Глава 3. участники рынка ценных бумаг 3.1. эмитенты и инвесторы. рейтинговые агентства

Глава 3. участники рынка ценных бумаг 3.1. эмитенты и инвесторы. рейтинговые агентства

Эмитенты и инвесторы являются основными и непрофессиональными участниками сделок по размещению ценных бумаг. Однако, осуществляя свою деятельность на первичном рынке, они обычно прибегают к услугам агентов по размещению, андеррайтеров, бирж и иных профессиональных участников в целях повышения эффективности инвестиционного процесса. Особую роль на данном рынке играют рейтинговые агентства, оказывающие услуги по присвоению кредитного рейтинга эмитенту и его долговым обязательствам, размещаемым на рынке. Государство в лице федеральных и региональных органов исполнительной власти также может рассматриваться как непрофессиональный участник рынка, выступающий, с одной стороны, в качестве эмитента государственных ценных бумаг, с другой стороны, в качестве регулятора рынка.

В соответствии с ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг» (ст. 2) эмитент юридическое лицо или органы исполнительной государственной власти либо местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами. Эмитенты осуществляют эмиссию бумаг в соответствии с процедурой, включающей следующие этапы:

Принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг.

Утверждение решения о выпуске.

Государственная регистрация выпуска.

Размещение эмиссионных ценных бумаг.

Государственная регистрация отчета об итогах выпуска. Инвесторы на рынке ценных бумаг представлены частными лицами и

такими институтами, как страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды, банки, кредитные союзы (без профессионального управления активами).

Пенсионные фонды как организации для долгосрочных сбережений по своей природе являются консервативными инвесторами. Они оперируют «длинными» деньгами, поэтому могут покупать ценные бумаги соответствующей дюрацией. Пенсионные фонды, у которых число пенсионеров превышает число вкладчиков, склонны к инвестированию преимущественно в облигации, их деятельность приобретает важное значение в качестве коллективного участника рынка облигаций. Пенсионные фонды создаются в форме некоммерческих организаций; они заключают договоры с вкладчиками (вкладчики платят в пользу участников) и договоры в пользу участников (участник не платит в пользу вкладчика), аккумулируют пенсионные взносы, размещают пенсионные резервы, в т.ч. в ценные бумаги, осуществляют выплату пенсий участникам фонда за счет резервов.

Пенсионный фонд России через Управляющую компанию Внешэкономбанк размещает резервы в государственные облигации в рублях (более 60\% ОФЗ) и валюте (-30\%); ежегодно примерно на 5 млрд руб. Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) размещают резервы в госбумаги РФ (10\%), субъектов РФ (18\%) и ценные бумаги муниципалитетов (2\%), в акции до 30\%, корпоративные облигации 25\%.

Страховые компании вкладывают свои резервы: в государственные и муниципальные ценные бумаги не более 10\%, банковские депозиты 25\%, векселя 30\%, акции доля возрастает. Инвестиционные фонды (ИФ) имеют краткосрочные цели инвестирования, в отличие от пенсионных фондов и страховых компаний.

Инвестиционные фонды могут организовываться в форме: акционерного ИФ (ОАО), паевого ИФ. При этом акционерный ИФ может размещать только обыкновенные акции и только по открытой подписке, а оплата акций фонда производится только денежными средствами ИЛИ имуществом, предусмотренным его инвестиционной декларацией. Не допускается неполная оплата акций акционерного фонда при их размещении, а также не могут быть акционерами фонда регистратор, оценщик, аудитор, специализированный депозитарий, заключившие договор с фондом. Инвестиционные резервы (имущество акционерного фонда) передаются в доверительное управление управляющей компании. Если предусмотрено уставом, акционерный фонд может выплачивать дивиденды имуществом.

