Рынок ценных бумаг и оценка бизнеса

Рынок ценных бумаг и оценка бизнеса

25.1. Фондовый рынок в механизме рыночной экономики, его структура и функции

Рынок ценных бумаг — это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между участниками рынка. Это важная составная часть финансовой сферы деятельности, обеспечивающая накопление и получение необходимых финансовых ресурсов.

Финансовая сфера охватывает:

рынок банковских капиталов (кредитный рынок);

рынок ценных бумаг;

валютный рынок;

рынок страховых и пенсионных фондов.

В целом, финансовые рынки (рынки капиталов) — это рынки, выполняющие роль посредников между владельцами денежных средств и их конечными пользователями.

Финансовый рынок — это рынок финансовых активов, к которым относятся: золото, драгоценные металлы, национальная и иностранная валюта, ссудный капитал (кредиты), ценные бумаги. На этом рынке происходят обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капиталов. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам.

Как и любой другой, финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. Принято выделять несколько основных видов финансовых рынков. Одна из возможных классификаций приведена ниже (рис. 25.1).

Финансовый рынок является основным инструментом привлечения и перераспределения денежных средств, которые в значительной мере сосредоточены в банках, кредитных учреждениях, в организациях внешней торговли, строительства, сферы услуг, во внебюджетных фондах, у населения. Этот капитал ищет пути долгосрочного и надежного инвестирования, что создает условия для развития

финансового рынка.

РЫНОК ЗОЛОТА

Задачами финансового рынка являются:

предоставление эмитентам возможности мобилизовать внутренние источники финансирования и временно свободные денежные ресурсы для долгосрочных инвестиций и удовлетворения других потребностей;

• обеспечение перелива капиталов между его участниками для

концентрации финансовых ресурсов в наиболее рентабельных сферах экономики;

предоставление инвесторам (физическим и юридическим лицам) возможности сформировать свой инвестиционный портфель

наилучшим образом с точки зрения сохранности капитала от инфляции и получения дополнительного дохода.

Основными признаками развитого финансового рынка являются: стабильность нормативно-правовой базы; информационная прозрачность операций и участников рынка (эмитентов и инвесторов);

достаточно большой круг участников и высокотехничная инфраструктура. Наличие этих признаков обеспечивает коммерческим организациям быстрое и эффективное привлечение денежных средств.

Коммерческая организация использует денежные средства финансового рынка с помощью эмиссии (выпуска ценных бумаг), открытия

кредитной линии в банках, получения займов у других организаций.

Эмиссия, или выпуск ценных бумаг в обращение, осуществляется при учреждении общества, а также с целью привлечения заемного капитала или увеличения размеров первоначального уставного капитала организации. Она подлежит обязательной государственной регистрации в Министерстве финансов РФ либо в министерствах финансов республик в составе Российской Федерации, в краевых, областных, городских финансовых управлениях по месту нахождения эмитента. Эмиссия осуществляться в форме открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов и в форме закрытого (частного) размещения ценных бумаг среди заранее известного ограниченного круга инвесторов.

Итоги размещения ценньгх бумаг публикуются в печати. Неразмещенные акции находятся в распоряжении совета директоров общества и могут быть использованы им в качестве резерва для последующей эмиссии.

Помимо средств, полученных от продажи ценных бумаг, в качестве собственных источников финансовых ресурсов выступают

прибыль, амортизационные отчисления, паевые взносы учредителей и т.п. Потребность в единовременных денежных средствах может удовлетворяться также за счет получения банковских кредитов и займов в других организациях, коммерческого и инвестиционного налоговых кредитов.

Составной частью финансового рынка является рынок ценных бумаг. Та часть рынка ценных бумаг, которая основывается на денежном капитале, называется фондовым рынком. Последний образует преимущественную часть рынка ценных бумаг. Поэтому на практике считаются синонимами понятия «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок».

Различают:

международные и национальные рынки ценных бумаг;

национальные и региональные рынки ценных бумаг;

рынки конкретных видов ценных бумаг;

рынки государственных и корпоративных ценных бумаг;

рынки первичных и производных ценных бумаг.

