Тема 6. основы рынка производных ценных бумаг

Тема 6. основы рынка производных ценных бумаг

Цель: изучить характерные черты опционов и фьючерсов, методику их оценки.

Дидактические единицы:

Характерные черты опционов: соотношение прав и обязанностей покупателя и продавца опционов, опцион на покупку и на продажу, американские и европейские опционы, правила проведения операций с опционами.

Оценка опционов в момент их реализации: позиция покупателя и продавца опциона на покупку и опциона на продажу, возможные комбинации опционов и основной акции, основное соотношение для европейских опционов.

Оценка опционов до момента окончания их срока: высшая и наименьшая цена опциона, воздействие на цену опциона срока его окончания.

Биномиальная модель: сущность репликантного портфеля, основные положения простой биномиальной модели, определение коэффициента хеджирования (опционной дельты). Формула Блэка-Шоулеса.

Фьючерсные контракты: основные черты фьючерсов, их связь с форвардными контрактами. Основные направления использования фьючерсов: раскрытие цены, хеджирование, спекуляция. Основные принципы совершения сделок с фьючерсами. Ценообразование фьючерсных контрактов: базис и спрэд, модель стоимости хранения, взаимосвязь фьючерсных и прогнозируемых спот-цен.

Изучив данную тему, студент должен: • знать:

основные характерные черты опционов на покупку и на продажу; — методику осуществления биржевых торгов опционами; -* способы оценки стоимости опционов в момент их реализации; -* основное соотношение цен европейских опционов;

150

-* особенности оценки опционов до момента окончания их срока;

принцип^і построения репликантных портфелей и расчета цены опционов в простой биномиальной модели;

значение опционной дельты, способов ее выгаисления;

каким образом оценивается стоимость опционов с использованием формулы Блэка-Шоулса;

в чем состоят особенности фьючерсных контрактов и их отличия от форвардных сделок;

— основные направления использования фьючерсов; -* способы оценки стоимости фьючерсов.

• уметь:

раскрывать позиции покупателей и продавцов опционов, соотношение их прав и обязанностей;

объяснить принцип^і и правила совершения операций с опционами;

-* определять выигрыши и потери покупателей и продавцов опционов в момент их реализации;

-* использовать на практике основное соотношение для европейских опционов;

-* обосновывать стоимость опционов до момента окончания их срока;

составить репликантный портфель и в^гчислить коэффициент хеджирования;

применять формулу Блэка-Шоулса на практике;

раскрывать особенности фьючерсных контрактов, основные направления их использования;

применять на практике модели оценки стоимости фьючерсов.

Приобрести навыки: оценки опционов в момент их окончания и до этого момента.

При изучении темы необходимо:

Читать:

МакМиллан Л.Дж. МакМиллан об опционах: Пер. с англ. М.: ИК Аналитика, 2002.

Буренин А.Н. Форварды, фьючесы, опционы, экзотические и погодные производн^іе. М.: НТО им. академика С.И. Вавилова, 2005.

Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: НТО им. Вавилова, 2002.

Шарп У.Ф., Александер Т.Д., Бэйли Д.В. Инвестиции. М.: ИнфраМ, 1999.

151

Акцентировать внимание на следующих понятиях: покупатель и продавец опциона, опционная премия, биномиальная модель, ре-пликантный портфель, коэффициент хеджирования, опционная дельта, раскрытие цены, хеджирование, спекуляция, базис, спрэд.

Для самооценки темы 6 следует:

Выполнить тесты к теме 6.

Ответить на вопросы:

какие права и обязанности возникают у участников опционной сделки?

какой вид клиринга используется при совершении операций с опционами на бирже?

какие выигрыши и потери могут возникнуть при совершении операции с опционами;

почему, когда еще остается срок до окончания опциона на покупку, он имеет рыночную стоимость, даже если цена базового средства ниже цены реализации?

какие финансовые инструментах содержит репликантный портфель?

в чем смысл опционной дельты?

какие параметры необходимо задать, чтобы использовать на практике формулу Блэка-Шоулса?

каким образом с использованием фьючерса можно хеджировать инвестиционные риски?

План семинарского занятия:

Основные участник опционной сделки, их права и обязанности

Организация биржевых торгов опционами.

Оценка опционов в момент их реализации, прибыль и потери участников сделок.

Биномиальная модель, репликантный портфель, опционная дельта.

Формула Блэка-Шоулса.

Основные черты фьючерсных контрактов, правила сделок с фьючерсами, направления использования фьючерсов.

Приингиты ценообразования фьючерсов.

152

Практикум

(сборник тестов, задач и вопросов)

Тема 1

РЦБ является частью совокупного ресурсного рынка:

а) да, т.к. РЦБ способствует оптимальному распределению ресурсов;

б) нет, РЦБ входит в совокупный рынок товаров и услуг;

в) нет, РЦБ это часть совокупного валютного рынка;

г) нет, РЦБ составная часть совокупного финансового рынка.

С помощью индекса Доу-Джонса можно судить о состоянии экономики США в целом:

а) да;

б) нет;

в) да, но только в периоды экономического подъема;

г) да, но только при экономических спадах.