По определению паевой инвестиционный фонд (ПИФ) совокупность имущества, переданного инвесторами (учредителями траста) в доверительное управление управляющей компании в целях прироста этого имущества. ПИФ не является юридическим лицом и срок его формирования может быть от 3 до 6 месяцев со дня регистрации правил доверительного управления. Существует большое разнообразие ПИФ (по структуре портфеля): фонд акций, фонд смешанных инвестиций, фонд госбумаг, фонд муниципальных облигаций и т.д. и т.п. Кроме того, в зависимости от реализации права требования инвестора на погашение пая ПИФ делятся на открытые, предоставляющие право погашения пая в любой рабочий день; интервальные с правом погашения пая не реже 1 раза в год (по правилам доверительного управления) и закрытые с правом погашения пая только в связи с прекращением ПИФ, если иное не предусмотрено правилами доверительного управления.

ПИФ осуществляет привлечение средств путем размещения паев или заключения договора с последующим инвестированием средств в ценные бумаги и иное имущество (через управляющую компанию), получение доходов от инвестиций, а также выкуп (погашение) паев за счет денежных средств фонда. Инвестиционный пай является именной неэмиссионной бездокументарной ценной бумагой, которая не имеет номинальной стоимости. Инвестиционный пай удостоверяет долю его владельца в праве собственности на имущество ПИФ, а также право владельца на предъявление управляющей компании требования о погашении (выкупе) пая, право требовать надлежащего доверительного управления и право на получение (в последнюю очередь) денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления (либо прекращения ПИФ). Согласно действующему законодательству РФ выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг не допускается. Владелец пая открытого и интервального ПИФ (в отличие от закрытого ПИФ) не имеет права на получение выплат по паям (дохода от доверительного управления) и на участие в принятии инвестиционных решений (через собрание владельцев паев).

В ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг» введено понятие «квалифицированный инвестор» (ст. 51 , с 06.12.2007 г.), а также определен состав физических и юридических лиц, которые могут быть признаны квалифицированными инвесторами. Ими являются брокеры, дилеры, кредитные организации, акционерные ИФ, управляющие и страховые компании, НПФ, Банк России, Внешэкономбанк, Агентство по страхованию вкладов, международные финансовые организации и иные лица.

Признание квалифицированным инвестором для физического лица возможно при условии владения ценными бумагами на сумму не менее 3 млн руб., опыта работы на рынке не менее 1 года (при наличии квалификационного аттестата участника финансового рынка), а при отсутствии аттестата не менее 3 лет, совершения в течение года не менее 10 сделок в квартал на общую сумму 300 тыс руб. Для признания квалифицированным инвестором юридического лица необходимо наличие собственного капитала на сумму не менее 100 млн руб., совершение в течение года не менее 5 сделок в квартал на общую сумму 3 млн руб., выручка (оборот) за год должна составлять не менее 1 млрд руб., сумма активов по балансу, в т.ч. по доверительному управлению за последний год не менее 2 млрд руб. Лицо может быть признано квалифицированным инвестором в отношении одного вида или нескольких видов ценных бумаг и иных финансовых инструментов, одного вида или нескольких видов услуг, предназначенных для квалифицированных инвесторов.

Рейтинг категория, определяющая качество и надежность ценных бумаг в отношении выплаты процентов и погашения основной суммы долга (номинала). Присвоение кредитного рейтинга сравнение эмитентов и их облигаций с абстрактным эталоном. Кредитный рейтинг субъективен и не является рекомендацией для инвестора по принятию инвестиционного решения. Чем выше кредитный рейтинг облигаций (эмитента), тем ниже может быть процентная ставка по облигациям.

Рейтинговые агентства классифицируются на национальные (Консорциум «Эксперт РА-АК&М», Национальное рейтинговое агентство на базе НАУФОР) и международные. Международными рейтингами предусматривается до 80 категорий классификации облигаций и эмитентов в зависимости от степени надежности выплат: процентов, номинала и т.д. Ниже в таблице дана характеристика и произведено сравнение рейтинговой шкалы Агентства «Standart & Рсюг'б» и рейтинговой шкалы Агентства «Moody's».

Таблица № 6

Сравнительная характеристика эмитентов, осуществляемая рейтинговыми агентствами Standart & Poo^s и Moody's

«S&P» оказывает российским эмитентам услуги по присвоению разных видов кредитных рейтингов: долгосрочных и краткосрочных, международных в иностранной валюте и в национальной валюте, а также по национальной шкале (с префиксом «ru», например, ruAAA); последний вид рейтинга не включает суверенный риск.