4.2. анализ движения денежных средств

4.2. анализ движения денежных средств

Анализ движения денежных средств позволяет установить основные источники притока и направления оттока денежных средств и дать им оценку. Для анализа движения денежных средств могут использоваться прямой и косвенный методы.

Прямой метод

Информационной основой этого вида анализа является форма № 4. В ходе анализа необходимо рассчитать показатели структуры поступлений и платежей по видам деятельности, а также показатели динамики (темпы прироста) поступлений и платежей. Оценивая чистые денежные средства по видам деятельности (то есть разность между поступлениями и платежами) необходимо иметь в виду следующее:

чистые денежные средства от текущей деятельности должны быть положительны (поскольку текущая деятельность — это деятельность, преследующая в качестве основной цели извлечение прибыли). Положительные денежные средства от текущей деятельности — это свидетельство успешной деятельности организации и возможности дальнейшего развития за счет собственных средств;

чистые денежные средства от инвестиционной деятельности должны быть отрицательными (т.е. платежи должны превышать поступления, поскольку инвестиционная деятельность связана с приобретением и продажей внеоборотных активов), это свидетельствует о том, что осуществляются значительные инвестиции во внеоборотные активы и, вероятно, расширяются производственные мощности организации;

чистые денежные средства от финансовой деятельности должны быть положительными (поскольку эта деятельность связана с изменением собственного инвестированного капитала и заемных средств), это свидетельствует о том, что организация финансирует свою расширяющуюся деятельность за счет внешних источников (а не только нераспределенной прибылью и кредиторской задолженностью).

Анализ денежных потоков организации, проводимый по данным формы № 4 должен включать следующие расчеты:

Структура суммарных поступлений и платежей по видам деятельности. Для стабильно развивающейся организации платежи и поступления по текущей деятельности должны преобладать в совокупных поступлениях и платежах. В поступлениях по текущей деятельности основным компонентом являются средства, полученные от покупателей, заказчиков, а в платежах — оплата приобретенных товаров, работ, услуг, сырья и иных оборотных активов, а также оплата труда.

Динамика поступлений и платежей. Растущая организация характеризуется положительными темпами прироста показателей движения денежных средств, причем темпы прироста этих показателей должны соответствовать динамике финансовых результатов (форма № 2).

Обеспеченность денежными средствами. Этот показатель характеризует, сколько в среднем дней сможет работать организация без притока дополнительных денежных средств:

О = ДС х 365, дс ПЛ

J.J-/J.TeK

где ДС — величина денежных средств (средняя за период), рассчитанная по балансу или отчету о движении денежных средств; ПЛтек — платежи по текущей деятельности.

Оценивая величину этого показателя необходимо учитывать периодичность поступлений по текущей деятельности. Аналогичным рассмотренному показателю является показатель интервала самофинансирования, который учитывает возможность самофинансирования не только за счет имеющегося остатка денежных средств, но и за счет краткосрочных финансовых вложений (КФВ) и дебиторской задолженности (ДЗ). Показатель рассчитывается по формуле

Ис = х 365.

с ПЛ

4. Достаточность денежного потока по текущей деятельности для самофинансирования. Эту характеристику можно дать, рассчитав соотношение между чистыми денежными средствами по текущей деятельности и платежами по инвестиционной деятельности. Слишком большое значение показателя (превышающее единицу), хотя и подтверждает возможность полностью финансировать инвестиционные процессы за счет собственных средств, все же косвенно свидетельствует о недостаточной инвестиционной активности, поскольку масштабное обновление производственного потенциала возможно только при привлечении внеших источников финансирования. Показатель рассчитывается по формуле

Динв"

ПЛ

инв

где ДПтек — чистые денежные средства, полученные от текущей деятельности;

ПЛинв — платежи по инвестиционной деятельности.

5. Достаточность денежного потока по текущей деятельности для погашения обязательств. Этот показатель рассчитывается как соотношение между чистыми денежными средствами по текущей деятельности и платежами по финансовой деятельности. Высокое значение показателя (больше единицы) свидетельствует о возможности организации за счет собственных средств погашать обязательства. Показатель рассчитывается по формуле: где ПЛфин — платежи по финансовой деятельности.

Кроме перечисленных показателей информация, публикуемая в форме № 4, дает возможность оценивать степень использования организацией неденежных форм расчетов и налоговую нагрузку (соответствующие расчеты будут представлены ниже).