Из перечисленных ниже участников рынка ценных бумаг может осуществлять сделки с ценными бумагами от своего имени и за свой счет:

а) эмитент;

б) регистратор;

в) дилер;

г) брокер;

д) управляющий.

Индивидуальный предприниматель решил получить лицензию дилера. Для этого ему необходимо:

а) получить соответствующую лицензию;

б) получить место на бирже;

б) ничего, так как индивидуальный предприниматель не может

быть дилером;

в) внести этот вид деятельности в свои регистрационные документы.

153

Брокер может передать ценные бумаги инвестора в залог при наличии поручения инвестора:

а) это разрешается только для инвесторов юридических лиц;

б) может;

в) такую сделку осуществляет дилер, а не брокер;

г) на такие операции брокер должен иметь специальное разре

шение.

Брокер может совмещать свою деятельность с деятельностью по ведению реестра:

а) это разрешается только в тех случаях, когда брокер зарегистрирован в системе данного реестра в качестве номинального

держателя ценных бумаг

б) это допустимо, если брокер осуществляет свою деятельность

на основании договора поручения с клиентом

в) да, такое совмещение допускается ФСФР;

г) нет, такое совмещение недопустимо.

Профессиональный участник РЦБ, выполняющий функции организатора торгов (например, биржи), может принимать участие в торгах на этой бирже в качестве дилера:

а) да, такое участие допустимо;

б) нет, он может выполнять лишь функции брокера, но не дилера;

в) нет, такое совмещение недопустимо;

г) все определяется правилами конкретной биржи.

Профессиональный участник РЦБ решил совместить брокерскую и дилерскую деятельности. Тогда он обязан получить лицензию на совмещение этих видов деятельности:

а) да, это является непременным условием совмещения таких

видов деятельности;

б) нет, достаточно иметь лицензию хотя бы на одну из этих видов деятельности;

в) нет, достаточно иметь лицензии на оба вида деятельности отдельно на дилерскую и отдельно на брокерскую;

г) нет, достаточно иметь одну лицензию на два вида деятельности.

154

Акционерное общество с числом владельцев привилегированных акций l500 может вести реестр владельцев своих акций у нескольких специализированных регистраторов:

а) нет, так как эмитент может иметь только один реестр у одного специализированного регистратора;

б) да, при соответствующем обмене информацией между регистраторами;

в) нет, так как при таком количестве акционеров реестр должен

вести сам эмитент;

г) да, но при условии, что доля привилегированных акций не

ігревшпіает 25\% уставного капитала.

Финансовым консультантом на рынке ценных бумаг может быть:

а) юридическое лицо или индивидуальный предприниматель,

имеющие лицензию на оказание консультационных услуг;

б) юридическое лицо, зарегистрированное в качестве профессионального участника РЦБ и получившее сертификат

ФСФР на оказание таких услуг;

в) юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление

брокерской или дилерской деятельности, оказывающее эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг;

г) банк, осуществляющий расчеты по счетам эмитента.

Если клиринговая организация осуществляет клиринг по всем операциям, совершенным участниками клиринга через организатора торговли, то:

а) такая клиринговая организация называется клиринговым

центром;

б) в этом случае осуществляется централизованный клиринг;

в) в этом случае осуществляется многосторонний клиринг;

г) такого вида клиринга вообще не существует.

Клиринговым пулом называется:

а) совокупность участников сделок, являющихся клиентами

клиринговой организации

б) совокупность ценных бумаг, по которым проводится клиринг при совершении сделок через организатора торговли;

в) совокупность совершенных участниками клиринга сделок,

по которым на данный день наступил срок исполнения обязательств;

г) совокупность операций, проводимых клиринговой организацией в течение торгового дня.

155

Двумя элементами учетной системы на РЦБ являются:

а) фондовая биржа и клиринговая организация;

б) инвестиционные компании и эмитенты;

в) регистраторы и клиринговые организации;

г) депозитарии и брокеры;

д) депозитарии и регистраторы.

Клиринговый центр:

а) всегда становится стороной по сделкам участников клиринга;

б) является объектом неттинга;

в) проводит расчеты между клиринговыми организациями

страны по всем операциям, осуществленным участниками

клиринга;

г) осуществляет клиринг по всем операциям, осуществленным

участниками клиринга через организатора торговли.

Дилер от своего имени, но по поручению клиента продал именные акции, принадлежащие клиенту. Тогда:

а) права и обязанности по этой сделке возникают у дилера;

б) права и обязанности по этой сделке возникают непосредственно у клиента;

в) дилер не мог продать именные акции клиента от своего

имени, даже при наличии поручения клиента;

г) дилер вообще не имеет права исполнять поручения клиентов.

Профессиональный участник РЦБ, осуществляющий расчеты по сделкам с ценными бумагами, называется:

а) регистратор;

б) депозитарий;

в) клиринговое учреждение;

г) дилер.

Профессиональный участник РЦБ занимается хранением сертификатов ценных бумаг. Как он называется?

а) брокер;

б) дилер;

в) регистратор;

г) депозитарий.

156

18. Для финансирования дефицита государственного бюджета государство может использовать на РЦБ:

а) налоговые поступления;

б) кредит Центрального банка РФ;

в) государственные ценные бумаги;

г) государственный внешний заем.

