8.3.логика теории с учетом налогов на доходы юридических и физических лиц (1976г.)

8.3.логика теории с учетом налогов на доходы юридических и физических лиц (1976г.)

В 1976г. М.Мильнер разработал модель, отражающую влияние заемного капитала (финансового левериджа) на рыночную стоимость организации с учетом налогов как на юридических, так и на физических лиц. В расчет были приняты налог на личный доход от владения акциями (Ta) и налог на личный доход от предоставления займов (To). Миллер показал, что в этом случае рыночные стоимости финансово независимой и финансово зависимой организаций могут быть найдены соответственно по формулам:

Vu=(NOI-(1-T) -(1-Ta))/CCsu; Vl=Vu+(1-((1-T) -(1-Ta))/(1-To)) -Z.

(8.8) (8.9)

Формула (8.9) известна как модель Миллера. Главный вывод из модели Миллера заключается в том, что учет налогов на личные доходы уменьшает выгоду от привлечения заемных источников, так как введение налогов снижает доход, остающийся в распоряжении инвесторов, и стоимость организации уменьшается.