Глава анализ финансового состояния организации

Глава анализ финансового состояния организации

11.1. Задачи, основные направления и информационное обеспечение анализа финансового состояния организации

Под финансовым состоянием понимается способность организации финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования, целесообразным их размещением и эффективным использованием, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеи кредитоспособностью, финансовой устойчивостью.

Чтобы развиваться в условиях рыночной экономики и не допустить банкротства, нужно знать, как управлять финансами, какой должна быть структура капитала по составу и источникам образования, какую долю должны занимать собственные средства, а какую — заемные. Следует знать и такие понятия рыночной экономики, как платежеспособность, финансовая устойчивость, деловая активность, рентабельность и др.

Главная цель анализа финансового состояния — своевременно выявлять и устранять недостатки в финансовой деятельности, находить резервы улучшения финансового состояния организации.

При этом необходимо решать следующие задачи:

На основе изучения взаимосвязи между разными показателями производственной, коммерческой и финансовой деятельности оценивать выполнение плана по поступлению финансовых ресурсов и их использованию с позиции улучшения финансового состояния.

Построить модели оценки и диагностики финансового состояния,' провести факторный анализ, определив влияние различных факторов на изменение финансового состояния организации.

Спрогнозировать возможные финансовые результаты, исходя из реальных условий хозяйственной деятельности, наличия собственных и заемных ресурсов и разработанных моделей оценки и диагностики финансового состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов.

Разработать конкретные мероприятия, направленные на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния.

Для оценки устойчивости финансового состояния организации используется система показателей, характеризующих изменения:

структуры капитала по его размещению и источникам образования;

эффективности и интенсивности использования ресурсов;

платежеи кредитоспособности;

финансовой устойчивости.

Анализ финансового состояния основывается главным образом на коэффициентном методе (относительных показателях). Относительные показатели финансового состояния анализируемой организации можно сравнить:

с общепринятыми «нормами» для оценки степени риска и прогнозирования возможности банкротства;

с аналогичными данными других организаций, что позволяет выявить свои сильные и слабые стороны и потенциальные возможности;

с аналогичными данными за предьгдущие годы для изучения тенденции улучшения или ухудшения финансового состояния.

Как известно, организация — сложное формирование, состоящее из партнерских групп, находящихся в тесном взаимном общении. Среди партнерских групп можно выделить основные и не основные.

Перечень основных партнерских групп, их вклад в хозяйственную деятельность предприятия, требования в отношении компенсации своего участия и интересы, которых они добиваются в предпринимательской деятельности, систематизированы в табл. 11.1.

Неосновные партнерские группы — те, кто опосредованно заинтересован в успехах организации (страховые компании, аудиторские и юридические фирмы и т.д.).

Практика финансового анализа уже выработала методику анализа финансовых отчетов. Можно выделить семь основных направлений анализа.

Горизонтальный (временной) анализ — сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом.

Вертикальный (структурный) анализ — определение структуры финансовых показателей (удельные значения каждого показателя в их сумме).

Трендовый анализ — сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т.е. основной тенденции динамики изменения показателя.

Анализ относительных показателей (финансовых коэффициентов) — расчет числовых отношений в различных формах отчетности, определение взаимосвязей показателей.

5. Сравнительный анализ, который делится на;

внутрихозяйственный — сравнение основных показателей предприятия и дочерних предприятий, подразделений;

межхозяйственный — сравнение показателей предприятия с показателями конкурентов, со среднеотраслевыми — см. табл. 5.3.

6. Факторный анализ — анализ влияния отдельных факторов

(причин) на результативный показатель.

7. Анализ на основе стохастических моделей.

Основными источниками информации для анализа финансового состояния служат различные формы бухгалтерской (см. Приложения 6—10) и статистической отчетности.

Анализ финансового состояния организации на этапе анализа финансовых отчетов начинается с «чтения» бухгалтерского баланса. При этом выявляются важнейшие характеристики:

общая стоимость имущества организации;

стоимость иммобилизованных и мобильных средств;

величина собственных и заемных средств оргашізации и др.

Горизонтальный анализ позволяет сопоставить между собой величины конкретных статей баланса в абсолютном и относительном выражении за рассматриваемый период и определить их изменение за этот период.

Вертикальный анализ устанавливает структуру баланса и выявляет динамику ее изменения за анализируемый период (месяц, квартал, год).

При этом в соответствии с ПБУ 4/99: «По каждому числовому показателю бухгалтерской отчетности... должны быть приведены данные минимум за два года — отчетный и предшествующий отчетному». Постановление Правительства РФ1 уточняет, что коэффициенты финансово-хозяйственной деятельности рассчитываются поквартально не менее чем за двухлетний период.

Таким образом, анализ финансовой отчетности является, по сути, предварительным анализом финансового состояния, позволяющим судить о платеже-, кредитоспособности и финансовой устойчивости организации, характере использования финансовых ресурсов.

11.2. Анализ изменений в составе и структуре активов баланса организации

1 Постановление Правительства РФ от 25 июня 2003 г. № 367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа».

Актив баланса содержит сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении организации, т.е. о вложениях в конкретное имущество и материальные ценности, о расходах, связанных с производством и продажей продукции и об остатках свободной денежной наличности. Каждому виду размещенного капитала соответствует отдельная статья баланса. Укрупненная схема структуры активов баланса в отраслевом разрезе приведена в табл. 4.1 и 5.3.

