Управление денежным оборотом

Управление денежным оборотом

22.1. Понятие и виды денежных потоков

Осуществление всех видов финансовых и хозяйственных операций организации сопровождается движением денежных средств — их поступлением или расходованием. Этот непрерывный процесс определяется понятием денежный поток.

Денежный поток организации представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, создаваемых его хозяйственной деятельностью.

Денежные потоки организации во всех формах и видах, а соответственно и совокупный денежный поток являются важнейшим самостоятельным объектом финансового менеджмента. Это определяется той ролью, которую управление денежными потоками играет в развитии организации и формировании конечных результатов ее

финансовой деятельности.

Денежные потоки, обеспечивающие нормальную хозяйственную деятельность организации практически во всех ее сферах, можно представить как систему «финансового кровообращения» (рис. 22.1). Эффективно организованные денежные потоки являются важнейшим симптомом «финансового здоровья», предпосылкой достижения высоких конечных результатов деятельности хозяйствующего субъекта,

способствуют повышению ритмичности хозяйственной и инвестиционной деятельности.

Эффективное управление денежными потоками:

обеспечивает финансовое равновесие организации в процессе ее развития. Темпы этого развития и финансовая устойчивость в значительной мере определяются тем, насколько разные виды потоков денежных средств синхронизированы по объемам и во времени. Высокий уровень такой синхронизации обеспечивает существенное ускорение реализации стратегических целей развития фирмы;

позволяет сократить потребность организации в заемном капитале. Активно управляя денежными потоками, можно обеспечить более рациональное и экономное использование собственных финансовых ресурсов, снизить зависимость организации от привлекаемых кредитов;

обеспечивает снижение риска ' неплатежеспособности.

Запасы готовой продукции

Запасы в незавершенном производстве

Запасы сырья и материалов

Постоянные активы

Оплаченные счета

продажа товаров в кредит

Счета к оплате

Развитие

и приобретение

постоянных активов

Выплата начисленной

Оплата материалов

Даже у успешно работающих организаций неплатежеспособность может возникнуть как следствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени. Синхронизация поступлений и выплат денежных средств — важная часть антикризисного управления организацией при угрозе банкротства.

Активные формы управления денежными потоками позволяют организации получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно ее денежными активами. Речь идет прежде всего об эффективном использовании временно свободных остатков денежных средств в составе оборотных активов, а также накапливаемых инвестиционных ресурсов при осуществлении финансовых инвестиций.

Высокий уровень синхронизации поступлений и выплат денежных средств по объему и во времени позволяет снижать реальную потребность организации в текущем и страховом остатках денежных средств, обслуживающих операционный процесс, а также резерв инвестиционных ресурсов, формируемый в процессе осуществления реального инвестирования.

Таким образом, эффективное управление денежными потоками

организации способствует формированию дополнительных инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций, являющихся источником прибыли.

«Денежный поток организации» — понятие агрегированное, включающее многочисленные виды потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. Денежные потоки могут быть классифицированы по следующим признакам.

По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выделяют следующие виды денежных потоков:

по организации в целом. Это наиболее агрегированный вид денежного потока, аккумулирующий все виды денежных потоков,

обслуживающих хозяйственный процесс организации в целом;

по отдельным видам хозяйственной деятельности организации — операционной, инвестиционной и финансовой;

по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) организации;

по отдельным хозяйственным операциям. В хозяйственном процессе организации такой вид денежного потока рассматривается как первичный объект самостоятельного управления.

По видам хозяйственной деятельности в соответствии с международными стандартами учета выделяют такие виды денежных потоков:

по операционной деятельности. Этот денежный поток характеризуется денежными выплатами: поставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность; заработной платы — персоналу, занятому в операционном процессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговых платежей организации в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды; другими выплатами, связанными с осуществлением операционного процесса. Одновременно этот вид денежного потока отражает поступления денежных средств от покупателей продукции; налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные международными стандартами учета;

по инвестиционной деятельности. Он характеризует платежи и поступления денежных фондов, связанные с осуществлением реального и финансового инвестирования, продажей выбывающих

основных фондов и нематериальных активов, ротацией долгосрочных инструментов инвестиционного портфеля и другие

аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность организации;

по финансовой деятельности. Такой поток характеризует поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного и паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и

некоторые другие денежные потоки, связанные с внешним финансированием хозяйственной деятельности организации.

