7.2. международные инвестиционные риски

7.2. международные инвестиционные риски

Большой популярностью до сих пор пользуется определение рисков, данное американским экономистом Дж. Саймоном: риски — это неопределенность, возникающая в результате имеющих происхождение внутри или вне пределов государств и оказывающая существенное негативное влияние на деловую и инвестиционную деятельность. Преимущество этого определения состоит в том, что оно позволяет рассматривать феномен рисков в более широком контексте и разграничивать внутренние и внешние источники их происхождения

Финансовый менеджер организации, участвующей во внешнеэкономической деятельности, практически решает те же вопросы, что и финансовый менеджер организации, работающей на внутреннем рынке. Все риски, с которыми сталкивается предприятие, функционирующее на внутреннем рынке, присущи и предприятиям, участвующим во внешнеэкономической деятельности. Однако круг проблем, возникающих при работе международной организации, гораздо шире.

На рост неопределенности при принятии решений менеджером международной организации влияют следующие особенности современной валютно-финансовой среды:

многообразие валют;

валютный риск;

политический риск;

• разнообразие экономических и юридических систем;

функционирование евровалютного рынка;

роль государственных органов.

Таким образом, менеджеру международной организации в своей работе необходимо учитывать значительно большее число рисков. Однако и арсенал доступных ему средств более разнообразен.

Международные инвестиционные риски включают страновой риск, риск рынка ценных бумаг и валютный риск.

Страновой риск. Страновой риск возникает при хранении активов в другой стране и связан с политическими, экономическими, правовыми изменениями, с проблемами контроля, культурно-языковыми особенностями, географическим местонахождением. Страновой риск — это многофакторное явление, характеризующееся тесным переплетением множества финансовых, экономических, социальных, политических переменных. На развивающихся рынках инвестор может столкнуться с нестабильностью политического режима, коррупцией, гражданскими беспорядками и войнами, контролем обменного курса, неожиданной инфляцией, различного рода дефолтами, экспроприацией частного капитала и т. л. Поэтому для успешной работы на развивающихся рынках необходимо учитывать всю ситуацию в совокупности.

К наиболее распространенным страновым рискам относятся:

трансфертный риск — риск появления ограничений, проблем при переводах капитала из одной страны в другую;

политический риск — риск, связанный с военными действиями, национализацией, конфискацией, введением ограничении и эмбарго, т.е. с непредсказуемыми последствиями политической линии, проводимой правительствами государств. Политический риск — это неустранимый элемент любого политического процесса:

правовой риск — риск, связанный с изменениями в законодательстве и межправительственных соглашениях в области нато-гообложения, разделения продукции, тарифного и нетарифного протекционизма, таможенных тарифов и др.;

экономический риск — действия правительства, которые могут негативно повлиять на экономическую ситуацию в стране, в которой находится эмитент, и таким образом снизить его способность своевременно покрыть свои долговые обязательства. К этой группе рисков относятся изменения уровня процентной ставки и инфляции; они обусловлены также взаимосвязанностью систем разных стран;

риски, связанные с регулированием — риски, связанные с требованиями, которые со стороны национальных регулирующих органов на разных рынках предъявляются инвесторам. Регулирование — правила, олределяюшне деятельность предприятий частного сектора. Регулирование часто осуществляется правительством непосредственно или через назначенный орган регулирования (в некоторых отраслях и сферах деятельности правила устанавливаются для их участников посредством саморегулирования):

риск, возникающий вследствие различных часовых поясов на разных континентах — на рынках с узкими временными рамками для расчетов присутствует риск того, что проблема не будет разрешена ло наступления назначенной даты расчетов, т.е. существует риск срыва торговой сделки. Инвестор также подвержен риску из-за длительности временного промежутка между расчетами, например, за ценные бумаги в Токио и расчетами за валюту в Нью-Йорке, несмотря на то. что фактическая дата расчетов для участников сделки, находящихся в разных частях света, будет одной и той же;

культурно-языковые проблемы — без введения стандартных форматов инструкции по осуществлению расчетов будут отличаться от страны к стране. Менеджер международной организации должен ознакомиться с местной культурной традицией и проявлять максимум такта при оценке приемлемости тех или иных коммуникационных шагов и действий. Пренебрежение этим правилом может создать серьезные проблемы в стране пребывания.

Риск рынка ценных бумаг. Обычно, предоставляя возможность получения большего дохода, чем по банковскому вкладу, инвестирование на фондовом рынке связано с большими, чем по вкладу, рисками убытков. Самый главный риск обусловлен тем, что стоимость ценных бумаг, которые приобретены или с которыми связаны осуществляемые операции, может снизиться по сравнению с той. по которой была совершена операция. Уровень развития и эффективности, степень с которой регулируются рынки, и то. какой защитой регулирующих органов пользуются рынки разных стран, неодинаковы. На многих рынках существуют серьезные инфраструктурные риски, обуслоаленные неразвитостью информационно-технической базы, непрозрачностью рынка, низким уровнем услуг и наличием конкурентов, осуществляющих инфраструктурную деятельность. Страновой риск и риск рынка псиных бумаг часто взаимосвязаны, особенно в развивающихся и возникающих рынках.

