Глава 7 производные ценные бумаги как инструменты фондового рынка

Глава 7 производные ценные бумаги как инструменты фондового рынка

7.1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ И ИХ ВИДЫ

7.1.1. Понятие производных инструментов

В настоящее время в практике финансового рынка появились такие имущественные обязательства, передача которых стала возможной и привлекательной для его участников, поскольку данная операция может приносить доход. В результате на рынке постоянно появляются новые финансовые инструменты, так называемые производные инструменты.

Термин «производные инструменты» можно рассматривать в двух аспектах. Первый аспект предполагает, что производные инструменты — это срочные контракты и особые условия их заключения и исполнения, второй — что производные инструменты — это любые инструменты рынка, которые основаны на первичных активах, таких, как товары, деньги, ценные бумаги. При таком подходе класс производных инструментов включает не только срочные контракты, но и любые другие новые инструменты рынка, такие, как вторичные ценные бумаги.

Необходимо отметить следующие основные особенности производных инструментов:

цена производных инструментов базируется на цене лежащего в их основе актива, конкретная форма которого может быть различной;

обращение производных инструментов аналогично обращению основных ценных бумаг;

производные инструменты имеют ограниченный срок существования (от нескольких дней до нескольких месяцев) по сравнению с периодом жизни исходного актива (акции — бессрочные, облигации — несколько лет и десятилетий);

производные инструменты позволяют получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими активами, так как инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный (маржевой) взнос1.

Производные инструменты представляют собой имущественные обязательства по срочным сделкам. Срочная сделка — это сделка купли-продажи, исполнение которой должно произойти через какое-то время в будущем. В результате заключения такой сделки сразу возникают два обязательства: обязательство продавца и обязательство покупателя, которые одновременно являются и соответствующими имущественными правами.

Передача обязательств называется куплей-продажей контрактов.

Срочный контракт является производным инструментом только тогда, когда цель его заключения — получение дифференциального дохода, т.е. положительной разницы в ценах. В этом случае активом в срочном контракте выступает не конкретный физический актив, например товар или акция, а лишь его постоянно меняющаяся цена.

Получение дохода от капитала всегда связано с риском, т.е. с неопределенностью его получения, поэтому характеристику производных инструментов только с позиции получения дохода можно несколько расширить.

Дифференциальный доход, полученный на основе срочных контрактов, может принимать форму спекулятивной прибыли либо идти на компенсацию каких-либо убытков по другим активам владельца контракта, т.е. выполнять функцию поддержания уровня доходности по таким активам или снижения уровня их риска.

Использование срочных контрактов для уменьшения риска или для его страхования называется хеджированием.

См.: Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А. Галанова и А.И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 2001. С. 155.

Производные инструменты основываются на срочных контрактах, которые заключаются для получения спекулятивной прибыли или для хеджирования рисков, сопутствующих рыночным активам, на основе выравнивания денежных потоков во времени и пространстве.

Возникновение и развитие производных ценных бумаг, появление их новых видов объективно обусловлено самим процессом дальнейшего развития финансового рынка и, в частности, такого его сегмента, как рынок ценных бумаг. Это закономерная реакция рынка, с одной стороны, на усиление его нестабильности, неопределенности, в связи с чем резко увеличиваются колебания в ценах, растет количество активов, цена которых значительно изменяется, рынку присущи частые изменения валютных курсов и т.п. С другой стороны, это реакция рынка на потребности и интересы разнообразных групп участников рынка с точки зрения доходности, риска, периодичности платежей, стоимости обслуживания, затрат на выпуск новых ценных бумаг и т.д.

Рынок капитала имеет целью, в конечном счете, увеличение дохода при минимизации возможных рисков в течение определенного временного интервала. Для достижения этой цели используются все существующие виды капитальных активов (товары, деньги, ценные бумаги) и сделок (контрактов) с ними.