Тема 2

Бездокументарная ценная бумага может быть «на предъявителя»:

а) только для эмиссионных ценных бумаг;

б) только для неэмиссионных ценных бумаг;

в) не может;

г) только для государственных ценных бумаг.

Инвестор, продав облигацию, может оставить за собой право получить по ней причитающийся при погашении номинал облигации:

а) да, если это государственная облигация;

б) нет, так как это противоречит закону;

в) да, но только если срок погашения облигации не превышает

1 год;

г) нет, инвестор может оставить за собой право получать лишь

процентные суммы.

При осуществлении расчетов по погашению облигации эмитент потребовал от инвестора предъявить данную облигацию, заявив, что в противном случае не произведет погашение облигации. Инвестор отказался, сославшись на то, что данное требование противоречит нормам гражданского законодательства. Прав ли инвестор?

а) да;

б) нет;

в) это справедливо для бездокументарных ценных бумаг;

г) это справедливо для именных ценных бумаг.

Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги обязательно влечет ее ничтожность:

а) это верно только для эмиссионных ценных бумаг

157

б) это утверждение неверно

в) это утверждение верно

г) это справедливо только для документарных ценных бумаг

Для осуществления прав, закрепленных эмиссионной бездокументарной ценной бумагой, требуется обязательная идентификация владельца ценной бумаги:

а) да;

б) нет;

в) такие ценные бумаги вообще не выпускаются;

г) такую необходимость устанавливает сам эмитент.

Закон «О рынке ценных бумаг» регулирует правоотношения, возникающие при обращении следующих видов ценных бумаг:

а) эмиссионных на предъявителя;

б) эмиссионных именных;

в) документарных эмиссионных;

г) бездокументарных эмиссионных;

д) всех перечисленных;

е) ни одной из перечисленных.

Владелец именной ценной бумаги несет ответственность за недействительность требования, закрепленного ценной бумагой, при передаче этой ценной бумаги другому владельцу:

а) да;

б) нет;

в) да, но только для эмиссионных ценных бумаг;

г) эта норма не урегулирована.

Если владелец ценной бумаги несет ответственность перед новым ее владельцем за неисполнение требования, закрепленного ценной бумагой, то эта ценная бумага является:

а) именной эмиссионной;

б) документарной на предъявителя;

в) документарной ордерной;

г) неэмиссионной на предъявителя.

Регистратор учитывает информацию о владельцах следующих ценных бумаг:

а) ордерных документарных;

158

б) эмиссионных на предъявителя;

в) эмиссионных именных;

г) неэмиссионных на предъявителя.

Вексель можно отнести к следующему виду ценных бумаг:

а) эмиссионной именной;

б) неэмиссионной на предъявителя;

в) эмиссионной ордерной;

г) неэмиссионной ордерной.

Термин «номинал» применительно к облигации, выпущенной акционерным обществом, означает:

а) долю уставного капитала АО, приходящегося на одну облигацию;

б) цену, по которой размещаются дисконтные облигации;

в) сумму, которую должно заплатить АО акционеру при ликвидации АО;

г) сумму, которую должно заплатить АО акционеру при погашении облигации.

12. Облигация номиналом 1000 рублей была продана одним инвестором другому инвестору по цене 950 рублей. Тогда на этом основании можно утверждать, что данная облигация дисконтная:

а) да, поскольку она была продана по цене ниже номинала;

б) нет, так как дисконтная облигация имеет цену ниже номинала только при погашении;

в) нет, ибо дисконтная облигация должна иметь цену ниже номинала лишь при первичном размещении;

г) нет, так как цену ниже номинала может иметь и процентная

облигация при повышении процентной ставки.

13. Различия депозитного и сберегательного сертификатов в том,

что:

а) депозитный сертификат фочный, а сберегательный нет;

б) депозитный сертификат именной, а сберегательный нет;

г) депозитный сертификат размещается выпусками, а сберегательный нет;

д) по депозитному сертификату расчеты производятся только в

безналичной форме, а по сберегательному возможны и наличные расчеты.

159

По депозитному сертификату не выплачиваются процентные суммы:

а) да, в этом и состоит отличие депозитного сертификата от

сберегательного сертификата;

б) это справедливо только в отношении депозитных сертификатов на предъявителя;

в) нет, по депозитному сертификату должны выплачиваться

процентные суммы;

г) это справедливо только для именных сертификатов.

К обязательным реквизитам сертификата относится:

а) наименование «депозитный (или сберегательный) сертификат»;

б) дата внесения депозита или сберегательного вклада;

в) размер депозита или сберегательного вклада, оформленного

сертификатом;

г) ставка процента за пользование депозитом или вкладом;

д) все перечисленные реквизиты;

е) ничего из перечисленного.

Эмитентом депозитного сертификата могут быть:

а) любое юридическое лицо, в том числе и некоммерческие организации;

б) только коммерческие организации;

в) любые банки;

г) только Сберегательный банк РФ.

Обычно ценные бумаги денежного рынка размещаются эмитентом по цене выше номинала:

а) да в условиях высокой инфляции;

б) нет, так как это означало бы отрицательные величины процентных сумм по таким ценным бумагам, что не может быть

теоретически;

в) нет, поскольку подобные ценные бумаги обычно являются

дисконтными;

г) да, при резком повышении процентной ставки.

