1.3. участники рынка ценных бумаг

1.3. участники рынка ценных бумаг

В дальнейшем основное внимание будет уделяться организованному рынку ценных бумаг. Поэтому касательно участников РЦБ рассмотрим отношения, возникающие при обращении эмиссионных ценных бумаг и регулируемые законом «О рынке ценных бумаг», прежде всего, и иными нормативно-правовыми документами.

Круг участников РЦБ, как и любого рынка, достаточно широк и должен включать в себя правоустанавливающие, регулирующие, контролирующие и надзирающие органы, а также непосредственных участников сделок с ценными бумагами. Для исследования же процессов инвестирования в ценные бумаги достаточно обратить внимание лишь на участников сделок.

В общем случае в сделках с ценными бумагами можно выделить три стороны.

а) Эмитент эмиссионных ценных бумаг юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами.

Как видно из данного определения, эмитентом эмиссионных ценных бумаг может быть и государство в лице органов исполнительной власти федерального и субфедерального уровня, и органы местного самоуправления, и акционерные общества, и иные коммерческие организации, и банки, и другие юридические лица. Путем выпуска ценных бумаг эмитент может решить такие задачи:

мобилизация ресурсов на осуществление инвестиционных проектов эмитента, пополнение его оборотных средств;

увеличение собственного капитала эмитента;

изменение структуры акционерного капитала;

10

погашение кредиторской задолженности путем предоставления кредиторам части выпущенных ценных бумаг;

реструктуризация задолженности по платежам в соответствующий бюджет.

Заметим, что приведенное определение эмитента ценных бумаг относится к эмиссионным ценным бумагам (прежде всего, акциям и облигациям). Между тем, отдельные неэмиссионные ценные бумаги, (например, векселя) может выпустить и физическое лицо (в таком случае векселедателя, физическое лицо, можно рассматривать в качестве эмитента векселя).

б) Инвестор юридическое или физическое лицо, осуществляющее

от своего имени и за свой счет сделки с ценными бумагами.

Инвесторы могут преследовать различные цели: например, банки при вложении денег в ценные бумаги способны значительно повысить свою ликвидность, получая при этом определенный доход. Особую роль играют ценные бумаги в деятельности институциональных инвесторов инвестиционных фондов (акционерных и паевых), негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний, являясь основным объектом их инвестирования.

Если целью приобретения инвестором ценных бумаг эмитента является получение контроля над этой компанией, то его принято относить к стратегическим инвесторам. Часто же ценные бумаги приобретаются инвестором только ради получения от операций с ними прибыли. В этом случае считается, что инвестор осуществляет портфельное инвестирование, и такого инвестора относят к портфельным инвесторам.

в) Профессиональный участник РЦБ юридическое лицо,

осуществляющее виды деятельности, указанные в законе

«О рынке ценных бумаг».

Следует учитывать, что согласно этому закону, все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения лицензии, выдаваемой федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (сегодня Федеральной службой по финансовым рынкам ФСФР; ранее Федеральной комиссией по рынкам ценных бумаг -ФКЦБ) или органами, уполномоченными ФСФР.

11

Закон «О рынке ценных бумаг» выделяет 7 видов профессиональной деятельности на РЦБ.

Брокерская деятельность деятельность по совершению граждтско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Профессиональный участник РЦБ, занимающийся брокерской деятельностью, именуется брокером.

Чтобы брокер-комиссионер имел возможность беспрепятственно совершать от своего имени сделки с чужими именными ценными бумагами, брокерские компании регистрируются в системе ведения реестра в качестве номинальных держателей этих ценных бумаг. Кроме того, поскольку, как будет указано ниже, подтверждать права на именные ценные бумаги могут только регистраторы и депозитарии, то брокеры-комиссионеры должны совмещать свою деятельность с депозитарной деятельностью.

Дилерская деятельность совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Профессиональный участник РЦБ, осуществляющий дилерскую деятельность, называется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Дилер помимо цены имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и/ или продаваемых ценных бумаг, срок, в течение которого действует цена. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или возмещении причиненных клиенту убытков.

12

Обратим внимание на три аспекта. Во-первых, в отличие от брокера, способного выполнить любые гражданско-правовые сделки с ценными бумагами клиента (например, передать их по завещанию, обременить обязательствами, обменять и т.п.), дилер имеет право осуществлять только сделки купли-продажи. Во-вторых, дилер, как и инвестор, совершает сделки с ценными бумагами от своего имени и за свой счет; разница в том, что дилер обязан публично объявлять цену сделки и совершать сделку по объявленной цене. В-третьих, дилеру запрещается выполнять поручения клиентов.

Деятельность по управлению ценными бумагами осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока) доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: — ценными бумагами;

денежными средствами, направленными для инвестирования в ценные бумаги;

денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Профессиональный участник РЦБ, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим.

Если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам (например, получением купонных выплат по облигации), то наличие лицензии на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами не требуется.

Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются законодательством РФ (в частности ст. 1012 ГК РФ, постановлением ФКЦБ от 17.10.97 г. № 37) и договорами.

Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг) сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами, подготовка бухгалтерских документов по сделкам, зачет взаимных обязательств по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Клиринговой деятельностью занимаются клиринговые организации, имеющие соответствующую лицензию. Клиентами этих орга13 низаций являются участники клиринга, заключившие договоры на осуществление клирингового обслуживания. Клиринговые организации действуют в непосредственном контакте с расчетными организациями (небанковская кредитная организация, ведущая счета участников клиринга и осуществляющая расчеты по денежным средствам по результатам клиринга), расчетными депозитариями (они проводят все операции по счетам депо участников РЦБ при исполнении сделок, совершенных через организаторов торговли) и организаторами торговли. Если клиринговая организация осуществляет клиринг по всем операциям, совершенным участниками клиринга через организатора торговли, то ее называют клиринговым центром.