Основным признаком группировки статей актива баланса считается степень ликвидности (быстрота превращения в денежную наличность). По этому признаку все активы баланса подразделяются на долгосрочные, или основной капитал (I раздел актива баланса), и текущие (оборотные) активы (II раздел актива баланса).

Средства организации могут использоваться в ее внутреннем обороте и за ее пределами (дебиторская задолженность, приобретение ценных бумаг, акций, облигаций других организаций) (рис. 11.1).

Нематериальные активы

Долгосрочные Основные средства

активы

Долгосрочные финансовые вложения

В процессе последующего анализа необходимо установить изменения в самих долгосрочных активах, а также по каждой статье текущих активов баланса как наиболее мобильной части капитала.

Об укреплении финансового состояния организации свидетельствует, как правило, увеличение объема выручки. Объем должен быть таким, чтобы текущие обязательства организации были покрыты не более чем средним трехмесячным размером выручки (соблюдение условия платежеспособности). Большие остатки денежных средств на протяжении длительного времени являются результатом неправильного использования оборотного капитала, который должен быстро пускаться в оборот для получения прибыли путем расширения своего производства или вложения в акции и ценные бумаги других организаций.

Необходимо проанализировать влияние изменения счетов дебиторов. Если организация расширяет свою деятельность, то растет число покупателей и, как правило, дебиторская задолженность. С другой стороны, может сократиться отгрузка продукции, тогда счета дебиторов уменьшатся. Следовательно, рост дебиторской задолженности не всегда оценивается отрицательно. Необходимо отличать нормальную и просроченную задолженности. Наличие последней создает финансовые затруднения, так как организация будет испытывать недостаток финансовых ресурсов при приобретении производственных запасов, выплате заработной платы и т.п. «Замораживание» средств приводит к замедлению оборачиваемости капитала, поэтому каждая организация заинтересована в сокращении сроков погашения платежей.

В процессе анализа изучаются динамика, состав, причины и сроки образования дебиторской задолженности, устанавливается, нет ли ее в составе сумм, не реальных для взыскания или таких, по которым истекают сроки исковой давности. Если они имеются, то необходимо срочно принять меры по их взысканию, включая обращение в судебные органы. Для анализа дебиторской задолженности, кроме баланса, используется информация учетных регистров бухгалтерского учета.

Большое влияние на финансовое состояние организации оказывает состояние производственных запасов, составляющих до трети оборотных активов — см. табл. 5.3. Наличие меньших по объему, но имеющих большую оборачиваемость запасов означает, что производственная деятельность обеспечивается меньшим объемом финансовых ресурсов, находящихся в запасе. Накопление больших запасов свидетельствует о спаде деловой активности организации.

Во многих организациях большой удельный вес в текущих активах занимает готовая продукция, что связано с конкуренцией, потерей рынков сбыта, низкой покупательной способностью хозяйствующих субъектов и населения, высокой себестоимостью продукции, неритмичностью выпуска, отгрузки и другими факторами (см. розничную торговлю в табл. 5.3).

Увеличение остатков готовой продукции на складах организации приводит также к длительному «замораживанию» оборотных средств, отсутствию денежной наличности, потребности в кредитах и уплате процентов по ним, росту кредиторской задолженности поставщикам, бюджету, работникам организации по оплате труда и т.д. В настоящее время это одна из основных причин спада производства, снижения его эффективности, низкой платежеспособности организаций и их банкротства.

Анализ состава, длительности и причин образования сверхнормативных остатков готовой продукции проводят по данным аналитического и складского учета, инвентаризации и оперативных данных отдела сбыта, службы маркетинга. Для расширения и поиска новых рынков сбыта необходимо изучать пути снижения себестоимости продукции, повышения ее качества и конкурентоспособности, искать варианты структурной перестройки экономики организации, проводить эффективные рекламные кампании и т.д.

Статистические данные (см. табл. 4.1 и 5.3) свидетельствуют о следующем:

нематериальные активы, отражающие объекты интеллектуальной собственности, деловая репутация пока не заняли достойного места в структуре активов. Мы еще не научились достойно оценивать бизнес, что сказывается на стабильности акций российских организаций. В развитых странах нематериальные активы могут в несколько раз превышать основные средства;

невелика доля земельных участков в структуре активов. Оценка земельных участков ,и оформление прав собственности на них — это значительный резерв наращивания активов организаций, повышения их конкурентоспособности;

до трети оборотных активов составляет дебиторская задолженность, что свидетельствует о низкой платежеспособности организаций, долговом характере экономики.

Проведя горизонтальный и вертикальный анализ отчетности, каждый аналитик сможет, сравнив отчетные данные с отраслевыми, не только оценить положение организации, но и наметить пути ее развития.

11.3. Анализ изменений в составе и структуре пассивов баланса организации

Если в активе баланса отражаются средства организации, то в пассиве — источники их образования.

Финансовое состояние организации во многом зависит от того, какие средства оно имеет в своем распоряжении и куда они вложены.

По степени принадлежности используемый капитал подразделяется на собственный — III раздел баланса (рис. 11.2) и заемный — IV и V разделы баланса (рис. 11.3).

