12.3. особенности деятельности паевых инвестиционных фондов

12.3. особенности деятельности паевых инвестиционных фондов

Паевой инвестиционный фонд (далее — ПИФ) — это инвестиционный фонд контрактного типа, имущественный комплекс, переданный в доверительное управление с целью прироста капитала. Передавая имущество в доверительное управление, инвестор подписывает договор с управляющей компанией. Одним из принципов организации ПИФа является то, что инициатором его создания является управляющая компания. ПИФ создается без образования юридического лица. В российских условиях это решает существенную для инвесторов проблему двойного налогообложения. Имущество ПИФа и его прирост, полученный в результате доверительного управления, налогами не облагается. Лишь при выкупе фондом инвестиционных паев или при выплате процентов по паям их владельцы платят подоходный налог или налог на прибыль.

Инвесторы, передавая имущество в управление, заключают договор доверительного управления с управляющей компанией. Договор содержит инвестиционную декларацию, описание прав инвесторов и обязанности управляющей компании, размер ее вознаграждения, условия размещения и выкупа паев, совокупный размер расходов, основные данные агентов по размещению и выкупу паев. Эти документы регистрируются ФСФР и публикуются в периодической печати. Таким образом обеспечиваются равные права всем владельцам паев, независимо от размера их вложений.

Поскольку ПИФ не является юридическим лицом, у него нет руководителей, служащих, советов директоров и собраний акционеров. Интересы мелких инвесторов наиболее защищены, конфликты между крупными и мелкими инвесторами не возникают.

Управляющая компания получает строго фиксированное контрактом вознаграждение. Поскольку одна компания может осуществлять управление несколькими инвестиционными фондами, это позволяет уменьшить расходы на управление каждым фондом. Другие расходы, связанные с управлением имуществом ПИФа, также жестко ограничены в правилах доверительного управления. Управляющая компания обязана действовать от своего имени, но в интересах фонда. На практике это означает, что управляющая компания ведет по каждому управляемому фонду отдельный обособленный учет и представляет в ФСФР и налоговые органы отдельную отчетность (баланс). Эти меры позволяют осуществлять качественный контроль за имуществом фонда и его оценку.

Для обеспечения особого режима налогообложения каждому управляемому фонду открывается отдельный банковский счет. В случае если специализированным депозитарием фонда является банк, счет может быть открыт в депозитарии. Управление счетом ПИФа управляющая компания осуществляет сама.

Паевые инвестиционные фонды могут быть открытого и закрытого типа.

К открытому типу относятся открытые и интервальные оЬонды. Управляющая компания открытого фонда обязана осуществлять выкуп и продажу инвестиционных паев ежедневно по требованию пайщиков, а интервального — в заранее определенные правилами фонда сроки, но не реже одного раза в год. Законодательством установлен максимальный срок выплаты (перечисления) денег пайщику за выкупаемые паи — 15 дней со дня подачи заявки на выкуп для открытого фонда или от окончания срока приема заявок на выкуп или приобретение паев для интервального фонда.

К закрытому паевому фонду относятся закрытые паевые оЬонды. Управляющая компания такого фонда не несет обязательств по выкупу паев. Фонд создается на определенный период. После окончания срока существования закрытого фонда все инвесторы подают заявки на погашения паев. В течение 30 дней после завершения срока приема заявок управляющая компания должна погасить все паи.

Заключая договор доверительного управления, инвестор приобретает пай, который:

является неэмиссионной именной ценной бумагой;

не имеет номинала;

подтверждает право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления активами фонда;

дает право на получение денежной компенсации при ликвидации фонда.

В открытом и интервальном фондах паи дают право:

требовать каждый рабочий день выкупа пая управляющей компанией в открытом фонде;

требовать выкупа пая в сроки, предусмотренным договором о доверительном управлении, в интервальном фонде;

требовать от управляющей компании информации о стоимости чистых активов и стоимости одного пая.

В открытом и интервальном фондах паи не дают право голоса, не предусмотрена выплата процентов на паи. Единственный доход, который может получить инвестор, — это доход от продажи пая. Количество паев в открытом и интервальном фондах не ограничено. Возможно возникновение дробных паев, поскольку их стоимость зависит от стоимости чистых активов, поделенных на количество паев.