И облигации, и сберегательные сертификаты являются ценными бумагами с фиксированным доходом, то есть имеют однородные признаки. Отличает эти ценные бумаги то, что:

а) облигации имеют срок погашения свыше 1 года, а сберегательный сертификат меньше 1 года;

160

б) сертификаты не имеют срока погашения, а для облигаций

он вводится;

в) по облигациям выплачиваются процентные суммы, а по сертификатам нет;

г) облигации имеют вторичный рынок, а у сертификатов он

практически отсутствует;

д) сертификат предоставляет право голоса, а облигация нет.

19. К ценным бумагам с фиксированным доходом относятся:

а) государственная облигация;

б) муниципальная облигация;

в) бескупонная облигация;

г) все перечисленные ценные бумаги.

Дивиденд по привилегированной акции имеет фиксированную величину. Если фирма эмитент не выплатит этот дивиденд, то:

а) владелец акции имеет право предъявить в суд иск о признании эмитента банкротом;

б) эмитент сам объявляет о своем банкротстве и за счет ликвидируемого имущества гасит долг перед держателями привилегированных акций;

в) невыплаченный по отдельным видам привилегированных

акций дивиденд может аккумулироваться, а затем выплачиваться в полном объеме;

г) этот дивиденд выплачивается владельцам обыкновенных акций.

ООО может быть эмитентом именных эмиссионных облигаций на предъявителя:

а) нет, такие облигации могут быть только государственными;

б) нет, такие облигации выпускаются только акционерными

обществами;

в) да, поскольку эмитентом облигаций может быть любое юридическое лицо;

г) нет, такие облигации вообще не выпускаются.

Дивиденд по привилегированной акции, определенный уставом общества, должен выплачиваться раньше дивиденда по обыкновенной акции:

а) да, закон запрещает выплату дивидендов по обыкновенным акциям до расчетов с владельцами привилегированных акций;

161

б) нет, это справедливо только для кумулятивных привилегированных акций, а по остальным типам привилегированных

акций дивиденд может выплачиваться и после расчетов по

обыкновенным акциям;

в) порядок выплаты дивидендов определяется уставом акционерного общества;

г) если владелец обыкновенной акции использует преимущественное право, то дивиденд по таким акциям выплачивается

до дивидендов по привилегированным акциям.

Привилегированные акции могут выпускаться различных типов. Это означает, что привилегированные акции разных типов могут иметь разную номинальную стоимость:

а) нет, это запрещено законом;

б) да, поскольку закон это не запрещает;

в) да, поскольку номинальная стоимость любых акций в принципе не фиксируется;

г) для акций вообще не вводится понятия номинальной стоимости, так как этот термин присущ только для ценных бумаг с фиксированным доходом.

При создании акционерного общества в 1998 году обыкновенные акции распределялись среди учредителей общества по номинальной стоимости 1 рубль. В декабре 2005 года АО решило провести выпуск дополнительных 100.000 обыкновенных акций. В этом случае АО может установить номинальную стоимость этих дополнительных акций в 5 рублей:

а) нет, разрешается только понижать номинальную стоимость

новых акций

б) нет, по закону все обыкновенные акции должны иметь одну

номинальную стоимость

в) да, устав может предусматривать выпуск обыкновенных акций разной номинальной стоимости

г) это разрешается только в том случае, если акционеры уведомляют АО о желании воспользоваться преимущественным

правом

Уставный капитал акционерного общества «Салют» состоит из 100.000 обыкновенных акций номинальной стоимостью 1 руб. и 10.000 привилегированных акций номинальной стоимостью 1 руб. Общество решает увеличить свой уставный капитал пу162

тем размещения дополнительных привилегированных акций номиналом 1 руб. Какое предельное количество привилегированных акций нового выпуска имеет право разместить «Салют»?

а) 15.000;

б) 36.667;

в) 27.500;

г) никакое, поскольку номинальная стоимость привилегированных акций не входит в уставный капитал АО;

д) 23.333.

Ценные бумаги с фиксированным доходом должны иметь заранее определенную схему выплаты дивидендов:

а) да, это является отличительной особенностью таких ценных

бумаг;

б) нет, поскольку для дивидендов не вводится схема их выплаты;

в) нет, так как по ценным бумагам этого вида дивиденды вообще не выплачиваются;

г) да, но только для депозитов.

В опционной сделке позиции покупателя и продавца опциона различны:

а) нет, так как оба получают опционную премию;

б) да, так как покупатель опциона должен иметь лицензию, а

продавец нет;

в) да, поскольку покупатель опциона имеет право и реализовать, и не реализовывать опцион, а продавец обязан совершить опционную сделку;

в) да, поскольку продавец опциона имеет право и реализовать, и не реализовывать опцион, а покупатель обязан совершить опционную сделку.

28. Между инвесторами А и В заключается опционная сделка, согласно которой инвестор В обязан продать инвестору А 100 акций компании «Вега», если инвестор А примет решение реализовать опцион. Тогда инвестор В является:

а) покупателем опциона на продажу;

б) продавцом опциона на продажу;

в) покупателем опциона на покупку;

г) продавцом опциона на покупку;

д) на основании имеющихся данных такой вывод сделать невозможно.