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования организаций. Собственный капитал — это основа независимости организации. Однако нужно учитывать, что финансирование деятельности организации только за счет собственных средств не всегда выгодно для нее, особенно в тех случаях, когда производство носит сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать. Кроме того, следует иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысоки, а организация может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, она может повысить рентабельность собственного капитала — см. понятие финансового рычага.

Собственные источники финансирования

Уставный капитал

Добавочный капитал

Амортизационные отчисления

Целевое финансирование и поступления

Прибыль, остающаяся в распоряжении организации

Резервный капитал

Нераспределенная прибыль

Фонды специального назначения

Рис. 11.2. Классификация собственных источников финансирования организации

В то же время, если средства организации созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за их своевременным возвратом и привлечением в оборот на непродолжительное время других капиталов.

Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение организации. В процессе анализа пассивов организации в первую очередь следует изучить изменения в их составе, структуре и дать им оценку, что показано в примере табл. 11.3.

Оценивать изменения, произошедшие в структуре капитала, можно и с позиции инвесторов, и с позиции организации. Для банков и прочих инвесторов ситуация является более надежной, если доля собственного капитала у клиента больше 50\%. Это уменьшает финансовый риск. Организации же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств. Получив заемные средства под меньший процент, чем рентабельность организации, можно расширить производство, повысить доходность собственного капитала.

При внутреннем анализе финансового состояния необходимо изучить динамику и структуру собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных слагаемых и оценить эти изменения за отчетный период.

Привлечение заемных средств в оборот организации — нормальное явление. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что средства не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов, применению санкций и ухудшению финансового положения.

Заемные источники финансирования

По механизму привлечения

По кредиторам

По форме ссуженной стоимости

По срокам предоставления

Кредит

Банки

Денежные средства

Краткосрочные

— Заем

Прочие финансовые институты

Имущество

Долгосрочные

Кредиторская задолженность

Организации

Смешанная

Государство

Физические лица

Зарубежные источники

Рис. 11.3. Классификация заемных источников финансирования организации

Следовательно, разумные размеры заемного капитала способны улучшить финансовое состояние организации, а чрезмерные ухудшить его. Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, сроки появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причину образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу организации по оплате труда, бюджету, установить сумму выплаченных санкций за просрочку платежей.

Средняя продолжительность использования кредиторской задолженности в обороте организации Ткз рассчитывается следующим образом:

т =

Средние остатки кредиторской „ „ ,

а х Дни периода

задолженности Ґ

Сумма кредитовых оборотов по счетам расчетов

с кредиторами

По продолжительности использования различают капитал долгосрочный постоянный (перманентный) — III и IV разделы баланса и краткосрочный — V раздел баланса. Структура пассива баланса приведена на рис. 11.4.

Собственный капитал

Капитал и резервы (III раздел)

Постоянный (перманентный) капитал

Заемный капитал

Рис. 11.4. Схема структуры пассива баланса

При анализе кредиторской задолженности следует учитывать, что она является одновременно и источником покрытия других видов задолженностей.

Таким образом, анализ структуры пассива баланса необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности организации и ее рыночной устойчивости.

11.4. Оценка платежеспособности организации

С оценкой платежеспособности связано такое понятие, как несостоятельность организации. Мировой опыт показывает, что при оценке несостоятельности используется всего два критерия — недостаточность имущества для оплаты задолженности (неоплатность) или платежная неспособность, т.е. неспособность должника к платежам. Еще в начале XX века замечательный русский ученый Г. Ф. Шершеневич подробнейшим образом исследовал возможности использования указанных критериев и пришел к выводу: «...следует склониться к ...системе, которая в основание несостоятельности ставит неспособность должника к платежам» [33, с. 89].

Тем не менее закон «О несостоятельности (банкротстве)» в редакции 1992 года критерием несостоятельности устанавливает неоплатность, т.е. организация признавалась несостоятельной лишь в том случае, если общая стоимость задолженности превышала стоимость имущества. Практика применения закона показала, что путем изменения объемов дебиторской и кредиторской задолженности, переоценкой активов можно было длительное время по отчетности показывать свою оплатность.

Тот же закон в редакции 1998 и 2002 годов изменил критерий несостоятельности — им стала платежеспособность. Но до сих пор многие авторы отождествляют оплатность (ликвидность) с платежеспособностью, что противоречит действующему законодательству.

Сопоставление критериев несостоятельности

В табл. 11.4 приведены критерии несостоятельности, используемые в различных странах.

В п. 2 ст. 3 Федерального закона РФ «О несостоятельности (банкротстве)1 указано: «Юридическое лицо считается не способным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены». Условием возбуждения дела о банкротстве в соответствии с п. 2 ст. 6 этого же Закона является наличие долга не менее 100 тыс. руб.

Федеральный закон от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ.

303

В соответствии с текстом Закона в редакции 1998, 2002 гг. и приказом ФСФО РФ1 степень платежеспособности по текущим обязательствам (К())2 определяется как соотношение текущих заемных средств (краткосрочных обязательств) организации к среднемесячной выручке:

_ строка 690 (форма № 1)

К9 <3,

к

где К — среднемесячная выручка;

где NB0 — валовая выручка организации по оплате;

Т — количество месяцев в рассматриваемом периоде.

