1.3. этапы экономического анализа

1.3. этапы экономического анализа

Экономический анализ финансовой отчетности состоит из нескольких этапов (рис. 1.2), при этом в зависимости от целей анализа некоторые виды анализа могут не выполняться, а другие, наоборот, должны выполняться более углубленно с привлечением дополнительных источников информации. Экономический анализ включает в себя исследование таких аспектов деятельности организации, которые не могут быть изучены только на основе информации, публикуемой в финансовой отчетности, в частности: анализ производственных ресурсов; анализ налоговой нагрузки; маркетинговый анализ и др. Эти виды анализа также включены в методику, потому что частично оценку этим аспектам можно дать и по отчетности, но в большей степени для того чтобы не нарушать целостного представления об экономическом анализе и не сводить анализ отчетности только к финансовому анализу.

*р Предварительный анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности

Он дает представление о качестве используемой информации и необходимости ее корректировки, ключевых индикаторах деятельности организации и формирует общую оценку динамики организации и состоятельности бизнеса. На этом этапе необходимо выявить индикаторы проблем у организации, в частности: отрицательную нетто-монетарную позицию (разность между монетарными активами — дебиторской задолженностью и денежными средствами и монетарными обязательствами — кредиторской задолженностью); наличие непокрытых убытков отчетного года и прошлых лет; отрицательные чистые денежные средства по текущей деятельности; наличие просроченных обязательств и просроченной дебиторской задолженности; значительный (относительно дебиторской задолженности) убыток от списания дебиторской задолженности неплатежеспособных дебиторов; отрицательный собственный капитал организации; превышение уставного капитала над величиной чистых активов организации; резкое снижение основных балансовых показателей и показателей выпуска продукции. На основании результатов экспресс-оценки в отдельных случаях (при наличии несколькихнегативных характеристик организации) может быть сформулирован вывод о неуместности допущения непрерывности деятельности организации и о неэффективности финансово-хозяйственной деятельности.

*р Анализ финансовой устойчивости организации

Он предназначен для углубленной оценки ликвидности и платежеспособности организации через оценку ликвидности баланса, установление типа финансовой устойчивости организации, расчет соответствующих коэффициентов. В ходе этого этапа необходимо использовать те аналитические процедуры, которые однозначно будут указывать на наличие проблем, связанных с невозможностью своевременного обслуживания обязательств. Представляется целесообразным на этом

этапе оценить ликвидность баланса с точки зрения имущественного и функционального подхода, причем сделать этот анализ и на основе приростов соответствующих активов и пассивов.

Предварительный анализ бухгалтерской отчетности

Анализ соответствия и согласованности форм бухгалтерской отчетности

Экспресс-анализ организации

Анализ агрегированного

баланса и отчета о прибылях и убытках

Маркетинговый анализ по данным отчетности

Анализ организации, осуществляющей внешнеэкономическую деятельность

I

Анализ организации в условиях инфляции

Анализ организации в условиях функционирования в Группе компаний

Вывод по результатам анализа и разработка рекомендаций

Рис. 1.1. Блок-схема экономического анализа

Кроме того, необходимо дать оценку операционному циклу организации и стратегии его финансирования; очевидно, если организация для финансирования цикла использует неустойчивые источники финансирования, то это может привести к срыву производственного процесса из-за дефицита источников финансирования и, следовательно, представляет угрозу непрерывности деятельности организации. В этом же блоке уместно использование индикаторов достаточности денежного потока для обслуживания обязательств организации, построенных как соотношения между денежным потоком по текущей деятельности и платежами по финансовой деятельности. Особого внимания заслуживает анализ выданных организацией обеспечений обязательств и платежей, в частности залогов, поручительств, гарантий. Очевидно, что невозможность исполнения организацией своих обязательств может самым существенным образом подорвать ее экономическое положение и явиться причиной потери заложенных активов. Кроме того, необходимо исследование собственного капитала и чистых активов организации.