Производные инструменты можно рассматривать как дальнейшее развитие форм капитала в современных условиях. Производные ценные бумаги используются для достижения специфических целей, не связанных прямо с куплей-продажей активов или со сменой форм собственности на них. Как уже отмечалось, эти цели достигаются благодаря постоянным колебаниям рыночных цен на товары и ценные бумаги, а также процентных ставок за кредит, изменениям валютных курсов во времени и пространстве. Поэтому производные ценные бумаги выступают в качестве инструментов рынка, которые позволяют бороться с колебаниями рыночных цен, используя сами эти колебания.

В широком смысле слова суть производных инструментов состоит в том, что они являются инструментами рынка, которые основываются на его реальных активах и сделках с ними и используют различия в ценах для достижения определенных целей участниками рынка. Прежде всего они используются для:

достижения определенного уровня доходности;

сн ижения уровня риска;

обеспечения периодичности платежей;

получения спекулятивной прибыли;

хеджирования.

Таким образом, производные ценные бумаги — это такие инструменты рынка, которые позволяют получать дифференциальную прибыль за счет временных и пространственных различий в цене актива, без каких-либо действий с самим этим активом.

В зависимости от вида договора срочные контракты делятся на две группы:

срочные контракты, основанные на договоре купли-продажи, или срочные контракты на поставку актива;

срочные контракты, основанные на договоре мены (обмена), или свопы.

Срочные контракты на поставку, в свою очередь, могут быть двух видов: стандартные, или биржевые, нестандартные, или небиржевые. И те и другие в зависимости от характера обязательств по сделке делятся на твердые и условные.

Твердые стандартные контракты на поставку — это фьючерсные контракты, а условные — это биржевые опционы.

Твердые нестандартные контракты на поставку — это форвардные контракты, а условные — это небиржевые опционы.

7.1.2. Форвардный контракт

Форвардный контракт — это договор купли-продажи какого-либо актива через определенный срок в будущем; это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается вне биржи, в форме срочного контракта. Срочный контракт предполагает обязательное исполнение всех условий каждой из сторон договора, т.е. это — твердая сделка. Все условия сделки оговариваются в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с условиями в назначенные сроки.

Все условия форвардного контракта согласовываются сторонами сделки в момент ее заключения. Цена актива, который должен быть поставлен в будущем, или форвардная цена контракта, обычно устанавливается в момент заключения сделки. Однако возможны другие способы определения цены. Так, в контракте может быть определен механизм установления цены или оговорено условие, что она будет соответствовать рыночной цене актива в момент исполнения контракта.

Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. То есть форвардный контракт заключается с целью купить-продать лежащий в его основе актив (товар, ценные бумаги, валюту и т.д.) в будущем, но на условиях, которые определены в момент заключения договора.

Например, 1 апреля лицо А заключило с лицом Б контракт на поставку 1 сентября 1 ООО акций АО «Вымпел» по цене 200 руб. за одну акцию. В соответствии с контрактом лицо А первого сентября передает лицу Б 1000 акций, лицо Б заплатит за них 200 руб. за каждую акцию, т.е. 200 тыс. руб.

Заключение контракта не связано с какими-либо предварительными затратами сторон, но оно опирается на устойчивые доверительные отношения между участниками сделки, так как гарантии ее исполнения — это дело договаривающихся сторон.

Так, заключив контракт на покупку акций, лицо Б застраховалось от повышения стоимости бумаг, поскольку в соответствии с условиями договора оно заплатит 1 сентября по 200 руб. за акцию, независимо от того, какая цена на эти акции будет к этому моменту на фондовом рынке. В то же время лицо А, продающее акции, застраховалось от возможного падения курса акций к моменту исполнения сделки, так как лицо Б (покупатель акций) обязано заплатить за каждую акцию по 200 руб.

Таким образом, участники сделки застраховались от неблагоприятного развития событий, но они также не смогут воспользоваться и благоприятной для одного из них ситуацией. Например, если цена акции возрастет к 1 сентября до 300 руб., лицо А (продавец акций) не сможет получить прирост курсовой стоимости акций, поскольку лицо А обязано поставить акции по 200 руб., если же курс акций упадет к моменту исполнения сделки, то лицо Б (покупатель) также не сможет воспользоваться падением курса акций.

