22.3. финансовая устойчивость предприятия, леверидж

22.3. финансовая устойчивость предприятия, леверидж

Рычаг (леверидж) — это показатель, характеризующий взаимосвязь структуры затрат, структуры капитала и финансового результата. Незначительное изменение этого показателя может привести к существенному изменению конечных показателей (прибыли и рентабельности) предприятия. Существуют три вида рычага, характеризующих взаимосвязь структуры затрат (соотношение постоянных и переменных затрат), структуры капитала (соотношение заемных и собственных средств) и финансового результата деятельности предприятия. Это соответственно операционный, финансовый и сопряженный рычаги.

Операционный (производственный) рычаг (ОР) — это показатель потенциальной возможности изменения прибыли за счет изменения структуры затрат и объема реализации:

Qp _ Валовая маржа Прибыль '

OP на единицу _ Цена Средние переменные затраты

продукции Прибыль на единицу продукции '

где валовая маржа — разность между выручкой от реализации и переменными затратами. Часто валовую маржу называют валовой прибылью, предельным доходом, вкладом, суммой покрытия и т. д. Операционный рычаг показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении объема реализации на 1\%.

Например, выручка от реализации на предприятии составляет 400 млн руб., переменные затраты — 250 млн руб., постоянные затраты — 100 млн руб. Тогда валовая маржа равна 150 млн руб., прибыль — 50 млн руб., а ОР = 150 млн руб./50 млн руб. = 3,0. Таким образом, если объем реализации уменьшится (увеличится) на 1\%, то прибыль снизится (возрастет) на 3\%.

Эффект операционного рычага сводится к тому, что любое изменение выручки от реализации (за счет изменения объема) приводит к еще более существенному изменению прибыли. Данный эффект связан с непропорциональным влиянием постоянных и переменных затрат на результат финансово-экономической деятельности предприятия при изменении объема производства. Сила воздействия операционного рычага показывает степень предпринимательского риска, т. е. риска потери прибыли, связанного с колебаниями объема реализации. Чем больше эффект операционного рычага, т. е. чем больше доля постоянных затрат, тем больше предпринимательский риск.

Финансовый рычаг — это показатель потенциальной возможности изменения прибыли за счет изменения соотношения заемных и собственных средств. Эффект финансового рычага (ЭФР) характеризует степень финансового риска, т. е. вероятность потери прибыли и снижения рентабельности в связи с чрезмерным объемом заемного капитала. Первый метод расчета эффекта финансового рычага (ЭФР]) связывает объем и стоимость заемных средств с уровнем рентабельности собственного капитала:

ЭФР! = (1 СНП) х (ЭР СРСП) х (ЗК/СК),

где СНП — ставка налога на прибыль; ЭР — экономическая рентабельность (рентабельность активов); ЗК — заемный капитал; СК — собственный капитал; СРСП — средняя расчетная ставка процента (включает не только процент, но и все финансовые издержки, т. е. затраты по страхованию заемных средств, штрафные проценты и т. п., отнесенные к сумме заемных средств).

Этот показатель отражает возможное изменение (увеличение/ уменьшение) рентабельности собственных средств, связанное с использованием заемных средств, с учетом платности последних:

если СРСП < ЭР, то у предприятия, использующего заемные средства, рентабельность собственных средств возрастает на величину ЭФР,;

если СРСП > ЭР, то рентабельность собственных средств предприятия, берущего кредит по данной ставке, будет ниже, чем у предприятия, которое этого не делает, на величину ЭФР^

Второй метод расчета эффекта финансового рычага показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на акцию при изменении прибыли (до уплаты процентов и налогов) на 1\%, т. е. он показывает возможность увеличения рентабельности собственных средств и чистой прибыли на акцию за счет использования кредита:

дфр _ Прибыль до уплаты процентов и налогов

2 Прибыль за вычетом процентов

Чем дороже обходятся заемные средства предприятию, тем больше ЭФР2, а следовательно, и финансовый риск. Особенно это опасно при снижении прибыли.

Сопряженный рычаг характеризует совокупное влияние предпринимательского и финансового рисков и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема реализации на 1\%:

Сопряженный _ Сила операционного Эффект финансового _

рычаг рычага рычага

Прибыль до уплаты _ Валовая маржа процентов и налогов

Прибыль до уплаты Прибыль за вычетом налогов и процентов процентов

Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказать негативное влияние на финансово-экономические результаты предприятия, особенно в условиях стагнации предпринимательской деятельности и снижения выручки от реализации. Так как предпринимательский и финансовый рискивзаимно умножаются, взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие на чистую прибыль сокращающейся выручки от реализации. Таким образом, для финансовой устойчивости предприятия важно:

нахождение оптимального соотношения между постоянными и переменными затратами в структуре себестоимости продукции;

выбор рациональной структуры капитала с точки зрения соотношения собственных и заемных средств.

Контрольные вопросы

f

Дайте определение понятий «бюджет» и «бюджетирование». Чем различаются эти понятия?

Назовите основные показатели безубыточности работы предприятия. Дайте их характеристику.

Какими показателями характеризуется точка безубыточности? Раскройте содержание этих показателей.

Раскройте содержание показателя «рычаг (леверидж)».

В чем выг_ '•<' :ется эффект финансового рычага? Приведите формулу его расчета.

Дайте характеристику сопряженного рычага и приведите формулу его расчета. Какое воздействие оказывает сопряженный рычаг на финан-сово-эконоккческие результаты предприятия?

Тесты для проверки знаний

На какие две основные части делится общий бюджет:

а) на операционный бюджет;

б) бюджетный баланс;

в) бюджет продаж;

г) финансовый бюджет;

д) бюджет производства?

Анализ точки безубыточности на предприятии проводится для:

а) планирования закупки сырья и материалов на производство продукции;

б) определения оптимального объема продукции на предприятии;

в) определения ассортимента выпускаемой продукции;

г) определения эффективности использования основных фондов предприятия.

У какого предприятия запас финансовой прочности выше:

а) с малой долей постоянных доходов;

б) с большей долей постоянных доходов?

Какой вид рычага (леверидж) характеризует взаимосвязь структуры затрат (соотношение постоянных и переменных затрат)'

а) операционный (производственный);

б) финансовый;

в) сопряженный?

Какой вид рычага (леверидж) характеризует взаимосвязь структуры капитала (соотношение заемных и собственных средств):

а) операционный;

б) финансовый;

в) сопряженный?

Финансовый результат деятельности предприятия наиболее полно характеризует:

а) операционный рычаг;

б) финансовый рычаг;

в) сопряженный рычаг.