В закрытом интервальном фонде пай не дает права требовать выкуп пая, кроме случаев ликвидации, изменения инвестиционной декларации, передачи управления другой управляющей компании без согласия пайщика. В то же время пай дает ограниченное право голоса при принятии решений:

об изменении инвестиционной декларации;

о передаче прав и обязанностей по договору доверительного управления другой управляющей компании;

о досрочном прекращении договора доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом.

Правила доверительного управления могут предусматривать возможность обмена паев одного фонда на паи другого фонда, находящихся под управлением одной управляющей компании. В этом случае имущество, принадлежащее одному фонду, соответственно передается другому фонду.

После регистрации правил доверительного управления ПИФа управляющая компания может начать первичное размещение паев, которое длится не более 3 месяцев и заканчивается при достижении стоимости имущества открытого ПИФа 2,5 млн руб., а интервального и закрытого — 5 млн руб.

В период первичного размещения управляющая компания несет все расходы, связанные с началом работы фонда, и в случае неудачи размещения все затраты остаются на ее балансе, а инвесторам возвращается полная сумма вложений.

В период первичного размещения цена пая должна быть единой для всех инвесторов. Стоимость же чистых активов не пере-считывается до окончания размещения. В этот период инвестор не может предъявлять свои паи к выкупу, но сразу по окончании размещения — может.

По достижении стоимости активов ПИФа заданной нормы, управляющая компания обязана на следующий день представить финансовый отчет в ФСФР. После его регистрации управляющая компания получает право продолжить размещение инвестиционных паев уже по другим правилам — цена размещения или выкупа пая определяется как стоимость чистых активов фонда, приходящихся на один пай с учетом комиссионной надбавки/скидки агентам фонда.

Размер надбавки в открытом и интервальном фонде не должен превышать 1,5\% стоимости пая, размер скидки не может быть более 3\% стоимости пая.

Закрытый паевой инвестиционный фонд может инвестировать свои активы в следующие объекты инвестирования:

государственные ценные бумаги Российской Федерации, государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муниципальные ценные бумаги;

акции и облигации российских открытых акционерных обществ;

ценные бумаги иностранных государств;

акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций;

производные финансовые инструменты с целью хеджирования, и не более 10\% от стоимости чистых активов;

недвижимое имущество и имущественные права на недвижимое имущество.

Открытый и интервальный фонды могут инвестировать в следующие объекты инвестирования:

государственные ценные бумаги Российской Федерации, государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муниципальные ценные бумаги;

акции и облигации российских открытых акционерных обществ;

ценные бумаги иностранных государств;

акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций;

производные финансовые инструменты с целью хеджирования, и не более 10\% стоимости чистых активов.

Согласно Закону «Об инвестиционных фондах» управляющая компания имеет право осуществлять доверительное управление активами акционерных и паевых инвестиционных фондов, пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов, страховыми резервами страховых компаний. Этот вид деятельности предполагает отдельное лицензирование и не может совмещаться с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме доверительного управления ценными бумагами. Управляющая компания может быть сформирована в виде:

открытого акционерного общества;

закрытого акционерного общества;

общества с ограниченной ответственностью;

• общества с дополнительной ответственностью. Установлены минимальные требования к собственному капиталу управляющей компании. С 1 октября 2002 г. минимум установлен в 5 млн руб. Предполагается в дальнейшем, что будет установлен норматив, ставящий минимальный размер собственного капитала в зависимость от размера активов, которые находятся под ее управлением. Это очень принципиальный момент, поскольку в отличие от доверительного управляющего управляющая компания несет ответственность собственным капиталом за ущерб, который будет причинен пайщикам и акционерам фондов, находящимся под ее управлением, вследствие конфликта интересов. Управляющая компания не становится собственником активов, переданных ей в управление. Она осуществляет доверительное управление активами паевых фондов на основании заключенного договора доверительного управления с каждым инвестором и продажи ему соответствующего пая. При этом активы паевых фондов остаются в коллективной собственности пайщиков паевого инвестиционного фонда.

