3.2. анализ коэффициентов финансовой устойчивости

3.2. анализ коэффициентов финансовой устойчивости

В состав коэффициентов, оценивающих финансовую устойчивость организации, включают:

показатели ликвидности, т.е. соотношения ликвидных активов и краткосрочных обязательств (табл. 3.7). Финансовая устойчивость обеспечивается достаточностью ликвидных активов относительно краткосрочных обязательств. Эти же принципы заложены в основу анализа ликвидности баланса, что было рассмотрено выше;

показатели структуры капитала, например, удельный вес собственного капитала или устойчивых источников в пассиве баланса (табл. 3.8): чем больше в структуре финансирования устойчивых источников, тем устойчивее организация в целом;

показатели достаточности денежного потока для обслуживания обязательств, например, соотношения денежного потока организации или выручки и ее обязательств (табл. 3.9): чем устойчивее денежный поток, генерируемый организацией, тем меньше у нее проблем в обслуживании своих обязательств.

В табл. 3.9 использованы те же условные обозначения, что и в табл. 3.1, а также следующие:

Вб — выручка (брутто) от продажи товаров за год;

Пд — прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль.

Пу — проценты к уплате;

Ra — рентабельность активов (отношение прибыли до уплаты процентов и налога на прибыль к среднегодовой стоимости активов), \%;

i — средний процент по заемным источникам, \%.

Некоторые показатели этого анализа приведены в «Методических рекомендациях по проведению финансового состояния организаций» (Приложение к Приказу ФСФО РФ от 23 января 2001 г. № 16), «Правилах проведения арбитражным управляющим финансового анализа» (Постановление Правительства РФ от 25 июня 2003 г. № 367).

Оценивая уровень показателей, необходимо учитывать, что однозначных критериев (нормативных значений) не существует, поскольку они весьма сильно зависят как от отраслевой специфики и размера предприятия, так и от степени стабильности экономики (в нестабильной экономической среде наличие значительных ликвидных ресурсов нецелесообразно и, наоборот, зачастую выгодны краткосрочные обязательства). В этой связи в таблицах дано интервальное значение нормативных значений показателей.

В процессе интерпретации полученных результатов необходимо учитывать, что зачастую успешные организации, имеющие высокие показатели эффективности бизнеса, характеризуются низкими формальными показателями ликвидности и платежеспособности. Эту особенность можно объяснить следующим образом: развивающиеся организации, которые интенсивно привлекают внешние источники финансирования и вкладывают свободные денежные средства в работающие активы, имеют вследствие этого низкие показатели ликвидности и платежеспособности. Однако до тех пор, пока такие организации генерируют устойчивый денежный поток, а бизнес растет высокими темпами и не возникает проблем со сбытом продукции, они могут придерживаться достаточно рискованной стратегии финансирования.

В процессе анализа необходимо учитывать, что существует р я д ф а к т о р о в, которые формально снижают показатели финансовой устойчивости, в то время как в действительности они не оказывают негативного влияния на устойчивость организации; в частности, это следующие факторы:

• учредительские займы (или займы, предоставленные надежными партнерами), которые с формальной точки зрения являются

обязательствами, но по сути представляют собой устойчивые источники финансирования;

кредиторская задолженность перед аффилированными лицами только формально снижает устойчивость организации и может рассматриваться как устойчивый источник финансирования, хотя формально это наиболее рискованный источник финансирования;

доходы будущих периодов, в составе которых может отражаться финансовая помощь организации, будучи обязательствами организации, на самом деле могут представлять собой достаточно устойчивый источник финансирования;

полученные авансы при нормальном функционировании организации могут рассматриваться в качестве устойчивых источников финансирования, хотя формально — это наиболее срочные обязательства.

Показатели анализа финансовой устойчивости для анализируемой организации представлены в табл. 3.10—3.12.

Оценивая финансовую устойчивость рассматриваемой организации через систему коэффициентов, необходимо отметить тенденцию к снижению показателей, притом что они и на начало года не соответствовали ориентировочным критериям. Причинами такого положения можно считать одновременное действие следующих факторов: во-первых, увеличение объема производства, сопровождающееся увеличением внеоборотных активов (в частности, основных средств), что привело к росту потребности в устойчивых источниках финансирования; во-вторых, практически неизменная величина собственного капитала, явившаяся следствием того, что прибыль отчетного года не была направлена на финансирование деятельности организации, а была распределена в качестве дивидендов.

Таким образом, рост активов организации практически в полном объеме был профинансирован кредиторской задолженностью, что и привело к снижению показателей финансовой устойчивости. Вместе с тем важнейший показатель ликвидности — коэффициент текущей ликвидности все же остается на уровне, превышающем единицу, что указывает на то, что в течение операционного цикла организация имеет возможность погасить свои краткосрочные обязательства. Кроме того, можно отметить также достаточно высокий уровень коэффициента маневренности собственного капитала, который свидетельствует о том, что 33\% собственного капитала находятся в маневренной форме, т.е. владельцы в случае необходимости смогут вывести часть своего капитала из этого бизнеса без значительных потерь. Оценивая достаточность денежного потока организации для обслуживания обязательств можно сделать вполне оптимистический вывод о том, что проблем в обслуживании обязательств у организации, скорее всего, не будет; так, все обязательства организация может погасить всего за два месяца (направляя при этом на их погашение всю свою выручку). Оценивая дифференциал финансового рычага нельзя не отметить его отрицательного значения: рентабельность активов организации ниже средней процентной ставки по кредитам, т.е. привлечение платных обязательств по рыночной процентной ставке не будет повышать рентабельность собственного капитала организации, и с этой точки зрения привлечение такого рода обязательств не желательно, по крайней мере до тех пор, пока рентабельность активов не превысит стоимость обязательств.

Итак, можно сделать вывод о том, что при достаточно рискованной структуре баланса организация все же может быть признана финансово-устойчивой благодаря своим значительным и устойчивым денежным потокам.