163

Тема 3

Акционерное общество (АО) обязано зарегистрировать проспект ценных бумаг:

а) при учреждении АО, если акции распределялись среди 800

акционеров;

б) при размещении 1 млн акций номинальной стоимостью

1 руб. среди 600 заранее известных инвесторов;

в) при размещении 1 млн акций номинальной стоимостью

5 руб. среди 400 заранее известных инвесторов;

г) при размещении 10 млн акций номинальной стоимостью

10 коп. среди неограниченного числа инвесторов;

д) в случае б) и г);

е) во всех указанных случаях.

Фирма «Альфа» осуществляет размещение дополнительного выпуска своих акций. В этот же момент могут осуществляться сделки с ранее выпущенными акциями «Альфы» на вторичном рынке:

а) нет, это запрещено законом;

б) это определяется правилами биржи;

в) в каждом конкретном случае это определяет эмитент;

г) да, такое наблюдается на рынках.

Если в момент учреждения акционерного общества осуществляется дополнительный выпуск акций, то необходимо подготовить проспект этих акций, когда:

а) проводится открытая подписка на акции дополнительного

выпуска;

б) число учредителей акционерного общества превышает 500;

в) в момент учреждения акционерного общества дополнительный выпуск акций не проводится;

г) число учредителей акционерного общества не ограничено.

Акции размещаются путем их распределения среди учредителей:

а) при закрытой подписке только среди акционеров;

в) при учреждении акционерного общества;

б) при распределении дополнительных акций среди акционеров;

г) при консолидации акций.

164

Объем дополнительного выпуска акций может превысить объем выпуска акций:

а) если такой объем дополнительных акций предусмотрен в уставе акционерного общества;

б) понятие «выпуск» и «дополнительный выпуск» идентичны,

и такая постановка вопроса некорректна;

в) нет, это запрещено законом;

г) акционерное общество может разместить такой дополнительный выпуск только с разрешения ФСФР.

Если акционерное общество принимает решение о размещении дополнительных акций путем их консолидации, то:

а) эмиссия акций проводится путем их конвертации;

б) в данном случае эмиссии акций не проводится;

в) эмиссия осуществляется путем подписки;

г) такой операции вообще не проводится.

Известно, что одной из функций инвестиционных компаний (ИК) на первичном рынке является формирование выпуска ценных бумаг. Это означает, что ИК должна рекомендовать эмитенту, какой тип ценных бумаг акции или долговые ценные бумаги следует выпускать:

а) да, в этом состоит одна из функций ИК;

б) нет, такой выбор относится к исключительной компетенции

эмитента;

в) да, но только в том случае, если объем предполагаемой эмиссии не превышает 50000 МРОТ;

г) да, но только в случае закрытого размещения ценных бумаг.

Эмитент намерен выпустить бескупонные облигации. Андеррайтер в этом случае может выкупить весь предполагаемый объем эмиссии:

а) нет, это допускается только для выпусков обыкновенных акций;

б) нет, это допускается только для выпусков привилегированных акций;

в) да, но только если объем эмиссии не превышает 50000 МРОТ;

г) да.

165

Ситуация на вторичном рынке оказывает воздействие на процесс размещения ценных бумаг нового выпуска:

а) нет, так как первичный и вторичный рынки абсолютно не

связаны между собой;

б) да, но косвенное, поскольку цены на вторичном рынке могут

служить ориентиром для инвесторов на первичном рынке;

в) нет, так как объявленная цена размещения фиксирована и

не может меняться, поэтому ситуация на вторичном рынке

не может сказываться на процесс размещения ценных бумаг;

г) да, прямое, поскольку падение цен на вторичном рынке может привести к неудаче размещения ценных бумаг на первичном рынке.

Синдикат объявил цену размещения акций 25 руб., объем эмиссии 100.000 штук. В течение года удалось разместить 15.000 акций. Такая эмиссия будет утверждена:

а) если в проспекте эмиссии не указывался процент, ниже которого эмиссия признается несостоявшейся;

б) нет, так как размещено менее 75 \% объема эмиссии;

в) если в проспекте будет указано, что выпуск считается несостоявшимся, когда процент размещенных акций окажется

меньше 15 \%;

г) нет, так как эмитент обязан разместить весь объем эмиссии.

Синдикат объявил цену размещения акций 25 руб., объем эмиссии 100.000 штук. В течение года удалось разместить 15.000 акций. Тогда по окончании года можно снизить цену и продолжить размещение акций:

а) да;

б) нет;

в) да, но только для привилегированных акций;

г) это разрешается делать только в том случае, если удалось

разместить более 75\% акций, а в данном случае размещено

лишь 15\%.

Участником торгов на бирже может быть:

а) клиринговое учреждение;

б) депозитарий;

в) дилер;

г) брокер индивидуальный предприниматель;

д) никто из перечисленных лиц.

166

Если ценная бумага прошла процедуру листинга, то это означает, что она включена в котировальный список:

а) это определяется правилами конкретной биржи;

б) нет;

в) да;

г) это справедливо только для котировального списка А второго,

но не первого уровня.