Акционерным инвестиционным фондом управляющая компания управляет на основании договора доверительного управления, заключенного с советом директоров акционерного инвестиционного фонда. И в первом, и во втором случае управляющая компания осуществляет доверительное управление активами фондов, она не может безвозмездно использовать их имущество, продавать им свое имущество. Управляющая компания должна отдельно учитывать собственное имущество и имущество фондов, которые находятся под ее управлением. Активы последних учитываются на отдельном счете доверительного управляющего. К управляющей компании переходят все права по бумагам, принадлежащим акционерам и пайщикам (право голоса, получения дохода по бумагам, право распоряжения), за исключением права собственности.

На управляющие компании накладываются ограничения по их аффилированное™ с другими участниками схемы инвестиционного фонда. Управляющая компания не может участвовать в капитале специализированного депозитария, аудитора, независимого оценщика, независимого регистратора, агентов по выкупу и погашению паев. Сотрудники управляющей компании не могут составлять более 25\% в совете директоров акционерного инвестиционного фонда. Не может управляющая компания за счет средств фонда и покупать ценные бумаги всех перечисленных выше участников. Цель таких ограничений — максимально уменьшить конфликт интересов инвесторов фонда и управляющей компании или ее сотрудников. Осуществление функций контроля, проверки и учета прав на ценные бумаги разными юридическими лицами, не связанными капиталом, укрепляет гарантии прав инвесторов.

На деятельность управляющей компании согласно закону налагается ряд ограничений, в частности запрещается: • безвозмездно распоряжаться имуществом фондов, предоставлять за счет этого имущества займы;

приобретать за счет активов фондов объекты, не предусмотренные инвестиционной декларацией акционерного и паевого инвестиционных фондов, совершать сделки с активами фондов в нарушение требований российского законодательства;

приобретать имущество инвестиционного фонда, акции и паи фондов, которые находятся под управлением данной управляющей компании;

отчуждать собственное имущество акционерному инвестиционному фонду, которым она управляет, отчуждать собственное имущество в состав имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, находящийся в ее доверительном управлении;

использовать имущество, принадлежащее акционерному инвестиционному фонду, или имущество, составляющее паевой фонд, для обеспечения исполнения собственных обязательств, не связанных с доверительным управлением;

приобретать за счет имущества, принадлежащего акционерному инвестиционному фонду, и за счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, объекты инвестирования у своих аффилированных лиц;

совершать сделки с опционами, фьючерсными и форвардными контрактами за счет имущества, принадлежащего акционерному инвестиционному фонду, и за счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, только в целях уменьшения риска снижения стоимости активов фондов и не более 10\% от стоимости чистых активов.

Привлекать заемные средства управляющая компания может только с целью выкупа паев открытого и интервального паевого инвестиционного фонда в случае недостаточности средств в сумме, не превышающей 10\% чистых активов фонда, и на срок, не превышающий 3 месяцев.

Вознаграждение управляющей компании выплачивается в процентах от стоимости чистых активов, и их величина не может превышать 10\% среднегодовой стоимости чистых активов акционерного или паевого инвестиционного фонда. Вознаграждение может быть увязано с приростом стоимости чистых активов.

Трансакционные издержки управляющей компании акционерного инвестиционного фонда возмещаются за счет имущества, предназначенного для возмещения издержек, связанных с управлением. Трансакционные издержки управляющей компании паевого инвестиционного фонда возмещаются за счет скидки и надбавки, устанавливаемых заранее при выкупе или продаже инвестиционного пая.

По закону скидка не может превышать 3\%, а надбавка — 1,5\% стоимости пая, исходя из стоимости чистых активов.

Чтобы управляющая компания могла вовремя выполнять свои обязательства по выкупу паев, активы фонда должны быть ликвидны, поэтому открытым и интервальным паевым фондам запрещено инвестировать в недвижимость, поскольку операции с последней занимают достаточно длительный период.

Для инвестора важен порядок осуществления выкупа инвестиционных паев. После подачи заявки на выкуп (или по окончании срока подачи заявок — для интервального фонда) управляющая компания (либо ее агент) в течение срока, определенного правилами фонда, обязана выплатить наличными или перечислить на расчетный счет пайщика цену выкупаемого количества паев. Срок выкупа законодательно ограничен 15 днями, но управляющие компании заинтересованы сокращать эти сроки в целях повышения привлекательности управляемых фондов.

