9.4. оценка экономической эффективности инвестиций

9.4. оценка экономической эффективности инвестиций

В настоящее время для оценки эффективности инвестиций имеется множество методик. Они основаны на сравнении прибыльности инвестиций в различные проекты. При этом в качестве альтернативы вложения средств в рассматриваемое производство выступают финансовые вложения в другие производственные объекты, помещение финансовых средств в банк под проценты или обращение в ценные бумаги.

Для оценки эффективности производственных инвестиций в основном применяются следующие показатели.

1. Показатель чистого дисконтированного дохода. Критериями эффективности инвестиций (IQ служат два показателя: общая накопленная величина дисконтированных доходов от проекта (PV) и чистый дисконтированный доход (NPV), рассчитываемые по следующим формулам:

NPV=PV-IC,

(9.1)

(9.2)

100

(9.3)

где Рк годовой доход от инвестиций в к-ы году (к = 1,2, 3,я); п -количество лет, в течение которых инвестиции будут генерировать доход; г — коэффициент дисконтирования, устанавливаемый инвестором исходя из ежегодного процента возврата инвестиций, который он хочет иметь на вложенный им капитал; / — коэффициент дисконтирования, устанавливаемый инвестором исходя из планируемого уровня инфляции; Щ — объем инвестиций, вкладываемых в у'-м году (/= 1,2, 3,т); т — количество лет, в течение которых инвестируется проект; Нд норма дисконта, процент.

Очевидно, что если NPV> О, то проект эффективен; NPV < О — проект неэффективен; NPV= О — проект ни прибыльный, ни убыточный. NPОхарактеризует величину чистых активов, которые генерируются инвестициями, вложенными в проект.

Рентабельность инвестиций. В отличие от чистого дисконтированного дохода индекс рентабельности является относительным показателем, что делает его удобным при выборе одного проекта из нескольких альтернативных. Индекс рентабельности (РГ) рассчитывается по формуле

PV

Р1=—. (9.4) 1С

Если PI> 1, то проект эффективен; Р1< — проект неэффективен; Р1=1 — проект ни прибыльный, ни убыточный. Индекс рентабельности отражает способность инвестиций, вложенных в проект, генерировать прирост чистых активов предприятия.

Норма рентабельности инвестиций. Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимают значение нормы дисконта (Нд), при которой величина ТУРГпроекта равна нулю.

IRR = Ra, при которой NPV=f(na) = 0. (9.5)

Базой для сравнения нормы рентабельности при планировании инвестиций является так называемая «цена авансированного капитала» (CQ. Эффективными являются такие проекты, уровень рентабельности которых будет не ниже показателя СС.

Если IRR> СС, то проект эффективен; IRR<СС — проект убыточный; IRR -СС— проект ни прибыльный, ни убыточный.

Подобрать норму дисконта, при которой чистый дисконтированный доход был бы равен нулю, без специальной компьютерной программы достаточно сложно. Поэтому для упрощения расчетов нормы рентабельности можно рекомендовать следующую методику. Необходимо методом подбора определить две нормы дисконта (Ня1 и Ндг).

При норме дисконта Нд1 чистый дисконтированный доход NPV(Ral) должен иметь положительное значение, а при норме дисконта Нл чистый дисконтированный доход NPV{Ha) должен быть отрицательным. Причем нормы дисконта необходимо подобрать такими, чтобы абсолютное значение ЛФКбыло минимальным и стремилось к нулю.

При соблюдении указанных условий норма рентабельности определяется по формуле

IRR = UK,+ ^РК(Нді) хЩдг-Н.). (9.6)

Срок окупаемости инвестиций. Это количество лет, в течение которых инвестиции возвратятся в виде чистого дохода. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения по годам планируемых доходов, получаемых от реализации инвестиций. Здесь возможны два варианта.

Первый, в котором получаемый от инвестиций доход распределяется по годам равномерно. В этом случае срок окупаемости рассчитывается делением инвестиций на величину годового дохода:

ТС

РР = —. (9.7)

Р/с

Второй вариант предусматривает, что доход от инвестиций по годам срока окупаемости распределяется неравномерно. В этом случае срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом:

РР=я, при котором ]ГР* >1С. (9.8)

Коэффициент эффективности инвестиций. Определяется с учетом следующих особенностей. Во-первых, он рассчитывается по показателю чистой прибыли. Во-вторых, при его расчете не производится дисконтирование дохода.

Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) рассчитывается по формуле

PN

ARR = — , (9.9)

0,5x(IC-RV)

где PN — среднегодовая чистая прибыль от реализации инвестиций, руб.; RVостаточная (ликвидационная) стоимость проекта, руб.

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, который рассчитывается делением общей суммы чистой прибыли по предприятию на общую сумму средств, авансированных в его деятельность.

При оценке экономической эффективности инвестиционных проектов на основе рассмотренных выше показателей могут быть сделаны диаметрально противоположные выводы о целесообразности их реализации. В этом случае можно воспользоваться следующими рекомендациями:

между показателями существуют определенные взаимосвязи, которые необходимо учитывать при комплексной оценке:

. если NPV> 0, то IRR > СС; PJ> 1;

если NPV< О, то IRR <СС;Р1<\;

если NPV= 0, то IRR СС; Р1=\;

должен быть выбран один, наиболее важный с точки зрения стратегии предприятия показатель, и по нему осуществлен выбор единственного проекта;

необходимо на основе привлечения информации сформулировать дополнительные критерии, которые отражают требования стратегии предприятия к инвестиционной политике.