7.2. стратегии торговли фьючерсными контрактами и биржевыми опционами

7.2. стратегии торговли фьючерсными контрактами и биржевыми опционами

7.2.1. Основные виды биржевых стратегий

На фьючерсном и опционном рынках существуют два основных типа стратегий торговли: хеджирование и спекуляция.

Хеджирование — это операции по страхованию ценового риска. Цель хеджирования — уменьшение рыночного риска в результате неблагоприятного изменения цены какого-либо актива. Хеджер — лицо, страхующее ценовые риски.

Хеджирование выступает как биржевое страхование ценовых потерь на физическом, реальном рынке по отношению к фьючерсному или опционному рынку. При этом следует иметь в виду, что для рынка биржевых опционов физическим может быть как реальный рынок, так и фьючерсный.

Механизм хеджирования заключается в следующем: участник сделки занимает в каждый данный момент прямо противоположные позиции на фьючерсном и физическом рынках, на опционном и реальном, на опционном и фьючерсном рынках. При этом, как правило, направление движения цены одного и того же актива на этих парах рынков (т.е. фьючерсном и физическом и т.д.) совпадает. Следовательно, если участник сделки является покупателем на одном рынке, то он должен занимать позицию продавца на другом рынке и наоборот. А поскольку цена на этих парах рынков изменяется в одном направлении, хотя и не всегда одинаковыми темпами, то изменения этих цен для участника сделки будут взаи-мопогашающимися полностью или частично, потому что данный участник рынка на одном рынке выступает как продавец, а на другом — как покупатель.

Таким образом, страхование или хеджирование состоит в нейтрализации неблагоприятных изменений цены того или иного актива для инвестора, производителя или потребителя. Хеджирование способно оградить хеджера от потерь, но в то же время лишает его возможности воспользоваться благоприятным развитием конъюнктуры. Хеджирование может быть полным или неполным (частичным). Полное хеджирование целиком исключает риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страхование только в определенных пределах.

Существует хеджирование продажей и покупкой фьючерсного контракта. Хеджирование продажей контракта используется для страхования от будущего падения цен на спотовом рынке, хеджирование покупкой — от повышения их.

Хеджирование с помощью опционов основывается на том, что максимальный риск покупателя опциона — величина премии. Хеджер может быть и продавцом опциона. В этом случае его максимальный доход от опциона — опционная премия.

Биржевая спекуляция. Цель спекуляции — получение прибыли от игры на разнице в ценах биржевых активов в размере, прямо пропорциональном уровню риска. Таким образом, спекуляция — это один из способов получения прибыли, который основывается на различиях в динамике цен во времени и пространстве, а также на различиях цен на разные виды активов.

Биржевая спекуляция обязательно несет в себе элемент хеджирования, так как каждый спекулянт стремится ограничить свой возможный риск, а это и есть хеджирование.

В отличие от хеджеров спекулянты стремятся так менять свои позиции на рынке, чтобы никогда не поставлять и не получать сам актив, который лежит в основе фьючерсного контракта или опциона. Их цель — получение прибыли без операции с активом.

На фондовом рынке существуют два типа спекулянтов:

спекулянты, которые играют на понижении цены. Они продают контракт по одной цене, а затем покупают этот же фьючерсный контракт (или опцион) по более низкой цене. Этот тип спекулянтов называют «медведи»;

спекулянты, которые играют на повышении цены. Они покупают контракт или опцион по данной цене, а через некоторое время продают его по более высокой цене. Этот тип спекулянтов получил название «быки».

С точки зрения объема биржевых операций спекулянты могут быть крупными и мелкими. Размеры спекуляции тесно связаны с биржевой ценой, поэтому биржа применяет разные формы контроля за объемами сделок.

Анализ операций на срочном рынке показывает, что биржевая стратегия — это использование различных способов получения прибыли, играя на разнице в ценах. В этом смысле и хеджирование, и биржевая спекуляция — это формы спекуляции, суть которых: купить дешевле, а продать дороже. Хеджирование и спекуляция — это две стороны одной медали.

7.2.2. Биржевые стратегии на рынке фьючерсных контрактов

Все биржевые стратегии основаны на использовании разницы в ценах с целью получения спекулятивного дохода. Биржевая стратегия может быть основана на разновременности покупки и продажи фьючерсного контракта и на основе одновременности этих операций.

Различают следующие виды биржевых стратегий:

Внутрирыночные стратегии — стратегии, которые осуществляются на рынке данного вида фьючерсного контракта. Если этот рынок сосредоточен на одной бирже, то он всегда внутрибирже-вой. Если же рынок данного фьючерсного контракта имеется на нескольких биржах, то возможны межбиржевые стратегии.

Межрыночные стратегии — стратегии, которые реализуются одновременно на рынках разных фьючерсных контрактов, ценообразование на которых зависит от влияния одинаковых факторов. Межрыночные стратегии также могут быть как внутрибирже-выми, так и межбиржевыми.

Стратегия разновременности покупки и продажи фьючерсных контрактов представляет собой обычную спекулятивную стратегию: купить дешевле, а потом продать дороже.