Несмотря на то что форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, участники сделки полностью не застрахованы от его неисполнения, например, в силу банкротства или недобросовестности одного из партнеров. Поэтому еще до заключения сделки необходимо получить достоверную информацию о платежеспособности и репутации друг друга.

Основное преимущество форвардного контракта состоит в возможности его приспособления к индивидуальным запросам участников сделки по любым параметрам договора, а именно: по цене, срокам, размерам, формам расчетов и поставки.

Однако обязательство по такому контракту очень трудно ликвидировать досрочно, если одна из сторон контракта не пожелает его исполнить. Поэтому по большинству форвардных контрактов вторичный рынок, т.е. рынок, на котором можно совершить обратную сделку, практически отсутствует. В результате форвардные контракты, по которым отсутствует вторичный рынок, производными инструментами не являются.

Форвардные контракты становятся производными инструментами по мере стандартизации условий заключения сделки, т.е. частичного отказа от их индивидуальности, уникальности каждого отдельного контракта, и при наличии рыночного посредника (дилера), который становится одной из сторон форвардного контракта с любым другим участником рынка. В результате начинает функционировать вторичный рынок форвардных контрактов и они становятся ликвидными.

Ликвидность форвардного контракта превращает его в производный инструмент рынка, т.е. позволяет получать с его помощью дифференциальную прибыль, или, иначе говоря, использовать его для целей хеджирования и спекуляции.

Основные виды ликвидных форвардных контрактов — валютные форварды и форвардные контракты на ставку процента.

Рыночными посредниками, т.е. дилерами или маркет-мейке-рами, в этом случае являются крупные банки, которые обслуживают рынок валют и кредитов. Эти банки (банки-дилеры) устанавливают цены (форвардные курсы) купли-продажи валют с любым сроком исполнения, они также заключают форвардные сделки как на покупку, так и на продажу валют с участниками рынка.

Форвардные контракты на валюту как контракты ничем не отличаются от форвардов, например, на товары. Однако первые одновременно служат и производными ценными бумагами, так как являются ликвидными контрактами в силу огромных масштабов валютного рынка.

7.1.3. Фьючерсный контракт

Фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Это соглашение между сторонами сделки о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже. Фьючерсный контракт, как и форвардный контракт, является срочным контрактом и относится к классу твердых сделок. Фьючерсный контракт полностью стандартизирован, т.е. все его параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и желания участников договора. Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей, точнее, расчетной палатой, которая обслуживает биржевую торговлю.

Заключение фьючерсного контракта на условиях его покупателя называется покупкой контракта, а на условиях продавца — продажей контракта. Принятие обязательства по контракту на условиях продавца или покупателя называется открытой позицией. Ликвидация обязательства по данному контракту путем заключения обратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции».

После того как контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате. С момента регистрации стороной сделки, как для продавца, так и для покупателя, становится расчетная палата, т.е. для покупателя она выступает продавцом, а для продавца — покупателем. Так как фьючерсные контракты стандартны и гарантированы расчетной палатой, они высоколиквидны, поэтому участники сделки легко могут закрыть открытую позицию с помощью офсетной сделки. Результатом сделки будет выигрыш или проигрыш в зависимости от того, по какой цене участник сделки открыл и закрыл позицию. Если участник контракта желает осуществить или принять поставку, он не ликвидирует свою позицию до дня поставки. В этом случае расчетная палата уведомляет его, кому он должен поставить или от кого принять базисный актив. По условиям ряда фьючерсных контрактов может предусматриваться не поставка базисного актива, а взаиморасчеты между участниками в денежной форме.

Фьючерсные контракты, как правило, заключаются не с целью осуществления реальной поставки актива, а для спекуляции и хеджирования. Как свидетельствует мировой опыт, только 3\% всех заключаемых контрактов заканчиваются поставкой актива, остальные закрываются при помощи офсетных сделок.

