9.4. теория рефлексивности

9.4. теория рефлексивности

Теория рефлексивности разработана Дж. Соросом сравнительно недавно — в 80-е гг. XX в. Она представляет собой описание динамики движения цен.

Рассмотрим кратко основы теории рефлексивности.

Экономическая теория занимается изучением состояний равновесия. Однако равновесие как таковое редко в реальной жизни. Рыночные цены имеют злостную склонность к колебаниям. Поэтому Джордж Сорос подчеркивает, что конфигурации кривых спроса и предложения не могут считаться независимыми данными, так как обе эти категории включают в себя ожидания участников, основанные на неких событиях, которые, в свою очередь, обусловлены этими ожиданиями. Решения о покупках и продажах принимаются на основе ожиданий цен в будущем, а эти цены, в свою очередь, зависят от принимаемых в настоящий момент решений о покупках и продажах. Д. Сорос утверждает, что обсуждение спроса и предложения как категорий, обусловленных тенденциями, не зависящими от ожиданий участников рыночного процесса, приводит к значительным заблуждениям. При этом ситуация не столь очевидна, если речь идет о товарно-сырьевом рынке, где предложение в значительной степени зависит от производства, а спрос — от потребления. Но на финансовом рынке роль ожиданий практически очевидна.

Тенденции, наблюдаемые на финансовых и товарно-сырьевых рынках, являются лишь временными отклонениями, которые в более длительной перспективе сглаживаются под воздействием «фундаментальных» движущих сил спроса и предложения. Однако нет никакой гарантии, что «спекулятивные скачки» будут откорректированными «фундаментальными» движущими силами. Точно так же вероятно и то, что спекуляции изменят условия спроса и предложения, которые считаются фундаментальными.

Теория рефлексивности рассматривает проблему «несовершенства понимания». Понимание действительного хода событий, в отличие от гипотетического равновесия, ставит немало проблем. Причина их возникновения обусловлена тем, что участники принимают решения на основе присущего им несовершенного понимания ситуации, в которой они участвуют. Здесь мышление играет двоякую роль. С одной стороны, участники стремятся понять ситуацию, в которой они участвуют, с другой стороны, их понимание служит основой для принятия решений, которые влияют на ход событий.

Таким образом, несовершенным понимание участников становится вследствие того, что их мышление влияет на саму ситуацию, к которой оно относится. Следовательно, реальный ход событий уже включает в себя последствия мышления участников. Именно предпочтения участников делают равновесие недостижимым.

По мнению Д. Сороса, задача технического анализа состоит в «прогнозировании вероятностей, но не действительного хода событий».

Что касается фундаментального анализа, то Д. Сорос отвергает утверждение о том, что «котировки являются пассивным отражением ценности акций, лежащих в их основе», и вывод о том, что это отражение «так или иначе соотносится со стоящими за акциями активами». Цены акций всегда искажены, и это искажение, в свою очередь, может влиять на курс акции. Основные выводы теории рефлексивности:

на фондовом рынке всегда присутствуют предпочтения того или иного направления;

рынок может воздействовать на ход предвосхищаемых им событий.

Рефлексивная теория не может заменить фундаментальный анализ; все, на что она способна, — это ввести ингредиент, который в нем отсутствовал. Фундаментальный анализ стремится определить, каким образом реальная ценность акций отражается в их котировках, в то время как теория рефлексивности показывает, как складывающиеся котировки могут повлиять на реальную ценность.

Контрольные вопросы

Раскройте сущность инвестиционного анализа.

В чем заключаются особенности инвестиционного прогнозирования?

Какие основные виды инвестиционного анализа вы знаете?

Понятие фундаментального анализа.

Цели и задачи фундаментального анализа.

Основные направления фундаментального анализа.

Какие группы финансовых показателей рассчитываются в рамках фундаментального анализа?

Объясните понятия альфа коэффициента и бета коэффициента.

Понятие технического анализа, его особенности и границы применения.

Чем отличается фундаментальный анализ от технического анализа?

Основные предпосылки технического анализа.

Какие методы технического анализа вы знаете?

Каковы способы представления информации в техническом анализе?

Каковы основные принципы теории Ч. Доу?

Понятие ценового тренда.

Виды трендов.

Понятие уровня сопротивления и уровня поддержки.

Какая ситуация на рынке свидетельствует о возможной смене тренда?

В чем состоят основные выводы теории рефлексивности?