Совокупность сделок с ценными бумагами, которые совершены участниками клиринга и по которым на данный день наступил срок исполнения обязательств, называется клиринговым пулом. По итогам сделок клирингового пула клиринговая организация определяет обязательства участников клиринга в соответствии с принципом «поставка против платежа». Этот принцип означает, что перечисление ценных бумаг и денежных средств по счетам участников клиринга происходит только после проверки и удостоверения наличия на этих счетах достаточного количества ценных бумаг и денежных средств для совершения сделок.

Именно клиринговые учреждения обеспечивают покупателю перевод ценных бумаг в его собственность, а продавцупоступление денежных средств.

5) Депозитарная деятельность оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги.

Профессиональный участник РЦБ, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом. Между депозитарием и депонентом обязательно должен быть заключен в письменной форме депозитарный договор, существенные условия которого определены законом «О рынке ценных бумаг».

Депозитарии являются одним из двух элементов учетной системы на РЦБ, выполняющей функции подтверждения прав на ценные бумаги и подтверждения прав, закрепленных ценными бумага14 ми, в целях передачи этих прав и их осуществления. Другим элементом учетной системы являются организации, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Депозитарная деятельность включает в себя обязательные услуги по учету и удостоверению прав на ценные бумаги, учету и удостоверению передачи ценных бумаг, включая случаи обременения ценных бумаг обязательствами. Хранение сертификатов ценных бумаг, не сопровождающееся учетом и удостоверением прав депонентов на ценные бумаги, не является депозитарной деятельностью.

Передача сертификатов ценных бумаг на хранение в депозитарий, сопровождающаяся учетом и удостоверением прав на указанные ценные бумаги в депозитарии, влечет за собой изменение способа удостоверения прав на ценные бумаги: удостоверение прав с помощью сертификата заменяется удостоверением прав с помощью записи на счете депо, открытом в депозитарии.

Перевод именных ценных бумаг из системы ведения реестра в депозитарий тоже влечет за собой изменение способа удостоверения прав на ценные бумаги: удостоверение прав с помощью записи на лицевом счете в системе ведения реестра заменяется удостоверением прав с помощью записи на счете депо, открытом в депозитарии. Однако при этом депозитарий обязательно должен быть зарегистрирован в качестве номинального держателя ценных бумаг в реестре владельцев ценных бумаг. Права на именные ценные бумаги, переданные в депозитарий, не удостоверяются записями в реестре владельцев ценных бумаг.

Заключение депозитарного договора не влечет за собой перехода к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента иным способом, чем это предусмотрено в депозитарном договоре.

6) Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Лица, осуществляющие подобную деятельность, именуются держателями реестра (регистраторами).

Система ведения реестра владельцев ценных бумаг это совокупность данных (зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использованием электронной базы данных), которая обеспечивает

15 идентификацию зарегастрированных номинальных держателей и владельцев ценных бумаг, а также учет их прав в отношении зарегистрированных на их имя ценных бумаг.

Реестр владельцев ценных бумаг часть системы ведения реестра, список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг. Список составляется по состоянию на любую установленную дату и позволяет идентифицировать владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.

Для ценных бумаг на предъявителя система ведения реестра не используется.

Держателем реестра может быть сам эмитент или профессиональный участник РЦБ, осуществляющий деятельность по ведению реестра на основании поручения эмитента. В случае, если число владельцев именных ценных бумаг превышает 500 (а для акций акционерного общества 50), держателем реестра должна быть независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником РЦБ и осуществляющая деятельность по ведению реестра. Эмитент имеет право заключить договор на ведение реестра только с одним юридическим лицом.

7) Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовьгх сделок между участниками РЦБ.

Профессиональный участник РЦБ, оказывающий подобные услуги, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Закон «О рынке ценных бумаг» указывает еще одного участника РЦБ финансового консультанта на рынке ценных бумаг. Это

юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление брокерской и/или дилерской деятельности на РЦБ, оказывающее эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг.

Правила осуществления каждым профессиональным участником РЦБ своих функций, возникающие при этом права и обязанности, регламентируются законом «О рынке ценных бумаг», а также нормативно-правовыми актами ФСФР, изданными в соответствии с этим законом.

16

Закон допускает совмещение нескольких видов профессиональной деятельности на РЦБ. Согласно нормативным документам, разрешаются следующие совмещения:

а) брокерской, дилерской, деятельности по управлению ценными

бумагами и депозитарной деятельности;

б) клиринговой деятельности и депозитарной деятельности;

в) деятельности по организации торговли на РЦБ и клиринговой

деятельности.

Большую роль в функционировании российского рынка ценных бумаг играют создаваемые по инициативе участников рынка саморегулируемые организации объединения брокеров, дилеров, депозитариев, специализированных институтов, функционирующих на РЦБ. Главное назначение таких организаций выработка общих правил поведения участников рынка, защита их интересов. Саморегулируемые организации устанавливают требования к профессионализму и этике участников сделок с ценными бумагами, объемам торгов, уровню капитала и т.п.

В настоящее время на отечественном РЦБ действуют несколько саморегулируемых организаций, к важнейшим из которых можно отнести Национальную ассоциацию участников рынка государственных ценных бумаг (НАуРАГ), Национальную ассоциацию участников фондового рынка (НАуФОР), Профессиональную ассоциацию регистраторов, трансферт-агентов и депозитариев (ПАРТАД), Ассоциацию участников вексельного рынка (АуВЕР).

17

18