6.5. котировка ценных бумаг и фондовые индексы

6.5. котировка ценных бумаг и фондовые индексы

Понятие. Котировка ценной бумаги — это доступная для всех участников рынка информация о рыночной цене ценной бумаги. На современном рынке цена акции задается в абсолютном выражении в национальной валюте, например, в рублях и копейках за одну акцию. Цена облигации выражается в относительной величине, обычно в процентах от ее номинала. Например, цена облигации в размере 95,15\% при условии, что ее номинальная стоимость составляет 1000 руб., означает, что в абсолютном выражении ее цена равна 951 руб. 50 коп.

Следует различать следующие виды котировки:

• преддоговорная котировка — это существование рыночной цены ценной бумаги в качестве цен предложения на покупку и продажу:

— цена покупателя, или цена предложения на покупку, или текущая котировка по запросу, или бид (bid) — это цена, которую предлагает маркет-мейкер в качестве покупателя. По этой цене клиент может продать ему свою ценную бумагу (но может предложить и свою более высокую цену продажи);

— цена продавца, или цена предложения на продажу, или текущая котировка по предложению, или аск (ask), офер (offer)— это цена, которую предлагает маркет-мейкер в качестве продавца; по этой цене клиент может купить ценную бумагу (но может предложить и меньшую цену). Цена продавца (аск) всегда больше цены покупателя (бид), так как из этой разницы в ценах и образуется доход профессионального торговца-дилера (маркет-мейкера) на рынке ценных бумаг. Разница между ценами продавца и покупателя называется спрэдом;

• последоговорная котировка, или курс, цепной бумаги — это

рыночная цена ценной бумаги в соответствии с заключенной по ней сделкой. Различия между этими двумя видами котировок следующие:

преддоговорная котировка состоит из двух цен; последого-ворная котировка представляет собой единственную цену;

преддоговорная котировка есть основа предполагаемой будущей рыночной цены, последоговорная котировка — это непосредственно рыночная цена ценной бумаги;

преддоговорная котировка сама основывается на последого-ворных котировках, т. е. на рыночных ценах уже заключенных сделок.

Преддоговорная котировка ценной бумаги имеет своей целью создание условий для достижения договоренности между продавцом и покупателем ценной бумаги по поводу установления ее рыночной цены. Чем меньше спрэд, тем быстрее при прочих равных условиях продавец и покупатель могут прийти к соглашению об уровне рыночной цены.

Методы статистической фиксации курса ценной бумаги. Количество сделок, заключаемых на активном рынке, очень велико. Поэтому и число рыночных цен по одной и той же ценной бумаге может исчисляться многими тысячами за один и тот же день. Все эти рыночные цены в установленном порядке регистрируются биржей и одновременно делаются доступными для всех участников рынка.

Однако само по себе множество цен создает существенные трудности, если участники рынка желают иметь представление о текущей рыночной цене как о каком-то обобщающем показателе, а не в виде «бесконечного» множества рыночных цен, которое не поддается мысленному охвату.

Практика рынка выработала три метода статистической фиксации курса ценной бумаги: » усредненный; « предельный;

индексный.

Усредненный метод представляет собой тот или иной способ определения средней рыночной цены всех заключенных по данной ценной бумаге сделок за установленный промежуток времени (обь.1чно за рабочий день). Средняя цена может рассчитываться по формуле простой или взвешенной средней арифметической. Этот метод применяется обычно лишь для соответствующих научных или аналитических целей. Для непосредственных участников рынка он может представлять интерес лишь в качестве одного из способов расчета цены в техническом анализе, или когда на рынке заключается очень мало сделок, и тогда средняя рыночная цена может представлять собой полезную информацию.

Предельный метод состоит в том, что биржа из всего огромного множества рыночных цен поданной ценной бумаге выделяет лишь предельные для нее рыночные цены за торговый день:

цену на момент открытия рынка, или цену открытия;

цену на момент закрытия рынка, или цену закрытия;

минимальную цену за день;

максимальную цену за день.

Указанные четыре вида рыночной цены по каждой торгуемой ценной бумаге используются всеми участниками рынка в качестве основы для индивидуального анализа и принятия последующих решений на рынке ценных бумаг. Эти цены лежат в основе всех расчетов, которые производятся в рамках фундаментального и технического анализов, о которых будет сказано в дальнейшем.