Собственный капитал должен быть изучен на предмет его достаточности. В результате исследования структуры и динамики собственного капитала необходимо оценить стратегию собственников относительно будущего развития организации. Значительная нераспределенная прибыль прошлых лет, а также вклады участников в уставный капитал, безусловно, свидетельствуют в пользу допущения непрерывности деятельности организации и экономической состоятельности бизнеса, в то время как противоположные характеристики заставляют усомниться в такой возможности.

Анализ стоимости чистых активов особенно актуален, поскольку от величины чистых активов зависят не только многие решения, принимаемые в организации, в частности, решения о выплате дивидендов, об увеличении уставного капитала за счет имущества, но и сам факт ее существования. В этом же блоке анализа целесообразно также рассмотреть заемный капитал организации, особенно акцентируя при этом внимание на структуре обязательств, выделяя среди них наиболее срочные и опасные с точки зрения вероятности возбуждения дела о банкротстве.

Необходимо также оценить своевременность обслуживания обязательств, имея при этом в виду, что наличие просроченных обязательств — неблагоприятный признак с точки зрения допущения непрерывности деятельности организации. Немаловажной характеристикой обязательств является их стоимость, интерпретируя значение которой можно предполагать, в частности, наличие средств учредителей и партнеров в составе обязательств организации, которые представляются организации в качестве финансовой поддержки или же с целью изъятия ее прибыли под видом платежей по обязательствам.

*р Анализ финансовых результатов и деловой активности организации

Он должен дать оценку эффективности предприятия и оценить эффективность его руководства. При этом анализируется качество прибыли, источники ее формирования и направления использования; посредством коэффициентов рентабельности оценивается уровень прибыльности. Важным элементом анализа является оценка притоков и оттоков денежных средств в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности, а также анализ налоговой нагрузки.

На этом этапе наряду со стандартными показателями рентабельности собственного капитала и активов организации, которые соответственно могут подтвердить (или не подтвердить) инвестиционную привлекательность и кредитоспособность организации, необходимо использовать и специально разработанные для исследуемой цели параметры. В частности, это показатели соответствия нефинансовых показателей, характеризующих производственные возможности организации и ее финансовых результатов, индикаторы качества прибыли, ресурсоемкости продукции и показатели ее влияния на маржу, показатели контролируемости затрат, неустойчивые значения которых могут расцениваться как угроза прибыли организации.

При оценивании денежных потоков организации их необходимо сопоставить с выручкой организации и ее расходами; это сопоставление дает основания для оценки конкурентоспособности продукции, выпускаемой организацией, а также ликвидности организации. Значительное отклонение значений денежных потоков от соответствующих значений финансовых результатов — это неблагоприятный признак в деятельности организации, указывающий или на недостаточную конкурентоспособность продукции, которую организация реализует, используя неденежные формы расчетов, или на активную налоговую оптимизацию. Кроме того, сопоставляя чистые денежные средства, полученные по текущей деятельности, с потребностями для финансирования инвестиционной деятельности и необходимыми платежами по финансовой деятельности, можно охарактеризовать возможности организации в части самофинансирования инвестиционной и самообслуживания финансовой деятельности, что также позволяет дополнить уже отчасти сформированное представление об эффективности деятельности организации.