Среднемесячная выручка вычисляется по валовой выручке, включающей выручку от реализации за отчетный период (по оплате), НДС, акцизы и другие обязательные платежи. Она характеризует объем доходов организации за рассматриваемый период и определяет основной финансовый ресурс организации (масштаб бизнеса), который используется для ведения хозяйственной деятельности, в том числе для исполнения обязательств перед фискальной системой государства, другими организациями, своими работниками. В форме № 2 бухгалтерской отчетности «Отчет о прибылях и убытках» по строке 010 приводится выручка-нетто.

11.5. Анализ финансового состояния организаций по методике ФСФО РФ

Анализ финансового состояния организаций по методике ФСФО РФ проводится с использованием коэффициентного анализа. При этом показатели, характеризующие различные аспекты деятельности организации, разбиваются на 7 групп (табл. 11.5):

1 Приказ ФСФО РФ от 23 января 2001 г. № 16 «Об утверждении методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций», условные обозначения в формулах приняты аналогичными приведенным в Приказе.

2 Условные обозначения аналогичны указанному Приказу ФСФО РФ.

Общие показатели: среднемесячная выручка (К); доля денежных средств в выручке (Kj) среднесписочная численность работников (A3).

Показатели платежеспособности и финансовой устойчивости (К4 Кц).

Показатели эффективности использования оборотного капитала, деловой активности (К^ — Л^).

Показатели рентабельности (К[7 — А]8).

Показатели интенсификации процесса производства (A"19, К2о)Показатель инвестиционной активности (А"21).

Показатели исполнения обязательств перед бюджетами различных уровней и государственными внебюджетными фондами (К22 К26).

Порядок расчета и анализа показателей финансового состояния организаций

Порядок расчета среднемесячной выручки см. в оценке платежеспособности.

Доля денежных средств в выручке (К2) организации рассчитывается как доля выручки организации, полученная в денежной форме, по отношению к общему объему выручки:

N

где ДС — денежные средства в выручке.

Данный показатель дополнительно характеризует финансовый ресурс организации с точки зрения его качества (ликвидности). Доля денежных средств отражает уровень бартерных (зачетных) операций в расчетах и в этой части дает представление о конкурентоспособности и степени ликвидности продукции организации, а также об уровне менеджмента и эффективности работы маркетингового подразделения организации. От величины этого показателя в значительной мере зависит возможность своевременного исполнения организацией своих обязательств, в том числе исполнение обязательных платежей в бюджеты и внебюджетные фонды.

Среднесписочная численность работников (A3). Данный показатель определяется в соответствии с представленными организацией сведениями о среднесписочной численности работников в формах статистической отчетности.

Степень платежеспособности общая (А4)1 определяется как частное от деления суммы заемных средств (обязательств) организации на среднемесячную выручку:

_ стр. 690 +стр. 590

К4

*1

Номера строк приведены в соответствии с Приказом Госкомитета РФ по статистике и Минфина РФ № 475/102Н от 14 ноября 2003 г., см. Приложения 6, 7.

Данный показатель характеризует общую ситуацию с платежеспособностью организации, объемами ее заемных средств и сроками возможного погашения задолженности организации перед ее кредиторами.

Структура долгов и способы кредитования организации характеризуются распределением показателя «степень платежеспособности общая» на коэффициенты задолженности по кредитам банков и займам, другим организациям, фискальной системе, внутреннему долгу. Перекос структуры долгов в сторону товарных кредитов от других организаций, скрытого кредитования за счет неплатежей фискальной системе государства и задолженности по внутренним выплатам отрицательно характеризует хозяйственную деятельность организации.

Коэффициент задолженности по кредитам банков и займам (К$) вычисляется как частное от деления суммы долгосрочных пассивов и краткосрочных кредитов банков и займов на среднемесячную выручку:

_ стр. 590 +стр. 610

Л. с .

Коэффициент задолженности другим организациям (К(,) вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «поставщики и подрядчики», включая векселя к уплате, задолженность перед дочерними и зависимыми обществами, авансы полученные, и «прочие кредиторы» на среднемесячную выручку. Все эти строки пассива баланса функционально относятся к обязательствам организации перед прямыми кредиторами или ее контрагентами:

_ стр. 621 +стр. 625

* •

Коэффициент задолженности фискальной системе (К7) вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «задолженность перед государственным и внебюджетными фондами» и «задолженность по налогам и сборам» на среднемесячную выручку:

_ стр. 623 + стр. 624 К,

Коэффициент внутреннего долга (Ag) вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «задолженность перед персоналом организации», «задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов», «доходы будущих периодов», «резервы предстоящих расходов», «прочие краткосрочные обязательства» на среднемесячную выручку:

_ стр. 622 + стр. 630 + стр. 640 + стр. 650 + стр. 660

Л.О .

*1

Степень платежеспособности общая и распределение показателя по виду задолженности представляют собой значения обязательств, отнесенные к среднемесячной выручке организации. Они являются показателями оборачиваемости по соответствующей группе обязательств организации. Кроме того, эти показатели определяют, в какие средние сроки организация может рассчитаться со своими кредиторами при сохранении среднемесячной выручки, полученной в данном отчетном периоде, если не осуществлять никаких текущих расходов, а всю выручку направлять на расчеты с кредиторами.