Рассмотрим вопросы организации фьючерсной торговли.

Фьючерсный контракт можно заключить только при посредничестве брокерской компании, которая является членом биржи. При открытии позиции по контракту его участник должен внести гарантийный взнос или залог. Этот гарантийный взнос называется начальной или депозитной маржей. Маржа составляет, как правило, от 2 до 10\% суммы контракта. Полученные средства вносятся на клиентский счет, который открывается в расчетной палате каждому участнику торгов. Конкретный размер маржи устанавливается расчетной палатой, которая исходит из величины дневных отклонений фьючерсной цены. В свою очередь, брокер может потребовать от клиента внести залог (маржу) в значительно большей сумме. Клиринговая палата устанавливает минимальную сумму средств, которая должна находиться на счете клиента, причем эта сумма может быть ниже начальной маржи. Если в результате сделки по фьючерсному контракту операция закончилась проигрышем и на счете клиента окажется сумма меньше первоначального залога, то клиент обязан восстановить ее размер до требуемого уровня начальной маржи. В противном случае брокер закроет его открытую позицию. Внесение начальной маржи по условиям контракта возможно как деньгами, так и ценными бумагами.

По результатам фьючерсных торгов расчетная палата ежедневно определяет проигрыши и выигрыши участников и, соответственно, списывает деньги со счета проигравшей стороны и зачисляет их на счет выигравшей. Сумма выигрыша или проигрыша, которая определяется по итогам торгов, называется вариационной или переменной маржей.

Рассмотрим ситуацию более подробно. Итак, если лицо А открывает длинную позицию и в последующем закрывает ее по более высокой цене, то разница между данными ценами составит его выигрыш. Если же лицо А закроет позицию по более низкой цене по сравнению с ценой открытия, то разница в ценах составит его проигрыш. Например, инвестор купил контракт по цене 2000 руб. в начале торговой сессии и в конце сессии продал контракт по цене 2200 руб. Выигрыш инвестора составил 200 руб. В случае если он закрыл позицию по цене 1900 руб., то его проигрыш составил 100 руб. В результате покупатель контракта будет выигрывать при дальнейшем росте фьючерсной цены.

Продавец контракта выиграет в том случае, если он закроет позицию по более низкой цене, и он ее проиграет, если закроет позицию по более высокой. Например, инвестор Б продал контракт по цене 2000 руб. и в конце сессии купил его по цене 1900 руб., в этом случае его выигрыш составил 100 руб. Если бы инвестор Б закрыл позицию (т. е. купил контракт) по цене 2100 руб., его проигрыш равнялся бы 100 руб. То есть продавец контракта выигрывает от дальнейшего падения фьючерсной цены.

Участник контракта может держать свою позицию открытой в течение длительного времени, например, несколько дней. В этом случае клиринговая палата все равно определяет по итогам каждого дня его проигрыши или выигрыши. Перенесенная маржа рассчитывается как разница между рыночными ценами данного контракта, так называемыми расчетными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивает продавец по открытым позициям, а получают покупатели — обладатели открытых позиций. В случае падения цен — наоборот.

В целях ограничения чрезмерной спекуляции фьючерсными контрактами и усиления системы гарантий их исполнения биржа устанавливает по каждому виду контракта лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Котировочная цена — это цена, которая определяется по итогам торговой сессии как некоторая средняя величина на основе сделок, заключенных в ходе данной сессии. Каждая биржа сама определяет методику расчета котировочной цены. Например, котировочная цена предыдущего дня составила 1500 руб., лимитное ограничение цены 10\%. Следовательно, в ходе следующей торговой сессии фьючерсная цена может изменяться только в пределах от 1350 до 1650 руб. Заявки по более высоким или более низким ценам удовлетворяться не будут.