Оценка характера инвестиционной и финансовой деятельности организации может также дать существенные аргументы по изучаемому вопросу. Так, активная инвестиционная деятельность — признак, подтверждающий непрерывность деятельности организации, поскольку свидетельствует о развитии ее производственного потенциала, а активная финансовая деятельность по привлечению финансовых ресурсов подтверждает гипотезу о доступности для организации финансовых источников. В этом же блоке целесообразно оценить деловую активность организации через показатели оборачиваемости ее активов; длительность оборота отдельных элементов оборотных активов позволяет обосновать выводы о качестве запасов и дебиторской задолженности, о конкурентоспособности продукции, от степени которой непосредственно зависит непрерывность деятельности организации. Поскольку финансовые результаты являются одним из самых искажаемых показателей, постольку возникает необходимость подтверждения их достоверности с помощью тщательного анализа сделок между организацией и ее контрагентами, целью этого анализа является оценка вероятности «вывода» прибыли из организации в аффилированные структуры с помощью трансфертного ценообразования, т.е. целенаправленного искажения цен с целью регулирования финансовых результатов. В частности, структуры, которые концентрируют прибыль организации, по своим функциям могут быть сбытовыми (через них идет реализация продукции), закупочными (поставка необходимых ресурсов), сервисными (оказание услуг), производственными (осуществляют производство параллельно с изучаемой организацией), финансовыми (снабжают организацию финансовыми ресурсами), лицензионными (предоставляют права на интеллектуальную собственность). Во всех этих случаях возможно изъятие значительной части прибыли у организации, что делает сомнительным допущение непрерывности ее деятельности в долгосрочном периоде, поскольку снижает эффективность бизнеса. *р Анализ ресурсов организации

Этот анализ заключается в оценке трудовых, материальных и финансовых ресурсов организации. В процессе анализа дается оценка качеству и производительности используемых ресурсов, а также ре-сурсоемкости производимой продукции. Обязательным элементом анализа материальных и финансовых активов является корректировка их балансовой стоимости с учетом возможной цены реализации и будущих доходов, которые могут принести эти активы организации. Одним из важнейших аспектов анализа этого блока является анализ внеоборотных активов, в частности, анализ финансовых вложений в уставные капиталы других организаций, в том числе дочерних и зависимых. С одной стороны, такие вложения могут быть прикрытием вывода активов из организации, и тогда такого рода действия руководства организации ставят под сомнение возможность непрерывности деятельности организации. В этом случае необходимо выявить активы, отчужденные на заведомо невыгодных условиях, а также оценить возможности возврата активов, внесенных в качестве финансовых вложений. Но, с другой стороны, наличие вкладов в уставные капиталы других организаций может свидетельствовать об устойчивости бизнеса, функционирующего как Группа компаний. Выявить истинные цели осуществления финансовых вложений можно с помощью широкого использования аналитических процедур.

Если иметь в виду производственную организацию, то ключевым ресурсом для нее, безусловно, являются основные средства. Анализ основных средств желательно начинать с оценки того, насколько ограничены права организации в отношении основных средств и насколько полно они используются, в частности, можно получить весьма существенную характеристику организации, оценивая удельный вес основных средств, переданных в залог, аренду, а также арендованных основных средств. Именно величина используемых организацией основных средств во многом определяет важнейшую экономическую характеристику организации — ее производственную мощность, а в сопоставлении с фактическим объемом производства — степень использования производственной мощности. Оценку динамики степени использования мощностей можно дать, сопоставляя темп прироста стоимости основных средств с динамикой выручки: если выручка растет более высокими темпами, то, скорее всего, загруженность производственных мощностей увеличивается, а эффективность их использования повышается. Анализ основных средств должен включать оценку их состояния, а исходя из необходимости подтверждения допущения непрерывности деятельности, наиболее существенными показателями будут остаточный срок их полезного использования, а также коэффициент их годности. Показатели состояния основных средств, а также их динамика являются хотя и косвенными, но достаточно явными признаками отношения собственников и менеджмента организации к возможности дальнейшего развития организации. Существенные инвестиции в основные средства — признак, свидетельствующий о расширении производственных возможностей организации и подтверждающий непрерывность ее деятельности.

Для оценки возможности непрерывности деятельности организации необходимо тщательно изучить показатели движения персонала, обращая особое внимание на коэффициент текучести кадров, особенно управленческого и прочего ключевого персонала. При этом показатели движения персонала надо увязывать с анализом изменения его структуры, оценивая через структуру персонала его качество. Так, например, если результатом высоких показателей оборота по приему и оборота по выбытию персонала является улучшение структуры персонала с точки зрения возраста, уровня образования, квалификации, то это можно расценивать как аргумент в пользу непрерывности деятельности и эффективности деятельности организации.