Показатели анализа движения денежных средств для рассматриваемой организации приведены в табл. 4.15—4.18 и на рис. 4.10—4.12.

ю

<в сю

■о ф

8ф

ф I ф

5 000 000 4 000 000

3 000 000 2 000 000 1 000 000

0

(1 000 000) (2 000 000)

(3 000 000) (4 000 000) (5 000 000) 1

1

1

По текущей деятельности

По инвестиционной По финансовой деятельности деятельности

Q Поступления ^ Платежи

Сальдо

Рис. 4.10. Поступления и платежи в предыдущем году

є

о ■о ф

8ф

ф I ф

Рис. 4.11. Поступления и платежи в отчетном году

о

<в CD

є

о ■о ф

8ф

§

ф

(39 221)

уу

Финансовая деятельность

Рис. 4.12. Соотношение чистых денежных средств по видам деятельности

Оценивая движение денежных потоков в предыдущем году, можно отметить следующие негативные тенденции:

чистые денежные средства по текущей деятельности имели отрицательное значение, что не характерно для успешного

бизнеса;

по инвестиционной деятельности имело место положительное сальдо, что также не может оцениваться положительно (причина положительного сальдо — продажа финансовых вложений, на что, по-видимому, пошло руководство предприятия, чтобы профинансировать возникший в результате отрицательного сальдо по текущей деятельности дефицит денежных средств, который не удалось профинансировать финансовой деятельностью);

сальдо по финансовой деятельности положительное, но очень незначительное.

Интенсивное движение денежных средств по инвестиционной деятельности (приобретение и продажа ценных бумаг и иных финансовых вложений) требует дополнительного анализа для установления цели этих операций. Положительное сальдо по инвестиционной деятельности (283 013 тыс. руб.) не свидетельствует об уменьшении и деградации производственного потенциала организации, поскольку, во-первых, имело место существенное приобретение основных средств (35 176 тыс. руб.), во-вторых, организация использует арендованные основные средства (в том числе по лизингу).

В отчетном году сохраняются те же негативные тенденции: отрицательное сальдо по текущей деятельности (хотя и многократно уменьшившееся), по инвестиционной деятельности — положительное сальдо за счет того же источника и отрицательное сальдо по финансовой деятельности, связанное с погашением займов и кредитов. Обращает на себя внимание большой объем привлекаемых и погашаемых займов, в этом случае можно предполагать перемещение денежных потоков внутри Группы компаний.

Таким образом, чистые денежные средства по видам деятельности имеют знаки, обратные тем, которые должны были иметь. Причины такого положения, возможно, более полно можно будет увидеть, анализируя денежные потоки косвенным методом. А пока необходимо рассмотреть динамику и структуру поступлений и платежей (см. табл. 4.16). Эти показатели вполне положительно характеризуют организацию: имеет место рост и поступлений, и платежей, что естественно для растущего бизнеса; если иметь ввиду прирост выручки на 55\%, то рост денежных потоков вполне соответствует этому значению: 51,2\% — прирост поступлений и 52,3\% — прирост платежей. Структура поступлений и платежей также вполне естественна для растущего и успешного бизнеса: в поступлениях преобладает текущая деятельность (71,2\% — в предыдущем году и 80,8\% — в отчетном), в платежах также 70—80\% — доля текущей деятельности. Факторный анализ приростов поступлений и платежей не фиксирует отрицательных тенденций, поскольку они также в значительной части связаны с текущей деятельностью.

Оценивая обеспеченность организации денежными средствами (четыре-пять дней), которая характеризует ее возможность осуществлять платежи, не получая дополнительных средств, можно признать ее достаточной с учетом наличия краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности, характеризующейся высокой оборачиваемостью. Учитывая то, что средний ежедневный расход денежных средств составляет приблизительно 17 млн руб. в отчетном году, финансовые вложения и дебиторская задолженность увеличивают интервал самофинансирования организации до 26 дней. Таким образом, имея незначительный остаток денежных средств, организация, тем не менее имеет возможность для своевременного обслуживания обязательств. При этом очевидна тенденция к снижению показателей обеспеченности денежными средствами, что, как ранее отмечалось, может не иметь негативных последствий для организации до тех пор, пока она имеет стабильный и растущий объем поступлений по текущей деятельности, позволяющий своевременно обслуживать обязательства.

Остальные показатели, рассчитываемые на основе формы № 4 — показатели самофинансирования, для данной организации рассчитать невозможно, поскольку сальдо по текущей деятельности отрицательно и, следовательно, о финансировании инвестиционной и финансовой деятельности за счет текущей речи быть не может.