Участник торгов должен иметь специальную лицензию на осуществление биржевых сделок:

а) да, это является непременным условием допуска на биржу;

б) нет, достаточно иметь лицензию брокера и/или дилера;

в) лицензии не требуется для специалистов, остальные участники торгов обязаны ее иметь;

г) такую лицензию должны иметь брокеры, но не дилеры.

Инвестор располагает 1 тысрублей и желает купить с маржой акции «Салюта» по цене 20 руб. Известно, что: rm = 50\%; mm = 30\%; r = 10\%. Какое максимальное количество акций может купить с маржой инвестор:

а) 50 штук = (1000 руб.) : (20 руб.);

б) 45 штук = 1000 х (1-0,1) : (20 руб.);

в) 25 штук = 1000 х (1-0,5) : (20 руб.);

г) 100 штук = 2000 : (20 руб.).

Инвестор сделал поручение купить с маржой 200 акций по цене 30 руб. Известно, что: rm = 60\%; mm = 25\%; r = 12\%. Получит ли инвестор маржинальное требование, если цена акции снизится до 20 руб.:

а) да;

б) нет;

в) все определяется ожидаемой нормой отдачи.

Инвестор купил с маржой 100 акций по цене 30 руб. Известно, что: mm = 30\%; r = 10\%. После того, как цена поднялась до 35 руб., инвестор закрыл позицию и получил доходность 23,33\%. Первоначальная маржа rm в этом случае равняется

а) 40\%; б) 50\%; в) 60\%; г) 70\%

167

Инвестор А коротко продал по цене 25 руб. акции фирмы «Ве-га», принадлежащие другому инвестору В. Если за время короткой позиции цена акции поднимется до 30 руб., то инвестору А будет выгодно закрывать короткую позицию:

а) если по акциям выплачивается дивиденд меньше 5 руб.;

б) ни в каком случае;

в) если инвестор сделал поручение прекратить покупки акций

«Веги» по уровню 30 руб.;

г) если инвестор сделал поручение прекратить продажи акций

« Веги» по уровню 30 руб.

Инвестор купил с маржой 300 акций фирмы «Вега» по цене 35 руб. Известно, что rm = 60\%; mm = 30\%; r = 15\%. До какого уровня должна опуститься цена акции, чтобы инвестору было направлено маржинальное требование?

а) 15 руб.; б) 20 руб.; в) 30 руб.; г) 35 руб.

Инвестор купил с маржой 400 акций фирмы «Вега» по цене 35 руб. Известно, что rm = 60\%; mm = 30\%; r = 15\%.. Если цена акции опустится до 15 руб., то какую минимальную сумму должен внести инвестор на свой счет в этом случае?

а) 1000 руб.; б) 1500 руб.; в) 2000 руб.; г) 2500 руб.

Инвестор купил с маржой 300 акций фирмы «Вега» по цене 35 руб. Известно, что rm = 60\%; mm = 30\%; r = 15\%. До какого уровня должна подняться цена акции, чтобы инвестор получил от операции доходность 50\%?

а) 47,6 руб.; б) 50,2 руб.; в) 48,4 руб.; г) 52,4 руб.

Тема 4

1. Величину доходности ценной бумаги определяют следующие составляющие:

а) номинальная ставка процента, процент по срочным вкладам,

темп инфляции;

б) безрисковая реальная ставка процента, темп инфляции, надбавка за риск;

в) уровень государственного долга, инфляция, курс национальной валюты;

г) безрисковая реальная ставка процента, номинальная ставка

процента, темп инфляции.

168

Если холдинговый период составляет 1 месяц, то доходность этой акции за месяц составит:

а) 30\%;

б) 13,2\%;

в) в подобном случае доходность за один месяц не определяется;

г) 32\%.

3. В 1999 году долларовый депозит обеспечивал 7,41\% годовых, а по

рублевому вкладу выплачивались 45\% годовых. Если считать, что процент по долларовому депозиту составлял реальную ставку процента, то темп и нфляции составлял:

а) 20\%;

б) 25\%;

в) 30\%;

г) 35\%.

Краткосрочные государственные ценные бумаги США обеспечивают 4,3\% годовых. Будем считать, что это реальная безрисковая ставка процента. Процент по рублевому кредиту в Сбербанке РФ составляет 18\% годовых. Если полагать, что уровень инфляции оценивается в 11\% годовых, то надбавка за риск по рублевому кредиту равна:

а) 2,7\%;

б) 13,7\%;

в) 2,0\%;

г) 15,3\%.

Рублевый вклад обеспечивает 11\% годовых. Если ожидаемый темп инфляции составляет 0,6434\% в месяц, то чему равна реальная годовая ставка процента?

а) 2,78\%;

б) 3,28\%;

в) 13,78\%;

г) 14,28\%.

169

Если рыночная стоимость обращающейся на рынке ценной бумаги повысится, то ее доходность:

а) останется без изменения.

б) уменьшится.

в) увеличится.

г) все зависит от наблюдаемого темпа инфляции.