Роль рынка ценных бумаг заключается, с одной стороны, в привлечении денежных средств из разных источников, а с' другой — в эффективном вложении денежных средств в один из видов финансового рынка.

Привлечение денежных средств осуществляется за счет перечисленных выше внутренних и внешних источников. Свободные денежные средства могут быть использованы для прибыльного инвестирования во многие сферы деятельности (производство, недвижимость, антиквариат, драгоценные металлы, произведения искусства, иностранная валюта, пенсионные и страховые фонды, ценные бумаги), могут быть отданы в ссуду, положены в банк на депозит.

Движение денежных средств между финансовыми рынками происходит в результате:

уровня доходности рынка;

условий налогообложения ценных бумаг;

степени риска потери капитала;

организации рынка и удобства для инвестора;

возможности быстрого входа и выхода с рынка;

информированности рынка.

Функции рынка ценных бумаг можно разделить на две группы: общерыночные (присущие любому рынку) и специфические (отличающие его от других рынков).

К общерыночным функциям относятся:

получение прибыли;

формирование цен;

сбор и систематизация информации об объектах торговли и ее участниках;

создание правил торговли, порядок разрешения споров между участниками и др.

Специфические функции рынка ценных бумаг — это:

перераспределение денежных средств между отраслями и сферами деятельности;

перевод сбережений населения из непроизводительной в производительную сферы;

финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе;

страхование ценовых и финансовых рисков (хеджирование) через производные ценные бумаги.

Классификация рынка ценных бумаг осуществляется по разным признакам. Соответственно рынки ценных бумаг делятся на:

первичные и вторичные;

организованные и неорганизованные;

биржевые ^внебиржевые;

кассовые и срочные.

Первичный рынок — это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами; вторичный рынок представляет собой обращение ранее выпущенных ценных бумаг, совокупность всех форм перехода ценных бумаг от одного владельца другому в течение всего срока их существования.

Организованный рынок ценных бумаг означает обращение ценных бумаг на основе твердых устойчивых правил между лицензированными профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Соответственно, неорганизованный рынок характеризует обращение ценных бумаг без соблюдения единых правил.

Биржевой рынок представляет собой торговлю ценными бумагами на фондовых биржах, а внебиржевой — торговлю ценными бумагами вне фондовых институтов. Биржевой рынок — это всегда организованный рынок, внебиржевой — может быть организованным

и неорганизованным. Торговля ценными бумагами осуществляется на традиционных и компьютеризированных рынках, т.е. через компьютерные сети, объединяющие фондовых посредников в единый

компьютеризованный рынок. Для последнего характерно отсутствие прямого контакта между продавцом и покупателем, здесь все основано на вводе заявок на куплю-продажу в систему торгов.

Кассовый (КЭШ или СПОТ рынок) — это рынок с немедленным исполнением сделок в течение одного-двух рабочих дней. В

противоположность кассовому срочный рынок объединяет разнообразные сделки со сроком исполнения более двух дней (как правило, срок колеблется в пределах трех месяцев).

Рынок ценных бумаг характеризуется значительным числом участников. Основными их них являются:

эмитенты;

инвесторы;

фондовые посредники;

организации, обслуживающие рынок ценных бумаг;

государственные органы регулирования и др.

Эмитенты выпускают ценные бумаги в первичное обращение. По российскому законодательству они представляют собой юридические лица, группу юридических лиц, органы государственной власти. Эмитент поставляет на фондовый рынок ценные бумаги — особый товар, качество которого определяется статусом эмитента и его финансовым положением. Эмитент постоянно потенциально присутствует на рынке ценных бумаг, так как несет от своего имени обязательства перед покупателями ценных бумаг. На рынке эмитент оценивается с точки зрения инвестиционных качеств выпускаемых им ценных бумаг, в то же время он может сам покупать и продавать ценные бумаги.