В ходе этого анализа необходимо также оценить уровень оплаты и производительности труда, который косвенно характеризует качество персонала. Уместным в этом блоке является анализ соотношения между темпами прироста заработной платы и производительности труда. Значительное превышение темпов прироста заработной платы над производительностью труда создает угрозу прибыли организации, а следовательно, непрерывности ее деятельности. *р Маркетинговый анализ

Он проводится по данным отчетности, позволяет на основании косвенных признаков сделать выводы о конкурентоспособности выпускаемой продукции и самой организации, оценить сильные и слабые стороны предприятия. Маркетинговый анализ является абсолютно необходимым с точки зрения оценки допущения непрерывности и эффективности деятельности организации. Маркетинговый анализ должен дать ответ на вопрос, нет ли угрозы со стороны внешней среды, а именно: со стороны клиентов, конкурентов, маркетинговых посредников, в состоянии ли организация качественно удовлетворять потребности покупателей и отвечать на вызовы конкурентов. Не проводя в данном случае полномасштабный анализ рыночной ситуации, необходимо, тем не менее, через индикаторы, в некоторых случаях косвенные, оценить конкурентоспособность организации и ее продукции, а также устойчивость рыночной позиции организации. В частности, здесь надо обратить внимание на такие очевидные индикаторы, как темп прироста объема реализации и маржу прибыли: чем выше значение этих показателей, тем устойчивее рыночное положение организации.

Однако здесь же необходимо иметь в виду, что чрезмерно высокие темпы роста организации могут, как ни парадоксально, представлять угрозу для организации: если такой рост финансируется краткосрочными источниками финансирования, то становится вероятным кризис ликвидности при малейшем сбое в денежных потоках организации. Еще одним показателем, характеризующим рыночную деятельность организации, является маржа, ее достаточный уровень и устойчивая динамика позволяют дать положительное заключение по изучаемому вопросу о непрерывности деятельности организации.

Косвенно рыночную ситуацию характеризует нетто-позиция организации по выданным и полученным авансам, а также соотношение дебиторской задолженности покупателей и заказчиков и кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками. Наличие полученных авансов и превышение кредиторской задолженности характеризуют рыночное положение как устойчивое, позволяющее организации диктовать свои условия в отношении оплаты поставляемых товаров и закупаемых ресурсов своим контрагентам. Однако необходимо отметить, что такая позиция организации относительно задолженностей создает угрозу ее ликвидности и, следовательно, непрерывности ее деятельности. Оценивая внешнюю рыночную среду, в которой функционирует организация, очень важно проанализировать степень диверсифицированности в отношении поставок ресурсов и реализации продукции. Так, если значительная доля поставок приходится на одного поставщика или значительная доля реализации — на одного покупателя, то потеря этих контрагентов, очевидно, представляет непосредственную угрозу непрерывности деятельности организации.

*р Комплексный анализ организации

Такой анализ включает оценку вероятности банкротства и кредитоспособности организации на основе использования соответствующих агрегированных моделей, в которых, как правило, используются стандартные показатели финансовой устойчивости, рентабельности, деловой активности организации. Среди методик комплексного экономического анализа с целью оценки непрерывности деятельности целесообразно применять методику оценки признаков преднамеренного банкротства, суть которой заключается в отслеживании резких негативных изменений ключевых финансовых показателей и коэффициентов (в частности чистых активов, обеспеченности обязательств активами и др.), а также в сопоставлении этих фактов с возможными отклонениями условий совершения сделок от рыночных условий. В составе комплексных методик также могут быть востребованы методики оценки кредитоспособности, поскольку, как было отмечено выше, именно доступность для организации финансовых ресурсов расценивается как обязательное условие непрерывности ее деятельности, то есть вывод о кредитоспособности организации — аргумент в пользу непрерывности ее деятельности.

