2.6. стоимостные характеристики ценных бумаг

2.6. стоимостные характеристики ценных бумаг

Индикатором развития рынка ценных бумаг служит их доходность, а исходной базой для определения доходности облигаций, сертификатов и других ценных бумаг — их цена.

Цена на облигации может быть нарицательной (номинальной), выкупной и рыночной.

Номинальная цена напечатана на облигации (цена эмиссии). Она служит базой для начисления процентов и дальнейших перерасчетов цен.

Выкупная цена — та, по которой эмитент выкупает облигацию. Она может совпадать или не совпадать с номинальной и зависит от условий займа.

Рыночная (курсовая) цена формируется на рынке ценных бумаг и зависит от спроса и предложения на нем.

Для государственных облигаций характерна периодическая выплата дохода в виде процентов. Она осуществляется по купонам — вырезным талонам с обозначенными на них суммами купонной ставки.

Процентная ставка может быть нескольких видов.

Фиксированная ставка — ее размер точно установлен; обычно она применяется при отсутствии инфляции.

Плавающая ставка. Облигации с плавающей ставкой выпускаются в условиях инфляции, обесценения денег и утраты кредиторами интереса к облигациям с твердым процентом. Чтобы учесть темпы инфляции, государство начинает выпускать облигации с плавающей ставкой процента (плавающим купоном). В таком случае размер процента по облигациям зависит от уровня ссудного процента.

Ступенчатая процентная ставка. Изменение ставки процента дифференцировано по годам займа. Приведенный метод установления процентной ставки может сочетаться с индексацией номинальной (курсовой) стоимости облигаций (повышением ее по мере роста инфляции*.

4. Нулевой купон л миникупон (беспроцентные и малопроцентные облигации). Когда выпускаются облигации с нулевым купоном, курс эмиссии устанавливается ниже номинального на размер скидки. Облигации с миникупоном представляют собой переходный тип к нулевому купону. Купонный долод у них ниже обычного, но и скидка с эмиссионной цены также меньше, чем у облигаций с нулевым купоном.

Расчет доходности облигаций. При определении доходности облигации прежде всего следует найти ее исходную базу — номинальную (нарицательную) иену Рн:

где 3 — сумма займа;

А' — количество эмитируемых облигации.

Цена первичного размещения облигаций, или эмиссионная цена, иногда не совпадает с номинальной. В итоге могут возникнуть два варианта:

эмиссионная цена меньше номинальной; такая цена называется дисконтной, или ценой со скидкой;

цена эмиссии больше номинальной, т.е. ценная бумага размещена с премиейПри продаже долгового обязательства на вторичном рынке возникает рыночная цена, курс которой представляет собой отношение цены рынка (Рр) к номинальной цене обязательства (РИ):

где Ки — курс иены.

Приобретая облигацию или сертификат, инвестор покупает их по эмиссионной или курсовой цене, а погашаются они, как правило, по номинальной цене. В зависимости от условий займа эти цены могут не совпадать. Разница между ценой погашения и ценой приобретения ценной бумаги характеризует прирост или убыток капитала за весь срок займа.

Если облигация погашается по номиналу, а куплена была с дисконтом (Рд), то инвестор в итоге имеет прирост капитала:

Д>0.

Доходность облигации в этом случае выше той, что обозначена на купоне.

Если облигация куплена по цене с премией ІР„), то при погашении этой бумаги ее владелец терпит убыток:

Л = Р ~Р Д<0.

В этом случае доходность облигации, приобретенной с премией, оказывается ниже цены, указанной на купоне. Облигация может быть приобретена и по номинальной цене, тогда доходность облигации равна купонной.

Перечисленные варианты доходности облигаций позволяют исчислить показатели годового прироста или убытка капитала:

АДГ=^->

где Д, — абсолютная величина прироста или убытка капитала за год;

Л — абсолютная величина прироста капитала или его убытка за весь

срок займа; і — число лет займа.

Годовая дополнительная доходность {1ц), или ставка дополнительного дохода, определяется по формуле

/ =^

* ДПР

где Д„9 — цена приобретения облигации

Доходность облигации определяется двумя величинами: купонными выплатами (вознаграждением за предостаЕленньпі эмитенту заем) и разницей между иеной погашения и иеной приобретения облигации.

Купонные выплаты проводятся ежегодно (иногда раз в квартал или полугодие); они выражаются в процентах или в абсолютных величинах.

Абсолютная величина годовой доходности (Д.) определяется формулой

Д'~ 100 '

где /с — годовая купонная ставка, \%;

Рк — номинальная стоимость облигации.

Купонная текущая доходность рассчитывается по формуле

/с * — ■ ЮО, р

' н

Купонная доходность в значительной степени зависит от срока займа (здесь связь обратная: чем отдаленнее срок погашения облигации, тем выше процент доходности), качества ценной бумаги и в первую очередь от ее надежности.

Для определения доходности ценных бумаг широко используются формулы обыкновенных и точных процентов. Они применяются, в частности, в тех случаях, когда облигация продается не в начале финансового года и выплаты по купону необходимо поделить между прежним владельцем и новым.