Стратегия одновременной покупки и продажи фьючерсных контрактов основывается на том, что движение цен в пространстве, во времени и на разные, но взаимосвязанные активы, обычно не совпадает по скорости, а в некоторых случаях — и по направлениям. Правильное прогнозирование изменений цен позволяет получить прибыль от проведения соответствующей стратегии на рынке.

На рынке фьючерсных контрактов, основанных на ценных бумагах, наиболее распространены следующие три типа стратегии.

Первая стратегия — покупка (продажа) фьючерсного контракта с одним сроком поставки и одновременная продажа (покупка) этого же контракта с другим сроком поставки. Основа этой стратегии состоит в том, что цены фьючерсных контрактов с разными сроками исполнения будут изменяться разными темпами. Так, если цена контракта с более ранним сроком поставки в силу влияния каких-то факторов увеличивается быстрее, чем цена контракта с более поздним сроком поставки, то стратегия состоит в том, чтобы купить контракт на ближний срок и продать его на дальний срок. Затем, когда цена на контракт с более ранним сроком увеличится больше, чем цена контракта с дальним или более поздним сроком, — продать контракт на ближний месяц и купить контракт с более поздним сроком. В результате прирост выручки по контракту с более ранним сроком поставки перекроет убыток по контракту с дальним сроком поставки.

Вторая стратегия — покупка (продажа) фьючерсного контракта на одной бирже и продажа (покупка) такого же фьючерсного контракта (т.е. контракт на тот же актив с тем же сроком исполнения) на другой бирже. Эта стратегия основывается на различиях в динамике цен на разных биржах.

Третья стратегия — покупка (продажа) фьючерсного контракта на актив Б и одновременно продажа (покупка) контракта на актив Д. При этом известно, что цена на актив Б достаточно тесно связана с ценой на актив Д. Как правило, такие сделки характерны для фьючерсных контрактов на разные виды облигаций. Например, на различные виды государственные облигаций, а именно на краткосрочные и долгосрочные, на государственные и региональные ценные бумаги. Чаще всего направленность изменения цен на взаимосвязанные активы одна и та же, но степень влияния отдельных факторов на различные активы разная, поэтому и изменения цен на эти активы будут отличаться.

7.2.3. Биржевые стратегии на рынке опционов

Опционные стратегии обычно подразделяются на следующие основные виды:

простые, или базисные;

спрэд;

комбинационные;

синтетические.

1. Простые стратегии предполагают открытие одной опционной позиции, т.е. простая покупка или продажа опциона колл или опциона пут. Применяются четыре вида простых опционных стратегий:

покупка опционов колл (т.е. покупка опционов на покупку);

покупка опционов пут (т.е. покупка опционов на продажу);

продажа опционов колл (т.е. продажа опционов на покупку);

продажа опционов пут (т.е. продажа опционов на продажу).

Спрэд — это стратегия, которая предполагает одновременную покупку и продажу опциона одного вида (колл или пут) на один и тот же актив. Поскольку каждый опцион имеет свою дату исполнения и свою цену исполнения, то возможны различные виды спрэдов:

горизонтальный или календарный спрэд — опционы имеют одинаковую цену исполнения, но разные даты исполнения;

вертикальный спрэд — опционы имеют одинаковую дату исполнения, но разную цену исполнения;

диагональный спрэд — опционы имеют разные даты и цены исполнения.

Комбинационные опционные стратегии. Теоретически комбинаций или сочетаний опционов колл и пут с любыми ценами и датами исполнения может быть достаточно много. Основными комбинациями считаются две: «стрэдл» и «стрэнгл».

Стратегия «стрэдл» предполагает покупку (продажу) опциона колл и покупку (продажу) опциона пут по одной и той же цене и при одной и той же дате исполнения.

Стратегия «стрэнгл» означает покупку (продажу) опциона колл и покупку (продажу) опциона пут при одинаковой дате исполнения опционов, но с разными ценами исполнения.

Синтетические опционные стратегии. Наиболее распространены следующие виды синтетических стратегий:

покупка (продажа) опциона колл и одновременная продажа (покупка) опциона пут с одинаковыми датами и ценами исполнения;

покупка (продажа) актива на физическом рынке и два варианта сделок на срочном рынке: а) продажа (покупка) опциона колл, или б) покупка (продажа) опциона пут.

Таким образом, опционы позволяют инвесторам формировать различные стратегии. Простейшие из них — покупка или продажа опционов колл или пут. Если инвестор полагает, что курс базисного актива пойдет вверх, он может или купить опцион колл, или продать опцион пут. В случае продажи опциона пут его выигрыш ограничится только суммой полученной премии. Опционные стратегии интересны тем, что они открывают инвестору широкое поле для маневрирования. Так, помимо рассмотренных вариантов действий инвестор может покупать и продавать опционы с тремя или четырьмя различными ценами исполнения, различными сроками истечения контрактов.

Контрольные вопросы

Какие виды производных ценных бумаг вы знаете?

Понятие срочного контракта.

Понятие фьючерсного контракта и его отличие от форвардного.

С какой целью заключается форвардный контракт?

Что понимается под фьючерсной стратегией?

Какие виды фьючерсных контрактов вы знаете?

Понятие и сущность опциона.

Какие виды опционных контрактов вы знаете?

Понятие свопа и его основные виды.

Виды биржевых стратегий на рынке фьючерсных контрактов.

Виды биржевых стратегий на рынке опционов.