4.2. способы организации размещения ценных бумаг на рынке

4.2. способы организации размещения ценных бумаг на рынке

Размещение ценных бумаг на бирже, как правило, осуществляется в фор20

ме аукциона , обычно это простой аукцион продавца (эмитента). Аукцион может быть организован как открытый (по типу английского, голландского) либо как закрытый («втёмную»). Наряду с биржевым размещением эмитент может осуществить внебиржевое размещение на основе договоров с посредниками (андеррайтерами). Внебиржевое размещение акций может производиться в разных торговых местах и в произвольное время. Биржевое либо внебиржевое размещение может быть организовано различными способами. Выбор того или иного способа публичного размещения оказывает влияние на цену размещаемых акций.

Наиболее распространенными способами размещения публичного предложения эмиссионных ценных бумаг являются:

20 Аукцион публичная продажа ценных бумаг на основе конкурса покупателей и /или продавцов.

«Открытое предложение», или способ фиксированной цены, который предполагает установление цены продажи акций заранее. Фиксация цены увеличивает риск просчетов в оценке спроса на акции. В результате фиксации цены на высоком уровне увеличивается риск недоразмещения акции, а фиксация цены на низком уровне снижает эмиссионный доход. Тем не менее «открытое предложение» остается самым экономичным способом размещения акций для небольших рынков и среди розничных инвесторов, так как не требует высоких издержек на проведение «дорожного щоу». Андеррайтер организует сбор заявок на покупку акций, пока величина спроса не превысит величину предложения. Инвесторы предварительно оплачивают свою заявку.

Способ «аукцион» простой аукцион эмитента, который широко используется при размещении госбумаг, а также акций крупными компаниями, о которых информация распространена среди большого числа разрозненных инвесторов. В России данный способ был использован при приватизации государственных компаний в отраслях, которые хорошо изучены и понятны инвесторам. Для небольших компаний и в отраслях, которые инвесторы не понимают, использование аукционного способа может быть мало привлекательным.

Способ формирования книги заявок предполагает, что андеррайтер устанавливает предварительный диапазон цены, в пределах которого инвесторы могут делать заявки:

а) обычные или простые заявки на покупку (strike bid), в которых указывается количество акций по окончательной цене размещения (обычно они составляют около 80\% от общего объема заявок);

б) заявки (limit bid), в которых указывается количество акций по максимальной цене, за которую инвестор готов купить акции (около 15\%);

в) ступенчатые заявки (step bid), в которых указывается количество

акций на покупку в зависимости от уровня цен. Например, по цене 20 руб.

1000 шт. акций, по цене 25 руб. 800 шт. акций и т.п.;

г) денежные заявки (currency bid), в которых указывается сумма денег,

которую инвестор готов уплатить за акции компании.

Андеррайтер собирает все заявки инвесторов и формирует окончательную цену предложения. Этот способ дает андеррайтеру полный контроль над распределением акций компании среди потенциальных инвесторов. Он используется обычно для продажи акций институциональным и иностранным инвесторам.

4. Гибридные способы представляют собой использование эмитентом и его андеррайтером одновременно нескольких способов в целях наиболее полного достижения размещения акций компании. Сочетание «открытого предложения» с формированием книги заявок получает наибольшее распространение. Обычно формирование книги заявок используется для продажи акций институциональным и иностранным инвесторам, а «открытое предложение» для розничных и отечественных инвесторов.