Действия эмитента определяются установленными правилами:

эмиссия ценных бумаг должна быть адресной, направленной на определенного инвестора;

время появления на первичном рынке ценных бумаг требует тщательной проработки;

в эмиссии должны быть показаны инвестиционные, финансовые и экономические преимущества эмитента;

чем ниже экономический статус эмитента, тем весомее должны быть гаранты.

В настоящее время в России ведущим корпоративным эмитентом являются банки. Частные организации как эмитенты могут выпускать только долговые ценные бумаги — облигации и векселя.

Инвесторы покупают ценные бумаги, выпущенные в обращение. Ценные бумаги принадлежат им на праве собственности или ином вещном владении. Инвесторы группируются на:

индивидуальных;

институциональных (коллективных);

профессионалов рынка ценных бумаг.

В зависимости от цели инвестирования инвесторы бывают стратегическими и портфельными. Стратегические инвесторы предполагают получить собственность и право управления ею, контроль над компанией. Портфельный инвестор рассчитывает только на доход от принадлежащих ему ценных бумаг.

Фондовые посредники — это торговцы ценными бумагами, обеспечивающие связь между эмитентом и инвестором. Фондовые посредники выступают в роли брокеров или дилеров. Брокер, имея

необходимую лицензию, действует на рынке ценных бумаг как посредник по договору поручения или комиссии. Брокерами могут быть физические лица и организации. Дилер покупает и продает ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Его доход определяется как разница между ценой купли и ценной продажи бумаг.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, включают:

компании, управляющие ценными бумагами, переданными их

владельцами, с целью обеспечения необходимой прибыли;

коммерческие банки, которые по законодательству России на основе общей банковской лицензии, наряду с основной банковской деятельностью имеют право выступать в роли профессиональных дилеров, обычных инвесторов на рынке ценных бумаг (это существенно повышает риск клиентов банка, вкладывающих денежные средства на депозит);

регистраторы — организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр ценных бумаг, принадлежащих эмитенту. Ведение реестра выполняет одновременно две задачи; своевременное предполного списка (реестра) акционеров эмитенту и ведение лицевых счетов владельцев ценных бумаг. Эмитенту эти сведения необходимы для правильного и своевременного начисления и выплаты дивидендов акционерам, обеспечения контроля за составом собственников, отслеживания попыток массовой скупки ценных бумаг;

депозитарии — организации, оказывающие услуги по хранению сертификатов ценных бумаг, учету прав собственности на ценные бумаги;

расчетно-клиринговые организации банковского типа — осуществляют обслуживание участников рынка ценных бумаг, ведут расчетные операции между ними, зачет взаимных требований между участниками расчетов; осуществляют сверку и корректировку информации по сделкам; гарантируют исполнение заключенных сделок;

инвестиционные фонды — выступают как юридические лица, продающие свои акции и вкладывающие полученные средства в

ценные бумаги других корпораций, дивиденды по которым обеспечивают им необходимые доходы.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг может быть прямым и косвенным (рис. 25.2):

Рис. 25.2. Государственное регулирование рынка ценных бумаг

25.2. Классификация ценных бумаг

Ценная бумага — это форма существования капитала, которая обращается на рынке как товар и приносит доход. При этом сам

капитал в товарной или денежной форме у владельца отсутствует, но имеются все права на него, зафиксированные в ценной бумаге.

В юридическом понятии к ценным бумагам относятся документы, отражающие имущественные отношения.

Основными функциями ценных бумаг являются:

перераспределение денежного капитала;

предоставление дополнительных прав их владельцу в сфере управления и информации;

• право на получение дохода на капитал и возврат капитала. Ценные бумаги различаются в зависимости от формы владения,

формы выпуска, характера обращаемости, степени риска вложений.

К свойствам ценных бумаг относятся: возможность их обмена на деньги путем продажи, возврата эмитенту, переуступки прав пользования; обращаемость; возможность выступать в качестве предмета залога; хранение в течение ряда лет или бессрочно; передача по наследству. ...