Степень платежеспособности по текущим обязательствам (Kg) — основной коэффициент в оценке финансового состояния, т. к. по его численному значению определяют несостоятельность организации (см. выше в оценке платежеспособности).

Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами (Км) вычисляется как отношение стоимости всех оборотных средств в виде запасов, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений, денежных средств и прочих оборотных активов к текущим обязательствам организации:

^ _ стр. 290

Л]о .

стр. 690

Данный коэффициент показывает, насколько текущие обязательства покрываются оборотными активами организации, т.е. характеризует текущую ликвидность. Кроме того, показатель характеризует оплатность организации при условии погашения всей дебиторской задолженности (в том числе «невозвратной») и реализации имеющихся запасов (в том числе неликвидов). Снижение данного показателя за анализируемый период свидетельствует о снижении уровня ликвидности активов или о росте убытков организации.

Собственный капитал в обороте (Кп) вычисляется как разность между собственным капиталом организации и ее внеоборотными активами:

Ки =стр. 490-стр. 190.

Наличие собственного капитала в обороте (собственных оборотных средств) является одним из важных показателей финансовой устойчивости организации. Отсутствие собственного капитала в обороте организации свидетельствует о том, что все оборотные средства организации, а также, возможно, часть внеоборотных активов (в случае отрицательного значения показателя) сформированы за счет заемных средств (источников) — см. рис. 11.3.

Доля собственного капитала в оборотных средствах (коэффициент обеспеченности собственными средствами) (Ал) рассчитывается как отношение собственных средств в обороте ко всей величине оборотных средств:

_ стр. 490-стр. 190

К, 7 : .

12 стр. 290

Показатель характеризует соотношение собственных и заемных оборотных средств и определяет степень обеспеченности хозяйственной деятельности организации собственными оборотными средствами, необходимыми для ее финансовой устойчивости. Рекомендуемое значение коэффициента не менее 0,1.

Коэффициент автономии (финансовой независимости) (К^) вычисляется как частное от деления собственного капитала на сумму активов организации:

_ стр. 490

13 стр. 190 + стр. 290 '

Коэффициент автономии, или финансовой независимости, (К^) определяется отношением стоимости капитала и резервов организации, очищенных от убытков, к сумме средств организации в виде внеоборотных и оборотных активов. Данный показатель определяет долю активов организации, которые покрываются за счет собственного капитала (обеспечиваются собственными источниками формирования). Оставшаяся доля активов покрывается за счет заемных средств. Показатель характеризует долю владельцев организации в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Считается, что чем выше значения этого коэффициента, тем выше финансовая устойчивость, стабильность и независимость от внешних кредиторов. Рекомендуемое значение коэффициента не менее 0,5.

Коэффициент обеспеченности оборотными средствами (^4) вычисляется делением оборотных активов организации на среднемесячную выручку и характеризует объем оборотных активов, выраженный в среднемесячных доходах организации, а также их оборачиваемость:

_ стр. 290

л|4 .

К,

Этот показатель оценивает скорость обращения средств, вложенных в оборотные активы. Он дополняется коэффициентами оборотных средств в производстве и в расчетах, значения которых характеризуют структуру оборотных активов организации.

Коэффициент оборотных средств в производстве (Ks) вычисляется как отношение стоимости оборотных средств в производстве к среднемесячной выручке. Оборотные средства в производстве определяются, как средства в запасах с учетом НДС минус стоимость товаров отгруженных:

стр. 210 + стр. 220-стр. 215

*15=*1

Коэффициент оборотных средств в производстве характеризует оборачиваемость товарно-материальных запасов организации. Значения данного показателя определяются отраслевой спецификой производства, характеризуют эффективность производственной и маркетинговой деятельности организации.

Коэффициент оборотных средств в расчетах (К^) вычисляется как отношение стоимости оборотных средств за вычетом оборотных средств в производстве к среднемесячной выручке:

_ стр. 290-стр. 210-стр. 220 + стр. 215

Коэффициент оборотных средств в расчетах определяет скорость обращения оборотных активов организации, не участвующих в непосредственном производстве. Показатель характеризует в первую очередь средние сроки расчетов с организацией за отгруженную, но еще не оплаченную продукцию, то есть определяет средние сроки, на которые выведены из процесса производства оборотные средства, находящиеся в расчетах.

Кроме того, коэффициент оборотных средств в расчетах показывает, насколько ликвидной является продукция, выпускаемая организацией, и насколько эффективны взаимоотношения организации с потребителями продукции. Он отражает эффективность политики организации с точки зрения сбора оплаты по продажам, осуществленным в кредит. Рассматриваемый показатель характеризует вероятность возникновения сомнительной и безнадежной дебиторской задолженности и ее списания в результате непоступления платежей, т.е. степень коммерческого риска.

Возрастание данного показателя требует восполнения оборотных средств организации за счет новых заимствований, что снижает платежеспособность организации. Рекомендуемое соотношение между К15 и Kia-*™.

40\%

Рентабельность оборотного капитала (Kyi) вычисляется как частное от деления прибыли, остающейся в распоряжении организации после уплаты налогов и всех отвлечений, на сумму оборотных средств:

_ стр. 190 (форма № 2)

Л17 .

