6.1.2. операции с опционами

6.1.2. операции с опционами

Долгое время операции с опционами проводились на внебиржевой основе, что сдерживало развитие рынка этих ценных бумаг. В прошлой практике торговлю опционами вели специальные дилеры: к ним обращались потенциальные продавцы и покупатели опционов, которых дилеры сводили вместе и после заключения письменного контракта отслеживали его выполнение. Эта система имела массу недостатков была дорогостоящая (дилеры требовали высоких комиссионных) и довольно инертна. При ней возникали сложности с досрочным прекращением контракта: например, если продавец В захотел раньше времени прекратить действие опционного контракта («закрыть свою позицию»), то он должен был либо через дилера встретиться с покупателем А и за соответствующую цену выкупить контракт, либо найти иного человека, готового принять на себя обязательства инвестора В.

Ситуация значительно изменилась после перехода на биржевую торговлю опционами и создания специальных клиринговых контор. Остановимся на основных, принципиальных, чертах биржевой торговли опционами:

1) Решение о заключении опционной сделки с акциями принимают сами участники опциона. Опцион может быть заключен только на те акции, опционы на которые допускаются данной биржей. При этом в качестве основных берутся акции крупных

105 компаний, имеющие большой спрос у инвесторов (учитываются и другие факторы: количество эмитированных акций, число акционеров, стабильность фирмы и др.). Сама компания, на акции которой заключается опционный контракт, не имеет право вмешиваться в опционную сделку: опцион самостоятельная ценная бумага, не эмитируемая «основной» компанией.

Все опционные контракты строго стандартизированы, то есть они имеют стандартные характеристики четырех показателей: основной акции, цены реализации, срока окончания опциона и размера контракта.

Деятельность клиринговых учреждений делает опционы высоко ликвидными ценными бумагами и страхует все сделки с опционами. Формально клиринговая корпорация становится продавцом опционов для всех, желающих купить его, и покупателем для всех, желающих его продать. Таким образом, потенциальные покупатели и продавцы опционов «разъединяются» клиринговой корпорацией. Если обладатель опциона на покупку хочет продать его (то есть закрыть свою позицию), то ему нет необходимости вступать в переговоры с продавцом данного опциона: он просто направит соответствующее поручение своему брокеру, а тот передаст его на биржу. Клиринговая корпорация вычеркнет имя этого владельца опциона из своих учетов и внесет туда данные следующего обладателя опциона. Продавец опциона не задействован во второй сделке и удерживает свою позицию, поскольку контракт заключен с клиринговой корпорацией, а не с конкретным индивидом. Задача клиринговой корпорации при этом состоит в том, чтобы количество покупателей опционов точно соответствовало количеству их продавцов.

Кроме того, клиринговая корпорация выступает гарантом любой сделки. Если владелец опциона решает его реализовать, то его брокер пошлет в клиринговую компанию реализационное уведомление. После этого клиринговая компания наугад выбирает из числа наиболее ранних продавцов данного опциона того, кто получит данное реализационное уведомление. В тех редких случаях, когда продавец опциона не в состоянии выполнить своих обязательств, клиринговая корпорация делает это за него. Во избежании таких ситуаций клиринговая корпорация требует от брокерских контор, чтобы те внимательно следили за состоянием дел продавца опциона. Предпочтение отдается тем потенциальным продавцам

106 опционов на покупку, которые располагают в брокерской конторе по меньшей мере 100 акциями «основной» компании. Считается, что они имеют обеспеченный опцион на покупку. Если таковых акций нет, то они имеют необеспеченный опцион на покупку. В таком случае брокерская контора требует от продавца опциона определенную маржу. Аналогичным образом обстоит дело и с продавцом опциона на продажу, с тем лишь различием, что брокерские конторы отдают предпочтение клиентам, имеющим достаточно денег на счете, чтобы при реализации опциона купить у его владельца 100 акций по цене реализации.