Косвенный метод

Информационной основой анализа движения денежных средств косвенным методом является баланс, методической основой — балансовый метод анализа, который увязывает притоки и оттоки денежных средств. Притоки денежных средств в соответствии с этим методом анализа могут быть вызваны увеличением статей пассива баланса и уменьшением статей актива баланса. Оттоки, наоборот, вызываются увеличением статей актива и уменьшением статей пассива, при этом основой денежного потока являются прибыль отчетного года и амортизация. В общем виде формулу для расчета и анализа движения денежных средств косвенным методом можно записать следующим образом:

дп = потч + ао (да + ао) + (дп потч),

где потч — чистая прибыль отчетного года; ао — амортизация отчетного года;

да — прирост статей актива баланса, кроме статьи «Денежные средства»; дп — прирост статей пассива баланса.

Для того чтобы установить, с какой деятельностью (текущей, инвестиционной или финансовой) связано движение денежных средств, можно воспользоваться следующими взаимосвязями между статьями баланса и видами деятельности организации.

*р Текущая деятельность проявляется в балансе через приросты статей актива: «Запасы и НДС», «Дебиторская задолженность»; а также приросты статей пассива: «Нераспределенная прибыль», «Кредиторская задолженность». При расчете денежного потока по текущей деятельности кроме перечисленных статей необходимо прибавить чистую прибыль и амортизацию отчетного года. Денежный поток от текущей деятельности можно рассчитать по формуле:

дптек = потч + ао дз ддз + (дкнак потч)+ Дкз,

где дз — прирост запасов;

ддз — прирост дебиторской задолженности;

(дкнак потч ) — прирост накопленного капитала (нераспределенная

прибыль и резервный капитал) за вычетом прибыли

отчетного года, разность характеризует использование прибыли в отчетном году;

дкз — прирост кредиторской задолженности.

*р Инвестиционная деятельность отражается в балансе через прирост статьи актива «Внеоборотные активы» (плюс амортизация отчетного года). Денежный поток от инвестиционной деятельности можно рассчитать по формуле:

ДПинв =-(АВА + АО), где ДВА — прирост внеоборотных активов.

*р Финансовая деятельность отражается в балансе через приросты статей пассива: уставный капитал (за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров), добавочного капитала, долгосрочных обязательств, краткосрочных кредитов и займов. Денежный поток от финансовой деятельности можно рассчитать по формуле:

ДПфин = АКинв + Л°д + Л°к,з '

где ДКинв — прирост инвестированного собственного капитала (уставный за вычетом выкупленных акций и добавочный капитал); ДОд — прирост долгосрочных обязательств;

ДО^з — прирост краткосрочных кредитов и займов.

Оценивая результаты анализа, следует иметь в виду, что для растущего успешного бизнеса характерны притоки — собственный капитал (прибыль отчетного года и вклады участников), кредиты и займы, а также кредиторская задолженность; оттоки — внеоборотные активы, запасы и дебиторская задолженность, то есть притоки по пассиву баланса и оттоки — по активу.

Чистые денежные средства, рассчитанные по прямому и косвенному методам, оказываются не равными вследствие следующих обстоятельств.

Признание в косвенном методе прибыли (убытков) отчетного года в качестве денежного потока по текущей деятельности. Однако прибыль (убыток) отчетного года включает финансовый результат, связанный с инвестиционной деятельностью (реализация активов, получение процентов и дивидендов).

Влияние косвенных налогов. Поступления и платежи, рассчитанные по прямому методу, включают косвенные налоги, в то время как расчеты по косвенному методу производятся на основе показателей — нетто.

Влияние дебиторской и кредиторской задолженностей. При расчете денежных средств косвенным методом кредиторская и дебиторская задолженности относятся к текущей деятельности, в то время как они могут иметь отношение к инвестиционной деятельности (например, кредиторская задолженность по приобретенным внеоборотным активам).

Неденежные формы расчетов. В косвенном методе наличие неденежных форм расчетов не прослеживается (то есть прибыль, полученная в результате применения неденежных форм расчетов, остается прибылью), в то время как в прямом методе, который оперирует реальными денежными потоками, платежи или поступления, связанные с неденежными формами расчетов, просто не будут учитываться в расчетах.