С помощью прогнозного анализа рассчитываются прогнозные показатели основных финансовых документов организации: баланса, отчета о прибылях и убытках и движения денежных средств; на основе рассчитанных показателей формируется оценка перспективной рентабельности, финансовой устойчивости и ликвидности организации. Прогнозы, сформированные на основе выявленных в ходе анализа тенденций основных показателей и скорректированные с учетом экспертных оценок возможной динамики ключевых показателей, позволяют наглядно убедиться в выводах относительно непрерывности деятельности организации. Так, если в результате прогноза ключевых статей отчетности становится очевидным, что проблемы, выявленные в ходе предыдущих этапов, принимают угрожающий характер, например появляются убытки, становится очевидной невозможность своевременного обслуживания обязательств, то вывод об угрозе непрерывности деятельности становится абсолютно очевидным. В выводах относительно непрерывности деятельности организации необходимо отметить те факторы и обстоятельства, которые представляют собой угрозу непрерывности деятельности, а также предложить меры по исправлению ситуации в случае необходимости.

Оценка стоимости организации как единого имущественного комплекса призвана дать комплексную оценку эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия и эффективности его менеджмента, главной целью которого является повышение рыночной стоимости организации и, таким образом, приумножение капитала ее собственников.

*р Анализ отдельных аспектов деятельности организации

Он включается в общую схему анализа, если организация имеет определенные особенности в своей деятельности, а именно: работает в составе Группы (в этом случае наряду с индивидуальной отчетностью целесообразно анализировать консолидированную отчетность), осуществляет внешнеэкономическую деятельность или функционирует в условиях высокой инфляции.

В процессе оценки состоятельности бизнеса невозможно опираться только на индивидуальную отчетность, безусловно, необходим анализ консолидированной отчетности (в том случае, если организация является участником формальной или неформальной Группы компаний). При этом выводы должны строиться на сравнительном анализе индивидуальной и консолидированной отчетности. Анализ консолидированной отчетности должен начинаться с определения перечня входящих в Группу компаний (дочерние и зависимые общества), в том числе организаций, имеющих налоговые льготы. Затем установливаются функции организаций в Группе: сбытовые, закупочные, производственные, лицензионные, финансовые, сервисные, холдинговые. Далее должен следовать анализ схемы построения Группы: вертикальная, горизонтальная, конгломератная.

Количественный анализ Группы и ее участников должен включать такие обязательные элементы, как анализ распределения активов в Группе: расчет удельных весов по активам, приходящимся на головную организацию (основное общество), дочерние и зависимые общества; анализ распределения финансовых результатов в Группе: расчет удельных весов по финансовым результатам, приходящимся на головную организацию (основное общество), дочерние и зависимые общества; анализ динамики основных показателей Группы и входящих в нее организаций: расчет темпов прироста баланса, выручки и прибыли.

После того, как получены перечисленные характеристики Группы и понятна роль организаций, входящих в ее состав, целесообразно оценить относительные показатели, характеризующие ее экономическую состоятельность, то есть показатели рентабельности и прибыли (в том числе EVA), оборачиваемости активов и др. Оценку экономической состоятельности формируют такие основные факторы, как получение экономической прибыли (положительное значение EVA), устойчивость рыночной позиции организации и динамика основных показателей развития бизнеса, а также доступность и качество ресурсов. Комплексная оценка экономической состоятельности заключается в оценке рыночной стоимости бизнеса. Рост стоимости, а также превышение стоимости, рассчитанной по доходному подходу над другими видами оценки, позволяют сделать заключение об экономической состоятельности бизнеса.

*р Вывод по результатам анализа и разработка рекомендаций Это есть завершающий этап экономического анализа. Заключение в концентрированном виде выражает выявленные в процессе анализа методы, мотивы, философию и образ мыслей руководства и собственников организации, а также содержит вывод о допущении непрерывности и эффективности деятельности организации. В заключении также должны быть предложены рекомендации по улучшению экономического состояния организации, то есть представлены возможные варианты решения основных проблем организации, выявленных в ходе проведения экономического анализа.