Все ценные бумаги можно подразделить на:

выпускаемые в бумажной (документарной) или бездокументарной форме (в виде записей на электронных счетах). Примером первых являются векселя, депозитные сертификаты, чеки; вторых —

акции, часть облигаций;

именные (в ценной бумаге указывается имя владельца, ведется реестр), на предъявителя (например, облигации, обращение которых

не нуждается в регистрации), ордерные (передаваемые по распоряжению владельца; например, вексель, чек).

Существуют два класса ценных бумаг: основные и производные.

Базой основных ценных бумаг являются имущественные права — право собственности или долга. Соответственно к ним относятся

акции (обыкновенные и привилегированные) и облигации.

Обыкновенные акции отражают вклад их владельца в уставный капитал акционерного общества. Доля обыкновенных акций в уставном капитале определяет количество голосов, дающих право их владельцу участвовать в решении вопросов, связанных с управлением.

Владелец обыкновенных акций имеет право на получение дохода из чистой прибыли в виде дивидендов. Дивиденды по обыкновенным

акциям выплачиваются только при наличии чистой прибыли, из которой предварительно выплачены дивиденды по привилегированным акциям. Размер дивидендов определяется советом директоров и утверждается общим собранием акционеров.

Владелец обыкновенных акций имеет право их продать на вторичном рынке. При ликвидации акционерного общества владельцу возвращается часть чистых активов общества по остаточному принципу (после уплаты всех долгов акционерного общества и погашения привилегированных акций по номиналу).

Привилегированные акции не дают право их владельцу на участие в управлении. Владелец привилегированных акций также имеет право на получение дохода из чистой прибыли в виде дивидендов. Дивыплачиваются по процентам, фиксированным в учредительных документах. Владелец привилегированных акций имеет право продать их на вторичном рынке. При ликвидации акционерного общества владельцу привилегированной акции погашается ее номинал.

Оба типа акций бессрочны ив основе их лежит право собственности.

Облигации — долговые ценные бумаги. Они показывают, что владелец их предоставил деньги в кредит (государству или корпорации). Это дает ему право на получение фиксированных процентов в

течение срока действия облигации и погашение облигации по номиналу по окончании этого срока.

Производные ценные бумаги — это бездокументарная форма выражения имущественного права (или обязательства), возникающего в связи с изменением цены биржевого актива, лежащего в основе акций и облигаций. Таким образом, производные ценные бумаги представляют собой ценные бумаги на цены некоторых активов (на цены

товаров, на цены акций и облигаций), на биржевые индексы, на цены

кредитного рынка, на валютный курс (цену валютного рынка). Различают два типа производных ценных бумаг:

фьючерсный контракт, который представляет стандартный договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в договоре;

опцион и варрант — договор по которому одна сторона имеет право в течение определенного срока купить (продать) соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег (премии).

Качество ценных бумаг оценивается с помощью специальных видов анализа — фундаментального и технического.

Фундаментальный анализ основывается на оценке финансового

положения эмитента, его доходов, прибыли, рентабельности, роста

активов, деловой активности. В результате делаются выводы о завышенной или заниженной стоимости ценных бумаг в сравнении с

реальной стоимостью активов эмитента и составляется прогноз дохода, который определяет будущую стоимость и цену акции.

Технический анализ исходит из того, что все факторы отражаются в ценах фондового рынка, движении биржевых курсов. Объектами технического анализа являются спрос и предложение ценных бумаг,

динамика объемов операций, динамика курсов ценных бумаг.

Одним из способов охарактеризовать рынок ценных бумаг является рейтинговая оценка. Она дается каждому виду ценных бумаг всех корпораций. Рейтинг определяется экспертным путем рейтинговыми агентствами, которые проверяют инвестиционные качества ценных бумаг и присваивают им рейтинг. Наивысший рейтинг дается ценным бумагам с высшей категорией надежности. Самый низкий рейтинг присваивается высокоспекулятивным ценным бумагам с высоким риском невыплаты дохода. Для инвестора рейтинг — это информация о целесообразности покупки или продажи ценных бумаг, для эмитента рейтинг может повысить ликвидность ценных бумаг.