В мировой практике фьючерсные контракты делятся на два вида: товарные и финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы, в свою очередь, подразделяются, как правило, на следующие группы биржевых товаров:

сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты, а именно: зерно, скот, мясо, растительное масло и т.д.;

лес и пиломатериалы;

цветные и драгоценные металлы;

нефтегазовое сырье (нефть, газ и т.д.).

Товарные фьючерсы оставались основным видом фьючерсных контрактов до начала 70-х гг. XX в. В 1972 г. появились финансовые фьючерсы как реакция финансовых рынков на резкий рост нестабильности всех основных финансовых инструментов.

Финансовые фьючерсы подразделяются на четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные, индексные.

Валютные фьючерсы — это фьючерсные контракты купли-продажи какой-либо валюты, т. е. стандартный биржевой договор купли-продажи конвертируемой валюты в определенный срок в будущем по курсу, установленному в момент заключения договора.

Фондовые фьючерсы — это фьючерсные контракты купли-продажи акций.

Процентные фьючерсы представляют собой фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций.

Фьючерсы на изменение процентных ставок — это краткосрочные процентные фьючерсы. Фьючерсы на куплю-продажу долгосрочных облигаций выступают как долгосрочные фьючерсные контракты.

Краткосрочные процентные фьючерсы — это стандартные биржевые договоры, которые выступают как договоры купли-продажи краткосрочного процента в определенный день в будущем по цене, установленной в момент заключения контракта. Краткосрочный процентный фьючерсный контракт относится к разряду фьючерсных контрактов на разницу, т.е. к контрактам, по которым вместо поставки актива производится только расчет разницы в ценах в денежной форме.

Долгосрочный процентный фьючерс—это биржевой договор купли-продажи долгосрочных облигаций в определенный день в будущем по цене, которая устанавливается в момент заключения контракта.

Индексный фьючерс — это биржевой договор купли-продажи фондового индекса в конкретный день в будущем по цене, которая устанавливается в момент заключения контракта.

7.1.4. Опционные контракты

Опционные контракты представляют собой производные инструменты, в основе которых лежат различные активы. Опционный контракт — это договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной в момент заключения договора.

По сравнению с фьючерсными контрактами диапазон базисных активов опционов шире, так как в основе опционного контракта может лежать и фьючерсный контракт. Опционные контракты используются как для извлечения спекулятивной прибыли, так и для хеджирования.

Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. В сделке участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион, т.е. приобретает право выбора. Другое лицо продает или, как еще говорят, выписывает опцион, т.е. предоставляет право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу определенное вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает его исполнить. Покупатель имеет право купить или продать базисный актив, только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Эта цена называется ценой исполнения. Здесь следует иметь в виду, что актив, который лежит в основе опциона, всегда имеет две цены: текущую рыночную цену, или цену спот, и цену исполнения, зафиксированную в опционе, по которой опцион может быть исполнен.

Опционные контракты делятся на биржевые и небиржевые. Биржевые опционные контракты заключаются только на биржах, и по механизму своего действия они почти аналогичны фьючерсным контрактам. Биржевые опционы полностью стандартизированы, торговля ими организована по типу фьючерсной, но имеются отличительные особенности — участники сделки находятся в неодинаковом положении с точки зрения контрактных обязательств. Покупатель опциона при открытии позиции уплачивает только премию. Продавец опциона обязан внести начальную маржу. При изменении текущего курса базисного актива размер маржи может меняться, чтобы обеспечить гарантии исполнения опциона со стороны продавца. При исполнении опциона расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией и предписывает ему осуществить действия в соответствии с контрактом.

Биржевые опционы, как и фьючерсные контракты, заключаются на различные активы, а именно: валюту, процентные ставки, индексы. Поэтому в зависимости от актива, положенного в основу опциона, различают следующие их виды: товарные, валютные, процентные, индексные, а также выделяют опцион на акции. Кроме того, существуют биржевые опционы на фьючерсные контракты.

Опционы имеют срок, ограниченный датой экспирации, т.е. датой окончания срока действия.