Валютный риск. Валютный риск представляет собой риск потерь в связи с неблагоприятным для организации изменением курсов валют. Финансовый менеджер организации, вовлеченном во внешнеэкономическую деятельность, имеет дело с множеством валют государств, куда осуществляется экспорт товаров или услуг, где работают зарубежные отделения, филиалы, дочерние компании. Потоки наличности выражены в разных валютах. Подверженность данному риску определяется степенью несоответствия размеров активов и обязательств в той или иной валюте (открытой валютной позицией)Таким образом, валютный риск в целом пред-стаачяет собой балансовый риск. Зачастую иностранные компании исключаются из местных валютных рынков. Страны, которые имеют недостаточно иностранной валюты и предпочитают снижать давление на местную ликвидность, вынуждены ввозить конвертируемую валюту для оборотного капитана. В других случаях иностранным участникам рынка могут предостааіять кредиты по более высокой ставке, чем национальным. Даже если национальные и иностранные организации пользуются одинаковым режимом, внутренние займы правительства для финансирования дефицита бюджета оставляют очень мало возможностей для кредитования текущих операций. Валютно-курсовой риск может как отрицательно, так и положительно отразиться на нетто-стоимости предприятия и является одним из основных параметров, учитываемых при принятии финансовых решений. Потоки денежной назичности, генерируемые филиааами и дочерними организациями, должны быть конвертированы в валюту страны происхождения материнской организации и также подвержены изменениям валютных курсов. Изменение курса валюты может привести к ухудшению экспортно-импортных позиций предприятия и государства в целом. Падение курса национальной валюты улучшает экспортные возможности страны, но препятствует осуществлению импортных операций, тем самым конкурентоспособность национальных производителей как на внешнем, так и на внутреннем рынке повышается. В зависимости от характера и причин изменения валютных курсов валютные риски классифицируются следующим образом:

текущие валютные риски представляют собой риски случайных свободных изменений валют с плавающими курсами. Такого рода изменения валютных курсов легко поддаются исследованию статистическими метолами и их оценка может производиться с помощью оценок волатильности, VaR-оценок. В качестве самой простой оценки целесообразно использовать простую вола-тильность и предположение о нормальности распределения. Более серьезный подход к оценке валютного риска должен учитывать эффект «тяжелых хвостов» — редких, но значительных изменений курсов валют, вызываемых поступившими новостями:

пол риском девальвации валюты понимается риск резкого стрессового снижения курса валюты относительно других вачют. Хотя девальвация вызывается макроэкономическими факторами, непосредственное снижение курса обусловливается решением регулирующих органов в стране. Таким решением может быть официальное снижение фиксированного курса, отказ от поддержки курса валюты, отказ от привязки курса валюты к валютам других стран или валютным корзинам. Возможность оценки риска девальвации существенно зависит от того, в какой форме она происходит. Снижение фиксированного курса может быть предсказано заранее: стихийная девальвация, вызванная неспособностью регулирующих органов поддержать курс, сложно поддается оценке:

• риск изменения системы валютного регулирования представляет собой риск потерь, вызванных изменениями валютного режима. Примерами изменений подобного рода могут служить:

переход от фиксированного валютного курса к плавающему, и наоборот;

фиксация курса некой валюты относительно иных валют или корзины валют;

переход к использованию (отказ от использования] рыночных методов регулирования валютного курса.

Валютному риску подвержены предприятия со сложной организационной структурой, имеющие дочерние и зависимые предприятия в разных странах. Здесь следует обрютлъ внимание на трансляционный риск, появляющийся в том случае, когда показатели хозяйственной деятельности переводятся (транслируются) в иностранные денежные единицы. Он возникает в силу того, что изменения валютного курса могут негативно отразиться на нетто-стоимости предприятия при трансляции финансовой отчетности по внешнеэкономическим операциям из иностранной валюты в отечественную.

Так, при трансляции финансовой отчетности в зарубежных подразделениях в валюту материнской организации возникает опасность неблагоприятного изменения ее финансовых показателей. Организация может получить необоснованно завышенную прибыль, за которую ей придется платить дополнительные налоги. Если же курс иностранной валюты по отношению к отечественной упадет, то прибыль организации будет существенно занижена и. следовательно, ей трудно будет взять кредит из-за ухудшающегося финансового положения. Кредиты будут ей предоставляться под более высокий процент, в котором учитывается риск конкретного заемщика.