стр. 290

Этот показатель отражает эффективность использования оборотного капитала организации. Он определяет, сколько рублей прибыли приходится на 1 руб., вложенный в оборотные активы.

Рентабельность продаж (Л^) вычисляется как частное от деления прибыли, полученной от продажи продукции, на выручку организации за тот же период:

_ стр. 050 (форма № 2) стр. 010 (форма № 2)

Показатель отражает соотношение прибыли от продажи продукции и дохода, полученного организацией в отчетном периоде. Он определяет, сколько рублей прибыли получено организацией в результате продажи продукции на 1 руб. выручки.

Среднемесячная выработка на одного работника (А"19) вычисляется как частное от деления среднемесячной выручки на среднесписочную численность работников:

кKi

Л.,9 .

Кг

Этот показатель определяет эффективность использования трудовых ресурсов организации и уровень производительности труда. Выработка, являясь качественным показателем, характеризует развитие производства за счет интенсивных факторов.

Эффективность внеоборотного капитала (фондоотдача) (Лад) определяется как отношение среднемесячной выручки к стоимости внеоборотного капитала:

г К стр. 190

Показатель характеризует эффективность использования основных средств организации, определяя, насколько соответствует общий объем имеющихся основных средств (машин и оборудования, зданий, сооружений, транспортных средств, ресурсов, вкладываемых в усовершенствование собственности, и т.п.) масштабу бизнеса организации. Аналогично выработке является качественным показателем, характеризуя интенсивность производственных процессов.

Значение показателя эффективности внеоборотного капитала, меньшее, чем значение аналогичного среднеотраслевого показателя, может характеризовать недостаточную загруженность имеющегося оборудования в том случае, если в рассматриваемый период организация не приобретала новых дорогостоящих основных средств. В то же время высокие значения показателя эффективности внеоборотного капитала могут свидетельствовать как о полной загрузке оборудования и отсутствии резервов, так и о значительной степени физического и морального износа устаревшего производственного оборудования.

Коэффициент инвестиционной активности (A2i) вычисляется как частное от деления суммы стоимости внеоборотных активов в виде незавершенного строительства, доходных вложений в материальные ценности и долгосрочных финансовых вложений на общую стоимость внеоборотных активов:

_ стр. 130 + стр. 135 + стр. 140

A2i .

стр. 190

Показатели анализа финансового состояния организации по методике ФСФО

Данный показатель характеризует инвестиционную активность и определяет объем средств, направленных организацией на модернизацию и усовершенствование собственности и на финансовые вложения в другие организации. Неоправданно низкие или слишком высокие значения данного показателя могут свидетельствовать о неправильной стратегии развития организации или недостаточном контроле собственников организации за деятельностью менеджмента.

Коэффициенты исполнения текущих обязательств перед федеральным бюджетом (К22), бюджетом субъекта Российской Федерации (А23), местным бюджетом (А24), а также перед государственными внебюджетными фондами (А25) и Пенсионным фондом Российской Федерации (А"2б) вычисляются как отношение величины уплаченных налогов (взносов) к величине начисленных налогов (взносов) за тот же отчетный период:

нн

где / = 22, 23, 24, 25, 26;

Ну — налоги (взносы) уплаченные; Нн — налоги (взносы) начисленные.

Эти соотношения характеризуют состояние расчетов организации с бюджетами соответствующих уровней и государственными внебюджетными фондами и отражают ее платежную дисциплину.

Приведенная выше методика использует коэффициентный анализ для расчета отдельных показателей (оценка платежеспособности по текущим обязательствам, показатели рентабельности, интенсификации процесса производства и др.).

Анализ факторов, влияющих на динамику изменения показателей, следует проводить с использованием способов детерминированного факторного анализа.

11.6. Анализ финансового состояния организаций с использованием стохастического анализа

Оценка несостоятельности организаций в странах с развитой рыночной экономикой имеет длительную историю развития1. В странах Западной Европы и США накоплен большой опыт как в области законодательства по антикризисному регулированию, так и в практике оценки и прогнозирования вероятности банкротства организаций, что проиллюстрировано на рис. 11.5.

Прогнозирование банкротства как самостоятельная проблема возникла в капиталистических странах (и в первую очередь в США) после Второй мировой войны. Сначала этот вопрос решался на эмпирическом, качественном уровне и приводил к существенным

Написано по статьям: Степанова Г. Н. Комплексный подход к диагностике банкротства организаций. // Все для бухгалтера. 2001. № 10. С. 13—20, а также fucim И. Е., Трещевский Ю. И. Применение К-прогнозных моделей в финансо-анализе организаций // Экономический анализ: теория и практика. 2004. 145 3. С. 21—26 см. Приложение 14.

ошибкам. Первые серьезные попытки разработать эффективную методику прогнозирования банкротства относятся к 60-м годам XX века и связаны с развитием компьютерной техники.