По направленности движения денежных средств различают два вида денежных потоков:

положительный денежный поток, характеризующий совокупность поступлений денежных средств в организацию от всех видов хозяйственных операций (приток денежных средств);

•' отрицательный денежный поток, отражающий совокупность выплат денежных средств организацией в процессе осуществления

всех видов хозяйственных операций (отток денежных средств).

Эти виды денежных потоков взаимосвязаны: недостаточность объемов во времени одного из них обусловливает последующее сокращение объемов другого. Поэтому в системе управления денежными потоками организации они представляют собой единый объект финансового менеджмента.

По методу исчисления объема выделяют следующие виды денежных потоков:

валовой денежный поток, характеризующий всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде в разрезе отдельных его интервалов;

чистый денежный поток, представляющий разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде по отдельным его интервалам. Чистый денежный поток во многом определяет финансовое равновесие и темпы роста рыночной стоимости организации. Расчет чистого денежного потока по организации в целом, по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности), различным видам хозяйственной деятельности или отдельным хозяйственным операциям осуществляется по формуле

ЧДП = ПДП ОДП,

где ЧДП — сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде;

ПДП — сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемом периоде;

ОДП — сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде.

В зависимости от соотношения объемов положительного и отрицательного потоков сумма чистого денежного потока может характеризоваться как положительной, так и отрицательной величинами, влияющими в конечном итоге на формирование остатка денежных активов.

По уровню достаточности объема можно представить следующие виды денежных потоков:

избыточный денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность организации в целенаправленном их расходовании. Свидетельством избыточного денежного потока является высокая положительная величина чистого денежного потока, длительное время не используемого в процессе хозяйственной деятельности организации;

дефицитный денежный поток, когда поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей организации в целенаправленном их расходовании. Даже при положительном значении суммы чистого денежного потока он может характеризоваться как дефицитный, если эта сумма не обеспечивает минимальную потребность (контрольную сумму) в денежных средствах по всем направлениям хозяйственной деятельности организации.

По методу оценки во времени выделяют следующие виды денежных потоков:

настоящий денежный поток, характеризующий денежный поток организации как величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени;

будущий денежный поток, который характеризует денежный поток организации как величину, приведенную по стоимости к конкретному будущему моменту времени.

Оба вида денежных потоков отражают оценку стоимости денег во времени.

По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде различают:

регулярный денежный поток, т.е. поток поступления или расходования денежных средств по отдельным хозяйственным операциям, который в рассматриваемом периоде осуществляется постоянно по отдельным интервалам этого периода. Характер регулярных носит большинство видов денежных потоков, генерируемых операционной деятельностью организации (потоки, связанные с обслуживанием финансового кредита во всех его формах, денежные потоки, обеспечивающие реализацию долгосрочных реальных инвестиционных проектов и

дискретные денежные потоки. Они характеризуют поступление или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций организации в рассматриваемом периоде, например, одноразовое расходование денежных средств, связанное с приобретением имущества, покупкой лицензии

франчайзинга, поступлением финансовых средств в порядке безвозмездной помощи и др.

Эти виды денежных потоков организации различаются лишь в рамках конкретного временного интервала. При минимальном временном интервале все денежные потоки организации могут рассматриваться как дискретные. И наоборот, в рамках жизненного цикла организации преимущественная часть ее денежных потоков носит

регулярный характер.

По стабильности временных интервалов формирования регулярные денежные потоки бывают:

потоками с равномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. Подобный денежный поток поступления или расходования денежных средств носит характер

потоками с неравномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. Примером такого денежного потока могут служить лизинговые платежи при согласовании сторонами неравномерных интервалов платежей на протяжении срока действия лизингового договора.