В зависимости от сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, европейский — только вдень окончания срока контракта.

В зависимости от приобретения права купли-продажи, которое предоставляет опционный контракт, выделяют два вида опционов: опцион на покупку, или опцион колл, и опцион на продажу, или опцион пут.

Опцион колл дает право держателю опциона купить или отказаться от покупки базисного актива. Опцион пут дает право держателю опциона продать или отказаться от продажи базисного актива. Опционная сделка состоит из двух этапов: на первом этапе покупатель опциона приобретает право исполнить или не исполнить контракт, на втором — он реализует (или не реализует) данное право. Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель — длинную позицию.

7.1.5. Основные виды небиржевых опционов

Основными видами долгосрочных небиржевых опционов являются опционы, которые получили название «кэпы» и «флоры». Их развитие связано с необходимостью заключения опционных контрактов на длительные сроки: 3—5 лет и более.

Организатором рынка таких опционов (кэпов и флоров) всегда является банк. Банк может в зависимости от потребностей клиента выступать либо продавцом опциона, либо его покупателем.

В настоящее время на рынке имеют хождение следующие виды опционов:

процентные кэпы и флоры;

валютные кэпы и флоры;

товарные кэпы и флоры.

Кэп представляет собой опцион на покупку, или колл. Покупатель кэпа приобретает право на получение дифференциального дохода, если рыночная цена (спот) будет превышать цену исполнения кэпа. Если же спотовая (рыночная) цена ниже цены исполнения, владелец кэпа ничего не получает, отказавшись от его исполнения. За это право владелец кэпа платит определенную премию банку, т.е. подписчику кэпа, вперед за весь срок действия опциона. В случае продажи кэпа эту премию выплачивает банк. Расчеты по кэпу осуществляются не одноразово в момент исполнения опциона, а многократно, через определенные интервалы времени, как правило, через 3 или 6 месяцев на протяжении всего периода существования опциона.

Флор — это опцион на продажу, или пут. Покупатель флора имеет право через равные промежутки времени в течение всего срока действия опциона получать дифференциальный доход в виде разницы между ценой исполнения опциона и рыночной ценой спот в том случае, если цена исполнения выше рыночной цены. За это право покупатель флора должен уплатить его продавцу сумму премии за весь срок действия опциона.

Кошар представляет собой комбинацию опционов кэп и флор, при которой покупатель коллара является покупателем кэпа и продавцом флора и наоборот, в случае продажи коллара.

Небиржевые опционы, как и биржевые, используются для хеджирования финансовых рисков, но они могут применяться и в спекулятивных целях.

Функционирование кэпов и флоров на рынке ценных бумаг позволяет участникам данных сделок в наибольшей степени гарантировать себя от рыночных колебаний цен, валют, процентных ставок, которые могут существенно снизить их доходы в различные периоды по сравнению с тем, на что они рассчитывали, либо значительно увеличить его обязательные выплаты по сравнению со средним или возможным для него уровнем.

7.1.6. Свопы

Своп — это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями, т.е. это договор обмена базовыми активами или платежами на их основе в течение установленного периода, в котором цена одного из активов является фиксированной, а цена другого актива — переменной, или же цены обоих активов являются плавающими.

Своп может состоять из одного-единственного обмена на протяжении своего срока действия, но обычно он состоит из серии обменов и платежей через установленные промежутки времени. Поэтому своп, как кэп или флор, относится к группе многопери-одных производных инструментов.

Своп может включать обмен базовыми активами. Однако, как правило, никакого обмена активами не происходит. В качестве актива берется ценовая денежная сумма, по отношению к которой производятся все расчеты и окончательный платеж одной из сторон контракта другой стороне. Для покупателя свопа расчеты проводятся по твердой фиксированной цене. Для продавца свопа расчеты проводятся по плавающей ставке. В зависимости от вида базисного актива, на который заключается своп, выделяют следующие виды свопов: процентные, валютные, товарные, индексные.