Рыночная стоимость акций фирмы составляет 25 руб. Пусть она равняется и балансовой стоимости акции. Если в обращении находятся 1 млн акций фирмы, то можно утверждать, что ее собственные средства составляют 25 млн руб.:

а) нет, так как при этом не учитываются суммы дивидендов;

б) да;

в) балансовая стоимость акции в принципе не может равняться

рыночной;

д) нет, поскольку собственные средства АО содержат три составляющие, а при указанном способе их определения учитывается лишь одна составляющая.

Фирма в январе 2001 года осуществила первый дополнительный выпуск акций номинальной стоимостью 1 руб. путем подписки, и в момент первичного размещения цена акции равнялась 20 руб. За счет этого дополнительного выпуска акций уставный капитал АО увеличился вдвое. По завершении года чистая прибыль АО составила 16 млн руб., из которых 50\% были выплачены в виде дивидендов. В балансе АО за 2001 г. в статье «капитал + резервы» указана сумма 24,8 млн руб.

а) Какое количество акций дополнительно разместила фирма?

б) Чему равны статьи «уставный капитал», «добавочный капитал» и «нераспределенная прибыль» в балансовом отчете?

в) Пусть фирма 20 июня 2002 года объявляет о дроблении акций 2 : 1 и 1 июля выпускает дополнительно 1 млн акций,

первичное размещение которых происходит по цене 25 руб.

Чистая прибыль за 2002 год составила 20 млн руб., из которых 40\% реинвестируются. Как выглядят статьи «уставный

капитал», «добавочный капитал» и «нераспределенная прибыль» в балансовом отчете за 2002 год?

170

Уставный капитал АО и балансовая стоимость обыкновенной акции:

а) вообще не связаны;

б) взаимосвязаны, если в уставный капитал не входят привилегированные акции;

в) взаимосвязаны, если не учитывается нераспределенная часть

прибыли;

г) имеют непосредственную взаимосвязь.

Цена облигации в любой момент времени равна:

а) приведенной стоимости выплаченных купонных сумм;

б) накопленной сумме процентных выплат;

в) приведенной стоимости будущих купонных выплат и номинала;

г) приведенной стоимости выплаченных и будущих купонных

сумм.

Если купонные суммы по облигации будут выплачиваться 2 раза в год, то величина ее номинала:

а) увеличится в 2 раза;

б) уменьшится в 2 раза;

в) не изменится вообще;

г) это зависит от срока погашения облигации

Можно утверждать, что цена бескупонной облигации вообще не зависит от величины купонных выплат по другим облигациям:

а) этот вывод справедлив только для краткосрочных бескупонных облигаций;

б) нет, так как величина купонной ставки в каждый момент

времени воздействует на доходность к погашению;

в) да;

г) нет.

Если ее доходность к погашению облигации возрастет в 2 раза, то ее цена:

а) уменьшится в 2 раза;

б) уменьшится на величину, зависящую от других параметров

облигации;

в) увеличится в 2 раза;

г) увеличится на величину, зависящую от других параметров

облигации;

д) останется без изменения.

171

Имеется облигация со следующими характеристиками:

Mn = 1000 рублей; Ct = 5\%; i = 7\%: T = 3 года.

Если срок погашения увеличится до 6 лет, то цена облигации:

а) не изменится;

б) возрастет в 2 раза;

в) понизится в 2 раза;

г) возрастет менее чем в 2 раза;

д) понизится менее чем в два раза.

Имеется бескупонная облигация с номиналом Mn = 1000 руб., i = 5\%, T = 2 года. Цена такой облигации 907,03 руб. Какой должна быть доходность к погашению, чтобы цена облигации стала

924,556 руб.?

Облигация номиналом 1000 руб., сроком погашения 5 лет, ежегодными купонными выплатами 50 рублей, доходностью к погашению 6\%, приобретается в день выплаты процентных сумм. Выше или ниже номинала продается данная облигация?

а) выше;

б) ниже;

в) облигация продается по номиналу;

в) это зависит от того, сколько раз в год вьпшачиваются процентные суммы.

Может сложиться такая рыночная ситуация, что номинальная доходность облигации превзойдет ее текущую доходность:

а) нет, это невозможно теоретически;

б) такое может произойти только в случае роста рыночной процентной ставки;

в) такое наблюдается, когда рыночная процентная ставка падает;

г) номинальная доходность всегда выше текущей доходности.

Если при прочих равных условиях купонные суммы будут выплачиваться 4 раза в год, то цена облигации:

а) останется неизменной;

б) увеличится в 4 раза;

в) снизится в 4 раза;

г) снизится на некоторую величину;

д) возрастет на некоторую величину.

172

Инвестор владеет облигацией номинальной стоимостью 1000 руб., срок погашения которой истекает через 3 года, купонная ставка 8\%, процент по купонам выплачивается 2 раза в год. Действующая цена облигации 960 руб.. Если ставка дисконта оценивается в 10\% годовых, то должен ли инвестор держать облигацию, или ему имеет смысл продать ее?

Для того чтобы YTM равнялась средней годовой геометрической доходности необходимо выполнение определенных условий. Каких из перечисленных?

