11.1. фундаментальный анализ конъюнктуры рынка

11.1. фундаментальный анализ конъюнктуры рынка

Успешная работа на рынке ценных бумаг предполагает перспективный и текущий анализ ситуации, необходимый для того, чтобы обоснованно выбрать направления вложения капитала, отыскать наиболее привлекательных эмитентов, достичь оптимального сочетания риска и доходности, выбрать время совершения тех или иных операций с ценными бумагами.

Выделяют следующие основные виды анализа фондового рынка:

фундаментальный анализ;

технический анализ;

статистический анализ;

рейтинговый анализ;

экспертный анализ;

текущее наблюдение, или мониторинг состояния рынка.

Одно из наиболее представительных направлений современного анализа фондового рынка — фундаментальный, или основной, анализ.

Важнейший постулат фундаментального анализа — утверждение, что динамика курсов ценных бумаг отражает состояние экономики в целом, отрасли, к которой относится эмитент, а также финансовое положение самого эмитента ценных бумаг. Соответственно, полный фундаментальный анализ — это анализ «сверху вниз», и проводится он на трех уровнях.

Первоначально рассматривается состояние экономики и фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и какие факторы ее определяют. Затем анализируются отдельные сферы рынка для выявления наиболее благоприятных в инвестиционном смысле отраслей. Наконец, анализируется состояние отдельных эмитентов, представленных на фондовом рынке. Естественно, в рамках отраслей, выбранных ранее, и для определения конкретных ценных бумаг, наиболее полно реализующих цели инвестирования.

Таким образом, уровни фундаментального анализа таковы:

макроэкономический анализ;

индустриальный, или отраслевой, анализ;

финансовый анализ конкретного эмитента.

В рамках данного раздела рассматриваются первые два уровня, имеющие непосредственное отношение к конъюнктуре фондового рынка в целом.

Макроэкономический анализ предполагает изучение показателей, характеризующих динамику производства, потребление и накопление, сбережения и инвестиции, движение денежной массы, уровень инфляционных процессов и безработицы, финансовое состояние государства. Задача здесь — оценить краткосрочные и среднесрочные перспективы развития экономики. Основными изучаемыми показателями служат валовой внутренний продукт, индекс производства, уровень инвестиций, объем доходов и расходов населения, уровень сбережений, индекс безработицы, процентные ставки, темпы инфляции, валютный курс. По динамике этих показателей определяют направление экономического развития, в частности, устойчивый рост или замедление.

Экономический рост — важнейшее условие эффективного вложения в ценные бумаги. Во многом это так потому, что в периоды экономического роста наблюдаются рост портфелей заказов хозяйственных субъектов, повышение загрузки производственных мощностей, снижение финансовых затрат на производство продукции. В итоге эмитенты ценных бумаг имеют стабильную прибыль, что не может не оказывать влияния на доходность и динамику курсов их ценных бумаг.

Сопоставление фондовых индексов с показателями экономической активности свидетельствует о тесной взаимосвязи между направлением движения цен на фондовом рынке и состоянием экономики. Цены, как правило, растут в период развития и снижаются в период спада. При этом практика развитых стран показывает, что рынок акций опережает во времени изменение конъюнктуры, т. е. курсы акций опережают фактическое экономическое развитие в среднем на 6—9 месяцев. Это вполне закономерно, поскольку увеличение занятости, рост заработной платы и сбережений способствуют притоку капитала на финансовый рынок и увеличивают спрос на инструменты инвестирования. Одновременно растет предложение этих инструментов со стороны эмитентов, нуждающихся в притоке инвестиций. Безусловно, это улучшает конъюнктуру рынка ценных бумаг. И, разумеется, наоборот.

Вместе с тем очевиден факт неравномерного развития отраслей национальной экономики. Часть из них имеет однонаправленную динамику с экономикой в целом, часть демонстрирует снижение темпов развития при общих благоприятных условиях, часть же, наоборот, развивается опережающими темпами. Соответственно вторым уровнем фундаментального анализа служит индустриальный анализ. Его цель — определить перспективы развития конкретных отраслей экономики.

Индустриальный анализ позволяет осуществить корректировку выводов, сделанных на макроуровне, и классифицировать отрасли по отношению к деловой активности, по стадиям развития и по привлекательности для инвестиций.

В общем смысле отраслевой анализ основан на изучении делового цикла в отраслях и изменений важнейших отраслевых показателей и индикаторов.

1 Б. И. Алехин в своей книге «Рынок ценных бумаг. Ведение в фондовые операции» выделяет для целей индустриального анализа более богатую палитру отраслей.

Обычно отрасли в своем развитии подчиняются определенным закономерностям. Начальные этапы их становления, связанные с подъемом и быстрым увеличением доходности, сменяются более или менее продолжительными периодами относительно устойчивого развития. С течением времени может наметиться стагнация, а некоторые отрасли вообще отмирают. Однако проявляются эти тенденции неодинаково. Поэтому важно классифицировать отрасли по их деловому циклу. В этом смысле традиционно выделяют три типа отраслей: растущие, 1.

прибыли и отраслевая рентабельность. Они анализируются не только в динамике, но и в сопоставлении с аналогичными показателями как по отраслям, так и национальной экономики в целом.

Вместе с тем изменения цен на те или иные ценные бумаги могут существенно различаться, отражая финансовое состояние компаний-эмитентов. Поэтому после выделения наиболее привлекательных в инвестиционном смысле отраслей необходим поиск конкретного объекта вложения капитала. Он осуществляется в процессе анализа финансового состояния эмитентов ценных бумаг.