3.3. стоимость источника «нераспределенная прибыль»

3.3. стоимость источника «нераспределенная прибыль»

Другим источником собственного капитала является нераспределенная прибыль чистый доход организации, остающийся после налогообложения, выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациям. Нераспределенная прибыль принадлежит владельцам обыкновенных акций и может быть использована на реинвестирование в развитие производства или выплату дивидендов акционерам.

Реинвестируемая прибыль чаще всего является основным источником пополнения средств организации как для расширения текущей деятельности, так и для реализации инновационных проектов. Причин тому несколько: 1) эти средства мобилизуются максимально быстро и не требуют какого-то специального механизма, как в случае с эмиссией акций или облигаций; 2) в некотором смысле этот источник обходится дешевле других, поскольку не возникает эмиссионных расходов; 3) он безопасен в смысле отсутствия эффекта негативного влияния информации о новой эмиссии.

Стоимость источника «нераспределенная прибыль» может рассчитываться различными методами, а ее величина достаточно легко интерпретируется следующим образом. Полученная организацией прибыль после соответствующих отчислений подлежит распределению среди владельцев обыкновенных акций. Акционеры не возражают против реинвестирования прибыли, если ожидаемая отдача от такого реинвестирования не меньше, чем отдача от альтернативных источников инвестирования той же степени риска. В противном случае владельцы обыкновенных акций предпочтут получить дивиденды и используют эти средства на рынке капитала. В некотором смысле реинвестирование прибыли равносильно приобретению новых акций своей организации.

Таким образом, стоимость источника средств «нераспределенная прибыль» (ССнп) примерно равна стоимости источника средств «обыкновенные акции»: стоимость источника «нераспределенная прибыль» представляет собой доходность обыкновенных акций организации и определяется теми же методами, что и стоимость источника «обыкновенные акции» (она определяется величиной требуемой доходности владельцев обыкновенных акций).

Если быть предельно точным, то стоимость источника «нераспределенная прибыль» несколько ниже стоимости источника «новые обыкновенные акции», поскольку эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается дополнительными расходами. Оценить требуемую доходность акционеров непросто; в отличие от стоимости заемного капитала, она не представлена в явном виде.

Оценивается стоимость этого источника с учетом прогнозных расчетов. Так как нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на эту сумму выплаты ее собственникам.

Такой подход к оценке нераспределенной прибыли основан на том, что если бы она была выплачена собственникам капитала при ее распределении по результатам отчетного года, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая явилась бы ценой этого инвестированного капитала. Но собственники предпочли инвестировать эту прибыль в собственную организацию; следовательно, ее ценой выступает планируемая сумма прибыли собственника от этой части прибыли при ее инвестировании в другие объекты. Поэтому стоимость нераспределенной прибыли (ССнп) приравнивается к стоимости функционирующего СКО в плановом периоде (ССфкп):

ССпн=ССфкп. (3.12)

Процесс управления стоимостью нераспределенной прибыли определяется, прежде всего, сферой ее использования инвестиционной деятельностью. Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целям инвестиционной политики организации, и соответственно норма инвестиционнной прибыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноситься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.