Индексный метод—это метод, имеющий целью расчет того или иного фондового индекса на основе рыночных цен ценных бумаг.

Понятие. Фондовый индекс — это статистический показатель, отражающий изменение рыночных цен выбранной совокупности ценных бумаг во времени.

Методы расчета фондовых индексов. Фондовый индекс представляет собой безразмерную величину независимо от метода его расчета. Наиболее употребимыми являются три метода расчета фондовых индексов:

метод простой средней арифметической величины. Базовая формула:

(6.1)

где — значение индекса для данного момента времени;

Ц. — цена /-Й ценной бумаги (акции, облигации), входящей в состав ценных бумаг, составляющих индекс; и —делитель, базирующийся на количестве ценных бумаг (компаний), входящих в индекс, и учитывающий их последующую замену и сплит (деление акций);

• метод среднеарифметической взвешенной величины. Базовая формула

J-М .1 i К Л. К . (6.2)

где J — значение индекса для данного (отчетного) момента времени;

/0 — значение индекса для предшествующего момента времени;

М — безразмерный множитель (обычно число 100); Цг— цена 1-й ценной бумаги (акции, облигации), входящей в состав ценных бумаг, составляющих индекс, в данный момент времени;

цена /-й ценной бумаги (акции, облигации) в предшествующий момент времени;

К/— количество /-й ценной бумаги (акции, облигации), находящееся в обращении вданный момент времени;

количество /-й ценной бумаги (акции, облигации), находившееся в обращении в предшествующий момент времени (замена компаний и сплит (деление акций) учитываются особым образом);

• метод средней геометрической. Базовая формула

J=- ""","./. (6.3)

где У—значение индекса для данного момента времени;

— индекс изменения цены г-й ценной бумаги (акции, облигации), входящей в состав ценных бумаг, составляющих индекс;

« — количество ценных бумаг (компаний), входящих в индекс (замена компаний и сплит (деление акций) учитываются особым образом). Расчет фондовых индексов по рассмотренным формулам имеет свои достоинства и недостатки, поэтому все эти способы расчета индексов востребованы рынком.

Фондовые индексы мирового рынка. В настоящее время существует огромное множество самых разнообразных фондовых индексов, различающихся как по методу расчета, так и по набору входящих в них ценных бумаг. Существуют индексы, которые рассчитываются раздельно по акциям или облигациям, и композитные индексы, которые включают наборы акций и облигаций (в ряде случаев и иных доходных активов рынка) в различных сочетаниях.

Однако при всем гигантском разнообразии фондовых индексов наиболее употребимыми являются индексы, которые имеют следующие особенности:

являются исторически самыми проверенными;

рассчитываются общепризнанными участниками рынка (фондовыми биржами, информационными и рейтинговыми агентствами);

основываются на наиболее значимых ценных бумагах и значимых для экономики той или иной страны компаниях.

К подобного рода фондовым индексам относятся:

в США:

группа фондовых индексов Доу-Джонса. Метод расчета — простая средняя арифметическая. Начало расчета — 1884 г.; по современной методике — с 1928 г. Количество компаний, охватываемых индексом, всего — 65, в том числе: промышленный индекс — 30, транспортный индекс — 20, коммунальный индекс — 15;

группа индексов Standart & Poor's (S&P). Метод расчета — средняя арифметическая взвешенная. База — значение индекса за 1941—1943 гг. Сводный индекс охватывает 500 компаний (S&P-500);

• — сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи. Метод расчета — средняя арифметическая взвешенная. База — значение индекса на конец 1965 г. Индекс охватывает акции всех компаний, включенных в листинг биржи (порядка 2000 компаний);

группа индексов Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам {NASD) и системы НАСДАК. Метод расчета — средняя арифметическая взвешенная. База — значение индекса NASD на конец 1970 г. Составной индекс охватывает акции всех компаний, включенных в листинг НАСДАК (более 4000 компаний);

имеются и другие фондовые индексы;

• в Великобритании:

