3. стоимость источников собственного капитала

3. стоимость источников собственного капитала

Стоимость собственного капитала это требуемая отдача на собственный капитал. Стоимость собственного капитала можно рассматривать как уровень доходности по альтернативным вариантам его использования с учетом рисков. Основными элементами собственных средств являются акции и нераспределенная прибыль.

Развитие организации требует, прежде всего, мобилизации и повышения эффективности использования собственного капитала (СК), так как это обеспечивает рост ее финансовой устойчивости и уровня платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости СК в разрезе отдельных его элементов и в целом.

Основными особенностями оценки СК являются следующие:

а) необходимость постоянной корректировки балансовой суммы СК в процессе осуществления оценки. Такая корректировка основана на результатах переоценки активов, сформированных за счет СК, в соответствии с рыночной их стоимостью. При этом корректировке подлежит только используемая часть СК, так как вновь привлекаемый капитал оценен в текущей стоимости;

б) оценка стоимости вновь привлекаемого СК носит вероятностный, а

следовательно, в значительной мере условный характер. Если привлечение

заемного капитала основывается на определенных контрактных или иных

фиксированных обязательствах организации, то привлечение основной суммы

СК таких контрактных обязательств не содержит (за исключением эмиссии

привилегированных акций). Так, обязательства организации по выплате

процентов на паевой капитал или дивидендов держателям простых акций

являются лишь расчетными плановыми величинами, которые могут быть

скорректированы по результатам хозяйственной деятельности;

в) суммы выплат собственникам капитала входят в состав

налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость СК в сравнении с

заемным. Выплаты собственникам в форме процентов или дивидендов

осуществляются за счет чистой прибыли организации, в то время как выплаты

процентов за используемый заемный капитал осуществляются за счет издержек

(себестоимости), а следовательно, в состав налогооблагаемой базы по прибыли

не входят. Это определяет более высокий уровень стоимости вновь

привлекаемого СК в сравнении с заемным;

г) привлечение СК связано с более высоким уровнем риска инвестора, что

увеличивает его стоимость на размер премии на риск. Это связано с тем, что

претензии собственников основной части этого капитала (за исключением

владельцев привилегированных акций) при банкротстве подлежат

удовлетворению в последнюю очередь;

д) привлечение СК не связано, как правило, с возвратным денежным

потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использования

этого источника организацией, несмотря на более высокую его стоимость.

Если по заемному капиталу возвратный денежный поток наряду с платежами

по его обслуживанию включает и возврат суммы основного долга в

установленные сроки, то по привлекаемому СК возвратный денежный поток включает, как правило, только платежи процентов и дивидендов собственникам (за исключением случаев выкупа организацией собственных акций и паев). Это определяет большую безопасность использования СК с позиции обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости организации, что стимулирует ее готовность идти на более высокую стоимость привлечения этого капитала.

С учетом этих особенностей рассмотрим механизм оценки и управления стоимостью базовых элементов СК, включающих в себя: 1) функционирующий собственный капитал; 2) нераспределенную прибыль последнего отчетного периода; 3) дополнительно привлекаемый акционерный капитал (привилегированные и обыкновенные акции).

С учетом оценки стоимости отдельных элементов СК и удельного веса каждого из этих элементов в общей сумме его привлечения может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости СКО.

Стоимость собственного капитала, по сути, представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность организации ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования возможного изменения цен на акции организации в зависимости от изменения ожидаемых прибыли и дивидендов. Стоимость собственного капитала показывает привлекательность организации для потенциальных инвесторов, имеющих возможность стать ее совладельцами.

Процесс управления стоимостью привлечения СК за счет внешних источников характеризуется высоким уровнем сложности и требует высокой квалификации исполнителей. Это управление осуществляется путем разработки и реализации эмиссионной политики организации, а также дивидендной политики.