а) облигация должна быть купонной;

б) эмитент выплачивает процентные суммы и номинал точно в

срок;

в) уровень рыночной процентной ставки остается неизменным;

г) инвестор реинвестирует получаемые купонные суммы по

рыночной процентной ставке;

д) инвестор реинвестирует получаемые купонные суммы по

ставке процента, равной YTM;

е) облигация сохраняется до погашения;

ж) YTM должна быть всегда выше номинальной доходности;

з) YTM должна быть всегда выше текущей доходности.

Наиболее надежным ориентиром для принятия инвестиционного решения может служить:

а) балансовая стоимость акции;

б) ликвидационная стоимость;

в) эмиссионная стоимость;

г) экономическая стоимость.

Под «экономической стоимостью» акции понимается:

а) стоимость собственных средств АО в расчете на одну акцию;

б) цена, установившаяся на акцию в ходе организованных биржевых торгов;

в) цена, установившаяся на акцию в ходе организованных внебиржевых торгов;

г) приведенная стоимость PV будущего потока дивидендов и

цены продажи.

173

В модели М.Гордона темпы прироста дивидендов g одинаковы для каждого оцениваемого года:

а) это справедливо только для привилегированных акций;

б) да, это является одним из допущений данной модели;

в) нет, ставки прироста g меняются непрерывно;

г) в модели Гордона эта характеристика вообще не рассматривается.

Акции фирмы «Вега» продаются 18 мая 2005 года по цене 40 руб. В 2001 году компания выплатила в качестве дивидендов 1,6 руб. и ожидаемые темпы прироста дивидендов g = 14\%. На основании этих данных определите ставку капитализации k компании «Вега».

Фирма объявила, что в 2005 году акционерам будет выплачен дивиденд в размере 2.5 руб. Это означает, что уже в течение 3 лет фирма поддерживает темп прироста дивидендов g = 10\%. Инвестор уверен, что этот темп сохранится длительное время. Ответьте на вопросы:

а) какой дивиденд выплачивала фирма в 2003 году?

б) если темп прироста дивиденда не изменится, то можно ли

вычислить, по какой цене будет продаваться эта акция в

конце 2005 года?

Тема 5

1. С помощью рыночного индекса РТС (Российской торговой системы) можно вычислить доходность управляемого портфеля из 10 акций российских эмитентов:

а) да, если в портфель объединяют наиболее активные в РТС

акции;

б) нет, с помощью индекса можно в^гчислить доходность рыночного, а не управляемого портфеля;

в) да, но только если длительность холдингового периода не

превышает год;

г) нет, так как по рыночному индексу можно вычислить доходность портфеля, объединяющего свыше 30 акций.

174

Если используемый индекс является «взвешенным по цене», то это означает, что:

а) цена каждой акции выборки взвешивается долей этой акции

в рыночном портфеле;

б) при исчислении данного индекса используются ценовые показатели акций выборки;

в) при составлении выборки учитывается вес каждой акции в

суммарной рыночной стоимости всех акций рынка;

г) цена акции взвешивается выплачиваемыми по ней дивидендами.

В своем изначальном понимании индекс Доу-Джонса должен находиться как:

а) сумма рыночных стоимостей всех акций выборки, деленная

на 30;

б) сумма цен акций выборки, деленная на 30;

в) геометрическое среднее цен акций выборки;

г) среднее значение цен акций выборки за холдинговый период.

Что из перечисленного ниже нельзя отнести к основным областям применения индексов рынка ценных бумаг?

а) для оценки показателей управляемых портфелей;

б) для оценки темпов инфляции;

в) для оценки причин, воздействующих на изменение цен акций;

г) использование в качестве базового средства для индексных

фьючерсов;

д) для оценки состояния экономики в целом.

Представим, что мы пытаемся создать взвешенный по цене индекс РДД на основании выборки из акций трех фирм «Альфа», «Бета» и «Гамма». Будем полагать, что цены акций, установившиеся в момент закрытия торгов предыдущего дня (22.05), равны ценам акций в момент открытия торгов следующего дня (23.05). В момент открытия торгов 23.05. фирма «Гамма» объявляет о дроблении своих акций 3:1. Условные данные по ценам этих акций на момент закрытия торгов приведены ниже:

175

Фирма	22.05		23.05
	Цена (руб.)	Количество акций (млн)	Цена (руб.)	Количество акций (млн.)
Альфа	20	10	21	10
Бета	25	20	24	20
Гамма	30	12	11,1	36

Ответьте на вопросы:

а) Если принять за базовый момент отсчета индекса РДД время

закрытия торгов 22.05, то чему равно значение индекса РДД

в момент открытия торгов 23.05?

а) 1,79; б) 25; в) 18,7; г) 0,85

б) Чему равен новый делитель Di непосредственно после проведения дробления акций?

а) 2,244; б) 2,200; в) 10,700; г) 2,000

в) Чему равно значение индекса РДД в момент закрытия торгов

23.05?

а) 25,5; б) 10,7; в) 25; г) 0,85

Представим, что в предыдущей задаче в момент закрытия торгов 23.05 мы решили заменить в используемой выборке акции «Гаммы» на акции фирмы «Дельта», цена которых составила 46,8 руб. Чему равен новый делитель D2 в этом случае?

а) 3,6; б) 3,672; в) 8,579; г) 1,08

Мы решили на основании выборки акций