При расчете простых процентов принимают, что каждый месяц года содержит 30, а год — 360 дней. В этом случае продавцу облигации причитаются выплаты по купону:

где —— — коэффициент обыкновенных процентов (А"ов);

п — число календарных дней от последнего «процентного» дня до дня погашения облигации. «Процентным» днем считается дата выплаты по купону.

Выплаты по купону исходя из точных процентов можно определить по формуле

где коэффициент точных процентов (К).

365

Применив приведенные формулы, можно определить обе составляющие доходности облигаций: купонные выплаты н разницу между ценой погашения и ценой приобретения облигации. В итоге будут исчислены годовой совокупный доход и совокупный доход за весь срок займа.

Размер годового совокупного дохода равен сумме купонных выплат и годового прироста (или убытка) капитала (Д.):

Л.г " А + ЛОтсюда годовая совокупная доходность, или ставка совокупного дохода, равна

где flip — иена приобретения облигации.

Совокупный доход за весь срок займа можно определить суммированием купонных выплат за все годы и прироста (убытка) капитала за весь срок займа:

Дс = А + Лап = 4 • + ЛАап,

где Дк — купонный доход за весь срок займа;

Доп — прирост (убыток) капитала за весь срок займа; /к — купонная годовая ставка;. р„ — номинальная иена облигации.

Совокупный доход за весь срок займа можно определить иначе, исходя из суммы годового совокупного дохода:

Дс • д

где п — число лет займа.

При работе с ценными бумагами важно знать наращенную стоимость. Ее можно определить, если к цене погашения добавить выплаты по купонам в течение всего срока займа:

с=/>н + k ■ р» -п=р„{ + 1к л),

где С — нарашенная стоимость;

р„ — иена погашения (номинальная цена); /к — купонная ставка; Я — число лет займа.

Можно исчислить также срок, через который нарашенная стоимость достигнет определенной величины или размера купонной ставки:

Расчет доходности акций. Доходность акции зависит от размера Дивиденда (части распределяемой прибыли корпорации), возможности продать бумагу на вторичном рынке по цене большей, чем Цена приобретения.

Дивиденд — это часть распределяемой прибыли корпорации (акционерного общества), приходящаяся на одну акцию. Он может выражаться в денежных единицах или в виде процентной ставки. Процентная ставка определяется делением абсолютной величины дивидендного дохода на номинальную цену акции:

. ум

'*=-р—'

' н

где (д — ставка дивиденда; /д — дивидендный доход; Рн — номинальная цена акции.

Текущая доходность акции определяется рендитом, или ставкой текущего дохода:

где R — рендит акции;

Рпр — цена приобретения акции (эмиссионная или рыночная).

Рендит позволяет определить, сколько денежных единиц дохода получено акционером на каждую инвестированную денежную единицу.

Если акция продана в середине финансового года, сумма дивиденда должна быть поделена между прежним и новым владельцами. При этом расчете можно использовать либо формулу обыкновенных, либо формулу точных процентов.

Доход покупателя:

по формуле обыкновенных процентов

л —L-J-.

До& 365(366)'

по формуле точных процентов

L-t

365(366)

где — доход покупателя по формуле обыкновенных процентов; Дт — доход покупателя по формуле точных процентов; h — годовой размер дивиденда;

t — число дней от даты приобретения акции до даты очередной выплаты дивиденда.

Дополнительный доход (убыток) при продаже акции можно определить в абсолютных денежных единицах и процентах.

Абсолютная величина дополнительного дохода (убытка) равна разнице между курсовой ценой (ценой продажи) акции и ценой ее приобретения:

где Дд — дополнительный доход;

Рк '— курсовая цена акции (цена продажи); РПр — Цена приобретения акции.

Дополнительный доход в процентах можно исчислить, поделив абсолютную величину дополнительного дохода на цену приобретения акции (эмиссионной или рыночной):

/

Определив дивиденд и дополнительный доход, можно найти совокупный, или конечный, доход:

ДС = /д + Дд.

Отсюда совокупная, или конечная, доходность в процентах (ставка совокупного дохода) равна

р

Приведенные формулы для определения доходности акций и облигаций позволяют не только исчислить доходы от имеющихся у инвестора ценных бумаг, но и использовать их при формировании портфеля ценных бумаг, выборе наилучшей его структуры (диверсификации), поскольку вложения средств в ценные бумаги не только приносят доходы, но и связаны с определенным риском. При выработке инвестиционной стратегии и тактики может быть использован богатый мировой опыт применения различных методов оценки будущей стоимости инвестиций. Для выбора наиболее эффективных и надежных направлений вложения средств в фондовые инструменты в мировой практике широко используются фундаментальный и технический анализ, т.е. изучение состояния экономики и фондового рынка в целом, а также оценка потенциала различных ценных бумаг с помощью ряда перечисленных качественных показателей.

Помимо дивиденда источником дохода может быть разница между ценой приобретения и ценой продажи, если курс акции растет.