3.2. инвестиционный пай

3.2. инвестиционный пай

Определение. В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционных фондах» (2001) в нашей стране разрешается выпуск ценной бумаги, называемой «инвестиционный пай».

Инвестиционный пай — это именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд (ПИФ), право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращение паевого инвестиционного фонда).

Кроме перечисленных в приведенном определении прав, владелец инвестиционного пая имеет дополнительное право в зависимости от типа П ИФа:

в открытом ПИФе — право требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот ПИФ влюбой день;

в интервальном ПИФе — аналогичное право требовать погашения пая, но не реже 1 раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим П ИФом;

в закрытом ПИФе — аналогичное право требования погашения пая остается лишь в случаях, установленных законом, а в общем случае данное право требования заменяется на право участвовать в общем собрании владельцев П ИФа и право на получение дохода от доверительного управления в соответствии с условиями доверительного управления. (Права владельца закрытого ПИФа, по сути, аналогичны правам владельца акции.)

Основные характеристики. Инвестиционный пай есть ценная бумага, которой присущи следующие основные характеристики:

именная;

доверительная ценная бумага. Инвестиционный пай не связан с формированием уставного капитала эмитента. Тем не менее он есть доля в объединенном особым способом имуществе, которое в лице ПИФа не образует юридическое лицо. Хотя инвестиционный пай и представляет собой внешне «долевую» ценную бумагу, поскольку он есть доля в имуществе П ИФа, но в отличие от акции как ценной бумаги, представляющей собой долю в уставном капитале, здесь отсутствует опосредованное участие инвестора в управлении своим капиталом, что характерно для акции. Остается только управление самим паем. Исключение составляет л ишь особая форма ПИФа — закрытый ПИФ, владельцы паев которого уподобляются акционерам по набору своих прав, т. е. они избирают доверительного управляющего;

бездокументарная;

• неэмиссионная; но при этом количество находящихся в обращении инвестиционных паев законодательно не ограничивается. Исключение — закрытый ПИФ, количество паев KOTOpoio обязательно фиксируется в соответствующих нормативных документах (проспекте пенной бумаги);

безноминальная;

доходная; доход по инвестиционному паю существует исключительно в форме разницы между погашаемой его величиной и стоимостью его покупки у ПИФа. В закрытом ПИФе возможна выплата дохода в форме, аналогичной дивидендному доходу;

срочная.

Порядок выпуска. Выпуск инвестиционного пая представляет собой присоединение к договору доверительного управления имуществом ПИФа, сопровождаемое, с одной стороны, внесением на счет управляющей компании стоимости пая, а с другой —регистрацией данного лица в качестве владельца инвестиционного пая соответствующего ПИФа.

В период, составляющий не более трех месяцев, когда ПИФ еще только формируется, его паи продаются всем желающим по одинаковой цене, определенной учредителем ПИФа. В этот период владелец пая не может вернуть его обратно в ПИФ.

Выпуск производных (вторичных) ценных бумаг на инвестиционные паи не допускается по закону.

Обращение. Инвестиционные паи свободно обращаются, но по-разному. Вторичный рынок имеет место в основном для инвестиционных паев закрытых ПИФов, владельцы которых имеют возможность продать свой пай только другим участникам рынка, но не самому ПИФу.

Инвестиционные паи открытых и интервальных ПИФов обращаются исходно в пределах отношений между владельцами паев и самими этими ПИФами. Паи данного вида могут быть перепроданы на вторичном рынке, минуя сам ПИФ. Владелец такого пая имеет право погасить его (по сути «продать») только в выпустившем его ПИФе. Инвестиционные паи любых ПИФов могут обращаться на фондовом рынке непосредственно между самими инвесторами, но, чаще всего, обращение инвестиционных паев открытых и интервальных ПИФов принимает форму их купли-продажи у управляющей компании. После окончания периода формирования имущества ПИФа купля-продажа инвестиционных паев осуществляется по расчетной цене пая, которая и выступает аналогом рыночной цены.

Расчетная цена пая. Обычно рыночная цена есть результат соглашения сторон сделки. В случае инвестиционного пая она представляет собой результатустановленногозаконом расчета. Однако это не означает ее нерыночного характера, так как сама оценка имущества П ИФа имеет рыночный характер.

Совокупной текущей рыночной оценкой инвестиционных паев является корреспондирующая им рыночная стоимость имущества П ИФа за минусом затрат на его функционирование, или стоимость его чистых активов на любую дату.

Управляющая компания продает инвестиционные паи всем желающим присоединиться к договору доверительного управления имуществом ПИФа по расчетной цене, равной стоимости чистых активов, приходящихся на один пай, но с небольшой наценкой в размере нескольких процентов к цене (не более 5\%). Наоборот, выкуп пая управляющей компанией осуществляется по расчетной цене пая на дату выкупа, но опять же с небольшой скидкой с этой цены.

Цп = (1±*)А/К, (3.10)

где Цп — расчетная цена покупаемого или продаваемого инвестиционного пая;

А — чистые активы ПИФа надень, предшествующий дате сделки;

К — количество инвестиционных паев, находящихся в обращении;

к — размер надбавки, устанавливаемой управляющей компаний к цене продажи пая (с плюсом), или размер скидки с цены при покупке пая (с минусом) (в долях).