Методика расчета стоимости пая паевого фонда утверждена ФСФР, и соблюдение ее управляющей компанией строго контролируется специализированным депозитарием, аудитором и самой ФСФР. Согласно этой методике текущая стоимость инвестиционного пая определяется как часть стоимости чистых активов фонда, приходящаяся на один инвестиционный пай. Стоимость чистых активов ПИФа оценивается как разность реальной рыночной стоимости активов фонда и его обязательств. Стоимость активов должна соответствовать текущим рыночным котировкам бумаг, входящих в портфель фонда, и подтверждаться независимым оценщиком для интервального фонда.

Для решения задачи размещения и выкупа инвестиционных паев управляющая компания может привлекать специальных агентов. Без таких посредников решение задачи размещения и выкупа паев в значительном объеме, тем более на большой территории, просто невозможно. Отношения между управляющей компанией и агентом строятся на основании договора, по которому агенту от компании передаются полномочия по размещению и выкупу паев. Однако это не освобождает управляющего от имущественной ответственности перед инвесторами.

В соответствии с действующими нормами агентами могут быть только юридические лица, осуществляющие брокерскую деятельность. Сведения о каждом агенте вносятся в реестр ПИФов ФСФР, что и является разрешением на эту деятельность. Агентам запрещено самим покупать паи, прекращать прием заявок по своей инициативе, использовать служебную информацию в своих интересах, принуждать пайщиков приобретать или продавать паи, скрывать от пайщиков информацию, принимать наличные деньги (кроме агентов банков — под поручение о перечислении непосредственно на счет фонда) и т.д. Агент управляющей компании действует от имени и по поручению управляющей компании на основании договора поручения или агентского договора.

Управляющая компания обязана открывать полную информацию и в течение 3 дней информировать пайщиков и всех заинтересованных лиц о разрыве отношений с агентом.

Поскольку паевой инвестиционный фонд не является отдельным юридическим лицом, особое внимание уделено задаче сохранности его имущества. Это обеспечивается прежде всего действующими нормативными актами ФСФР, которые придерживаются общемирового принципа разделения функций управления и хранения имущества взаимных фондов. Хранение активов фонда осуществляет специализированный депозитарий, он же по указанию управляющей компании выполняет сделки с имуществом фонда.

Специализированный депозитарий имеет право осуществлять функции специализированного регистратора фонда и агента по размещению и выкупу его паев. Но он не имеет права сам приобретать паи фонда или его имущество, выступать кредитором или гарантом по отношению к этому имуществу, а также продавать фонду свое имущество. Учет имущества депозитария и имущества фонда должен вестись на отдельных депозитных счетах.

Управляющая компания обязана представлять копии всех первичных документов специализированному депозитарию. Он же хранит и учитывает все имущество фонда, может учитывать и денежные средства (если депозитарий — банк), отвечает за сохранность ценных бумаг фонда и записей о правах на них, за своевременность и полноту поступления денег, выступает номинальным держателем именных ценных бумаг фонда.

Основная функция специализированного депозитария — контроль за соблюдением управляющей компанией законодательства, правил функционирования фонда и интересов пайщиков. Все нарушения управляющей компании должны отслеживаться специальным депозитарием и исправляться втечение 30 дней после уведомлении о совершении нарушения, причем уведомляются и управляющая компания, и ФСФР. В случае нарушения интересов пайщиков специализированный депозитарий может приостановить выполнение сделки.

Специализированный депозитарий также выверяет данные управляющей компании о размере чистых активов фонда и стоимости пая. В случае неустранения в срок допущенных нарушений специализированный депозитарий обязан в течение 5 дней уведомить ФСФР, в этом случае последний может приостановить действие лицензии управляющей компании или аннулировать ее.

Деятельность специализированного депозитария, в свою очередь, контролируется управляющей компанией и ФСФР. Депозитарий обязан предоставлять им всю финансовую и учетную информацию. В случае невыполнения требований, установленных законом , депозитарий может быть лишен лицензии.

Контрольные функции специализированного депозитария и управляющей компании в отношении друг друга требуют их полной независимости. Поэтому управляющей компании запрещено участвовать в уставном капитале специализированного депозитария, а ее руководителям и специалистам — участвовать в органах управления специализированного депозитария.