Таким образом, система основных показателей, характеризующих денежный поток, включает:

объем поступлений денежных средств;

объем расходования денежных средств;

объем чистого денежного потока;

величину остатков денежных средств на начало и конец рассматриваемого периода;

контрольную сумму денежных средств;

распределение общего объема денежных потоков отдельных видов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. Число и продолжительность таких интервалов определяются конкретными задачами анализа или планирования денежных потоков;

оценку факторов внутреннего и внешнего характера, влияющих на формирование денежных потоков организации.

22.2. Балансирование денежного потока, прибыли и оборотного капитала

Результативное управление денежными потоками — важный финансовый рычаг обеспечения ускорения оборота капитала организации, способствующий сокращению продолжительности производственного и финансового циклов и снижению потребности в капитале, обслуживающем хозяйственную деятельность организации.

Ускоряя за счет эффективного управления денежными потоками оборот капитала, организация обеспечивает рост суммы генерируемой во времени прибыли.

Чистый оборотный капитал, представляющий собой разницу

между текущими (оборотными) активами и краткосрочными обязательствами, денежный поток и прибыль как конечный финансовый

результат деятельности организации — это комплекс экономических показателей, которые глубоко взаимосвязаны, постоянно взаимодействуют, внутренне определяя уровень каждого из них.

Так, текущие активы уже выражены в виде денежных средств

либо в следующем временном интервале будут преобразованы в

них; запасы войдут в затраты на производство готовой продукции,

которая будет отгружена потребителям; созданная дебиторская задолженность в дальнейшем будет погашена и конвертирована в денежные средства (рис. 22.2).

Денежные средства

Пиобретение сырья, материалов

I

Дебиторская задолженность

Производство готовой продукции

I

Рис. 22.2. Кругооборот денежных средств и текущих активов организации

В свою очередь, краткосрочные обязательства означают, что организация приобрела запасы в кредит, который в ближайшем времени следует погасить, для чего необходимы денежные средства.

Элементы оборотного капитала в целом являются частью непрерывного потока хозяйственных операций: покупка ведет к росту уровня запасов (текущих активов) и одновременно к увеличению кредиторской задолженности; кредиторам необходимо возвращать долги, а дебиторы оплачивают приобретенную у фирмы продукцию. Этот цикл операций всегда в конечном итоге возвращается к денежным поступлениям и денежным платежам, к формированию чистого денежного потока.

В то же время динамика оборотного капитала, денежного потока и прибыли может оказаться далеко не одинаковой, или даже противоречивой. Прирост запасов и дебиторской задолженности, с одной стороны, или уменьшение кредиторской задолженности — с другой, приводят к уменьшению остатка денежных средств, т.е. эти операции «связывают» денежные средства. Поэтому прирост денежных поступлений в определенном периоде будет меньше, чем прирост прибыли.

Снижение запасов и дебиторской задолженности, а также увеличение краткосрочных обязательств дают противоположный эффект — денежные средства высвобождаются и их прирост превысит

прирост прибыли.

Связь динамики прибыли и денежного потока может быть еще сложнее. Наличие значительного остатка денежных средств в составе оборотного капитала (например, при получении кредита для осуществления инвестиционного проекта) может сопровождаться в течение определенного периода невысоким уровнем прибыли или даже ее отсутствием. И, наоборот, начисление прибыли при отгрузке продукции не сопровождается соответствующим приростом денежных средств. Более того, у организации возникнет отток последних в связи с уплатой налогов.

Рассмотрим пример, характеризующий влияние хозяйственных

операций на ликвидность, денежный поток и прибыль компании

«Ореол».

Совет директоров компании «Ореол» оценивает прогноз его финансового положения на 200Х г. Соответствующие прогнозные документы представлены

ниже.

Прогнозный счет прибылей и убытков на 200Х г.

(тыс. руб.)