Оценивая отклонения чистых денежных средств по видам деятельности, полученные с использованием прямого и косвенного методов, необходимо учитывать, что приоритет остается за прямым методом, поскольку он более точно фиксирует соответствующие денежные потоки.

Результаты анализа движения денежных средств косвенным методом приведены в табл. 4.19 и 4.20, а также на рис. 4.13.

Анализируя денежные потоки, реконструированные в соответствии с правилами косвенного метода анализа денежных потоков, необходимо отметить, что структура притоков и оттоков не совсем характерна для процветающего бизнеса: в притоках не характерным элементом является приток за счет дебиторской задолженности, что, однако, имеет и положительные стороны. Среди притоков отсутствуют притоки по финансовой деятельности, что связано с уже отмеченной политикой организации, нацеленной на финансирование за счет привлечения средств от своих контрагентов — поставщиков и покупателей, а также приобретением основных средств по лизингу. По оттокам (среди которых такие ожидаемые составляющие, как оттоки во внеоборотные активы и запасы) не характерной составляющей являются значительные выплаты дивидендов участникам, что, как уже ранее отмечалось, не совсем благоприятный для организации факт.

Рассчитанные по косвенному методу чистые денежные средства по видам деятельности дают несколько отличные результаты по сравнению с прямым методом. Так, текущая деятельность имеет положительное сальдо (118 258 тыс. руб.), инвестиционная — отрицательное (77 784 тыс. руб.), финансовая деятельность также имеет отрицательное сальдо (41 631 тыс. руб.). Для анализируемого предприятия объяснение может быть следующим: поскольку в составе прибыли значительный удельный вес операционного результата, который возник, вероятно, в связи с реализацией финансовых вложений, то прибыль, которая по версии косвенного метода в полном объеме относится к текущей деятельности, завышает результат текущей деятельности и занижает результат инвестиционной как раз на величину операционного результата (168 960 тыс. руб.). В этой связи косвенный метод дает положительное сальдо по текущей деятельности и отрицательное по инвестиционной. Это расхождение свидетельствует о неточности косвенного метода в части распределения денежных потоков по видам деятельности.

Анализ наличия неденежных форм расчетов

Для того чтобы проанализировать долю денежных средств в выручке организации надо сопоставить показатель формы № 4 (средства, полученные от покупателей, заказчиков) с показателем формы № 2 (выручка (нетто) от продажи товаров). Чем ближе к единице соотношение указанных показателей, тем лучше можно оценивать деятельность организации. Показатель доли денежных средств в выручке позволяет дать следующие характеристики организации.

*р Ликвидность организации. Чем больше доля денежных средств в выручке, тем выше ликвидность и, в целом, финансовая устойчивость организации, поскольку от показателя доли денежных средств напрямую зависит возможность своевременного исполнения организацией своих обязательств.

*р Конкурентоспособность продукции. Чем больше доля денежных средств, тем выше конкурентоспособность продукции, поскольку, как правило, неконкурентоспособная продукция реализуется с применением неденежных форм расчетов.

*р Эффективность менеджмента и «прозрачность» организации. Взаимосвязь этих характеристик организации с удельным весом денежных средств также положительна.

*р Использование схем налоговой оптимизации. Высокий удельный вес неденежных форм расчетов может являться следствием использования упомянутых схем.

Кроме того, необходимо учитывать, что отличие выручки в форме № 2 от поступлений, отраженных в форме № 4 объясняется кроме наличия неденежных форм расчетов следующими факторами:

в форме № 2 выручка отражается «по отгрузке», а в форме № 4 _ по мере поступления средств, то есть при значительном увеличении дебиторской задолженности покупателей и заказчиков будет возрастать разрыв между выручкой по форме № 2 и поступлениями по форме № 4, которые, очевидно, будут меньше выручки в этом случае;

в форме № 2 выручка отражается без косвенных налогов (налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей), что приводит к занижению выручки относительно поступлений.

Показатели выполненного анализа наличия неденежных форм расчетов для рассматриваемой организации приведены в табл. 4.21.

Изучение формы № 4 на предмет использования организацией неденежных форм расчетов дает основание сделать выводы об отсутствии (несущественности) таких форм расчетов, доказательством чему служит приблизительное равенство поступлений от покупателей и заказчиков, фиксируемых формой № 4 и выручки по форме № 2, а также соответствующих показателей по платежам. Этот вывод позволяет дать самые благоприятные характеристики организации относительно ее ликвидности, конкурентоспособности, «прозрачности», эффективности менеджмента и др.