6.7. виды рисков по ценным бумагам

6.7. виды рисков по ценным бумагам

Понятие. Риск — это объективная неопределенность будущего, рассматриваемая под углом зрения возможных материальных потерь для участника рынка (субъекта этого будущего). В количественном аспекте риск есть субъективная оценка возможных потерь у конкретного участника рынка в будущем.

Субъективность оценки риска проистекает из:

субъективности самого оценщика. Оценку риска могут делать как сам субъект риска, так и другие участники рынка, в частности, профессиональные организации, специализирующиеся на этих оценках. Пример такого рода профессиональной оценки — это рейтинговые оценки ценных бумаг (о которых уже говорилось);

субъективности методов оценкириска. Количественные методы оценки риска находятся в постоянном развитии и совершенствовании. Они опираются на достижения экономической науки и математические знания. Но их субъективная сторона состоит в том, что, во-первых, эти методы всегда являются порождением самого человека; во-вторых, они отражают лишь тот уровень знания, который достигнут к данному моменту времени; в-третьих, истина (метод, модель, формула и т.п.) всегда относительна и частична;

нереальности (отсутствия) самого будущего. В момент оценки риска будущего еще нет. Оно неизвестно, проблематично и вероятностно. Невозможно достоверно оценить то, чего еще нет. Никакая самая высокая вероятность ничего не гарантирует по отношению к будущему.

Качественные границы совершенствования количественных методов. На первый взгляд кажется, что совершенствование методов оценки рисков позволяет все более точно их предсказывать, прогнозировать. На самом деле необходимо различать следующие моменты совершенствования прогнозирования риска:

совершенствование метода как метода прогноза, например рыночной цены;

совершенствование метода как расширение сферы (границ) его применения, например, не только для прогнозирования, но и для управления рисками, или распространение его на новые объекты рынка, для которых он первоначально не предназначался;

совершенствование метода как повышение степени (уровня) приближения к фактическому будущему.

Очевидно, что если используются несовершенные методы оценки риска, то и их результаты могут быть неудовлетворительными. Задача науки состоит в том, чтобы в каждый данный момент времени в распоряжении заинтересованных участников рынка имелись бы самые совершенные способы расчета возможных рисков (потерь). Сам по себе этот процесс совершенствования научных методов бесконечен, но для данного момента времени он определяется достигнутыми познаниями в экономической сущности рыночного объекта и уровнем развития соответствующих других наук, например математики. Так, плохо, когда участники рынка используют малопригодные методы оценки рисков, как это, предположим, можно заключить, исходя из их применения на практике. Но следует помнить, что, возможно, более совершенную методологию в некоторых конкретных случаях наука еще не может предложить.

Часто то, что принимается за совершенствование методов оценки рисков на рынке, на самом деле есть всего лишь распространение их нате области рынка, где они еще не применялись. Конечно, для таких сфер принятия рыночных решений внедрение новых методов оценки рисков есть совершенствование ранее применявшихся методов, и потому в таком понимании данного процесса тоже содержится истина. Аналогично совершенно необходимым представляется разработка методов оценки рисков для новых рынков или для новых рыночных инструментов.

И все же ключевым моментом в понимании процесса совершенствования оценки рисков является знание того, что степень приближения прогноза риска к фактическому будущему зависит не от метода прогноза, а от самого объекта прогнозирования. Если объект прогноза хорошо прогнозируем в силу его сущности, то и методы расчета его риска могут давать результаты достаточно близкие к фактическим в будущем. Например, очень хорошо, т. е. с высокой долей вероятности, можно прогнозировать ежедневный объем сделок на рынке на следующий день или дни, если речь идет об устоявшемся рынке ценной бумаги. Но если сущность объекта заключается в хаотичности его поведения, то никакой самый совершенный метод не позволит повысить вероятность прогноза более чем до 50\%. Например, цена акции изменяется на рынке хаотично, а потому в общем случае невозможно достичь более высокой вероятности оценки риска по акции. Но если вдруг по каким-то причинам цена акции в данном интервале времени стала изменяться в соответствии с какой-то тенденцией (правилом), то возможны нахождение и использование метода ее временного прогнозирования с большей вероятностью «угадывания», чем 50\%.

Классификации рисков. Риски, присущие рынку ценных бумаг, в основном схожи с рисками, присущими всем другим финансовым и товарным рынкам. Они могут быть классифицированы на следующие группы:

• по уровню рисков на рынке ценных бумаг:

риск, присущий отдельной ценной бумаге;

риск, присущий совокупности (портфелю) ценных бумаг;

риск, присущий всему рынку ценных бумаг;

• по принадлежности риска к ценной бумаге:

собственный риск;

внешний риск;

• по принадлежности риска к участнику рынка:

риск эмитента ценной бумаги;

риск владельца ценной бумаги (инвестора);

• по временной принадлежности:

риск, присущий ценной бумаге на постоянной основе;

риск, временно имеющийся у ценной бумаги;

• по уровню рисков в отношении рынка ценных бумаг:

мировой риск;

государственный (страновой) риск;

отраслевой риск;

— риск, ведущий свое происхождение от других рынков (финансовых и товарных);

• по рыночному источнику риска:

рыночный риск;

кредитный риск;

риск ликвидности;

операционный риск;

• по степени устранимости:

устранимый (диверсифицируемый) риск;

неустранимый (недиверсифинируемый) риск;

• по виду рынка ценной бумаги:

риск, присущий ее первичному рынку;

риск, присущий ее вторичному рынку;

• по экономическому происхождению:

риск, вытекающий из эмиссионного отношения;

риск, вытекающий из отношений обращения ценной бумаги.

Риски, вытекающие из эмиссионного (ссудного, первичного) отношения, — это риски, которые могут иметь эмитент и инвестор при первичном размещении ценной бумаги. Риски эмитента включают риск недоразмещения ценной бумаги, риски, связанные с оплатой ценной бумаги инвестором, и др. Риски инвестора включают риск неполучения доходов, риск невозврата номинала облигации (ликвидационной стоимости по акции). Кроме того, обе стороны эмиссионного отношения могут подвергаться рискам, вытекающим из организации этих отношений: операционные риски, риск нарушения обязательств андеррайтером и т.п.

К.рискам, вытекающим из обращения ценной бумаги, относятся рыночные риски; риски, связанные с потерей спекулятивного капитала (неполучение прибыли от сделки); риски, ведущие к потере исходного инвестируемого капитала (из-за падения цены и др.); операционные риски; риски ликвидности; риски потерь из-за мошенничества на рынке и т.п.