедствия, несчастные случаи, недееспособность руководителей предприятий и т.д.

Спекулятивные (динамические, коммерческие) риски несут в себе либо потери, либо дополнительную прибыль для предпринимателя. Их причинами могут быть изменения курсов валют, изменение конъюнктуры рынка, изменение условий инвестиций и др.

Одна из возможных классификаций рисков представлена на рис. 7.1.

Под проектными рисками понимается, как правило, предполагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проек 

Риски

Спекулятивные

Природно-естественные

Транспортные

I

Экологические

Политические

I

Инвестиционные

I

1

Инфляционные И дефляционные

Валютные

Ликвидности

Улушенной выгода

Снижения

доходности

Прямых финансовых потерь

I

I

J

I

Процентные

Кредитные

Селективные

Биржевые

Банкротства

Рис. 7.1. Классификация рисков

та, возникающее под влиянием неопределенности. Инвестиционный риск — возможность того, что реальный доход будет отличаться от ожидаемого.

В количественном выражении риск обычно определяется как изменение численных показателей проекта: чистой приведенной стоимости (NPV), внутренней нормы доходности (IRR) и периода окупаемости (РР). Наиболее распространенной ошибкой предприятий, планирующих реализацию инвестиционных проектов, является недостаточная проработка рисков, которые могут повлиять на доходность проектов. Такие ошибки могут привести к неверным инвестиционным решениям и значительным убыткам, поэтому очень важно своевременно выявить и оценить все проектные риски.

Единой классификации проектных рисков также не существует. Рассмотрим классификацию общего риска инвестиционного проекта (общий риск — сумма всех рисков, связанных с осуществлением какого-либо проекта) по различным признакам:

по временному признаку (краткосрочный, связанный с финансированием инвестиций и влияющий на ликвидные позиции хозяйствующего субъекта; долгосрочный, связанный с выбором направлений инвестирования и конечными результатами инвестиций);

по степени влияния на финансовое положение хозяйствующего субъекта (допустимый, представляющий угрозу потери прибыли; критический -утрата предполагаемой выручки; катастрофический — потеря всего имущества и банкротство);

по источникам возникновения и возможности устранения (несистематический (диверсифицируемый) — часть общего риска, которая может быть устранена посредством диверсификации, вызывается особыми для хозяйствующего субъекта условиями — доступность сырья, успешные или неудачные кампании маркетинга, получение или потери крупных контрактов, влияние иностранной конкуренции, воздействие некоторых правительственных мер (экологический контроль, забастовки и т.д.); систематический (недиверсифицируемый) — возникает из внешних событий, влияет на рынок в целом (война, инфляция, экономический спад, высокая ставка процента)).

Выделим основные группы проектных рисков: ■ технические риски (риски, возникающие в фазе строительства и первоначального оснащения предприятия; операционно-технологические риски и др.)»

экономические риски (производственный риск, ценовой и маркетинговый риски, риск нарушения сроков поставок сырья и материалов, риск изменения валютных курсов, риск изменения процентных ставок);

политические и форс-мажорные риски.

Практически всем проектам присущи следующие основные риски: маркетинговый риск, риск несоблюдения графика проекта, риск превышения бюджета проекта, а также общеэкономические риски.

Кроме того, риски по проекту можно разделить на риски инвестиционного и эксплуатационного этапов.

К рискам инвестиционной фазы относится cost over-run — превышение стоимости затрат над плановой величиной. К этой же группе относится и риск удлинения инвестиционной фазы, когда, скажем, монтаж оборудования занимает времени больше, чем планировалось. Для решения возникающих при этом технологических проблем приходится нанимать дополнительную команду инженеров. Проект «утяжеляется» с точки зрения его стоимости и удлинения периода до поступления выручки. Согласно западной статистике в 30 \% случаях стоимость проекта по разным причинам оказывается выше запланированной.

Причины возникновения рисков несоблюдения графика и превышения бюджета проекта могут быть объективными (например, изменение таможенного законодательства в момент растаможи-вания оборудования, вследствие чего задерживается груз) и субъективными (например, недостаточная проработка и несогласованность работ по реализации проекта). Риск несоблюдения графика проекта приводит к увеличению срока его окупаемости как напрямую, так и за счет недополученной выручки. Аналогичным образом на общие показатели эффективности проекта влияет и риск превышения бюджета.

К рискам эксплуатационной фазы относится рыночный риск, который закрывается анализом рынка и консервативными прогнозами по сбыту.

Маркетинговый риск — это риск убытков вследствие неверной стратегии или тактики на рынке сбыта. Этот риск является одним из наиболее значимых для большинства инвестиционных проектов. Маркетинговые риски связаны с вероятными потерями во время сбыта продукции, а также в процессе взаимодействия с контрагентами и партнерами в целях организации продаж. Маркетинговые риски, возникающие в процессе реализации товаров, обусловлены ситуацией на рынке, состоянием дел внутри предприятия, а также ошибками в маркетинговом планировании, организации и реализации маркетинговых мероприятий. Ошибки в планировании маркетинговой стратегии возникают главным образом из-за недостаточного изучения потребностей рынка: неправильного позиционирования товара, неверной оценки конкурентоспособности рынка или неправильного ценообразования. Также к возникновению риска могут привести ошибки в политике продвижения, например при выборе неправильного способа продвижения, недостаточном бюджете продвижения и т.д. На темпы роста продаж могут оказывать влияние и внешние факторы.

По источнику возникновения маркетинговых рисков выделяют:

сбытовые риски;

риски, возникающие при взаимодействии с контрагентами и партнерами в процессе организации продаж;

риски, связанные с непредвиденной конкуренцией.

К общеэкономическим относят риски, связанные с внешними факторами, например риски изменения курсов валют и процентных ставок, инфляционные риски. К таким рискам можно также отнести риск увеличения конкуренции в отрасли из-за общего развития экономики в стране и риск выхода на рынок новых игроков. Следует отметить, что данный тип рисков возможен как для отдельных проектов, так и для предприятия в целом.