Двухфакторная модель

Пятифакторная модель Э.Альтмана

Расчет ликвидационной стоимости фирмы (модель Д.Уилкокса)

Коэффициентный анализ

Подходы к прогнозированию вероятности банкротства

Модель Фулмера

Матрица финансовой стратегии

Интегральная оценка

Показатель Аргенти (А-счет)

Оценка финансового состояния организации по показателям У. Бивера

Метод рейтинговой оценки финансового состояния организации

Рис. 11.5. Основные подходы к прогнозированию вероятности банкротства [14, с. 59]

Известны два основных подхода к прогнозированию банкротства, первый базируется на финансовых данных и оперирует количественными индикаторами. Это многофакторные модели, учитывающие изменения в области финансового управления и экономики, на рынках капиталов и другие факторы. В западной практике для оценки риска, банкротства и кредитоспособности организаций широко используются многофакторные модели известных экономистов Альтмана, Лиса, Тишоу, Таффлера. Второй подход к прогнозированию банкротства исходит из статистики обанкротившихся компаний и сравнивает их с соответствующими данными исследуемых фирм.

Наибольшее распространение получили модели прогнозирования банкротства профессора Нью-Йоркского университета Эдварда Альтмана. Одной из простейших моделей прогнозирования банкротства считается двухфакторная модель, которая основывается на двух ключевых показателях, от которых, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства: коэффициент покрытия (характеризует ликвидность) и коэффициент финансовой зависимости (характеризует финансовую устойчивость). Весовые значения коэффи* циентов выявляются эмпирическим путем. Для организаций США данная модель выглядит следующим образом:

ZA2

0,3877 1,0736^! + 0,0579#2,

где К — общий коэффициент покрытия (

текущие обязательства заемные средства

41 / ± _ _

К2 — коэффициент финансовой зависимости (

общая величина пассивов

Для организаций, у которых ZA2 = 0, вероятность банкротства равна 50\%. Если ZA2 — отрицательная величина (меньше 0) — вероятность банкротства невелика (меньше 50\%), если ZA2 имеет положительное значение (больше 0) — вероятность банкротства больше 50\% и возрастает с ростом ZA2.

Достоинством данной модели является простота, возможность ее применения в условиях ограниченного объема информации. Однако данная модель не обеспечивает высокую точность, так как не учитывает влияние на финансовое состояние организации других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности организации).

В Московском государственном университете печати на основе исследования статистических данных 50 полиграфических организаций была получена следующая двухфакторная модель:

'а,

Zn = 0,3872 + 0,2614 KrJl, +1,0595^

где КТЛ — коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия);

Ка — коэффициент автономии (Ka = 1 К2, где К2 по формуле ZA2).

В зависимости от значения Zn определяется вероятность банкротства:

если Zn меньше 1,3257 — вероятность банкротства очень высокая;

если Zn находится в интервале от 1,3257 до 1,5475 — вероятность банкротства высокая;

если Zn находится в интервале от 1,5745 до 1,7693 — вероятность банкротства средняя;

если Zn находится в интервале от 1,7693 до 1,9911 — вероятность банкротства низкая;

для Zn больше 1,9911 вероятность банкротства очень низкая.

В западной практике широко используется пятифакторная модель прогнозирования банкротства, предложенная Э. Альтманом в '968 году на основе исследования финансовых коэффициентов с Помощью аппарата дискриминантного анализа:

Индексы при К взяты по первоисточникам, т.е. К в модели Z/& не соответст-вУет К] в модели Zas и т.д.

ZA5 = ,2Ki + 1,4A2 + 3,3A3 + 0,6A4 + 1,0*5,

где К[ — собственный оборотный капитал / сумма активов;

К-1 — нераспределенная (реинвестированная) прибыль / сумма активов;

Аз — прибыль до уплаты процентов / сумма активов;

А4 — рыночная стоимость собственного капитала / заемный капитал;

А5 — объем продаж (выручка) / сумма активов.

Если значение < 1,81, то это признак высокой вероятности банкротства, тогда как значение > 2,7 и более свидетельствует о малой его вероятности.

В 1977 году американскими экономистами во главе с Э. Альтманом была предложена семифакторная модель прогнозирования банкротства на горизонте в 5 лет с точностью до 70\%. Данная модель включает еле* дующие показатели: 1) рентабельность активов; 2) динамику прибыли; 3) коэффициент покрытия процентов по кредитам; 4) кумулятивную^ прибыльность; 5) коэффициент покрытия (ликвидности); 6) коэффициент автономии; 7) совокупные активы. Достоинства этой модели — максимальная точность, однако ее использование затруднено из-за недостатка информации, в первую очередь аналитического учета.

Многофакторные модели Э. Альтмана явились основой для последующих исследований прогнозирования банкротства. Несмотря на относительную простоту использования этих моделей для оценки, угрозы банкротства, необходимо отметить, что модели не позволяю* получить объективный результат. В Приложении 14 приведены расчеты для конкретной организации. Выводы относительно вероятности банкротства не совпадают при расчете по различным моделям.

В 1972 году британский экономист Лис разработал следующую модель прогнозирования банкротства организаций для Великобритании:

Zjj = 0,063А! + 0,692А2 + 0,057А3+ 0,601А4,

где Ai — оборотный капитал / сумма активов; А2 — прибыль от реализации / сумма активов; A3 — нераспределенная прибыль / сумма активов; А4 — собственный капитал / заемный капитал.

Здесь предельное значение равняется 0,037.