Отметим, что по действующему законодательству управляющая компания, специализированные депозитарий и регистратор несут солидарную ответственность за ущерб, причиненный неправомерными действиями при осуществлении своих обязанностей. Это также должно стимулировать добросовестность при осуществлении функции взаимного контроля.

Ведение реестра паевого инвестиционного фонда, если этого не делает специализированный депозитарий, осуществляет специализированный регистратор, имеющий лицензию ФСФР на осуществление деятельности по ведению реестров именных ценных бумаг. Он фиксирует права собственности владельцев на инвестиционные паи. Открытие лицевых счетов в реестре и внесение приходных и расходных записей по ним осуществляется регистратором только после проверки полученных документов в сроки, установленные правилами фонда. В случае причинения пайщикам ущерба регистратор несет ответственность.

По законодательству паевые инвестиционные фонды подлежат обязательным аудиторским проверкам. Аудитор, имеющий лицензию на осуществление проверок бирж, инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, по договору с управляющей компанией два раза в год (планово и внепланово) проверяет соответствие финансово-хозяйственных операций фонда действующему законодательству, а также его отчетность и расчеты стоимости чистых активов и цены размещения/выкупа паев. ФСФР по своей инициативе также может провести внеплановую проверку деятельности фонда самостоятельно либо с привлечением независимого аудитора.

Акционерный инвестиционный фонд, управляющая компания паевого инвестиционного фонда, агенты фонда по приобретению, погашению и обмену инвестиционных паев должны предоставлять всем заинтересованным лицам по их требованию следующую информацию:

устав акционерного инвестиционного фонда, его инвестиционную декларацию или правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом;

правила ведения реестра инвестиционных паев;

справку о стоимости имущества акционерного инвестиционного фонда или стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд;

справку о стоимости чистых активов акционерного инвестиционного фонда или стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда и расчетной стоимости одного инвестиционного пая;

бухгалтерский баланс и счет прибылей и убытков акционерного инвестиционного фонда, баланс имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках управляющей компании паевого инвестиционного фонда, бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках специализированного депозитария, заключение аудитора, составленные на последнюю отчетную дату;

отчет о приросте (уменьшении) стоимости имущества, принадлежащего акционерному инвестиционному фонду, имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, сведения о вознаграждении управляющей компании и расходах, подлежащих возмещению за счет имущества, принадлежащего акционерному инвестиционному фонду, и имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по состоянию на последнюю отчетную дату.

Паевой инвестиционный фонд может быть прекращен, если:

по окончании срока формирования стоимость имущества оказалась ниже предусмотренной;

поданы заявки на погашение всех инвестиционных паев;

истек срок действия договора доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом;

приостановлено действие лицензии или аннулирована лицензия управляющей компании или специализированного депозитария и в течение 3 месяцев их права и обязанности не переданы другим управляющей компании или специализированному депозитарию;

принято решение о добровольной ликвидации управляющей компании и в течение 3 месяцев ее права и обязанности не переданы другой управляющей компании.

В случае прекращения паевого инвестиционного фонда денежные средства, поступившие от реализации имущества, составляющего этот фонд, распределяются в строгой очередности:

в первую очередь — кредиторам (за исключением управляющей компании), включая вознаграждения специализированного депозитария, лица, осуществляющего ведение реестра владельцев паев паевого инвестиционного фонда, оценщика и аудитора, начисленные им на день возникновения основания прекращения паевого инвестиционного фонда;

во вторую очередь — лицу, осуществившему прекращение паевого инвестиционного фонда;

в третью очередь — управляющей компании (за исключением случая аннулирования или приостановления лицензии), а также вознаграждений, выплачиваемых специализированному депозитарию, независимому оценщику и аудитору, начисленных после дня возникновения основания прекращения паевого инвестиционного фонда;

в четвертую очередь — владельцам инвестиционных паев путем распределения оставшегося имущества пропорционально количеству принадлежащих им паев.

Контрольные вопросы

Чем отличаются инвестиционный фонд от инвестиционной компании?

Каковы цели деятельности инвестиционных фондов и компаний?

Какие виды инвестиционных фондов вы знаете?

Какие задачи и функции выполняли чековые инвестиционные фонды в Российской Федерации?

Понятие паевого инвестиционного фонда и механизм его деятельности.

Как определяется стоимость инвестиционного пая?