Выручка (нетто) от продажи продукции Себестоимость проданной продукции

В том числе затраты сырья и материалов

600 000 450 000 150 000

Валовая прибыль 150 ООО

Управленческие расходы 120 000

В том числе амортизация 100 000

Прибыль от продаж 30 000

Прогнозный баланс на 31 декабря 200Х г.

(тыс. руб.)

Основные средства 85 000

Имущество по первоначальной стоимости 40 000

Износ имущества 35 000

Машины и оборудование по остаточной стоимости 80 000

Текущие активы 120 000

Запасы 50 000

Дебиторская задолженность 60 000

Денежные средства 10 000

Краткосрочные обязательства 40 000

Кредиторская задолженность поставщикам 40 000

Чистые текущие активы 80 000

Капитал и резервы 165 000

Уставный капитал (простые акции по 1000 руб. за акцию) 100 000

Нераспределенная прибыль 65 000

Совет директоров намеревается расширить деятельность компании в начале года, следующего за 200Х г., и рассматривает с этой целью следующие предложения:

а) проведение бонусной эмиссии из расчета одной дополнительной простой акции на две в наличии. На эти цели компания направляет 50 000 тыс.

руб. резервного фонда (часть нераспределенной прибыли) на увеличение акционерного капитала. Нераспределенная прибыль уменьшится до (65 000 50 000) =

= 15 000 тыс. руб., акционерный капитал возрастет до (100 000 + 50 000) =

= 150 000 тыс. руб.

Это не повлияет на изменение ни оборотного капитала, ни денежных

средств, ни прибыли;

б) продление срока коммерческого кредита с 30 до 45 дней. При этом сумма

кредиторской задолженности составит 60 000 тыс. руб. (60 000 тыс. руб. = = 40 000 тыс. руб. х 45дн. : 30 дн.)

Таким образом, коммерческий кредит возрастет на (60 000 40 000) = = 20 000 тыс. руб.. Поскольку объем закупок материалов останется без изменений, сумма платежей уменьшится на 20 000 тыс. руб., и на конец года, следующего за 200Х г., остаток на банковском счете возрастет на 20 000 тыс. руб. и составит 30 000 тыс. руб.

Это мероприятие не повлияет на затраты и прибыль, но приведет к изменению коэффициента текущей ликвидности:

(50 000 + 60 000 + 30 000) „

60000 ~ ' ;

в) ожидается переоценка машин и механизмов.

Остаточная стоимость машин и механизмов (актив баланса) возрастет с 40 000 до 60 000 тыс. руб. Пассив баланса (добавочный капитал) также увеличивается на 20 000 тыс. руб. Амортизационные отчисления возрастут на 2000 тыс. руб., прибыль уменьшится на столько же. Остальные параметры не изменятся;

г) увеличение амортизационных отчислений по прочему имуществу на

12 000 тыс. руб. приведет к росту затрат на 12 000 тыс. руб., соответственно прибыль снизится на 12 000 тыс. руб. (с 30 000 тыс. руб. до 18 000 тыс. руб.).

Остаточная стоимость (актив баланса) прочего имущества уменьшится на 12 000 тыс. руб., нераспределенная прибыль в пассиве баланса также уменьшится на 12 000 тыс. руб.

Остатокденежных средств и коэффициенттекущей ликвидности не изменятся;

д) получение долгосрочной ссуды в сумме 15 000 тыс. руб. 31 декабря года,

следующего за 200Х г.

Сальдо банковского счета увеличится на 15 000 тыс. руб. и составит 25 000 тыс. руб. Коэффициент текущей ликвидности составит

(50 000+60 000 + 25 ООО)

40 000

Ссуда получена 31 декабря и поэтому процент за кредит в рассматриваемом году не выплачивается и прибыль не изменяется.

Результаты расчетов на конец года, следующего за 200Х г., приведены ниже (тыс. руб.):

Приведенный пример показывает, как важно в процессе принятия управленческих решений обеспечивать сбалансированность денежного потока, прибыли и оборотного капитала.