В 1997 году британский ученый Таффлер на основе анализа ключевых измерений деятельности корпорации (таких, как прибыльность, оборотный капитал, финансовый риск и ликвидность) предложил четырехфакторную прогнозную' модель платежеспособности, воспроизводящую наиболее точную картину финансового состояния:

ZT = 0,53 Aj + 0,13А2 + 0,18 А3 + ОД6А4,

где К — прибыль от реализации/краткосрочные обязательства; А2 — оборотные активы/ сумма обязательств;

*3 — краткосрочные обязательства / сумма активов; *4 — выручка / сумма активов.

Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что у корпорации неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.

В результате исследований финансового состояния 180 организаций за 1970—1975 годы французские ученые Дж. Конана и М. Гольдера получили следующую модель:

Ъф = -0,16*1X0,22*2 + 0,87*3 + 0,10*4 ~ 0,24*5,

где К] — дебиторская задолженность и денежные средства / объем активов;

#2 — постоянный капитал / объем активов;

#з — финансовые расходы / объем продаж (после налогообложения); *4 — расходы на персонал / добавленная стоимость (после налогообложения);

*5 — балансовая прибыль / привлеченный капитал.

В настоящее время в крупных банках Франции при оценке риска банкротства (кредитоспособности) клиентов используют экономико-математическую восьмифакторную модель, построенную с помощью линейного дискриминантного анализа:

ZB = -1,225*1 + 2,003*2 0,824#з + 5,221*4 ~ 0,689*5 -1,164*6 + 0,706*7 + 1,408*8 0,85544,

где *] — финансовые расходы / балансовая прибыль;

#2 — постоянный капитал / инвестированный капитал (первоначальная стоимость внеоборотных активов и хозяйственная потребность в оборотных средствах); *з — долгосрочная кредиторская задолженность / чистые активы; *4 — норма балансовой прибыли (балансовая прибыль / выручка); #5 — продолжительность кредита поставщиков; #6 — добавленная стоимость / объем оборотных средств; #7 — продолжительность кредита клиентам (товарного кредита); #8 — производственные инвестиции / общие инвестиции.

По рассчитанному значению ZB определяется степень риска банкротства организации:

если ZB меньше —0,25 — риск банкротства высокий;

если ZB находится в интервале от -0,25 до 0,125 — риск банкротства неопределенный;

если ZB больше 0,125 — риск банкротства низкий.

Известный финансовый аналитик У. Бивер предложил систему показателей для оценки финансового состояния организации с целью диагностики банкротства и рекомендовал исследовать тренды Показателей для диагностики банкротства (см. табл. 11.6).

В целом можно отметить, что использование численных значений зарубежных критериев для многофакторных моделей не имеет практической значимости для российских организаций, так как данные модели строятся на основе дискриминактного анализа по статистическим данным корпораций отдельных стран, имеющих свои особенности рыночной экономики.

Методические подходы к построению многофакторных моделей могут использоваться при прогнозировании финансового состояния российских организаций. Для достижения более высокой точности результатов необходимо постоянно корректировать набор показателей и значения коэффициентов весового влияния каждого показателя с учетом отраслевой специфики. Для этого необходим постоянный мониторинг финансового состояния организаций, что позволит построить адекватные для российских условий модели прогнозирования банкротства, дающие достоверные и объективные результаты.

Учеными Иркутской государственной экономической академии предложена четырехфакторная модель прогноза риска банкротства, которая имеет следующий вид:

ZH = 8,38^ + К2 + 0,054Аз + 0,64А", где А", — собственный оборотный капитал / активы;

К2 — чистая прибыль / собственный капитал;

A3 — выручка от реализации / активы;

А" — чистая прибыль / себестоимость произведенной продукции.

Вероятность банкротства организации в соответствии со значением модели Zh определяется следующим образом:

Zh меньше 0 — вероятность банкротства максимальная (90— 100\%);

Zh = 0 0,18 — вероятность банкротства высокая (60—80\%);

ZH = 0,18 0,32 — вероятность банкротства средняя (35—50\%);

Zh = 0,32 0,42 — вероятность банкротства низкая (15—20\%);

ZM больше 0,42 — вероятность банкротства минимальная (до 10\%).

Для экспресс-анализа финансового состояния российских организаций Р. С. Сайфуллиным и Г. Г. Кадыковым предложена методика, которая сводится к определению рейтингового числа R:

R=2K0 + 0,1А;Л + 0,08А^хО,45А^ + Кпр,

гДе К0 — коэффициент обеспеченности собственными средствами (Ао>0,1);

Ад, — коэффициент текущей ликвидности (АтЛ > 2); А"оа — интенсивность оборота авансируемого капитала (объем реализации продукции / основные и оборотные средства)

(Аоа * 2'5>;

Км — коэффициент менеджмента (прибыль от реализации / выручка от реализации) (Км > 0,445);

Кпр — рентабельность собственного капитала (валовая прибыль / собственный капитал) (Кпр > 0,2).

При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно 1. Финансовое состояние организации с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

Диагностика несостоятельности на базе рейтингового числа, однако, не позволяет оценить причины попадания организации «в зону неплатежеспособности». Кроме того, рекомендуемое значение коэффициентов, используемых для рейтинговой оценки, также не учитывает отраслевых особенностей организации.

Особенности формирования оборотных средств в России не позволяют использовать критериальные уровни коэффициентов платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости, применяемые в мировой практике. Поэтому создание шкалы критериальных уровней может опираться лишь на средние величины соответствующих коэффициентов, рас