3.2.4. облигации федерального займа (офз)

3.2.4. облигации федерального займа (офз)

ОФЗ — первые среднесрочные ценные бумаги, которые ПОЯВИЛИСЬ в Российской Федерации. Они выпущены сроком на один год и две недели, что объясняется особенностями российского законодательства (нужен срок более года, чтобы бумага считалась среднесрочной) и удобством начисления доходности (плюс две недели). По этой бумаге доходы выплачиваются раз в квартал, причем доход привязан к доходу на рынке ГКО: берутся четыре последних выпуска ГКО, исчисляется средняя взвешенная и по этой величине ОФЗ продается (в безбумажном виде) на аукционе на ММВБ. Как и цены на ГКО, цену на эту бумагу устанавливают сами инвесторы. А роль Минфина сводится к тому, чтобы определить, устраивает министерство эта цена или нет. Это называется ценой отсечения: Министерство финансов отсекает те предложения, которые ему невыгодны, и принимает те, которые выгодны.

Само по себе появление ОФЗ и для Минфина, и для всей финансовой системы имеет исключительно важное значение, поскольку при этом появляется некоторая стабильность на рынке государственного долга. Не нужно думать каждые три месяца о том, чтобы рефинансировать займы. То есть все дальше и дальше мы уходим от идеи пирамиды и все больше приближаемся к идее долгосрочных заимствований, которые желательны на любом финансовом рынке, хотя мировая практика говорит о том, что обычно 30\% — это краткосрочные заимствования (типа наших ГКО), а остальные 70\% делятся между среднесрочными и долгосрочными вложениями.

До августа 1998 г. ОФЗ выпускались с переменным и постоянным купонным доходом. Доход по ОФЗ с переменным купонным доходом устанавливался на каждые последующие три месяца исходя из средней доходности по ГКО. Новый выпуск ОФЗ состоялся 14 ноября 1999 г. Срок обращения — 4 года, выплата купонного дохода осуществляется 2 раза в год в размере 15\% годовых в первые два купонных периода и 10\% годовых — в оставшиеся купонные периоды.

3.2.5. Облигации государственного сберегательного займа

(ОГСЗ)

Эти облигации были выпущены всентябре 1995 г., раньше выпускать их не было смысла, так как доходность по ГКО и ОФЗ шла резко вниз. Владельцы — юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты. ОГСЗ свободно продавались и покупались на вторичном рынке. Первичное размещение ОГСЗ осуществляется Минфином в форме закрытых торгов. При подготовке ОГСЗ Министерство финансов руководствовалось тем, что по облигациям для населения должна существовать прибыль, близкая к реальному проценту по вкладам в банке плюс еще какой-нибудь процент. В крайнем случае доход должен полностью компенсировать потери от инфляции.

3.2.6. Бескупонные облигации Банка России (БОБР)

Всентябре 1998 г. были выпущены бескупонные облигации ЦБ России. Выпуск облигаций был вызван необходимостью заполнить вакуум, который образовался на рынке государственных ценных бумаг после дефолта ГКО-ОФЗ в августе 1998 г. Руководство ЦБ России полагало, что с выпуском в обращение новых государственных облигаций банковская система получит дополнительные инструменты по управлению ликвидностью.

Центральный банк попытался использовать БОБР для обмена замороженных ГКО-ОФЗ. Банкам было предложено поменять не более 10\% портфелей, которые состояли из ГКО и ОФЗ со сроками погашения до 1 января 2000 г., натри серии БОБР со сроками погашения один, два и три месяца и на ОФЗ-ПД со сроками погашения после 1 января 2000 г. Некоторые банки воспользоватись этим предложением, что несколько оживило рынок.

Первый аукцион БОБР состоялся 2 сентября 1998 г. Эмитентом БОБР выступал не Минфин, а ЦБ России, форма выпуска БОБР —документарная, номинал облигации — 1000 руб., срок обращения до 1 года. Данная ценная бумага (БОБР) предназначена только для кредитных организаций.

3.2.7. Золотые сертификаты (ЗС)

Золотые сертификаты обращались на рынке ценных бумаг в течение года, с сентября 1993 г. по сентябрь 1994 г., т.е. относятся к числу погашенных ценных бумаг. Вполне возможны их последующие выпуски. Процентный доход по ЗС выплачивался ежеквартально в размере трехмесячной долларовой ставки Л И БОР (ежедневно публикуемая средняя ставка процента, по которой банки Лондона размещают свои депозиты в других банках; играет роль международного ориентира) плюс 3\% годовых.

Цена на ЗС в виде цены первичного размещения устанавливалась Минфином России исходя из золотого эквивалента сертификата на основе второго фиксинга цены золота пробы 0,9999 на Лондонском рынке. Пересчет этой цены в рубли осуществляется по официальному курсу, устанавливаемому Центральным банком России. К цене, определенной таким образом, добавлялась премия в виде накопленного процента за период, прошедший с начала квартала, с тем чтобы дифференцировать квартальный доход в зависимости от срока приобретения сертификата.

От налога освобождались процентный квартальный доход и разница между ценой первичной продажи сертификата и его погашения. Тем самым формально прибыль от перепродажи становилась объектом налогообложения.

Обращение ЗС не было ограничено, но сделки подлежали обязательной сертификации в Министерстве финансов. Несмотря на отсутствие ограничений на перепродажу, вторичный рынок ЗС не сформировался, во всяком случае, информация о нем отсутствовала. Таким образом, вместо свободной рыночной цены на ЗС имела место единственная исходная цена продажи, назначаемая Министерством финансов РФ, или цена первичного размещения. В 1998 г. были утверждены новые условия выпуска ЗС.