Дебиторская задолженность

Дебиторская задолженность

Рис. 5. Модель формирования рентабельности предприятия

Общая (балансовая) рентабельность (Ri) определяется как отношение суммы балансовой прибыли (ПБ) к средней за период стоимости капитала производственного назначения (КП): R1 = ПБ : КП.

В практике финансового анализа вычисляют:

1) рентабельность суммарного капитала (совокупных активов)

R2 = ЧП : СА,

где ЧП чистая прибыль;

СА средняя величина активов;

3) рентабельность текущих активов

R3 = ЧП : ТА, где ТА средняя величина текущих активов;

рентабельность реализованной продукции (R4). Существуют различные модели этого показателя.

Для характеристики эффективности текущих затрат живого и прошлого труда рентабельность реализованной продукции определяют по формуле R4 = ПР : И, где ПР прибыль от реализации продукции; И -издержки производства (полная себестоимость реализованной продукции).

Для определения размера прибыли на рубль реализации рентабельность реализованной продукции определяют по формуле

R4 = ЧП : ВП, где ВП выручка от реализации продукции.

67

Рентабельность продаж определяется по формуле R5 = ПР : ВП.

В зависимости от конкретных задач анализа могут быть вычислены показатели рентабельности основного капитала, собственного капитала, рентабельность акционерного капитала, рентабельность инвестиций и др.

При расчете показателей рентабельности в странах с рыночной экономикой в числителе берут "прибыль до выплаты процентов и налогов" (это соответствует прибыли от реализации продукции) или чистую прибыль.

Важным показателем в инвестиционном анализе является рентабельность акционерного (собственного) капитала (РАК):

РАК = ЧА : АК, где АК акционерный капитал.

Рентабельность акционерного капитала характеризует норму прибыли на вложенный в предприятие собственный капитал.

Показатели рентабельности могут быть увязаны с помощью мультипликативных индексных моделей, что позволяет проводить факторный индексный анализ рентабельности.

Из перечисленных показателей рентабельности в статистической практике наиболее распространен показатель общей (балансовой ) рентабельности.

Рассмотрим поэтому на примере показателя общей рентабельности методику факторного индексного анализа:

R = _П_ = пв_ х пр х И ОК_

В общем виде у = abcd, где

у = R1 уровень общей рентабельности;

а = ПБ : ПР коэффициент изменения балансовой прибыли;

b = ПР : И рентабельность реализованной продукции (R2);

с = И : ОК число оборотов оборотного капитала, рассчитанное по полным затратам на реализованную продукцию;

d = ОК: КП доля оборотного капитала в общей стоимости производственного капитала.

В ходе дальнейших расчетов для оценки влияния включенных в модель факторов на изменение уровня общей рентабельности в отчетном периоде по сравнению с предыдущим используем данные, приведенные в табл. 12. Применим систему взаимосвязанных факторных индексов.

Влияние изменения каждого фактора в относительном выражении

Общая рентабельность и факторы ее изменения

будет соответствовать отношению отчетного уровня данного фактора к предыдущему, а абсолютное изменение уровня общей рентабельности под влиянием изменения данного фактора будет равно произведению разности отчетного и предыдущего уровней этого фактора и соответствующих уровней других факторов.

Расчеты показывают:

влияние изменения коэффициента балансовой прибыли (фактора а)

Ay(a) = (a1 80) t>1C1d1 = (1,02296 1,03500) x 0,19001 x 3,97564 x 0,10999 =

-0,00100.

Следовательно, в отчетном периоде на предприятии увеличились внереализационные убытки, что снизило уровень общей рентабельности на 0,100 коп./руб.;

влияние изменения рентабельности реализованной продукции (фактора b)

Ay(b) = a0(b1 b))c!d1 = 1,03500 x (0,19001 0,20000) x 3,97564 x 0,10999

= -0,00452.

Вследствие снижения рентабельности продукции общая рентабельность по предприятию уменьшилась на 0,452 коп./руб.;

влияние изменения оборачиваемости нормируемого оборотного капитала (фактора с)

Ay(c) = a0b0(c1 C0)d1 = 1,035 x 0,2 x (3,97564 3,34448) x 0,10999 =

0,01437.

Иначе говоря, вследствие ускорения оборачиваемости нормируемого оборотного капитала общая рентабельность увеличилась на 1,437 коп./руб.;

влияние изменения доли стоимости оборотного капитала в общей стоимости производственного капитала (фактора d):

Ay(d) = a0b0C0(d1 dO = 1,035 x 0,2 x 3,34448 x (0,10999 0,13000) = 0,01385.