— группа индексов FT-SE(ФУТСЛ). Метод расчета: FT-SE 30 — методом средней геометрической; FT-SE 100 и др. — методом средняя арифметическая взвешенная. База — значение индекса FT-SE3Q с 1935 г., остальные индексы с 1984—1985 гг. Индекс FT-SE30 охватывает акции 30 ведущих компаний Великобритании, аналогично в остальных индексах цифровое значение означает количество входящих в индекс компаний;

• в Германии:

— группа индексов DAX. Метод расчета — средняя арифметическая взвешенная. База — значение индекса на конец 1971 г. Наиболее известный индекс DAX-20. Составной индекс DAXохватывает акции 320 компаний, включенных в листинг Немецкой фондовой биржи;

• во Франции:

— группа индексов САС и SBF. Метод расчета — средняя арифметическая взвешенная. База — значение индекса на конец 1987 г. Наиболее известный индекс САС-40. Общий индекс СА С охватывает акции 250 компаний, включенных в листинг Французской фондовой биржи;

• в Японии:

индекс Н И ККЕЙ-225. Метод расчета — простая средняя арифметическая. База — значение индекса на конец 1950 г. Индекс охватывает акции 225 наиболее известных японских компаний;

индекс ТОПИКС. Метод расчета — средняя арифметическая взвешенная. База—значение индекса на конец 1968 г. Индекс охватывает все акции, имеющиеся в котировальном листе Токийской фондовой биржи (более 1000 акций).

Основныероссийские фондовые индексы. Нароссийском фондовом рынке наиболее цитируемыми являются два фондовых индекса:

1) индекс РТС (индекс фондовой биржи «Российская торговая система»). Рассчитывается по методу средней арифметической взвешенной:

(6.4)

где У — значение индекса для данного (отчетного) момента времени;

Jo — значение индекса для предшествующего момента времени;

— цена /-й акции, входящей в состав ценных бумаг, составляющих индекс, наданный момент времени; — цена /-Й акции на базовую дату;

К— количество /-и акции, находящееся в обращении надан-ный момент времени;

К.° — количество /-и акции, находившееся в обращении на базовую дату (замена компаний и сплит (деление акций) учитываются особым образом);

• сводный фондовый индекс (СФИ) ММВБ (фондовый индекс Московской межбанковской валютной биржи). Рассчитывается по методу средней арифметической взвешенной:

(6.5)

где — значение индекса для данного (отчетного) момента времени;

базовое значение капитализации;

Д — поправочный коэффициент, необходимый для корректировки индекса при изменении базы расчета; Ц. — средневзвешенная цена акции /-го вида на данный момент времени;

количество акций /-го вида, находящихся в обращении на данный момент времени.

Использование фондовых индексов. Если говорить в целом, то фондовые индексы используются для получения общей картины состояния фондового рынка, прежде всего рынка акций и облигаций, поскольку по своей сути они выполняют две функции:

агрегируют рыночные цены сразу многих ценных бумаг путем использования тех или иных методов усреднения совокупности цен;

показывают общую динамику или направленность изменения рыночных цен вообще безотносительно к цене отдельной ценной бумаги.

Конкретно фондовые индексы широко используются его участниками для самых разных целей, в частности:

• для экономического анализа и прогнозирования цен акций;

могут служить экономическими индикаторами конъюнктуры экономики страны в целом;

в качестве инструментов управления инвестиционными портфелями ценных бумаг;

являются предметом для заключения сделок с производными инструментами (фьючерсами, опционами, свопами).

Фондовые индексы активно используются для анализа состояния и прогнозирования динамики фондового рынка, поскольку современные инвесторы обычно располагают крупными пакетами самых разнообразных ценных бумаг, управление которыми требует понимания общих процессов, свойственных фондовому рынку в целом, а не только отдельной ценной бумаге.

Фондовые индексы широко применяются в качестве основы для торговли производными финансовыми инструментами, базирующимися на этих индексах. Например, на фондовых индексах основываются фьючерсные контракты на фондовые индексы (индексные фьючерсы), опционные контракты на фондовые индексы (биржевые опционы на индексы), опционные контракты на индексные фьючерсы. Производные финансовые инструменты, основанные на фондовых индексах, используются в спекулятивных целях, для хеджирования портфельных рисков, а также для проведения арбитражной торговли между рынками индексных производных инструментов и рынками ценных бумаг, входящих в состав соответствующего фондового индекса.