Итак, изменение структуры производственного капитала уменьшило общую рентабельность на 1,385 коп./руб.

Общее абсолютное (в коп./руб.) изменение рентабельности предприятия равняется сумме влияний всех факторов:

(-0,100)+(-0,452)+(+1,437)+(-1,385)=-0,500 коп./руб.

Таким образом, понижение уровня рентабельности предприятия в отчетном периоде по сравнению с предыдущим обусловлено главным образом изменением структуры производственного капитала, на что следует обратить особое внимание в следующим периоде.

В относительном выражении влияние рассмотренных факторов на изменение общей рентабельности определяется по следующей системе индексов:

Iy = Ia x Ib x Ic x Id

70 что дает

0,08499 1,02296 0,19001 3,97564 0,10999

0,09000 1,03500 0,20000 3,34448 0,13000 = 0,9884 х 0,9500 х 1,1887 х 0,8461 = 0,994, или 94,4\%. Следовательно, снижение общей рентабельности на 5,6\% является результатом снижения:

коэффициента изменения балансовой прибыли на 1,2\%;

изменения структуры производственного капитала на 5,0\%, а также повышения коэффициента оборачиваемости оборотного капитала на 18,9\%;

показателя рентабельности продукции на 15\%.

При оценке положения с использованием полученных предприятием кредитов на фирме можно использовать следующие показатели.

Отношение суммы долгосрочных долговых обязательств ко всей стоимости основного капитала. Этот показатель служит для оценки структуры той части активов предприятия, финансирование которой происходит за счет привлечения заемных средств. Так, как долгосрочные соглашения по лизингу накладывают на предприятие обязательство произвести ряд фиксированных платежей, стоимость обязательств по лизингу также включается в общую сумму долгосрочного долга. Дивиденды по привилегированным акциям можно представить в виде серии фиксированных выплат. В данном случае привилегированные акции рассматриваются как собственный капитал и включаются вместе с обыкновенными акциями в подсчет общего акционерного капитала компании.

Соотношение заемных и собственных средств. Этот показатель используется для оценки той части активов предприятия, финансирование образования которой происходит за счет привлечения заемных средств.

Следует отметить, что оба приведенных покат геля рассчитываются на основе бухгалтерских (отчетных), а по рыночных оценок. Рыночная стоимость компании служит окончательным свидетельством тому, получат кредиторы свои деньги назад или нет. Поэтому специалисты, анализирующие финансовое состояние предприятия, должны уделить большое внимание отношению номинальной суммы долговых обязательств к общей рыночной стоимости предприятия, т.е. суммы рыночных стоимостей акционерного капитала к долговым обязательствам. Основная причина, по которой в экономической практике используют отчетные данные, заключается в трудности определения рыночной стоимости объектов имущества и обязательств предприятия..

В то же время не нужно обращать на рыночную стоимость слишком много внимания, так как она включает в себя, кроме того, стоимость нематериальных активов, являющихся собственностью предприятия.

Эти активы не всегда могут быть немедленно проданы.

Следует учитывать, что если в деятельности предприятия происходят какие-то осложнения, то эти активы могут очень быстро исчезнуть, поэтому лучше брать для расчетов бухгалтерские данные и полностью игнорировать нематериальные активы.

Хотя этот финансовый показатель рассчитывается на основе только долгосрочных долговых обязательств, менеджеры часто включают в расчеты все долговые обязательства.

Некоторые фиксированные обязательства не показываются в балансе предприятия, а просто отражаются в приложениях к отчетности, т.е. учитываются за балансом.

Например, предприятие обещает пенсионные выплаты своим сотрудникам. Если пенсионного фонда недостаточно для осуществления этих выплат, то рано или поздно предприятию придется предоставить данные деньги. Этот дефицит учитывается за балансом и в ряде случаев может быть больше, чем все другие долговые обязательства предприятия, взятые вместе. Менеджеры часто напрасно игнорируют эти обязательства.

Показатель "покрытия" процента. Этот показатель используется для оценки части активов предприятия, финансирование которой происходит за счет привлечения заемных средств. Определяется он отношением прибыли до уплаты процентов и налогов плюс начисленный износ к сумме уплаченных процентов. Иногда в расчетах можно использовать среднюю сумму прибыли за несколько лет, что позволяет сгладить временные подъемы и спады. Однако не следует забывать, что этот показатель не дает полной картины, так как кроме процентов существует целый ряд других фиксированных платежей.

Показатель изменчивости прибыли. Большая сумма долга представляет собой проблему лишь для предприятия, которая не уверена в своих будущих поступлениях, поэтому полезно проследить изменчивость уровня прибыли за несколько лет.